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China: Cuánto más estímulo habr á ?

China: Cuánto más estímulo habr á ?. Donna Kwok Economista, China Continental The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited +852 2996 6621 donnahjkwok@hsbc.com.hk. La crisis europea muerde – Cambios hacia el futuro. [Exportaciones China]. [Total exportaciones].

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China: Cuánto más estímulo habr á ?

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Presentation Transcript

  1. China: Cuánto más estímulo habrá? Donna Kwok Economista, China Continental The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited +852 2996 6621 donnahjkwok@hsbc.com.hk

  2. La crisis europea muerde – Cambios hacia el futuro [Exportaciones China] [Total exportaciones] [Exportaciones Union Europea] [Nuevas ordenes de exportación] 3 Source: CEIC, Markit, HSBC

  3. El ritmo de crecimiento en Asia y a nivel global más lento [nuevas órdenes] [nuevas ordenes] [nuevas ordenes] 4 Source: CEIC, Markit, HSBC

  4. En China todavía pesa el efecto de la política contractiva del año pasado [Préstamos] 5 Source: CEIC, HSBC

  5. Dificultades para lograr el equilibrio; aumento de las presiones internas … al mismo tiempo que se enfría el sector inmobiliario Aumentan las presiones en el mercado de trabajo 1 3 2 4 3 – Precio de la propiedad en 70 ciudades principales 4 – Volumen de venta de propiedades (6 meses) • - HSBC Manufactura China PMI – Empleo • - HSBC Servicios China PMI - Empleo 6 Source: CEIC, HSBC

  6. Menores presiones inflacionarias crea espacio a acciones de política [Precios de alimetos] 7 Source: CEIC, HSBC

  7. Beijing puede recurrir a la política fiscal Depósitos Fiscales en niveles récord Ingresos fiscales: RMB10bn (~ ¼ of GDP) en 2011 8 Source: CEIC, HSBC

  8. Dos propulsores clave (I): Monetario Monetario: baja de tasas, baja de requisitos de liquidez, pases (operaciones de mercado abierto) 1 2 3 5 4 • - RRR = Proporción de Reservas Requeridas • - RRR = para grandes depositantes • - RRR = para pequeños y medianos depositantes 4 – Tasa 1 año de depósito 5 – Tasa 1 año de préstamo 9 Source: CEIC, HSBC

  9. Dos propulsores clave (II): Fiscal Fiscal: Se relajaron las reglas para la inversión privada, baja de Impuestos, subsidios 1 2 Ventas Minoristas Total Salarios 1 – Inversión activos fijos: Empresas Estatales (SOE) 2 – Inversión activos fijos: Empresas No Estatales (Non-SOE) 10 Source: CEIC, HSBC

  10. Re-aceleración de la inversión es clave en el corto plazo Construcción de viviendas públicas: compensa parcialmente Infrastructura: tomar la iniciativa [Comercial] [Estatal] 11 Source: CEIC, HSBC

  11. El impacto del enfriamiento del mercado inmobiliario sobre las familias debiera ser manejable [Préstamos Hipotecarios para la Vivienda] [% de Préstamos Hipotecarios sobre el total de Préstamos Bancarios] [% de viviendas urbanas con crédito hipotecario Low leverage: less than 7% of urban households own a mortgage Bajo Apalancamiento: menos del 7% de las viviendas urbanas tienen crédito hipotecario 12 Source: CEIC, HSBC estimates

  12. Ciclo del plan quinquenal: positivo Crecimiento de la inversión en el ciclo de un Plan típico a 5 años (promedio de los planes 7mo a 11ro) 2012 13 Source: CEIC, HSBC

  13. La baja de impuestos va tener un rol más amplio esta vez • Ajustes en el impuesto sobre la Renta a Personas Físicas: Efectivos desde septiembre de 2011 exceptuando del pago a ~60m de personas • El mínimo para el IVA y el impuesto para negocios de pequeñas empresas se subió desde 01 de Noviembre de 2011; el 63% de pequeñas empresas privadas quedaron exentas del pago de estos dos impuestos. • Prueba piloto de una reforma en el IVA para los transportes y seis sectores de servicios en Shanghái. Esto tendrá comienzo desde enero de 2012. • Excepción en el pago de 22 tipos de tasas administrativas para empresas pequeñas y muy pequeñas entre 2012-14 • El impuesto a las ganancias para pequeñas empresas sobre un ingreso anual por debajo de RMB60,000 (equivalente a USD9,430) será reducido a la mitad entre 2012-15 • Las tarifas arancelarias promedio en más de 730 categorías de productos importados disminuirá a 4,4% en 2012 14 Source: CEIC, HSBC

  14. No se repiten los estímulos del 2008 con menor dependencia externa [Contribución al crecimiento del lado de la demanda] Participación en el PBI (%) 1 2 Consumo Formación Bruta del Capital Exportaciones Netas 1 – Total de exportaciones sobre % del PBI 2 – Exportaciones netas sobre % del PBI 15 Source: CEIC, HSBC

  15. El cambio de crecimiento en 1ppt en Estados Unidos, la Unión Europea o China, empuja al crecimiento en… Elasticidades históricas 2000 - 2010 16 Source: HSBC

  16. Y la sobre-capacidad? Subte en Chengdu Subte en Beijing 17 Source: www.cdmetro.cn

  17. Estructuralmente, queda mucho margen para el crecimiento (I) Aun se necesita invertir más Demasiado pronto para preocuparse por rendimientos decrecientes 18 Source: US Census Bureau, CEIC, HSBC estimates

  18. El crecimiento fue más el resultado de mayor productividad antes que del crecimiento en la oferta de trabajo Contribución del Ppt en el crecimiento del PBI (1991-2011) (%y oy) Total factor productividad Capital Educación Trabajo 19 Source: US Census Bureau, HSBC

  19. Recién a mitad de camino de la urbanización % de Población Rural sobre el total 20 Estados Unidos China (clase alta) Source: CEIC, HSBC estimates

  20. Lo expuesto debería asegurar un significativo repunte económico para el cuarto trimestre 21 Source: CEIC, HSBC

  21. Renminbi (Yuan Chino): Mayor volatilidad – Menos apreciación La apreciación del Yuan Chino ha sido mayor al 30% en términos reales desde 2005 y hoy en día está más cerca de un valor de equilibrio. 22 Source: CEIC, HSBC

  22. Internacionalización del Yuan: Proceso de 3 etapas Moneda Comercial Moneda de Inversión Moneda de Reserva • La plataforma de productos de offshore Yuan en Hong Kong– mercado CNH FX –se lanzó en julio 2010 • La otra cara de la moneda para compensar pagos • 40-60% de las importaciones chinas • Cierra el círculo onshore-offshore del Yuan • Comenzó en junio 2009 • El potencial radica en mercados emergentes, no desarrollados • Participación en el mercado por fuera del G3> 60% del comercio de China • Incentivos políticos y económicos • Más simbólico que efectivo • Aceptado en el mundo:1) para invertir, financiar, y pagar2) como reserva, moneda de intervención y ancla nominal 23 Source: HSBC

  23. Principios básicos: ¿Qué es el Yuan offshore? • Una moneda, el Renminbi (RMB) • Dos precios, el CNY (el tipo de cambio onshore RMB) y CNH (el tipo de cambio offshore RMB) • Regimen de control de Capital – mayormente sin cambios → la liquidez y el acceso a RMB está separado por ciertas regulaciones • Dos tipos de liquidez accesible a 2 tipos de participantes • Dos mercados independientes: • Mercado onshore del RMB • Fuertemente regulado por el Banco Central de China y los reguladores • Mercado offshore del RMB* • Con pocas restricciones • Regulado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong 24 Source: HSBC*Unofficially referred to as the CNH market

  24. El comercio en RMB está despegando [Comercio efectivizado en RMB] [% Pagos en Renminbi sobre el total del comercio de China] 25 Source: CEIC, HSBC

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