Seminario: Desarrollo de los Mercados de Capitales y Financiamiento de la Economía Real

1. Seminario: Desarrollo de los Mercados de Capitales y Financiamiento de la Economía Real Comisión Nacional de Valores Bs. As., 4-Mayo-2007 “Desarrollo de Mercados de Derivados” Gustavo Cucchiara Director Secretario Mercado de Valores de Buenos Aires MERVAL

2. Datos Internacionales Cantidad de Contratos Negociados (en millones, sin mercados OTC) • Cantidad de contratos de futuros y opciones negociados en 2006: 11,859 MM • Crecimiento con respecto al año 2005: 19%. Destacada aceleración desde el año 2003. • Los 5 principales mercados concentraron el 59% del total negociado: Korea Exchange, Eurex, Chicago Mercantile Exchange, Chicago Board of Trade y Euronext. En 2005 representaron el 64% del total. • El mercado Latinoamericano, representado por 3 países, significó el 7.3% del total (5.9% en 2005), con un aumento del 46.6% en el total de contratos negociados. Volumen global de futuros y opciones. (En % del total, por tipo y sin mercados OTC) Tipo 2006 2005 2004 Indices sobre Acciones 37.6% 40.9% 42.8% Tasas de Interés 26.9% 25.4% 25.6% Acciones Individuales 24.3% 23.6% 22.5% Tipos de Cambio 2.0% 1.7% 1.2% Bienes Agrícolas 4.1% 3.8% 3.4% Energía 3.3% 2.8% 2.7% Metales 1.8% 1.7% 1.9% Otros 0.0% 0.0% 0.0% Total 100.0% 100.0% 100.0% Elaboración propia en base a datos de la FIA Mercado de Valores de Buenos Aires. MERVAL

3. Evolución cronológica de derivados financieros locales Swaps de Tasa Badlar y de Indice Cer (OCT MAE). 2007 2006 Futuros y Opciones sobre Títulos Públicos (Rofex). 2005 Futuro s / U$S, Badlar, Tasa Encuesta P.F., CER (OCT MAE). 2004 Futuro s / CER y Badlar (Rofex). 2003 Futuro s / Euro y Real (Rofex). 2002 Futuro s / U$S (Merval y Rofex). Crisis de Argentina 2001 Mercado foward tipo de cambio (Contrato ADA) 2000 Futuro s / Índice M.ar (Merval). 1999 Relanzamiento del futuro s / Índice Merval (Merval). Crisis de Brasil Crisis de Rusia 1998 Crisis de Asia 1997 El BCRA autoriza los DIVAS. 1995 Acuerdo Merval – CBOT. Proyecto MAFO. Futuros y opciones sobre Índices Merval y Burcap, y tasa de interés AIBOR 30 (Merval). Crisis “Tequila” 1994 1993 Plazo firme de tasa de interés I.T.I. 30 (Merval). Plan de convertibilidad 1991 Plazo firme de Índice Merval (Merval). 1990 Mercado de corto plazo. Contratos no estandarizados. * El Merval también impulsó el MerFox ( Años 1989-1995 ). Los contratos de futuros y opciones aprobados en abril de 1991 tenían como activo subyacente 5.000 Kg de novillo terminado en el Mercado de Liniers. Mercado de Valores de Buenos Aires. MERVAL

4. Contratos derivados financieros autorizados en Argentina Mercado de Valores de Buenos Aires. MERVAL

5. Algunas reflexiones sobre el desarrollo del mercado de derivados • La educación financiera en derivados: derramar el conocimiento hacia participantes de todo tamaño (empresas, inversores, consultores, asesores). • Cuestiones de entorno de mercado: bajos incentivos a la utilización de derivados por expectativa de volatilidad acotada de las variables financieras (dólar /tasa) . • Estabilidad del marco normativo vs. discrecionalidad: cumplimiento de los contratos en situaciones críticas; activo subyacente eficiente para reflejar la realidad de mercado. • Estructura de mercado: segmentación vs. complementación. • Cuestiones de contraparte central: integridad financiera y gobernabilidad para consolidar la confianza. Mercado de Valores de Buenos Aires. MERVAL

6. Muchas Gracias. Mercado de Valores de Buenos Aires (MERVAL)C1002ABG Buenos Aires –Argentina25 de Mayo 359 – 8° ,9º,10º Piso Teléfono: 54-11-4316-6000 Correo electrónico: merval@merval.sba.com.ar Página web: www.merval.sba.com.ar Mercado de Valores de Buenos Aires. MERVAL