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四季度油脂市场 价差交易. 国泰君安期货研究所 黄志强 2009 年 11 月 28 日. 夏季 — 棕榈油强于豆油、菜籽油 冬季 — 豆油强于棕榈油、菜籽油. 油脂三品种因基本面等产生的强弱关系，存在周期性价差交易机会. 我们的观点. 价差交易 做多相对较强品种 做空相对较弱品种 四季度 - 多豆油空棕榈油 风险较可控的投资策略 稳健的投资收益. 油脂市场供需关系 整体大宗商品市场. 豆类供需紧平衡. 豆类供需紧平衡. 棕榈油基本面偏弱. 棕榈油基本面偏弱. 9 月底四季度报
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四季度油脂市场 价差交易 国泰君安期货研究所 黄志强 2009年11月28日
夏季—棕榈油强于豆油、菜籽油 冬季—豆油强于棕榈油、菜籽油 油脂三品种因基本面等产生的强弱关系，存在周期性价差交易机会
我们的观点 价差交易 做多相对较强品种 做空相对较弱品种 四季度-多豆油空棕榈油 风险较可控的投资策略 稳健的投资收益
油脂市场供需关系 • 整体大宗商品市场
9月底四季度报 美元在今年上半年已经完成自2008年7月以来的中期反弹，将在未来保持继续向下的运行方式。而未来全球将经历一次大通胀的风险较高。 具体到对第四季度商品市场的看法，随着美元指数继续下行，以及全球范围内企业的再库存化，商品市场将继续攀升。 详见《美元的未来发展及下半年主要商品走势预期》、《国泰君安期货四季度报》等 2008年下半年美元的大反弹是美元长期下跌过程中的一次大级别中期反弹
油脂整体先抑后扬 存在周期性价差交易机会 （美豆产量定局后，豆油对棕榈油走强） 油脂先抑后扬 价差交易机会存在
价差交易品种选择 • 价差交易头寸管理
9月3日《豆油棕榈油价差交易分析》 设想—豆油棕榈油价差将扩大 策略—建立“多豆油空棕榈油头寸” 触发条件—价差约1000 操作—1：1（合约数） 仓位—50%（总权益100万） 止损—价差825；止盈—1350 豆油与棕榈油价差交易
10月底—油菜籽进口限制令（11月中执行） 设想—豆油菜籽油价差将先扩大后缩小 策略—建立“多豆油空菜籽油头寸” 触发条件—价差超过690 操作—2：1（合约数） 仓位—10%（总权益100万，总仓位60%） 平仓—11月15日后（短期价差交易） 止损—800；止盈—500 豆油与菜籽油价差交易
油脂基本面强弱对价差交易的影响 市场焦点 • 美豆基本面——供给利空转化为需求利多（10月中国恢复进口，11月将进一步确认） • 马棕基本面——供给利空转化为供给好转（10月中旬起，持续好转，11月再度确认，环比出口增幅15%）
大宗商品走势对价差交易的影响 市场焦点
11月中下旬—棕榈油基本面好转、豆油仍为领头11月中下旬—棕榈油基本面好转、豆油仍为领头 设想—豆油菜籽油价差将维持一定水平、油脂可能出现单边上行，持续至12月 策略—豆油裸净头寸（风险偏好者） 触发条件—油脂上行 操作—Y1009开仓10手 仓位—8%（总仓位小于60%） 止盈（止损）—基本面或大宗商品市场重大变化 豆油与棕榈油价差交易头寸调整
头寸资金 假设保证金均为10%，维持公司风险率维持在60%以下。经过本评选活动模拟交易平台测试，运用“高抛低吸”策略，10月17日-11月16日对冲头寸收益率在15%以上。 净头寸面临风险较大。
2010年价差交易机会 • 触发条件—一季度价差缩小 • 策略—卖豆油买棕榈油
感谢大商所、和讯网举办 十大期货研发团队评选活动 感谢诸位专家评委不吝赐教 祝本次活动圆满成功
