Tehnica pl ilor i finan rii interna ionale
This presentation is the property of its rightful owner.
Sponsored Links
1 / 31

“Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale” PowerPoint PPT Presentation


  • 108 Views
  • Uploaded on
  • Presentation posted in: General

Academia de Studii Economice Facultatea de Relaţii Economice Internaţionale. “Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale”. Cursul 5 “Pieţele valutare internaţionale”. Conf. Cristian PĂUN Email: cpaun @ase.ro URL: http://www.finint.ase.ro.

Download Presentation

“Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale”

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Presentation Transcript


Tehnica pl ilor i finan rii interna ionale

Academia de Studii Economice

Facultatea de Relaţii Economice Internaţionale

“Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale”

Cursul5

“Pieţele valutare internaţionale”

Conf. Cristian PĂUN

Email: [email protected]

URL: http://www.finint.ase.ro


Riscurile n finan area interna ional recapitulare

Riscurile în finanţarea internaţională - recapitulare

  • Riscul reprezintă o pierdere potenţială cauzată de producerea unor evenimente în viitor;

  • În finanţarea internaţională riscul are o formă tridimensională fiind compus din: riscurile de mediu, de proiect şi de firmă;

  • Riscul de ţară: este un risc legat de mediul din ţara gazdă a investiţiei sau ţara debitorului

  • Riscul de dobândă: este un risc determinat de evoluţia nefavorabilă a ratelor de dobândă pe pieţele internaţională

  • Riscul valutar: este un risc specific finanţărilor în valută fiind determinat de evoluţia nefavorabilă a cursului de schimb

  • Riscul de neplată: este riscul ca debitorul să se afle în incapacitate de plată a serviciului datoriei contractate şi / sau de rambursare a împrumutului la scadenţă;

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


Pia a valutar concepte de baz

Piaţa valutară – concepte de bază

  • Valuta: monedă străină care circulă pe teritoriul altor ţări decât ţara de emisiune.

  • Cursul de schimb: preţul plătit în monedă naţională pentru a cumpăra o unitate monetară străină

  • Piaţa valutară: spaţiul în care se derulează tranzacţiile cu monedele străine.

  • Regimul valutar: ansamblul de reglementări cu privire la intervenţia statului pe piaţa valutară.

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


Caracteristicile de baz ale pie elor valutare interna ionale

Caracteristicile de bază ale pieţelor valutare internaţionale

  • Pieţele valutare internaţionale sunt pieţe foarte active şi foarte descentralizate, operatorii acţionează aproape 24 de ore din 24;

  • Cea mai mare parte a pieţelor valutare sunt pieţe OTC;

  • Cele mai multe dintre tranzacţii au la bază USD (principalul vehicul monetar pe piaţă);

  • Piaţa valutară are atât o componentă interbancară cât şi una de retail;

  • Pe piaţa valutară internaţională operează în prezent peste 700 de bănci;

  • Operatorii non – bancari de pe piaţă totalizează aproape 20% din aceasta;

  • Piaţa valutară este una din cele mai active pieţe din lume, totalizând 1210 trilioane USD pe zi la nivel global.

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


Pia a valutar interna ional

Average Electronic Conversions Per Hour

Greenwich Mean Time

Tokyo

opens

Asia

closing

10 AM

In Tokyo

Lunch

In Tokyo

Europe

opening

Americas

open

London

closing

Afternoon

in America

6 pm

In NY

Piaţa valutară internaţională

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


Dimesiunea pie ei valutare interna ionale

Dimesiunea pieţei valutare internaţionale

Geographic Distribution of Foreign Exchange Turnover (daily averages in April, billions of US dollars)

Source: Bank for International Settlements, “Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives

Market Activity in April 2001,” October 2001, www.bis.org.

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


Tehnica pl ilor i finan rii interna ionale

Operaţiunile interbancare pe piaţa valutară

By currency pairs -- 2001

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


Tehnica pl ilor i finan rii interna ionale

Operaţiunile pe piaţa valutară internaţională

$1.2 trillion/day (2001)

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


Curs de schimb direct i indirect

Curs de schimb direct şi indirect

  • Cursul de schimb poate fi directsauindirect, metoda de exprimare a acestuia fiind:

  • Direct: u.m.n. / 1 u.m.s.

    • Exemplu din perspectiva USD:

    • 1.676 US Dollars (USD) per British Pound (GBP)

    • 1.152 US Dollars (USD) per Euro (EUR)

  • Indirect: u.m.s. / 1 u.m.n.

    • Exemplu din perspectiva USD:

    • 109.58 Japanese Yen (JPY) per US Dollar (USD)

    • 1.3664 Swiss Francs (CHF) per US Dollar (USD)

Pound, CAD, AUD, NED - Cotează indirect

USD, Euro, RON – Cotează direct

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


Fx markets the bid ask spread

FX Markets – The Bid / Ask Spread

  • bid price--the price a dealer (NOT you) is willing to pay you for a currency.

  • ask price--the amount the dealer wants you to pay for a currency.

  • The bid-ask spread is the difference between the bid and ask prices

1 USD = 30.500 – 550 ROL

1 USD = 30.500 – 30.550 ROL

The spread = 0.050 ROL / 1 USD

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


Rate ale cursului de schimb

Rate ale cursului de schimb

  • Rata nominală:preţul plătit în monedă naţională pentru a cumpăra o unitate monetară străină;

  • Rata reală a cursului de schimb:rata nominală ajustată cu diferenţialul de inflaţie:

    • RFX=NFX x (1+pROM)/(1+pUS)

  • Rata efectivă:cursul nominal faţă de un coş valutar simplu sau ponderat:

    • EFX=1/n (NFXUSD+NFXyen+NFXpound)

  • Rata efectivă reală:rata efectivă faţă de un coş valutar simplu sau ponderat ajustat cu diferenţialul de inflaţie

  • EFX=1/n (RFXUSD+RFXyen+NFXpound)

  • Calculat de IMF, Morgan Guaranty Trust Company, Federal Reserve Bank

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Cursul de schimb ncruci at

    Cursul de schimb încrucişat

    • Sa presupunem următorul curs de schimbS($/€) = .50

      • i.e. $1 = 2 €

    • Şi căS(¥/€) = 50

      • i.e. €1 = ¥50

    • Care este în acest caz cursul $/¥?

    • Dar cursul de schimb ¥/$?

    • Utilitatea cursului de schimb încrucişat:

    • Să determine cursul de schimb între două monede străine de pe o piaţă X (prin moneda naţională);

    • În operaţiunile de arbitraj pe pieţele valutare internaţionale

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Deprecierea i aprecierea unei monede

    Deprecierea şi aprecierea unei monede

    • Deprecierea unei monede locale faţă de o monedă străină apare atunci când mai multă monedă locală este plătită pentru a cumpăra o unitate monetară străină.

      • Aprecierea unei monede este opusul

        Exemplu:

      • Dacă rata de schimb $/€ creşte de la 1.20 la 1.30 se spune că dolarul s-a depreciat în raport cu Euro;

      • Şi că Euro s-a apreciat în raport cu USD.

    Există o relaţie directă între apreciere / depreciere şi dezvoltarea exporturilor (Cazul României)

    Devalorizarea / revalorizarea unei monede

    • Apare atunci când un guvern intervine administrativ pe piaţa valutară pentru a fixa cursul

    • Specific regimurilor valutare bazate pe un curs fix.

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Regimurile valutare

    Regimurile valutare

    • Defineşte ansamblul de reglementări cu privire la implicarea statului pe piaţa valutară (intervenţia Băncii Centrale, cursul oficial)

    • Curs fix

    • Regimuri valutare hibride

      • Flotare administrată

      • Bandă de variaţie fixă

      • Bandă de variaţie ajustabilă

      • Ancoră fixă

      • Ancoră ajustabilă

      • Regim mixt;

      • Consiliu Monetar.

  • Flotare liberă

  • Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Flotare administrat

    CSV

    A

    Intervenţia Băncii Centrale

    B

    Intervenţia Băncii Centrale

    Flotare administrată

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Banda de varia ie fix orizontal

    Intervenţia Băncii Centrale

    Intervenţia Băncii Centrale

    Banda de variaţie fixă (orizontală)

    Rata pivot (ancora)

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Banda ajustabil i banda oblic

    T1

    T2

    T3

    Rata pivot fixă

    Banda ajustabilă şi Banda oblică

    Marja fixă

    Rata pivot ajustabilă

    Marja ajustabilă

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Ancora valutar fix i ajustabil

    Ancora valutară fixă şi ajustabilă

    Ancoră fixă

    Ancoră ajustabilă

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Regimurile valutare i controlul pe pia a valutar

    Regimurile valutare şi controlul pe piaţa valutară

    Control al CSV

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Convertibilitatea unei monede

    Convertibilitatea unei monede

    • Convertibilitate deplină: no restrictions in terms of transactions volume, capital transfers and FX Market access for residents and non-residents;

    • Convertibilitate parţială:

      • De cont curent

      • De cont de capital

  • Neconvertibilitate:FX Market is very restrictive

  • Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Tranzac iile la vedere spot

    Tranzacţiile la vedere - spot

    • Pe piaţa interbancară dimensiunea standard a unei tranzacţii spot este de 10 mil. USD;

    • Informaţia proprie este un element esenţial în evoluţia cursului spot.

    • Diferenţa dintre Bid-Ask:

      • Creşte odată cu volatilitatea cursului de schimb şi

      • Descreşte cu adâncirea competiţiei pe piaţă.

  • Lichidarea operaţiunilor valutare la vedere se face în maxim două zile lucrătoare de la data încheierii tranzacţiei;

  • Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Tranzac iile la termen

    Tranzacţiile la termen

    • Un contractforward este un contract încheiat astăzi cu ce vizează cumpărarea sau vânzarea unei cantităţi determinate de valută în viitor.

    • Caracteristicile principale:

      • Maturitatea: 30, 90 şi 180 zile;

      • Nu este un contract bursier;

      • Implică o negociere directă cu banca

      • Nu este standardizat

      • Are o valoare fixată iniţial;

      • Nu are piaţă secundară;

      • Se lichidează doar la scadenţă de către titulari;

      • Este considerat un instrument al pieţei monetare.

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Tranzac iile forward pe pia a valutar

    Tranzacţiile forward pe piaţa valutară

    Short Forward

    Long Forward

    Profit

    Spot la scadenţă

    Loss

    Curs forward negociat iniţial

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Managementul riscului valutar folosind forward

    Managementul riscului valutar folosind forward

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Cota iile spot i forward pe pia a valutar

    Cotaţiile spot şi forward pe piaţa valutară

    Lira faţă de USD, Euro and Yen

    • Regulile de bază pentru pipuri:

    • dacăpip pentru bideste mai mare decâtpip pentru askatunci–

    • dacăpip pentru bideste mai mic decâtpip pentru askatunci+

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Determinan ii cursului de schimb

    Determinanţii cursului de schimb

    • Abordarea tradiţionalistă (Keynes)

    • Paritatea puterilor de cumpărare (PPP)

    • Abordarea monetaristă (Friedman)

    • Paritatea ratelor de dobândă

    • Teoria echilibrului general

    • Modelul Mundell – Fleming

    • Modelul Rudiger Dornbush

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Abordarea tradi ionalist

    Abordarea tradiţionalistă

    • Comerţul exterior este cel mai important factor în evoluţia cursului de schimb

    • Deficitul de cont curent determină aprecierea sau deprecierea unei monede locală

      • Dacă M > X atunci moneda locală se va deprecia

      • Dacă M < X atunci moneda locală se va aprecia

    • Ecuaţia modelului:

      Variaţia CSV = f(D-D*, Y-Y*, I-I*)

    Interest rates

    GDP Growth

    Current account deficits

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Paritatea puterilor de cump rare

    Paritatea puterilor de cumpărare

    • Legea unui singur preţ: ecuaţia pe care se bazează această regulă este următoarea:

      PiLC = PiFC * E

      unde

      PiLC is the local currency price of good i

      PiFC is the foreign currency price of good i

      E is the dollar to euro exchange rate

    • Rearanjând obţinem:

      E = PiLC / PiFC

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Abordarea monetarist

    Abordarea monetaristă

    M x V = P x T

    M = k x P x Y

    ROL

    FX Rate = (M - M*) + (Y - Y*) + (k - k*)

    USD

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Paritatea ratelor de dob nd

    Real Market

    Money Market

    Spot and Forward FX Market

    Paritatea ratelor de dobândă

    (i - i*)/ (1+ i*) = (s1 – s0) / (1 + s0)

    i – interest rate (i* -interest rate from abroad)

    s0 – initial spot exchange rate

    s1 – predicted spot

    Teoria echilibrului general

    (p - p*) / (1+p*) = (d - d*)/ (1+ d*) = (f - s) / (1 + s) = (s1 – s0) / (1 + s0)

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


    Determinan ii cursului de schimb concluzii

    Determinanţii cursului de schimb - concluzii

    • În estimarea cursului de schimb trebuie avuţi în vedere cu precădere următorii factori determinanţi:

      • deficitul de cont curent

      • creşterea economică reală

      • diferenţialul de inflaţie

      • diferenţialul de dobânzi

      • multiplicatorul monetar / structura pe ramuri a economiei

      • agregatele monetare

    Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale


  • Login