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  1. Evaluación Financiera de Proyectos Especial mención y comentarios referidos a Proyectos de Software Evaluación Financiera de Proyectos

  2. Investigación y Desarrollo Crecimiento Madurez Deterioro Muerte Investi- gación Básica ROI Investigación Aplicada Retorno Lanzamiento al Mercado Ingresos Rentabilidad 0$ Punto de Equilibrio Inversión Inversión Concepción Desarrollo Implementación Cierre Visión genérica de un Proyecto Evaluación Financiera de Proyectos

  3. Planeamiento Alcance Definición Alcance Definición Actividades Secuencia Desarrollo Programación Estimación Duraciones Planeamiento Recursos Estimación Costos Presupuesto Desarrollo Plan Proyecto Contexto de la Evaluación Financiera Evaluación Financiera de Proyectos

  4. Evaluación Financiera de Proyectos Indicadores Económico / Financieros • Idea: Utilizar características relevantes de un Proyecto a fin de obtener indicadores que faciliten y guíen el proceso de toma de decisiones. • Recogen e incluyen las dimensiones económicas y financieras. • Elementos fundamentales para la toma de decisiones. • Los indicadores no definen la decisión. • Son la autoridades y responsables quienes consideran estos indicadores en conjunto con otros elementos de tipo estratégico, político e incluso el riesgo. Evaluación Financiera de Proyectos

  5. Periodo Inversiones Flujo Flujo Ingresos neto 0 (200,000) (200,000) 1 40,000 40,000 2 40,000 40,000 3 40,000 40,000 4 40,000 40,000 5 40,000 40,000 6 40,000 40,000 40.000 200.000 Evaluación Financiera de Proyectos La importancia de los Flujos de Caja Evaluación Financiera de Proyectos

  6. Indicadores Económicos • Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero) • VAN • Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de Generación de Riqueza): • TIR • TIR corregida • Indicadores “Misceláneos”: • Razón Beneficio Costo (R B/C) • Período de Recuperación (Payback) Evaluación Financiera de Proyectos

  7. VAN: Valor Actual de los Flujos Netos Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j Io = Inversión en el Período 0 i = Tasa de Descuento del Inv. n = Horizonte de Evaluación Evaluación Financiera de Proyectos

  8. VAN: Valor Actual de los Flujos Netos • Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es mayor que cero. • VAN > 0  Proyecto Rentable (realizarlo) • VAN < 0  Proyecto NO Rentable (archivarlo) • VAN  0  Proyecto Indiferente • Es muy importante el momento en que se perciben los beneficios. • A medida que es mayor la tasa de interés, menos importantes son los costos e ingresos que se generan el futuro y mayor importancia tiene los costos cercanos al inicio del proyecto. • No toma en cuenta la duración del proyecto. Evaluación Financiera de Proyectos

  9. TIR: Tasa Interna de Retorno • Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del proyecto sea exactamente igual a cero. Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j Io = Inversión en el Período 0 n = Horizonte de Evaluación Evaluación Financiera de Proyectos

  10. TIR: Tasa Interna de Retorno • Ventajas: • Puede calcularse utilizando únicamente los datos correspondientes al proyecto. • No requiere información sobre el costo de oportunidad del capital, coeficiente que es de suma importancia en el cálculo del VAN. • Desventajas: • Requiere finalmente ser comparada con un costo de oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la conveniencia del proyecto. Evaluación Financiera de Proyectos

  11. TIR: Tasa Interna de Retorno • Se aceptará un proyecto en el cual la tasa de interna de retorno, es mayor que la tasa de descuento del inversionista (tasa pertinente de interés). • El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos. • Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa. Evaluación Financiera de Proyectos

  12. TIR: Tasa Interna de Retorno Evaluación Financiera de Proyectos

  13. TIR: Tasa Interna de Retorno • La TIR corresponde a la solución de un polinomio. • El número de raíces distintas depende del grado del polinomio y de los cambios de signo (discriminante). • Sólo interesan las raíces reales positivas distintas. • Cuando hay más de una solución, la TIR se vuelve ambigua. • En el gráfico: En las cercanías de 0,1% y 0,5% el comportamiento es normal. • En el gráfico: En las cercanías de 0,3% el comportamiento es ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, el VAN aumenta. Evaluación Financiera de Proyectos

  14. TIR: Tasa Interna de Retorno Evaluación Financiera de Proyectos

  15. TIR: Tasa Interna de Retorno • Observaciones: • La TIR no representa realmente la rentabilidad del Proyecto. • Los flujos se re - invierten a la tasa de descuento TIR. Esto distorsiona la medición de la rentabilidad. • Los flujos no pueden rendir la TIR, sólo rinden la tasa de descuento alternativa del inversionista. Evaluación Financiera de Proyectos

  16. TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida $ $ $ $ $ - $ - $ - $ Evaluación Financiera de Proyectos

  17. TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida • Se calcula la TIR entre la inversiones, valoradas en tiempo presente (con la tasa del inversor) y los flujos positivos, valorados a tiempo futuro (con la tasa del inversior). • Con esto se evita la re - inversión a una tasa TIR distinta de la tasa de descuento del inversionista. Evaluación Financiera de Proyectos

  18. TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida • Metodología: • Calcular el valor presente de las inversiones a la tasa de descuento del inversior. • Calcular el valor futuro en el horizonte del Proyecto de los beneficios a la tasa de descuento del inversior. • Calcular la TIR entre VPo (inversiones) y el VFn (beneficios netos) Evaluación Financiera de Proyectos

  19. TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida • Luego la expresión matemática queda: • Se debe despejar el valor de la TIR corregida. Evaluación Financiera de Proyectos

  20. TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida • Los flujos se re - invierten a la tasa relevante. • La TIR corregida corresponde a la rentabilidad equivalente uniforme del Proyecto. • Para un período la TIR corregida y la TIR coinciden. Evaluación Financiera de Proyectos

  21. TIR: Distintas posibilidades Evaluación Financiera de Proyectos

  22. Razón Beneficio Costo • Consiste en obtener la razón entre los beneficios actualizados del proyecto y los costos actualizados de proyecto. • Si ésta razón es mayor que uno, es decir los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados. •  • “El proyecto es económicamente factible” Evaluación Financiera de Proyectos

  23. Razón Beneficio Costo Sí: RB / C > 1  Proyecto Rentable RB / C < 1  Proyecto NO Rentable Evaluación Financiera de Proyectos

  24. Razón Beneficio Costo • Proyecto A: • BA = 100 • CA = 60 • R B / C = 1,67 • VAN = 40 •  • Proyecto B: • BA = 1.000 • CA = 800 • R B / C = 1,25 • VAN = 200 R(B / C)A > R(B / C)B VAN B > VANA Evaluación Financiera de Proyectos

  25. Razón Beneficio Costo • Indica la decisión de emprender o no un determinado proyecto (es una herramienta / técnica alternativa). • No determina cual es el proyecto más rentable. Evaluación Financiera de Proyectos

  26. Payback: Período de Recuperación • Corresponde al período de tiempo necesario para que el flujo de caja del proyecto cubra el monto total de la inversión. • Método muy utilizado por los evaluadores y empresarios. • Sencillo de determinar. • El Payback se produce cuando el flujo de caja actualizado y acumulado es igual a cero. Evaluación Financiera de Proyectos

  27. Payback: Período de Recuperación • Donde Tp = Payback Evaluación Financiera de Proyectos

  28. Payback: Período de Recuperación • Si se decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago debe considerar el valor residual del mismo. • Donde T`p = Payback con abandono del proyecto (el proyecto se vende, por ejemplo) Evaluación Financiera de Proyectos

  29. Payback: Período de Recuperación • Características: • Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen de muchas alternativas de inversión, con recursos financieros limitados y desean eliminar proyectos con maduración más retardada. • Útil donde existe riesgo de obsolescencia debido a cambios tecnológicos. • Este método introduce el largo de vida de la inversión y el costo del capital, transformándose en una regla de decisiones similar a la del valor actual de los beneficios netos. Evaluación Financiera de Proyectos

  30. Comparación VAN v / s TIR • Cuando los resultados del VAN contraponen a los de la TIR; la decisión se hace en base al VAN. • Si se trata de aceptar o rechazar una inversión, independiente, sin restricción de capital; la TIR determinará las mismas decisiones que el VAN Evaluación Financiera de Proyectos

  31. Proyectos Mutuamente Excluyentes • Para carteras compuestas por 2 o más alternativas de inversión, las cuales son mutuamente excluyentes entre sí: • El criterio de la TIR puede dar recomendaciones menos correctas que la regla del VAN. • Esto puede suceder cuando el tamaño de las inversiones sea diferente o cuando el horizonte de evaluación de los proyectos sea diferente. Evaluación Financiera de Proyectos

  32. Proyectos Mutuamente Excluyentes • Proyectos con tamaños de inversiones son diferentes. • Si existen más de dos inversiones mutuamente excluyentes se debe efectuar una eliminación por etapas. • Usar el criterio del VAN. • Proyectos con horizonte de evaluación diferente: • La manera de subsanar esta discrepancia consiste en considerar los flujos de los beneficios netos de ambos proyectos e un período de tiempo común, capitalizándolos y actualizándolos a la tasa de interés pertinente. Evaluación Financiera de Proyectos

  33. El Riesgo de los Proyectos QUE ES EL RIESGO? INCERTIDUMBRE Incertidumbre asociada a los flujos de caja de una inversión: Factores que influyen en la incertidumbre. El riesgo es la posibilidad de obtener un resultado distinto al que se pretendía conseguir con una acción. Un proyecto de inversión sólo proporcionará su rendimiento esperado cuando no sea posible otro resultado, es decir, cuando carezca de riesgo. Evaluación Financiera de Proyectos

  34. El Riesgo de los Proyectos Proyecto Desembolso TIR Probabilidad inicial A 100 20% 100% B 100 15% 50% 25% 50% C 100 -5% 50% 45% 50% Los tres proyectos analizados tienen el mismo desembolso inicial y el mismo rendimiento esperado pero su riesgo es distinto. PRIMA DE RIESGO Diferencia entre el rendimiento ofrecido por un proyecto de inversión con riesgo y el otro que carece de él. Evaluación Financiera de Proyectos

  35. Certeza Supuesta Riesgo p = 1.0 Probabilidad Probabilidad Vida del proyecto (5 años) u = Vida del proyecto (5 años) Incertidumbre Probabilidad Vida del proyecto El Riesgo de los Proyectos Evaluación Financiera de Proyectos

  36. Capacidad para influir en los resultados 100%, $, HH Línea Base (Baseline) Porcentaje de Avance FASE I FACTIBILIDAD Ó CONCEPTO FASE II PLANEACIÓN Y DISEÑO FASE III EJECUCIÓN / CONSTRUCCIÓN FASE IV PRUEBAS Y ARRANQUE Gestión del Riesgo de los Proyectos Evaluación Financiera de Proyectos

  37. El Riesgo y Rentabilidad de los Proyectos Rentabilidad Esperada Riesgo Cantidad creciente de inversión Rentabilidad Esperada Riesgo Evaluación Financiera de Proyectos

  38. Síntesis y Conclusiones Evaluación Financiera de Proyectos