La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio: el modelo IS-LM de una economía abierta

1. La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio: el modelo IS-LM de una economía abierta

2. La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Cuestiones fundamentales • Una versión del modelo IS-LM para una economía abierta (modelo Mundell-Fleming) • El mercado de divisas y el equilibrio de los mercados de bienes y financieros • Los efectos de la política macroeconómica en una economía abierta con tipos de cambio flexibles • Los efectos de la política macroeconómica en una economía abierta con tipos de cambio fijos

3. Observación: Y de equilibrio depende de: tipo de interés real (r) tipo de cambio real (ε) r  I  Demanda  Multiplicador  Yε   Demanda de bienes interiores Demanda Y La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El equilibrio del mercado de bienes (IS) Producción = Demanda de bienes interiores Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G - Q(Y, ε)/ε + X(Y*, ε) ( + ) (+,-) (+, +) (+ , -) Exportaciones netas  X – Q/ε NX(Y,Y*, ε)  X(Y*, ε) - Q(Y, ε)/ε Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G + NX(Y,Y*, ε)

4. La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El equilibrio del mercado de bienes (IS) Dos simplificaciones: • El nivel interior de precios es constante por lo que e = O y r = i • El nivel extranjero de precios es constante; definimos P y P* de tal forma que P/P* = 1, por lo que ε = E Nueva ecuación de equilibrio Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, E) ( + ) (+,-) (- , + , - )

5. YL(i) = La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El equilibrio de los mercados financieros Dinero frente a bonos Dinero: El equilibrio del mercado de dinero en una economía abierta Oferta de dinero = Demanda de dinero Recordatorio: La demanda de dinero depende del nivel de transacciones que se miden por medio de la producción real En una economía abierta la demanda de dinero sigue procediendo principalmente de los nacionales. Los extranjeros si deciden tener activos nacionales optarán por los bonos porque les dan un tipo de interés positivo

6. La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El equilibrio de los mercados financieros Dinero frente a bonos Bonos nacionales frente a bonos extranjeros El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros Condición de la paridad de los tipos de interés: Multiplicando ambos miembros por y reordenando: Suponiendo dado el tipo de cambio futuro esperado (Ee ):

7. La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El equilibrio de los mercados financieros Bonos nacionales frente a bonos extranjeros Interpretación de: i Tipo de cambio (apreciación de la moneda nacional) i* Tipo de cambio (depreciación de la moneda nacional) Ee Tipo de cambio (apreciación de la moneda nacional)

8. La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El equilibrio de los mercados financieros Bonos nacionales frente a bonos extranjeros Ejemplo: El ajuste de los mercados de divisas tras un aumento de los tipos de interés americanos por encima de los japoneses • Inicialmente: i = i* y E=Ee • Una contracción monetaria americana aumenta i: si E es constante los bonos americanos se vuelven más atractivos: i > i*. • Para comprar bonos americanos,los japoneses tienen que vender los bonos japoneses a cambio de yenes, luego vender los yenes por dólares, lo que lleva a que el dólar se aprecie. Dado que Ee es constante, se espera que haya una depreciación posterior del dólar. • La apreciación del dólar debe ser tal que la depreciación futura esperada compense la subida de i.

9. La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El equilibrio de los mercados financieros Bonos nacionales frente a bonos extranjeros Para aclarar esta idea, un ejemplo numérico: Supongamos que: i EE.UU. e i* Japón = 4% • Si el i EE.UU. sube al 8%, como consecuencia de una contracción monetaria, entonces • El dólar se apreciará un 6%; como el tipo esperado es constante eso implica que hay una depreciación esperada posterior de la misma cuantía • Con una depreciación esperada del dólar 6%, los bonos americanos y los japoneses rinden lo mismo un 10% en dólares 10% = 4% + 6% En términos de

10. Tipo de interés: La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros El equilibrio del mercado de bienes depende, entre otros factores, de i y E: Producción: Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*,E) El mercado de dinero determina i: La condición de la paridad de los tipos de interés implica que i y E tienen una relación positiva:

11. LM: Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros Las tres ecuaciones anteriores, se pueden simplificar introduciendo la condición de paridad de los tipos de interés en la condición de equilibrio del mercado de bienes. El modelo IS-LM correspondiente a una economía abierta, se expresa, pues, de la forma siguiente: • Si sube i : • Efecto directo: I Y (efecto en la inversión) • Efecto indirecto: se aprecia la moneda nacional NXY ¿En una economía abierta es el multiplicador mayor o menor?

12. Paridad de los tipos de interés Tipo de interés Tipo de interés Producción Tipo de cambio

13. Los efectos de la política económica en una economía abierta con tipos de cambio flexibles Política fiscal G Demanda  YDemanda de dinero i hace másatractivos los bonos nacionales  la moneda nacional se aprecia  si i y la apreciación son elevados, se reduce la demanda de bienes interiores y se contrarrestan algunos efectos de G sobre Y. ¿Podemos saber qué ocurre con los diversos componentes de la demanda (C, I, G, NX) por el aumento de G? • G: G • C sube: YC • I ambiguo: Y  I y i  I • NX disminuye: la apreciación y  Y  NX

14. Los efectos de la política económica en una economía abierta con tipos de cambio flexibles (modelo Mundell-Fleming) Política monetaria contractiva  M/P  Desplaza hacia arriba LM  Y yi , lo que hace másatractivos los bonos nacionales • la moneda nacional se aprecia • la subida de i y la apreciación reducen la demanda de bienes y Y, disminuyendo la demanda de dinero, lo cual provoca una i, • contrarrestando parte de la subida inicial y parte de la apreciación. Paridad de los tipos de interés Tipo de interés, i Tipo de interés, i Producción, Y Tipo de cambio, E

15. El modelo Mundell-Fleming funciona Una contracción monetaria y una expansión fiscal:Estados Unidos a principios de 1980 1980 1981 1982 1983 1984 Gasto 22,0 22,8 24,0 25,0 23,7 Ingresos 20,2 20,8 20,5 19,4 19,2 Impuestos sobre las personas 9,4 9,6 9,9 8,8 8,2 Impuestos de sociedades 2,6 2,3 1,6 1,6 2,0 Superávit público (-: déficit) -1,8 -2,0 -3,5 -5,6 -4,5 Predicción del modelo Mundell-Fleming: por la política monetaria contractiva, subirán los tipos de interés y el dólar se apreciará, provocando una recesión; pero por la política fiscal expansiva, aumentará la producción y se acentuará la subida de los tipos de interés. Esa expansión y la apreciación del dólar empeorarán la balanza comercial

16. Principales variables macroeconómicas de EE.UU., 1980-1984 1980 1981 1982 1983 1984 Crecimiento del PIB (%) -0,5 1,8 -2,2 3,9 6,2Tasa de desempleo (%) 7,1 7,6 9,7 9,6 7,5Tasa de inflación (IPC) (%) 12,5 8,9 3,8 3,8 3,9Tipo de interés (%): Nominal 11,5 14,0 10,6 8,6 9,6 Real 2,5 4,9 6,9 5,1 5,9Tipo de cambio real 85 101 111 117 129Superávit comercial (-: déficit) (% del PIB) -0,5 -0,4 -0,6 -1,5 -2,7 El modelo Mundell-Fleming funciona Inicialmente dominaron los efectos de la contracción monetaria: recesión, subida de los tipos de interés, déficit comercial por la apreciación del dólar Más tarde, dominaron los efectos de la expansión fiscal: expansión, tipos de interés (reales) elevados, nueva apreciación del dólar, más déficit comercial

17. Los tipos de cambio fijos Los tipos de cambio fijos, los reptantes, las bandas, el SME y el euro Las políticas de tipo de cambio varían de un país a otro. • Tipos de cambio flexible: Estados Unidos, Europa y Japón • Tipos de cambio fijos: • Tipos de cambio fijos: Fijan su moneda al dólar o a otras monedas. Se ajusta por medio de la revaluación y la devaluación. • Tipos de cambio de fijación reptante: Fijan un tipo de cambio que van cambiando paulatinamente. • SME (Sistema Monetario Europeo): Mantenía el tipo de cambio bilateral o banda en torno a una paridadcentral -> euro

18. Dada la condición de la paridad de los tipos de interés: Si: , entonces En cuanto a la relación LM: se convierte en Por lo tanto, para mantener , la oferta de dinero tiene que ser ajustada para mantener i en i*. La fijación del tipo de cambio y el control monetario Supongamos que un país fija su cambio en El banco central no puede mantener constante la oferta monetaria, porque, si lo hiciera, i sería distinto de i* y la moneda nacional se apreciaría (si i>i*) o depreciaría (si i<i*), lo que contradice la existencia de tipos de cambio fijos:  el banco central renuncia a la política monetaria como instrumento de política económica.

19. Suponga que : ¿Cómo respondería el banco central a un aumento del gasto público que incremente la producción y la demanda de dinero? Una expansión fiscal aumenta la producción y la demanda de dinero: el banco central debe acomodar este aumento incrementando la oferta de dinero:  la política fiscal es más eficaz que en un sistema de tipos flexibles. La política fiscal en un sistema de tipos de cambio fijos Expansión fiscal Acomodación Monetaria Tipo de interés Producción, Y

20. Los tipos de cambio fijos: ¿una buena o una mala idea? • Con tipos de cambio fijos, un país: • Renuncia a un eficaz instrumento para corregir los desequilibrios comerciales o alterar el nivel de actividad económica. • Renuncia a controlar su tipo de interés y debe responder a las variaciones del i* con los efectos que tiene sobre Y. • Tiene que acomodar su política fiscal con la política monetaria. • Entonces, ¿por qué tantos países prefieren tipos de cambio fijos? ¿Por qué los países europeos han creado el euro? • Para entenderlo, deben considerarse los efectos a medios plazo  tema siguiente.