TRŽIŠTE DRŽAVNIH HARTIJA OD VRIJEDNOSTI

1. TRŽIŠTE DRŽAVNIH HARTIJA OD VRIJEDNOSTI Obveznice na bh. finansijskom tržištu – pripreme za izdavanje državnih obveznica KEMAL KOZARIĆ Banja Vrućica, 18. maj/svibanj 2006. godine

2. Državne hartije od vrijednosti korisne su za: • Rješavanje pitanja unutrašnjeg duga, sa posebnim akcentom na rješavanje pitanja stare devizne štednje • Rješavanje pitanja vanjskog duga • Nove investicije • Kratkoročno finansiranje budžeta na svim nivoima

3. Zakonska osnova: • Zaduženje po osnovu dugoročnog državnog duga može nastati ukoliko u vrijeme zaduženja po osnovu dugoročnog direktnog unutrašnjeg državnog duga ili dugoročnog direktnog vanjskog državnog duga iznos servisiranja dugoročnog duga koji dospijeva u bilo kojoj narednoj godini ne prelazi 18% redovnih prihoda ostvarenih u prethodnoj fiskalnoj godini. Ograničenje iznosa državnog duga od 18% iz ovog člana bit će na snazi tri godine od dana stupanja na snagu ovog zakona, a bit će podložno godišnjim analizama • CBBiH je fiskalni agent za unutrašnje hartije od vrijednosti BiH u skladu sa uslovima definisanim kreditnim sporazumima i hartijama od vrijednosti BiH u skladu sa sporazumom zaključenim sa Ministarstvom finansija i trezora BiH

4. Pravni okvir angažmana CBBiH za poslove državnih hartija od vrijednosti: • Zakon o zaduživanju, dugu i garancijama Bosne i Hercegovine • Sporazum sa Ministarstvom finansija i trezora BiH o obavljanju poslova fiskalnog agenta za hartije od vrijednosti • Entitetski zakoni o zaduživanju, dugu i garancijama • Ugovori sa Registrom vrijednosnih papira u FBiH i Centralnim registrom hartija od vrijednosti RS • Ugovori sa Sarajevskom berzom i Banjalučkom berzom • Ugovori sa komercijalnim bankama • Operativna pravila za trgovanje državnim hartijama od vrijednosti

5. Tržište kapitala: • Učesnici na tržištu: Komisije za hartije od vrijednosti, berze (sarajevska i banjalučka); registri hartija od vrijednosti, brokerske kuće i komercijalne banke • Vijeće za tržište kapitala BiH – tijelo pod vodstvom CBBiH koje ujedinjuje sve učesnike tržišta: CBBiH, Ministarstvo finansija i trezora BiH, komisije za hartije od vrijednosti oba entiteta, komercijalne banke i entitetske berze. • Zakon o zaduživanju, dugu i garancijama BiH usvojen je u parlamentarnoj proceduri 29. juna/lipnja 2005. godine

6. Tržište kapitala: Berze u BiH (1)

7. Tržište kapitala: Berze u BiH (2) Ukupan promet na berzama u BiH tokom 2005.bio je 426.140.785,96 € Sarajevska berza Banjalučka berza 283.946.946,66 € 142.193.839,32 €

8. Uloga bh. komercijalnih banaka – mogućnost za investiranje viška likvidnosti

9. Stara devizna štednja: • Parlamentarna Skupština BiH usvojila je Zakon o izmirenju obaveza po osnovu stare devizne štednje. Zakon uređuje postupak, način i rokove izmirenja obaveza BiH po osnovu računa stare devizne štednje deponovane u domaćim bankama na teritoriji BiH. • Za izmirenje obaveza odgovorna je BiH, a sredstva osiguravaju FBiH, RS (entiteti) i Brčko Distrikt BiH • Izmirenju obaveza prethodi postupak verifikacije potraživanja. U postupku verifikacije banke su obavezne sarađivati sa entitetskim ministarstvima finansija, Upravom prihoda Distrikta, Agencijama i komisijama za verifikaciju računa stare devizne štednje. • Rok za podnošenje zahtjeva za verifikaciju računa stare devizne štednje je šest mjeseci od dana stupanja na snagu ovog Zakona, a Agencije su dužne završiti postupak verifikacije u roku od devet mjeseci od dana stupanja na snagu ovog Zakona.

10. Stara devizna štednja (2): • POSTUPAK ISPLATE: Kada je verfikacija pojedinačnih zahtjeva završena i potražilac se slaže sa iznosom koji su agencije verificirale, potražilac mora potpisati potvrdu o verifikaciji. Potražiocu se, nakon što potpiše izjavu da se odriče prava na žalbu, isplaćuje maksimalni iznos od 100 KM ili ukupan iznos potraživanja do 100 KM. Osim toga, svakom pojedinom potražiocu evidentiranom u registru se, nakon podnošenja potvrde o verifikaciji, isplaćuje maksimalni iznos od 1.000 KM ili ukupan iznos potraživanja do 1.000 KM, koji uključuje i isplaćeni iznos od 100 KM i to do kraja 2007. godine. Gotovinska isplata vršit će se po postupku i na način propisan provedbenim propisima entiteta i Distrikta, a ostatak neisplaćenih potraživanja izmiruje se putem obveznica u skladu sa ovim Zakonom.

11. Stara devizna štednja (3): • Obaveze po osnovu računa stare devizne štednje koje nikada nisu bile preračunate preračunavaju se u KM po srednjem zvaničnom kursu CBBiH na dan stupanja Zakona • Obaveze koje nisu isplaćene u gotovini, izmiruju se putem obveznica, koje će najkasnije biti izdane 31.03.2008. pod sljedećim uslovima: • Rok dospjeća do 13 godina, a najkasnije do 31.12.2020. godine, s tim što će se raspored po godinama dospijeća obveznica utvrditi odlukom Vijeća ministara BiH; • Godišnja kamata 2,5%; • Mogućnost prijevremenog otkupa. • Glavnica i kamata na obveznice direktno se isplačuje iz dijela sredstava entiteta i Distrikta sa Jedinstvenog računa trezora BiH. Escrow račun i račun za servisiranje duga po osnovu obveznica stare devizne štednje bit će otvoren u CBBiH za ovu svrhu, a Ministarstvo finansija i trezora BiH će upravljati njime.

12. Stara devizna štednja (4):

13. Stara devizna štednja (5):

14. Tehnički preduslovi za poslove državnih hartija od vrijednosti: • Hardware • Software • Mrežna infrastruktura • Hardware i software – donacija Vlade SAD, putem agencije US Treasury

15. BLSE SASE Banka A (Kupac)Banka B (Prodavac) Državno ministarstvo finansija i trezora Centralna banka BiH Trgovinskaplatforma Jedinstveni registar Plaćanje Registar RS Registar FBiH Tržište državnih hartija od vrijednosti:Proces trgovine hartijama od vrijednosti (1) 1. 1. Banka A prodaje obveznice banci B preko trgovinske platforme ili se trgovina obavlja preko berzi. Trgovina počinje unošenjem podataka na trgovinsku platformu o ponudi za kupovinu i prodaju od strane prodavca i kupca. Kako bi se izvršila trgovina, uneseni podaci o prodaji i ponudi moraju odgovarati jedan drugom

16. BLSE SASE Banka A (Kupac)Banka B (Prodavac) Državno ministarstvo finansija i trezora Centralna banka BiH Trgovinskaplatforma Jedinstveni registar Plaćanje Registar RS Registar FBiH Tržište državnih hartija od vrijednosti:Proces trgovine hartijama od vrijednosti (2) 2. 2. Nakon što se strane slože oko trgovine, transakcija se “zaključava” do kraja dana ili dok se ne kompletira proces isporuke i plaćanja. Informacija o trgovini će biti poslana registru (ili registrima, ako su kupac i prodavac registrovani u različitim registrima) i u isto vrijeme će se dati nalog za plaćanje. Vlasništvo nad obveznicama u registrima se neće mijenjati dok se plaćanje ne izvrši u potpunosti.

17. BLSE SASE Banka A (Kupac)Banka B (Prodavac) Državno ministarstvo finansija i trezora Centralna banka BiH Trgovinskaplatforma Jedinstveni registar Plaćanje Registar RS Registar FBiH Tržište državnih hartija od vrijednosti:Proces trgovine hartijama od vrijednosti (3) 3. 3. Nakon što registar (registri) primi podatke o trgovini, ti podaci bivaju unešeni u sistem registra, ali bez mijenjanja statusa vlasništva. Transakcija tada ima neriješen status sve dok zvanični registar ne potvrdi da je plaćanje izvršeno.

18. BLSE SASE Banka A (Kupac)Banka B (Prodavac) Državno ministarstvo finansija i trezora Centralna banka BiH Trgovinskaplatforma Jedinstveni registar Plaćanje Registar RS Registar FBiH Tržište državnih hartija od vrijednosti:Proces trgovine hartijama od vrijednosti (4) 4. 4. Nakon što registri prime potvrdu o izvršenim plaćanjima, provjeravaju da li su obje banke registrovane u njihovom registru. Osim registrovanja banaka, entitetski registri će otvoriti jedan račun za drugi registar (za situacije kada kupac i prodavac nisu registrovani u istom registru).

19. Tržište državnih hartija od vrijednosti:Važna pravila samog procesa trgovine • Svaki učesnik u trgovini je registrovan u jednom registru, NE U OBA! • Direktni učesnici u trgovini (banke) moraju imati račun u CBBiH za svrhu plaćanja i poravnanja. • Ostali učesnici u trgovini (sa Banjalučke i Sarajevske berze) plaćanje i poravnanje moraju da obave putem direktnih učesnika (banaka). • Nikakve promjene vlasništva ne može biti prije okončanja plaćanja.

20. Šta u budućnosti? • Izdavanje kvalitetnih državnih hartija od vrijednosti • Buduće inicijative: Razvoj tržišta kapitala u BiH • Stranim investitorima tržište kapitala učiniti atraktivnim • Regionalno povezivanje berzi Jugoistočne Evrope • Podsticanje ostalih instrumenata tržišta kapitala: korporativne vrijednosnice, entitetske vrijednosnice... • SEM - The Stock Exchange Monitor je informaciona platforma berzi JI Evrope. U ovom trenutku postoji 8 berzi učesnica, čija tržišta uključuju više od 2.190 hartija od vrijednosti i više od 170 brokerskih kuća.

21. Zaključak • CBBiH je spremna za ulogu fiskalnog agenta – posjeduje infrastrukturu i obučen kadar • Također, komisije za hartije od vrijednosti iz oba entiteta, registri hartija od vrijednosti iz oba entiteta, berze iz oba entiteta i komercijalne banke su spremne za početak izdavanja • Čeka se odluka državnih organa i izdavanje obveznica od strane države • Važno je da se u prvom momentu izdaju visokokvalitetne hartije od vrijednosti, čime će tržište dobiti na kredibilitetu