LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS DIPLOMATURA EN CIENCIAS EMPRESARIALES

1. LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS DIPLOMATURA EN CIENCIAS EMPRESARIALES INTRODUCCIÓN A LOS SISTEMAS FINANCIEROS SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

2. TEMA 5. LOS MERCADOS MONETARIOS SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

3. SUMARIO • 5.1. ORIENTACIÓN GENERAL • 5.2. DESARROLLO DEL TEMA • 5.2.1. EL MERCADO INTERBANCARIO DE DEPÓSITOS • 5.2.1.1. Concepto carácterísticas y finalidad • 5.2.1.2. Las referencias del mercado interbancario: EURIBOR Y EONIA. • 5.2.2. LOS MERCADOS DE DIVISAS • 5.2.2.1. Introducción • 5.2.2.2. Algunos conceptos básicos • 5.2.2.3. Justificación de los mercados de divisas • 5.2.2.4. Carácterísticas, operaciones y posiciones en divisas. • 5.2.2.5. Mercado de divisas al contado y a plazo. • 5.2.3. OTROS MERCADOS MONETARIOS SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

4. LOS MERCADOS FINANCIEROS • CONCEPTO DE MERCADOS FINANCIEROS: • MERCADO: MECANISMO A TRAVÉS DEL CUAL SE PONEN EN CONTACTO LA OFERTA Y LA DEMANDA PARA DETERMINAR LOS PRECIOS Y LAS CANTIDADES DE INTERCAMBIO.1 • MERCADOS FINANCIEROS: • ÁMBITOS EN LOS QUE SE COMPRAN Y SE VENDEN LOS ACTIVOS FINANCIEROS, ES DECIR, DONDE LOS QUE TIENEN EXCESO DE FONDOS LOS PRESTAN A QUIENES LOS NECESITAN. 2 • EN UN SENTIDO GENERAL SE REFIERE A CUALQUIER MERCADO ORGANIZADO EN EL QUE SE NEGOCIEN INSTRUMENTOS FINANCIEROS DE TODO TIPO, TANTO DEUDA COMO ACCIONES. • MARCO INSTITUCIONAL QUE PERMITE PONER EN CONTACTO A OFERENTES Y DEMANDANTES DE FONDOS PRESTABLES (AHORRO) PARA QUE EFECTÚEN SUS TRANSACCIONES FINANCIERAS. • LA IDEA DE MERCADO COMO FORO O PLAZA ORGANIZADA A LA QUE HABITUALMENTE ACUDEN LOS AGENTES ECONÓMICOS PARA EFECTUAR SUS TRANSACCIONES HA QUEDADO REDUCIDA EN EL MUNDO FINANCIERO A LAS BOLSAS DE VALORES. 3 • (EN INGLÉS: FINANCIAL MARKET ) ------------------ 1, 2. Diccionario Jurídico Empresarial, Deusto, Barcelona, 2005 3. La Gran Enciclopedia de Economía. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

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6. MERCADOS MONETARIOS • CONCEPTO3: • MERCADO EN EL QUE SE OBTIENEN, SE INVIERTEN O SE NEGOCIAN FONDOS (DINERO) A TRAVÉS DE LA UTILIZACIÓN DE INSTRUMENTOS CON VENCIMIENTO A CORTO PLAZO (MENOS DE 18 MESES) CARACTERIZADOS POR SU ELEVADA LIQUIDEZ Y BAJO RIESGO. • POR TANTO: LOS CRITERIOS DE LIQUIDEZ MÁS UTILIZADOS PARA DELIMITAR ESTOS MERCADOS SON LOS IF NEGOCIADOS EN ELLOS: • ACTIVOS DE DEUDA CON ELEVADA LIQUIDEZ Y SEGURIDAD • Y CON CORTO PLAZO DE VENCIMIENTO. ---------------- 3. DICCIONARIO JURÍDICO EMPRESARIAL, cit. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

7. MERCADOS MONETARIOS SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

8. MERCADOS INTERBANCARIOS • CONCEPTO4: • MERCADO RESTRINGIDO A LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS Y EN EL QUE SE PRESTAN DINERO ENTRE ELLAS A UN INTERÉS QUE TIENE IMPORTANTE REPERCUSIONES PARA LOS PARTICULARES. • ------------- • 4. DICCIONARIO JURÍDICO EMPRESARIAL, cit. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

9. MERCADOS INTERBANCARIOS • CLASIFICACIÓN EN SENTIDO AMPLIO: • MERCADO DE OPERACIONES DE REGULACIÓN MONETARIA: • A TRAVÉS DEL CUAL EL BANCO EMISOR ACTÚA PARA DRENAR O INYECTAR LIQUIDEZ AL SISTEMA, U OPERACIONES DE REGULACIÓN MONETARIA, (Lec. 4). • MERCADO INTERBANCARIO ENTRE ENTIDADES DE CRÉDITO: • MERCADO EN EL QUE OPERAN LAS ENTIDADES BANCARIAS DEL ÁREA EURO. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

10. MERCADOS INTERBANCARIOS ENTRE ENTIDADES DE CRÉDITO • TIPOS: • MERCADO INTERBANCARIO DE DEPÓSITOS: • DONDE LAS ENTIDADES SE INTERCAMBIAN FONDOS (DEPÓSITOS) A MUY CORTO PLAZO Y CON CARÁCTER MAYORISTA (GRANDES VOLÚMENES). • MERCADO DE DIVISAS5 : • FORMADO POR UNA RED DE ENTIDADES E INTERMEDIARIOS FINANCIEROS, INTERCONECTADOS ELECTRÓNICAMENTE DURANTE TODO EL DÍA, Y EN EL QUE SE COMPRAN Y SE VENDEN AL POR MAYOR LAS PRINCIPALES MONEDAS DEL MUNDO A UN DETERMINADO PRECIO O TIPO DE CAMBIO FIJADO POR LA OFERTA Y LA DEMANDA (PUEDE SER AL CONTADO O SPOT (spot cash, dinero efectivo), O A PLAZO O FORWARD (adelante). 5. Diccionario Jurídico Empresarial, cit. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

11. OTROS MERCADOS MONETARIOS • NO PERTENECEN A NINGUNO DE LOS ANTERIORES. SE CARACTERIZAN POR UNA GRAN VARIEDAD DE IF A CORTO PLAZO. • PARA ESTUDIO SE CONSIDERAN LAS ENTIDADES EMISORAS: • ENTIDADES BANCARIAS EN SENTIDO AMPLIO • GRANDES EMPRESAS NO FINANCIERAS • INSTITUCIONES FINANCIERAS ESPECIALIZADAS SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

12. MERCADOS INTERBANCARIOS ENTRE ENTIDADES DE CRÉDITO • 1. MERCADOS DE DEPÓSITOS: • CONCEPTO: • SON MERCADOS MONETARIOS DONDE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO SE CRUZAN INSTRUMENTOS FINANCIEROS DE GRAN LIQUIDEZ Y SEGURIDAD. • Y A CORTO PLAZO (INFERIOR A UN AÑO) SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

13. MERCADOS DE DEPÓSITOS • LOS MERCADOS DE DEPÓSITO PEMITEN A LAS ENTIDADES: • GESTIONAR EFICAZMENTE EXCEDENTES DE TESORERÍA, MEDIANTE PRÉSTAMOS ENTRE ELLAS. • CUBRIR DESAJUSTES DEL COEFICIENTE DE CAJA. • FINANCIAR OPERACIONES ACTIVAS DE OTRAS ENTIDADES. • SERVIR DE PUNTO DE REFERENCIA PARA LOS TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO. • SERVIR DE INDICADOR DE LA POLÍTICA MONETARIA SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

14. MERCADOS DE DEPÓSITOS • TIPOS DE OPERACIONES: • DE CESIÓN DE FONDOS: A OTRAS ENTIDADES EN EL ÁMBITO EUROPEO. SON OPERACIONES NO GARANTIZADAS MÁS QUE POR LA SOLVENCIA DE LA ENTIDAD PRESTATARIA (GARANTÍA PERSONAL). • OPERACIONES DOBLES: DE COMPRA-VENTA DE ACTIVOS (TITULOS DE DEUDA PÚBLICA) CON PACTO DE RETROCESIÓN, REPO. OPERACIONES DE PRÉSTAMO CON APORTACIÓN DE TITULOS DE DEUDA PÚBLICA U OTRO IF COMO GARANTÍA. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

15. LAS REFERENCIAS DEL MERCADO INTERBANCARIO: EURIBOR Y EONIA • CONCEPTOS PREVIOS: • TIPO DE INTERÉS DE UNA MONEDA: • ES EL PRECIO DE LA MISMA. EL PRECIO QUE SE PAGA CUANDO SE PIDE PRESTADA. • ESTE TIPO DE INTERÉS SE DETERMINA POR EL LIBRE JUEGO DE LA OFERTA Y LA DEMANDA: • CUANTO MAYOR SEA EL VOLUMEN DE FINANCIACIÓN SOLICITADA MAYOR SERÁ EL TIPO DE INTERÉS, CUANTO MAYOR SEA EL VOLUMEN DE DINERO DISPONIBLE PARA SER PRESTADO MENOR SERÁ EL TIPO DE INTERÉS. • EN LOS MERCADOS MONETARIOS SE DETERMINAN LOS TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO • EURIBOR Y EONIA: CON LA APARICIÓN DEL EURO, LOS MERCADOS INTERBANCARIOS DE LOS PAÍSES MIEMBROS DE LA UE SE HAN UNIDO BAJO DOS ESTAS DOS REFERENCIAS DE TIPOS DE INTERÉS DE DEPÓSITOS INTERBANCARIOS . SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

16. EURIBOR • EUROEPAN INTERBANK OFFERED RATE • SE PLANTEÓ POR LA NECESIDAD DE TENER UNA REFERENCIA ÚNICA EN EL ÁREA EURO PARA TODAS LAS ENTIDADES. • DEFINICIÓN: • ES EL TIPO DE INTERÉS DE OFERTA A DISTINTOS PLAZOS PARA DEPÓSITOS INTERBANCARIOS EN EUROS. • NO ES UN TIPO DE INTERÉS REAL, SINO SÓLO EL DE OFERTA. • EN REALIDAD NO HAY UNO SOLO SINO UNO PARA CADA PLAZO. SON QUINCE TIPOS UNO POR CADA PLAZO (A UNA, DOS Y TRES SEMANAS, DE UNO A DOCE MESES). • LOS TIPOS DE EURIBOR, SE CALCULAN DIARIAMENTE, SON LA MEDIA RESULTANTE DE LA INFORMACION QUE FACILITAN LOS BANCOS MÁS IMPORTANTES DEL MERCADO INTERBANCARIO DE DEPÓSITOS. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

17. EONIA • EURO OVERNIGHT INDEX AVERAGE • ES EL TIPO DE INTERÉS EFECTIVO DEL EURO VIGENTE EN EL MERCADO INTERBANCARIO A UN DÍA. • COMPRENDE TODAS LAS OPERACIONES REALIZADAS. • LO CALCULA EL BCE CON LA INFORMACIÓN QUE LE PRORCIONAN LOS BANCOS DEL EURIBOR. • LOS BANCOS INFORMAN SOBRE EL CONJUNTO DE OPERACIONES DE CRÉDITO EFECTIVAMENTE REALIZADAS A PLAZO DE UN DÍA Y SIN GARANTÍAS. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

18. CURVA TEMPORAL DE LOS TIPOS DE INTERÉS • ES UNA GRÁFICA EN LA QUE SE REPRESENTAN PARA CADA PLAZO EL NIVEL DE TIPOS DE INTERÉS EN UN MOMENTO DADO. • EN EL EJE X SE RECOGE UN INTERVALO DE PLAZOS DE UN DÍA A DOCE MESES Y EN EL EJE Y EL NIVEL DE LOS TIPOS DE INTERÉS. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

19. CURVA DE TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

20. EXPLICACIÓN DE LA GRÁFICA • LA GRÁFICA PERMITE OBSERVAR LA RELACIÓN ENTRE LOS DISTINTOS TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO. • EL SIGNO Y EL VALOR DE SU PENDIENTE, (FORMA Y GRADO DE INCLINACIÓN, RESPECTIVAMENTE) REFLEJA LAS EXPECTATIVAS DE LOS MERCADOS. • TRES FORMAS: • ASCENDENTE: PENDIENTE POSITIVA, SI LOS TIPOSD E INTERÉS A MÁS CORTO PLAO SON INFERIORES A LOS TIPOS DE INTERÉS A UN AÑO. • DESCENDENTE: PENDIENTE NEGATIVA, SI LOS TIPOS A MÁS CORTO PLAZO SON SUPEERIORES A LOS TIPOS DE UN AÑO. • HORIZONTAL: PENDIENTE NULA, SI LOS TIPOS SON IGUALES A TODOS LOS PLAZOS INFERIORES A UN AÑO. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

21. EXPLICACIÓN DE LA GRÁFICA • TEÓRICAMENTE: • LOS TIPOS A MÁS CORTO PLAZO DEBEN SER INFERIORES A LOS TIPOS A UN AÑO. • ES DECIR, QUE LA CURVA TENGA PENDIENTE POSITIVA, CASO A. PORQUE, LAS ENTIDADES PREFIEREN PRESTAR A CORTO PLAZO YA QUE PUEDEN RECUPERAR SU DINERO CON MENOS RIESGO. • Y PARA PRESTAR A PLAZOS LARGOS EXIGEN UNA RENTABILIDAD MAYOR, O PRIMA DE RIESGO. POR LA POSIBILIDAD DE IMPAGO. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

22. TEORÍA DE LAS EXPECTATIVAS (PURAS O INSESGADAS) • CUANDO LAS ENTIDADES ESPERAN UNA BAJADA DE LOS TIPOS DE INTERÉS, LA CURVA DE TIPOS TENDRÁ UNA PENDIENTE NEGATIVA (CASO B) • EN ESPAÑA OCURRIÓ CON LA ENTRADA DEL EURO, SE ESPERABA UNA FUERTE BAJADA DE TIPOS PARA CUMPLIR LOS CRITERIOS DE CONVERGENCIA, • EL EURIBOR A UN MES ERA MÁS ELEVADO QUE EL EURIBOR A UN AÑO. • POR OTRA PARTE, CUANDO EL BCE CAMBIA EL TIPO DE INTERÉS DE SUBASTA DE LAS OPERACIONES DE POLÍTICA MONETARIA LO QUE SE PRODUCE ES UN DESPLAZAMIENTO EN VERTICAL DE LA CURVA (HACIA ARRIBA O HACIA ABAJO SEGÚN EL SIGNO DE LA VARIACIÓN). • POR TANTO, LOS TIPOS DE INTERÉS DE LAS OPERACIONES PRINCIPALES DEL BCE INFLUYEN EN LOS TIPOS DE LOS MERCADOS INTERBANCARIOS, ESTO A SU VEZ, EN LOS DE LARGO PLAZO, PORQUE LA MAYORÍA DE LOS CRÉDITOS HIPOTECARIOS SE REFERENCIA AL EURIBOR A UN AÑO. • EN CONSECUENCIA, UNA VARIACIÓN DE LOS TIPOS POR EL BCE TENDRÁ EFECTOS SOBRE LOS TIPOS A CORTO, MEDIO Y LARGO PLAZO. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

23. TEORÍA DE LASPREFERENCIAS POR LA LIQUIDEZ • EN UN CONTEXTO DE MALAS PERSPECTIVAS ECONÓMICAS LAS ENTIDADES MUESTRAN UNA FUERTE PREFERENCIA POR LA LIQUIDEZ Y BUSCAN VALORES REFUGIO A CORTO PLAZO. • (En situación de incertidumbre los inversionistas preferirán mantener valores a corto plazo porque son más líquidos, pueden ser convertidos en líquido con menos peligro. Pero los prestatarios reaccionan al contrario, preferirán préstamos a largo plazo por el peligro de tener que reembolsar la deuda en condiciones adversas. Por ello preferirán pagar intereses más altos por préstamos a largo plazo) • POR ELLO, LOS TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO SE SITÚAN POR ENCIMA DE LOS TIPOS A MÁS LARGO PLAZO. • NOTICIA DE PRENSA: EN ESPAÑA EN JUNIO DE 2010, HABÍA MALAS EXPECTATIVAS ECONÓMICAS, SE AUMENTABA EL RIESGO DE IMPAGO. EN TALES CIRCUNSTANCIAS LOS INVERSIONISTAS PREFIEREN VALORES A CORTO PLAZO, LOS BANCOS TUVIERON QUE PAGAR MUY ALTOS TIPOS DE INTERÉS PARA OBTENER FINANCIACIÓN. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

24. LOS MERCADOS DE DIVISAS. TERMINOLOGÍA BÁSICA • FOREX, FOREING EXCHANGE (literalmente, Mercado Extranjero). • Dealer • Agente o intermediario financiero del mercado de dinero, que compra y vende activos monetarios por cuenta propia, como letras de cambio, certificados de depósito, bonos y pagarés del Tesoro, bonos municipales, etcétera. Su principal actividad consiste en operar en el mercado secundario comprando y vendiendo estos activos. Pero intervienen también en el mercado primario, como es el caso de la deuda del Tesoro y la deuda emitida por los municipios, actuando como simples comisionistas o suscribiendo en firme importantes paquetes de títulos, para colocarlos luego entre sus clientes. En el primer caso su beneficio lo constituyen las comisiones por los títulos vendidos, mientras que en el segundo, su beneficio (o pérdida) viene dado por la diferencia entre los precios de venta y de compra de los títulos, una vez deducidos los gastos. • Es la persona o entidad que actúa como "principal" en una transacción de valores. El dealer actúa por cuenta y riesgo propio, tomando posiciones ya sea de vendedor o comprador. Es un intermediario de valores, que mantiene un inventario de algunos instrumentos y de esta forma proporciona liquidez para dichos instrumentos, a la vez que obtiene ganancias de las transacciones realizadas. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

25. LOS MERCADOS DE DIVISAS. TERMINOLOGÍA BÁSICA • DIVISA: TODO MEDIO DE PAGO EN MONEDA EXTRANJERA. • Moneda emitida fuera de las fronteras de aquel país que está utilizando el término y que es objeto de control por parte de las autoridades encargadas del control de cambios. • EN SENTIDO AMPLIO: MEDIOS DE PAGO DE CURSO LEGAL Y LOS MEDIOS DE PAGO BANCARIO. PERO EN LA PRÁCTICA CUANDO SE HABLA DE MERCADO DE DIVISAS SE REFIERE A LOS MEDIOS DE PAGO BANCARIOS (, DEPÓSITOS A LA VISTA E INTRUMENTOS DE MOVILIZACIÓN DE ÉSTOS COMO LOS CHEQUES BANCARIOS EN DIVISAS), PORQUE ESTOS SON LOS QUE TIENEN UN VOLUMEN ELEVADO DE OPERACIONES. LAS OPERACIONES EN MONEDA DE CURSO LEGAL SON DE ESCASA IMPORTANCIA. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

26. LOS MERCADOS DE DIVISAS. TERMINOLOGÍA BÁSICA TIPO DE CAMBIO: EL PRECIO DE UNA DIVISA EN TÉRMINOS DE OTRA. SI POR UN EURO SE PAGAN 1, 44 DÓLARES, ÉSTE ES SU TIPO DE CAMBIO. ÉSTE PRECIO FLUCTÚA CONTINUAMENTE DEBIDO A VARIOS FACTORES: AUMENTO O DISMINUCIÓN DE IMPORTACIONES Y EXPORTACIONES CAMBIOS EN LAS EXPECTATIVAS DE INVERSIÓN O VARIACIONES EN LOS TIPOS DE INTERÉS QUE AFECTAN LA DEMANDA Y LA OFERTA DE DIVISAS. LOS AGENTES ECONÓMICOS TRATAN DE EVITAR LOS RIESGOS DE LAS FLUCTUACIONES DE LOS TIPOS DE INTERÉS QUE AFECTAN A SUS TRANSACCIONES, MEDIANTE LA COBERTURA DE RIESGOS –RIESGO DEL TIPO DE CAMBIO. TAMBIÉN PUEDEN BENEFICIARSE DE LAS VARIACIONES ADELANTÁNDOSE AL MERCADO, ES DECIR, ESPECULANDO. LAS ENTIDADES EXPRESAN LOS TIPOS DE CAMBIO MEDIANTE DOS TIPOS DE BID: TIPO DE COMPRA Y EL OFFER: TIPO DE VENTA, SEPARADOS POR UNA BARRA INCLINADA. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

27. LOS MERCADOS DE DIVISAS. TERMINOLOGÍA BÁSICA UNA ENTIDAD COTIZARÁ SIEMPRE EL PRECIO AL QUE ESTÁ DISPUESTO A COMPRAR POR DEBAJO DEL QUE ESTÁ DISPUESTO A VENDER, ASÍ: 1,3455/89 DÓLARES POR EURO, SIGNIFICA: 1, 3455 DÓLARES POR EURO A PRECIO DE COMPRA Y 1,3489 DÓLARES POR EURO A PRECIO DE VENTA TIPOS DE COTIZACIONES: EL TIPO DE CAMBIO SE PUEDE EXPRESAR POR: COTIZACIÓN DIRECTA: MÉTODO AMERICANO. SIGNIFICA EL NÚMERO DE UNIDADES DE MONEDA NACIONAL EN FUNCIÓN DE UNA MONEDA EXTRANJERA Cantidad de moneda local necesaria para comprar una unidad de moneda extranjera (comúnmente USD). POR EJ: 0,71 EUROS POR 1 DÓLAR AMERICANO. COTIZACIÓN INDIRECTA. MÉTODO EUROPEO. SE EXPRESA EL NÚMERO DE UNIDADES DE MONEDA EXTRANJERA POR UNA UNIDAD DE MONEDA NACIONAL QUE ES LA BASE DE REFERENCIA. Cantidad de moneda local que se recibe, cuando una unidad de moneda extranjera se vende. EJ. 1, 34 USD POR 1 EURO. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

28. LOS MERCADOS DE DIVISAS. TERMINOLOGÍA BÁSICA APRECIACIÓN/DEPRECIACIÓN: AUMENTO A BAJADA DE PRECIO DE UNA DIVISA RESPECTO DE OTRA. SI EL TIPO DE CAMBIO SE EXPRESA EN FORMA DIRECTA, ES DECIR, EN UNIDADES DE LA MONEDA NACIONAL RESPECTO DE UNA UNIDAD DE MONEDA EXTRANJERA, UN TIPO DE CAMBIO MENOR REFLEJA UNA APRECIACIÓN DE LA MONEDA NACIONAL Y VICEVERSA. EJ: • UN MOVIMIENTO DESDE LOS 1, 50 E POR 1 LIBRA ESTERLINA A 1,40 E CONSTATA UNA APRECIACIÓN DEL EURO FRENTE A LA LIBRA. (Si se paga menos por la Divisa la moneda local vale más). • UN MOVIMIENTO DESDE LOS 1,50 E POR 1 LIBRA A 1,60 MUESTRA UNA DEPRECIACIÓN DEL EURO. (Si se paga más por la Divisa la moneda local vale menos). SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

29. LOS MERCADOS DE DIVISAS. TERMINOLOGÍA BÁSICA SI EL TIPO DE CAMBIO SE EXPRESA EN FORMA INDIRECTA, ES DECIR, UNIDADES DE MONEDA EXTRANJERA POR UNA UNIDAD DE MONEDA NACIONAL, UN TIPO DE CAMBIO MENRO ES CONSECUENCIA DE UNA DEPRECIACIÓN DE LA MONEDA NACIONAL Y AL CONTRARIO. EJ: • SI EL EURO SE MUEVE DESDE 1,45 A 1,40 USD, EL EURO SE HA DEPRECIADO RESPECTO DEL DÓLAR, PORQUE TIENE MENOR CAPACIDAD DE COMPRA EN DÓLARES. • SI EL TIPO DE CAMBIO DEL EURO SE ELEVA DESDE 1,45 A 1,50 USD, LA DIVISA EUROPEA SE HA APRECIADO RESPECTO DEL DÓLAR, CON UN EURO AHORA SE PUEDEN COMPRAR MÁS DÓLARES. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

30. LOS MERCADOS DE DIVISAS. TERMINOLOGÍA BÁSICA REVALUACIÓN/DEVALUACIÓN: SEMÁNTICAMENTE: UNA REVALUACIÓN ES UNA APREACIACIÓN, Y UNA DEVALUACIÓN ES UNA DEPRECIACIÓN. PERO, CONCEPTUALMENTE ESTOS TÉRMINOS SE UTILIZAN: • CUANDO EL AJUSTE LO DECIDEN LAS AUTORIDADES ECONÓMICAS, MUCHAS VECES ANTE LA PRESIÓN DEL MERCADO. • CUANDO EL MOVIMIENTO ALCANZA UNA MAGNITUD MUY SIGNIFICATIVA. • CUANDO UNA DETERMINADA DIVISA ABANDONA O MODIFICA UNA DISCIPLINA CAMBIARIA QUE SE HABÍA RESPETADO A LO LARGO DEL TIEMPO. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

31. LOS MERCADOS DE DIVISAS. TERMINOLOGÍA BÁSICA INTERVENCIONES: • LAS COMPRAS O VENTAS QUE REALIZAN LOS BANCOS CENTRALES PARA INFLUIR EN LOS TIPOS DE CAMBIO QUE ESTABLECE EL MERCADO, BIEN POR INICIATIVA PROPIA O BIEN POR ENCARGO DE LAS AUTORIDADES ECONÓMICAS. • EN LA UME EL BCE ES EL EJECUTOR DE LAS DECISIONES DEL EUROSISTEMA SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

32. OPERACIONES DEL MERCADO DE DIVISAS TIPOS DE OPERACIONES: a) Operaciones simples de contado (spot). Son aquellas cuya liquidación se realiza dos días hábiles después de la fecha de contratación. Se incluyen, asimismo, otras operaciones menos frecuentes cuya fecha de liquidación es el mismo día o al día siguiente de la contratación. Por ejemplo, el banco BBVA acuerda hoy el precio para comprar mañana 20.000 dólares americanos. b) Operaciones simples de plazo directo (outright forward). La entrega o liquidación de la transacción tiene lugar en una fecha futura que excede los dos días hábiles después de la fecha de contratación. Por ejemplo, el banco BBVA acuerda hoy el precio para comprar 20.000 dólares americanos dentro de un mes, y hasta que no transcurra el mes estipulado no se produce el intercambio de fondos al precio acordado de antemano. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

33. OPERACIONES DEL MERCADO DE DIVISAS c) Operaciones dobles o swaps. Se trata de dos compraventas simples de signo contrario, entre los mismos participantes, por igual importe y divisa, a unos tipos de cambio establecidos entre las partes en la fecha de contratación, pero con liquidación futura en dos fechas diferentes. Por ejemplo, el banco BBVA acuerda hoy la compra de 20.000 dólares americanos al Banco Popular a cambio de euros con el compromiso de recomprarlos al cabo de un mes. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

34. POSICIONES EN DIVISAS DEFINICIÓN: la diferencia entre la suma de los activos y pasivos denominados en esa divisa. CASOS: 1. Posición cerrada: cuando la suma de activos coincide exactamente con la suma de pasivos, con lo cual se dice que el agente se encuentra inmunizado frente a alteraciones del tipo de cambio (ΣA=ΣP). 2. Posición abierta: cuando la suma de activos y pasivos no coinciden, pueden darse los siguientes casos: a) Posición larga: cuando la suma de los activos de un agente es mayor que la suma de los pasivos emitidos. Tomemos como ejemplos un inversor en la Bolsa de Nueva York; una entidad que concede un préstamo en dólares; o un exportador que va a recibir un cobro en dólares (ΣA>ΣP). b) Posición corta: en este caso la suma de los activos en una divisa es menor que la suma de los pasivos. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

35. EJEMPLO DE POSICIÓN ABIERTA Y CORTA Como ejemplo tendríamos un deudor de un préstamo en dólares o un importador que debe pagar en dólares a su proveedor (ΣA<ΣP). SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

36. EJEMPLO SOBRE LOS EFECTOS DE UNA APRECIACIÓN O DEPRECIACIÓN • En este caso el banco mantiene una posición abierta y corta, ya que la suma de activos en dólares es inferior a la de los pasivos. • En tal circunstancia la entidad estaría expuesta ante una apreciación del tipo de cambio que incrementaría su deuda en euros. • Por el contrario, una depreciación de esa moneda reduciría la cantidad adeudada en euros y le reportaría beneficios. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

37. EJEMPLO DE UNA POSICIÓN ABIERTA Y LARGA SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

38. EJEMPLO SOBRE LOS EFECTOS DE UNA APRECIACIÓN O DEPRECIACIÓN UNA APRECIACIÓN DEL DÓLAR (DESDE 1 EURO A 1,10 EUROS) SUPONDRÁ PARA EL BANCO BENEFICIOS POR DIFERENCIAS DE CAMBIO, YA QUE ANTES DE LA APRECIACIÓN LA POSICIÓN ABIERTA DE LA ENTIDAD TENÍA UN VALOR DE 20 EUROS (100-80), PERO TRAS LA APRECIACIÓN DEL DÓLAR SUS ACTIVOS VALEN 110 EUROS (100X1,10) Y SUS PASIVOS 88 EUROS (80X1,10), CON LO CUAL EN ESTA NUEVA SITUACIÓN EL VALOR DE LA POSICIÓN ASCIENDE A 22 EUROS (110-88 EUROS). ESA DIFERENCIA DE 2 EUROS EN EL VALOR DE LA POSICIÓN DESDE 20 EUROS A 22 EUROS ES EL BENEFICIO OBTENIDO POR LA ENTIDAD POR DIFERENCIAS DE CAMBIO. POR EL CONTRARIO, UNA DEPRECIACIÓN DE LA DIVISA NORTEAMERICANA DARÁ LUGAR A PÉRDIDAS. AL BANCO LE DEBEN LOS MISMOS DÓLARES DE ANTES PERO ESTOS TIENEN AHORA MENOR VALOR EN EUROS. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

39. RESUMEN SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

40. MERCADO DE DIVISAS AL CONTADO Y MERCADO DE DIVISAS A PLAZO EN EL MERCADO DE DIVISAS EXISTEN DOS SEGMENTOS DIFERENCIADOS: EL MERCADO DE DIVISAS AL CONTADO O SPOT ES AQUEL EN EL QUE LA FECHA DE LIQUIDACIÓN TIENE LUGAR DOS DÍAS DESPUÉS DE LA FECHA DE CONTRATACIÓN. EN EL MERCADO DE DIVISAS A PLAZO O FORWARD LOS AGENTES SE ESTÁN CUBRIENDO FRENTE A FLUCTUACIONES DEL TIPO DE CAMBIO, POR LO QUE LA EXISTENCIA DE ESTOS MERCADOS A PLAZO ESTÁ ASOCIADA A LA COBERTURA DEL RIESGO DE TIPO DE CAMBIO. ¿CÓMO SE ESTABLECEN LAS COTIZACIONES A PLAZO SI NO SE SABE COMO EVOLUCIONARÁ UNA DETERMINADA DIVISA RESPECTO A OTRA EN EL FUTURO? EJEMPLO: UN IMPORTADOR ESPAÑOL QUE TIENE QUE PAGAR DÓLARES AMERICANOS EN TRES MESES Y DESEA CUBRIRSE DEL RIESGO DE TIPO DE CAMBIO. ANTE EL TEMOR A UNA APRECIACIÓN DEL DÓLAR DENTRO DE TRES MESES DECIDE COMPRAR LOS DÓLARES HOY AL TIPO DE CAMBIO VIGENTE EN ESE MOMENTO. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

41. EJEMPLO AL ACUDIR A SU ENTIDAD FINANCIERA, LE EXIGEN LOS FONDOS CON LOS QUE ADQUIRIR LOS DÓLARES Y, AL NO DISPONER DE ELLOS, LE FACILITAN FINANCIACIÓN EN SU MONEDA, ES DECIR, EN EUROS. POR SUPUESTO, DENTRO DE TRES MESES TENDRÁ QUE DEVOLVER EL PRÉSTAMO EN EUROS MÁS EL COSTE DE LA FINANCIACIÓN (TIPO DE INTERÉS DEL EURO). UNA VEZ OBTENIDO EL PRÉSTAMO Y COMPRADOS LOS DÓLARES SU ENTIDAD FINANCIERA LE OFRECE DEPOSITAR DICHA CANTIDAD REMUNERÁNDOLE AL TIPO DE INTERÉS DE LA DIVISA ESTADOUNIDENSE HASTA EL MOMENTO EN QUE EFECTIVAMENTE LOS NECESITE PARA PAGARLE A SU PROVEEDOR. DE ESTA MANERA, NUESTRO PROTAGONISTA HABRÁ NEUTRALIZADO COMPLETAMENTE SU RIESGO (AL DISEÑAR UNA OPERACIÓN A MEDIDA QUE COINCIDE EN EL TIEMPO Y CUBRE EL 100% DEL PAGO EN DÓLARES). ASÍ, SI EL DÓLAR SE APRECIA ESTO AFECTARÁ POSITIVAMENTE A SU DEPÓSITO EN DÓLARES EN LA MISMA CUANTÍA QUE NEGATIVAMENTE AL PAGO POR LA IMPORTACIÓN. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

42. EJEMPLO SATISFECHO POR EL RESULTADO DE SU OPERACIÓN DE COBERTURA SE DISPONE A CALCULAR EL TIPO DE CAMBIO FINAL :SÓLO NECESITA CONOCER TRES VARIABLES: EL TIPO DE INTERÉS AL QUE HA OBTENIDO EL PRÉSTAMO EN EUROS, EL TIPO DE CAMBIO AL QUE LE HAN CAMBIADO LOS EUROS POR DÓLARES Y EL TIPO DE INTERÉS AL QUE EL BANCO LE REMUNERA LOS DÓLARES QUE TIENE DEPOSITADOS. POR UN IMPORTE DE UN MILLÓN DE DÓLARES, A UN TIPO DE CAMBIO DE 1,02 DÓLARES POR CADA EURO, DEBERÁ PEDIR PRESTADO 980.392 EUROS. POR ESTA CANTIDAD DE EUROS POR LA QUE SOLICITÓ EL PRÉSTAMO DEVOLVERÁ INTERESES A UN TIPO DE INTERÉS DEL 4,25% ANUAL (SUPONEMOS QUE LA FINANCIACIÓN ES A 91 DÍAS, POR LO QUE EL TIPO DE INTERÉS POR TRES MESES ES DE 4,25% X 91/360 DÍAS), POR LO QUE TENDRÁ QUE DEVOLVER 980.392 X ⎨1+(4,25% X 91/360)⎬= 990.924 EUROS. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

43. EJEMPLO PERO LOS DÓLARES QUE EL IMPORTADOR HA OBTENIDO, Y TRAS INVERTIRLOS DURANTE LOS 91 DÍAS AL TIPO DE INTERÉS DEL DÓLAR, POR EJEMPLO, DEL 6,75%, OBTENDRÁ UN RENDIMIENTO DE: ⎨1.000.000 X (6,75% X 91/360)⎬= 17.062 DÓLARES, POR LO QUE EL TOTAL DEL DEPÓSITO EN DÓLARES AL CABO DE LOS 91 DÍAS ASCENDERÁ A 1.017.062 DÓLARES, ES DECIR, 1.000.000 X ⎨1+(6,75% X 91/360)⎬. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

44. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA

45. EJEMPLO EL COSTE FINAL DE CADA DÓLAR (POR EL MÉTODO EUROPEO DE COTIZACIÓN INDIRECTA) SERÁ EL RESULTADO DE DIVIDIR LOS 1.017.062 DÓLARES POR LOS 990.924 EUROS QUE LE HA COSTADO AL IMPORTADOR ASEGURAR EL RIESGO DE FLUCTUACIÓN DE TIPO DE CAMBIO DÓLAR/EURO, ES DECIR, 1,0263 DÓLARES POR CADA EURO. EVIDENTEMENTE, ESTA ESTRATEGIA DE COBERTURA DEL RIESGO DE CAMBIO SE REALIZA DE FORMA DIRECTA EN EL MERCADO A TRAVÉS DE LOS TIPOS DE CAMBIO A PLAZO. SI NUESTRO IMPORTADOR HUBIERA SOLICITADO EL TIPO DE CAMBIO FORWARD AL QUE ASEGURAR ELPAGO DE LOS DÓLARES DENTRO DE 91 DÍAS, SU ENTIDAD FINANCIERA LE HUBIERA OFRECIDO EXACTAMENTE 1,0263 DÓLARES POR EURO. SISTEMAS FINANCIEROS-LEC. 5-MELBA LUZ CALLE-UNED-TUDELA