Princípios de Políticas Conjunturais e Estruturais FEUC 2004 - 2005

1. Princípios de Políticas Conjunturais e EstruturaisFEUC 2004 - 2005 Adelaide Duarte

2. Sumário • V.2 Os desfasamentos nas políticas • V.4 Incerteza e tipos de políticas • V.5 A questão da incoerência temporal da política • V.6 O papel da Planificação PECON

3. Tipologia dos desfasamentos de PE PECON

4. Definição dos desfasamentos de PE • Desfasamento interno ou de política Exprime a velocidade de reacção dos DPs. É o período de tempo entre o momento em que os instrumentos de PE deveriam ter sido objectivamente modificados e o momento em que foram modificados. • Desfasamento de reconhecimento É o período de tempo entre o momento em que é necessário intervir e o momento em que os DPs tomam consciência desse facto. • Desfasamento administrativo É o período de tempo que separa a tomada de posição e a acção expressa pela variação dos instrumentos. • Desfasamento intermédio É o período de tempo que decorre entre as modificações dos instrumentos e a modificação das variáveis intermédias daí decorrente. • Desfasamento externo É o período de tempo que decorre entre as modificações das variáveis intermédias e a modificação das variáveis objectivo de PE. PECON

5. Métodos descritivos e econométricos Datas (período) em que a PE deveria ter sido modificada Datas (período) de inflexão da PE - utilização de indicadores económicos Modelo(s) de PE que relacionem variáveis instrumento, intermédias e variáveis objectivo. Importância da datação do ciclo de negócios, da determinação da sua duração, amplitude, .... Importância dos institutos de previsão Métodos de determinação da duração dos desfasamentos PECON

6. Ciclo de negócios • Metodologias de quantificação dos ciclos Metodologia do NBER Metodologia de filtros: ex: o filtro HP Metodologia da função de produção PECON

7. Instrumentos instáveis e eficácia da PE • Diz-se que um instrumento de PE, (x), é instável quando a vontade de corrigir os efeitos de variações passadas Dxt-1, Dxt-2,..., Dxt-n conduz a manipulações crescentes, em valores absolutos do instrumento no futuro, Dxt < Dxt+1 < ... < Dxt+m • Ou seja, o nível óptimo do instrumento não converge para um valor finito. • Ilustração: a estabilização do instrumento compromete a realização do objectivo se (b1/b0)>1, PECON

8. Acção de PE em contexto de incerteza • Incerteza multiplicativa • Incerteza aditiva PECON

9. Questões prévias • Definição de certeza equivalente • Alterações estruturais que modificam a dimensão das respostas às variações dos instrumentos não alteram o nível de utilidade obtida pelos responsáveis da política desde que as variáveis instrumento não façam parte da função utilidade. • Este princípio apenas considera efeitos multiplicativos de alterações de instrumentos • Economia com incerteza à Brainard e a não aplicação do princípio da certeza equivalente. Quais as consequências para a condução da PE? PECON

10. Maximização da utilidade dos DPs numa economia com incerteza à Brainard PECON

11. Valor óptimo do instrumento PECON

12. r=0,87 YD=100 =0,07 sm=0,29 =1,79 sa=1,07 Exemplificação numérica PECON

13. Exemplificação numérica PECON

14. Regra de precaução • Em condições de incerteza, o valor da variável instrumento virá inferior ao que seria em condições de certeza. E se porventura se se antecipasse um acréscimo de incerteza, o valor da variável instrumento viria ainda inferior. Quanto maior a incerteza e o seu possível acréscimo, uma certeza menor será a variação das variáveis instrumento que os responsáveis estarão dispostos a fazer (se forem racionais...). PECON

15. Ineficácia das políticas conjunturais de estabilização da conjuntura • Debate entre monetaristas e keynesianos: Os argumentos de Milton Friedman • Desfasamentos longos e variáveis • Os efeitos reais das políticas são transitórios • Hipótese: Expectativas adaptáveis • Os economistas das expectativas racionais (Lucas, Wallace, Sargent, Barro) extremam as posições anteriores. • As políticas sistemáticas são antecipadas pelos indivíduos pelo que se tornam ineficazes. • As políticas não sistemáticas são as únicas que poderão surtir efeitos. • Os modelos econométricos keynesianos não poderão estimar os efeitos sobre a economia de uma mudança da Política. • As políticas discricionárias anunciadas sofrem do problema de incoerência temporal das políticas sendo por isso políticas sub-óptimas PECON

16. Políticas activas Políticas passivas Como conduzir a política? Regras Regras simples Regras com retro-acção Políticas discricionárias Classificação das políticas PECON

17. Regras simples Regra de Milton Friedman Regras com retro-acção Ex.1 Regra de Taylor (1993) Exemplos de regras simples e com retro-acção PECON

18. Regra de Taylor 1987-1992 - tx juro directora do FED i – taxa de juro nominal; i* – taxa de juro real de equilíbrio; Pt – taxa de inflação corrente (taxa de inflação média dos últimos quatro trimestres, na regra original); P* - taxa de inflação objectivo; g - coeficiente do desvio inflacionista; f - coeficiente do hiato do produto. Estabilização da taxa de juro real Regra de Taylor PECON

19. Efeitos anúncio e surpresa • Efeitos de anúncio É obtido quando a decisão de política transmitida aos indivíduos pelos DPs modifica as expectativas daqueles previamente a qualquer outro efeito da política. Ex: Política monetária desinflacionista • Efeitos surpresa É obtido quando os indivíduos não antecipam a política, e esta só é comunicada pelos DPs depois de ter sido executada. Ex: Política de desvalorização cambial PECON

20. Incoerência temporal da política • Finn Kydland, Edward Prescott 1977, Guillermo Calvo, 1978 • Política discricionária • Expectativas racionais • Anúncios de política não credíveis, as políticas escolhidas são sub-óptimas. PECON

21. Ex: Incoerência temporal da política de taxa de inflação nula • Função de utilidade social e função de voto • Curva de Phillips • Max. da função de voto dos DPs sujeita à curva de Phillips. Os DPs utilizam a política monetária para maximizarem a sua função de voto PECON

22. P CP (P*t=P0) U0 P0 B U1 CP (P*t=0) A U2 C Y Com U0<U1<U2 Análise gráfica: Incoerência temporal da política de taxa de inflação nula • Incoerência temporal da política de taxa de inflação nula 0 PECON

23. Expectativas racionais • John Muth (1961) popularizado por Lucas Jr. nos anos 70 • Definição • As expectativas racionais são as esperanças matemáticas implicadas pelo modelo e condicionadas pela informação disponível no momento em que são formadas. • A informação disponível apresenta três componentes: conhecimento do modelo conhecimento das políticas do Governo conhecimento dos valores passados das variáveis económicas PECON

24. Propriedades das expectativas racionais • Propriedade A • Propriedade B • Propriedade C PECON

25. Eficácia das políticas • Equação da oferta macro-económica de Lucas-Sargent • Equação de tipo Phillips • Equação dos preços • Equação da oferta rescrita PECON

26. Eficácia das políticas (cont.) • Regra de política monetária 1 • Regra de política monetária 2 • Políticas sistemáticas • Políticas não sistemáticas • Conclusões : A tese da ineficácia das políticas (sistemáticas) depende da estrutura do modelo e da regra das expectativas racionais. Não depende exclusivamente da regra de expectativas. PECON