Los desafíos del próximo ciclo

2. Los desafíos del próximo ciclo Dante Sica

3. Contexto internacional - Brasil: El mundo ha generado crecientes desafíos a la economía local en los últimos meses…especialmente a través de la fuerte desaceleración sufrida por Brasil Contexto local: Reapareció la restricción externa. En respuesta, el gobierno dispuso minuciosos controles cambiarios y la administración total del comercio Actividad económica: El impacto de los escenarios externo y local sobre la actividad económica local general y a nivel sectorial Perspectivas a futuro: No estamos en las puertas de una crisis, pero las condiciones para crecer se han deteriorado sustancialmente

4. Contexto internacional - Brasil: El mundo ha generado crecientes desafíos a la economía local en los últimos meses…especialmente a través de la fuerte desaceleración sufrida por Brasil Contexto local: Reapareció la restricción externa. En respuesta, el gobierno dispuso minuciosos controles cambiarios y la administración total del comercio Actividad económica: El impacto de los escenarios externo y local sobre la actividad económica local general y a nivel sectorial Perspectivas a futuro: No estamos en las puertas de una crisis, pero las condiciones para crecer se han deteriorado sustancialmente

5. Contexto internacional - Brasil El mundo ha generado crecientes desafíos a la economía local en los últimos meses…especialmente a través de la fuerte desaceleración sufrida por la economía brasilera

6. Contexto internacional - Brasil La actividad económica brasilera se desaceleró fuertemente en la segunda mitad del año pasado, y este efecto fue aún más notorio en el sector industrial…en los primeros meses de 2012 la recuperación se demora más de lo esperado…

7. Contexto internacional - Brasil Mientras tanto, la desaceleración de la demanda fue mucho más suave, e incluso se observa un importante rebote en 2012…

8. Contexto internacional - Brasil …en este sentido, el sector automotriz constituye una excepción: las ventas se frenaron en la segunda parte del año pasado, afectadas por el endurecimiento en las condiciones crediticias…

9. Contexto internacional - Brasil El mayor dinamismo de la demanda en relación a la oferta, y especialmente la fuerte caída registrada a nivel industrial, indican que el principal obstáculo al crecimiento de la economía vecina está dado por su escasa competitividad…

10. Contexto internacional - Brasil En respuesta a esta coyuntura, el gobierno brasilero adoptó una batería de medidas a partir de la segunda mitad del pasado año, tanto de carácter crediticio como comercial y monetario…

11. Contexto internacional - Brasil Como consecuencia de las medidas adoptadas, se aguarda un rebote de la economía brasilera en el segundo semestre de 2012…

12. Contexto internacional - Brasil: El mundo ha generado crecientes desafíos a la economía local en los últimos meses…especialmente a través de la fuerte desaceleración sufrida por Brasil Contexto local: Reapareció la restricción externa. En respuesta, el gobierno dispuso minuciosos controles cambiarios y la administración total del comercio Actividad económica: El impacto de los escenarios externo y local sobre la actividad económica local general y a nivel sectorial Perspectivas a futuro: No estamos en las puertas de una crisis, pero las condiciones para crecer se han deteriorado sustancialmente

13. Contexto Local A nivel local, la coyuntura también fue planteando complicaciones crecientes en el pasado reciente…la estrategia oficial, asegurar los dólares y la caja…pero esto a costa de una mayor desaceleración en la actividad…

14. Contexto Local Reapareció la restricción externa: el excedente de dólares se fue agotando, producto de la caída en el superávit comercial y del creciente apetito por el dólar para atesoramiento..

15. Contexto Local – Comercio exterior … en particular, la caída en el superávit comercial está explicada principalmente por la reversión del saldo en el sector energético, y la agudización del déficit industrial…

16. Contexto Local – Comercio exterior … que en sus dos terceras partes se explica sólo por 3 rubros, por lo que el resto de la industria debe enfrentar el mayor peso de las restricciones Déficit comercial en el sector industrial. Millones de dólares.

17. Contexto Local – Comercio exterior Además, la mejora en los términos de intercambio ya no alcanza para compensar el deterioro continuo en cantidades…

18. Contexto Local – Comercio exterior …y frente a la creciente escasez de dólares, se fueron incrementando paulatinamente los márgenes de discrecionalidad para contener las importaciones…

19. Contexto Local – Comercio exterior … y a partir de 2012 se produjo un cambio estructural de la política comercial…

20. Contexto Local – Comercio exterior … que por la restricción interna de divisas se extiende a las exportaciones…

21. Contexto Local – Comercio exterior …y además de los impactos internos, origina un escenario de potenciales retaliaciones por parte de los socios comerciales

22. Contexto internacional - Brasil: El mundo ha generado crecientes desafíos a la economía local en los últimos meses…especialmente a través de la fuerte desaceleración sufrida por Brasil Contexto local: Reapareció la restricción externa. En respuesta, el gobierno dispuso minuciosos controles cambiarios y la administración total del comercio Actividad económica: El impacto de los escenarios externo y local sobre la actividad económica local general y a nivel sectorial Perspectivas a futuro: No estamos en las puertas de una crisis, pero las condiciones para crecer se han deteriorado sustancialmente

23. Actividad La desaceleración económica es un hecho…la pregunta que surge es cómo sigue? La baja en el ritmo de crecimiento es mayor a la que esperábamos a fin del año pasado… La desaceleración económica es un hecho Factores endógenos Factores exógenos • Clima: • Las estimaciones de cosecha fueron decrecientes en el tiempo…sequía y luego inundaciones • Brasil: • La debilidad de la economía de Brasil se hizo sentir en la industria…sobre en el sector automotriz.. Política económica Debilidad Fiscal + Escasez de dólares Restricciones a las importaciones + Cepo cambiario Profundización de la desaceleración económica Cómo sigue? Se espera que Brasil nos ayude en el segundo semestre…mientras que los precios de los commodities seguirán compensando parte de la merma generada por la sequía…lo que sigue va a depender de cuan rígidas seguirán siendo las restricciones…del impacto que tenga sobre las expectativas y de la capacidad de la oferta y la demanda a adaptarse a las nuevas condiciones imperantes…

24. Actividad Según nuestras proyecciones, la economía se expandirá 2,1% en 2012…pero gran parte se debe al arrastre del año pasado (1,6%)

25. Actividad - Agro El clima no dio una mano…las proyecciones de cosecha siguen mostrándose a la baja…primero la sequía y ahora las inundaciones….

26. Actividad - Minería El boom exportador de la minería lo transforma en fuente de generación de divisas. Aunque escapa a la desaceleración, tiene sus propias señales de alerta

27. Actividad - Construcción En el sector de la construcción impactaron fuerte las restricciones cambiarias con su consecuente brecha entre el dólar blue y el oficial…tanto la demanda como la oferta se vieron afectadas…

28. Actividad - Construcción En la apertura por tipo de obra, excepto las construcciones petroleras, todas muestran caídas …

29. Actividad - Construcción Las perspectivas para el sector construcción preocupan…la solución es la adecuación del mercado… Var % Acum de Nov 2011 a Mayo 2012 ? La realidad marca que apareció un nuevo activo que empezó a competir con la construcción y el desempeño del mercado inmobiliario…generando un descalce entre la oferta y la demanda Dólar Planchado Soluciones • Precio intermedio • La inversión de pozo en cuotas en pesos, se posicionan como una alternativa

30. Actividad - Industria Mientras tanto, la producción industrial se desacelera con fuerza…

31. Actividad - Industria Los sectores orientados al consumo doméstico continúan creciendo, aunque a un ritmo que se desacelera …

32. Actividad - Industria Algunos sectores se ven afectados por la falta de materias primas, mientras otros siguen mostrando dificultades para competir con las importaciones

33. Actividad – Industria - Automotriz La industria automotriz está atravesando por una etapa de contracción que, si bien no parece amenazar seriamente el mediano plazo, sí está representando fuertes desafíos en el corto. El mercado externo explica toda la contracción

34. Actividad – Industria - Automotriz El hecho de que sea la demanda brasilera la principal responsable de la caída en la producción, ofrece también un horizonte menos complejo, ya que el segundo semestre debería marcar la recuperación de las ventas.

35. Actividad – Industria - Automotriz En los ejercicios de simulación, un escenario de crecimiento 0% de la producción luce probable. De hecho una contracción respecto del año pasado también lo es Var a/a - 8,5% - 0,9% La principal fuente de incertidumbre resulta de la velocidad a la que se recupere la demanda interna en Brasil y por tanto la velocidad a la que se regularicen los niveles de stocks. De esto depende la prontitud o no de los nuevos pedidos a las terminales y consecuentemente de la recuperación de las exportaciones argentinas. NOTA: La simulación supone exportaciones al resto del mundo 6,5% menores a las de 2011 (90 mil u).

36. Contexto internacional - Brasil: El mundo ha generado crecientes desafíos a la economía local en los últimos meses…especialmente a través de la fuerte desaceleración sufrida por Brasil Contexto local: Reapareció la restricción externa. En respuesta, el gobierno dispuso minuciosos controles cambiarios y la administración total del comercio Actividad económica: El impacto de los escenarios externo y local sobre la actividad económica local general y a nivel sectorial Perspectivas a futuro: No estamos en las puertas de una crisis, pero las condiciones para crecer se han deteriorado sustancialmente

37. Perspectivas Las presiones sobre el dólar seguirán presentes mientras los precios de la economía continúen divergiendo… Exceptuando 2009, la inflación, los salarios, el gasto y la superaron ampliamente el aumento en la cotización del dólar en forma sistemática desde 2006. En los últimos dos años, esta tendencia se agudizó..resultando en fuertes presiones sobre el dólar a fines de 2011 Y este año no sería una excepción: las negociaciones salariales, el impacto de la reducción de subsidios y el sesgo expansivo de la política económica le ponen un piso a la inflación en 2012

38. Perspectivas ¿Nos estamos aproximando a una nueva crisis? La historia argentina está marcada por estos episodios…en los últimos 127 años el país sufrió, en promedio, un episodio de crisis cada 4 años… Crisis en la Historia Argentina Fuente: abeceb.com en base a Cerro y Meloni (2004) En los últimos 127 años, Argentina experimentó 20 crisis que se extendieron durante 33 años, lo cual significa que más de un cuarto de su historia reciente se atravesó en crisis

39. Perspectivas De todos modos, aun cuando el contexto actual muestra un claro deterioro, no pareciera constituir la antesala de una otro episodio de disrupción…al menos en el corto plazo…

40. Perspectivas De hecho, las principales variables macro no muestran un comportamiento “típico” de crisis…En cambio, fue la política económica la que alimentó la percepción de gravedad de la situación económica… Var % Acumulada del pico al valle En la actualidad, no se observa esta dinámica para ninguna de las variables macro…lo que da cuenta que el problema es de mala praxis. Las medidas tomadas por el gobierno agravan la percepción de la situación actual por encima de lo que justifica el “estado” de la macro *Datos anuales, estimación propia

41. Perspectivas Y entonces, ¿hacia dónde vamos? Las condiciones que en el pasado permitieron una expansión económica elevada se han deteriorado sustancialmente… Aparecen diferencias clave como para repetir un ciclo como el de la última década: Condiciones externas distintas Condiciones físicas distintas (se agotaron los stocks) Condiciones macro distintas (desaparecieron los gemelos) Menos márgenes de política económica

42. Perspectivas Los grandes desafíos en el mediano plazo: Inversión insuficiente Si bien la inversión ha incrementado su participación en el PIB, más de la mitad de la misma corresponde a Construcción, mayoritariamente de tipo residencial Inversión. Como % del PIB

43. Perspectivas Los grandes desafíos en el mediano plazo: Mercado laboral en pleno empleo

44. Perspectivas Los grandes desafíos en el mediano plazo: Déficit energético

45. Perspectivas Los grandes desafíos en el mediano plazo: La oportunidad perdida en materia comercial