PERSPECTIVA ECONOMICA: FINALMENTE SE DESPEJA EL HORIZONTE PARA 2014-2015

1. PERSPECTIVA ECONOMICA: FINALMENTE SE DESPEJA EL HORIZONTE PARA 2014-2015 Septiembre 25, 2014

2. I. ENTORNO INTERNACIONAL: AVANCE MODESTO CON BUEN REPUNTE DE EUA

3. Las previsiones de crecimiento mundial han mejorado, excepto la eurozona y China; EUA continúa con buen repunte… ESTIMACIONES DE CRECIMIENTO ECONÓMICO MUNDIAL 2013-2014 (%) -0.3 6.5 +0.4 3.9 +0.7 3.0 +0.7 +0.8 +1.2 2015 Fuente: FMI y consenso de analistas.

4. …cada vez se observan mayores señales de fortalecimiento económico estadounidense… Indicadores líderes, coincidente y adelantado con tendencia al alza. Aumento sostenido de la producción industrial y la capacidad utilizada de las plantas. Crecimiento de la construcción y permisos para edificar casas nuevas. Aumento en crédito al consumo y crédito hipotecario. Reducción de desempleo abierto. Incrementos del consumo personal. Bajocrecimiento del PIB de EUA en el primer trimestre (-3.1%), esencialmentepor mal clima; recuperación fuerte en el segundo trimestre (+4.1%)

5. Principal desafío de EUA: retirar la liquidezexcedente sin generar un overshooting de tasas de interés al alza AGREGADOS MONETARIOS Y CRECIMIENTO DEL PIB DE EUA 2007-2013 88% billetes, monedas y cheques 25% PIB EUA Fuente: Reserva Federal y FMI

6. I. EL RETO DEL CRECIMIENTO ECONOMICO EN MEXICO

7. La desaceleración económica de 2013 fue más severa de lo anticipado… TRAYECTORIA DE CRECIMIENTO DEL PIB 2012-2013 (Var %) ¿Qué sucedió?

8. Varios factores se conjugaron para frenar el crecimiento económico … 2013 Efecto menor gasto público corriente Efecto nuevas reglas vivienda Efecto menor inversión pública Efecto desace-leración EUA 2014 Menor producción de petróleo Mayores impuestos

9. La estrategia de reactivación económica de 2014 se sustentaba en un mayor gasto público, financiado con deuda… RECURSOS FISCALES ADICIONALES PARA LA ECONOMÍA EN 2014 (Miles de millones de pesos y % del PIB) +$340 mil millones +$164 mil millones 2.0% PIB 1.1% PIB -$177 mil millones 0.9% PIB Inyección neta de recursos a la economía Aumento de gasto Mayores impuestos Fuente: Estimaciones de GEA.

10. …al primer trimestre, el gobierno parecía aplicar firmemente la estrategia… INGRESOS TRIBUTARIOS Y GASTO PUBLICO ENE-MAR 2014 (Miles de millones de pesos corrientes) 55% Meta anual +9.5% +46.8%

11. …sin embargo, las cuentas nacionales enero-marzo fueron evidencia que el gasto público se registró, pero no se ejerció… VARIACION DEL GASTO PUBLICO ENE-MAR 2014 (% real) Contribución al crecimiento del PIB = 0%

12. …las cosas tampoco mejoraron en el segundo semestre… VARIACION DEL GASTO PUBLICO ABR-JUN 2014 (% real) Contribución al crecimiento del PIB = 0.1% Fuente: SHCP e INEGI.

13. De los cuatro grandes motores de crecimiento, uno está encendido y dos en proceso de mejorar… PRINCIPALES MOTORES DE CRECIMIENTO ECONOMICO Gasto público Ene- junio + 10.7% según SHCP; 0% según INEGI Exportaciones totales Ene-junio + 5.9% Consumoprivado Ene-jun + 1.4% Inversión fijabrutaprivada Ene-jun +1.2%

14. …el consumo y la inversión privada han sido los rubros de mayor recuperación… COMPONENTES DE LA DEMANDA AGREGADA: ENE-JUN 2014 (Var % real) */ Series ajustadas por efecto calendario. Fuente: INEGI.

15. El balance económico comienza a equilibrarse; cada vez son menos los rubros desfavorables… Producción manufacturera: Ene-jul +3.4%. Ventas: mayoreo Ene-jul (+0.1%) Menudeoene-jul (+0.6%) Exportaciones no petroleras: Ene-jul + 10.4% (aut.), +6.2% (no aut.) Gastopúblico: Ene-jun +9.7% Corriente +6.6%, Inversióndirecta +38.1%. IGAE: Ene-jun: +1.7% Consumoprivadonacional: Ene-jun +1.4%. Ventasautoservicios: Ene-ago mismastiendas +1.2% real; totales -3.4% Remesas: Ene-jun +7.3% Petróleo: Ene-jul. -0.9% PIB: Segundo trimestre (ajustado)+2.7% vs. 0.7% del primero. Construcción: Ene-jul -0.8%, Jul. +3.5%

16. El PIB del segundo trimestre mostró una recuperación significativa, una vez ajustado por el efecto calendario… CRECIMIENTO TRIMESTRAL DEL PIB ENE-JUN 2014 (Var % anual real) +2.0 puntos -0.3 puntos

17. Todas las ramas no petroleras mejoraron en el segundo trimestre y la mayoría de ellas se aceleró… PIB SECTORIAL ENE-JUN 2014 */ (Var % real) */ Cifras corregidas por efecto calendario. Fuente: INEGI.

18. EMPLEO NUEVO DE ASEGURADOS DEL IMSS: ENE-MAY 2014(Miles) …el empleo ha crecido de manera importante… +23% Fuente: Secretaría del Trabajo.

19. CRECIMIENTO REAL PROMEDIO DE LOS SALARIOS EN EL SECTOR FORMAL(Var %) …asimismo los salarios reales han avanzando moderadamente… Fuente: INEGI.

20. CRECIMIENTO REAL DE LA MASA SALARIAL(%) …lo que en conjunto ha propiciado que el crecimiento de la masa salarial se normalice… Fuente: INEGI e IMSS.

21. … en consecuencia, la trayectoria de crecimiento del PIB 2014 podría mejorar en la segunda mitad del año… TRAYECTORIA DE CRECIMIENTO DEL PIB 2013-2014 (Var % anual) 2.5 = Estimación mínima analistas especializados, encuesta Banxico. 2.2 1.9 Fuente: INEGI y estimaciones de GEA.

22. El panorama macroeconómico al cierre de 2014 es positivo… INFLACION AL CONSUMIDOR 2014 (%) CRECIMIENTO DEL PIB 2014 (%) 3.8 3.4 3.0 4.1 TASAS DE INTERÉS (28 DÍAS) CIERRE 2014 (%) CRECIMIENTO DEL PIB EUA 2014 (%) 3.5 2.6 2.7 3.8 Estimaciones dic. 2013

23. BALANZA CUENTA CORRIENTE 2014 (Miles de millones de dólares) INVERSION EXTRANJERA DIRECTA 2014 (Miles de millones de dólares) 25.0 24.1 -21.0 -20.0 TIPO DE CAMBIO FIN DE AÑO 2014 (Pesos/dólar) 12.9 12.6 Estimaciones dic. 2013

24. III.PAQUETE ECONOMICO 2015: POLITICA FISCAL EXPANSIVA

25. El gobierno aplicó realismo al marco macroeconómico 2015… MARCO MACROECONOMICO 2015 3.5 3.3 3.8 5.0 PIB (Var % real): 3.7% Max Min Med 3.4 3.0 4.1 Inflación anual (%): 3.0% Max Min Med 3.2 2.9 3.6 4.3 Tasa de interés fin periodo (Cetes 28 días) (%): 3.5% Max Min Med -20.6 -27.7 -24.4 -23.5 Cuenta corrientes (Miles mil dólares: -9.5 Max Min Med 20.3 28.9 40.2 Inversión extranjera directa (Miles de mil. dólares): nd Max Min Med 12.7 12.5 12.9 13.6 Tipo de cambio nominal fin de periodo (Pesos/dólar): 12.7 Max Min Med 3.0 2.0 3.1 4.4 PIB EUA (Var % real): 3.0 Max Min Med = GEA */ La estimación de tipo de cambio de SHCP corresponde al promedio anual de 2015 Fuente: SHCP, Banxico y estimación de GEA

26. …con excepción de los parámetros petroleros… PRODUCCION, EXPORTACION Y PRECIO DEL CRUDO 2011-2015 102 101 98 94 82 +2% -7% Precio (dólares/barril) Fuente: SHCP y Pemex.

27. La estrategia fiscal es seguir inyectando recursos a la economía, vía exceso de gasto público… DEFICIT ECONOMICO Y DEFICIT PRIMARIO DEL SECTOR PUBLICO 2011-2015 (Miles de millones de pesos corrientes y % del PIB) Déficit primario 2014-2015 4 veces mayor -0.4% PIB -1.3% PIB */ Definido por la diferencia entre ingresos y gastos distintos de intereses del sector público presupuestal. Fuente: SHCP.

28. El paradigma de la austeridad fiscal es cosa del pasado… BALANCE PRIMARIO (INGRESOS – GASTOS DISTINTOS DE INTERESES) 2001-2014 (% del PIB) VFQ +12.4% FCH +1.8% EPN -3.2% 1/ Para 2014 y 2015 se consideran las cifras de los Criterios Generales de Política Económica 2015 Fuente: SHCP.

29. …en consecuencia la trayectoria de la deuda pública ha sido creciente, lo que acarreará problemas futuros… DEUDA DEL SECTOR PUBLICO 2011-2015 */ (% del PIB) +6.9 puntos del PIB */ Considera deuda en términos brutos **/ Observada a junio de 2014 e/ Estimado

30. El gobierno insiste en que reducirá la deuda pública/PIB a partir de 2017 … OBJETIVOS DE DEFICIT Y DEUDA PUBLICA 2014-2018 (% del PIB) SALDO HISTORICO RFSP DEFICIT ECONOMICO -1.0 puntos -1.5 puntos

31. …condición casi imposible de lograr debido a ciertos gastos ineludibles… RESTRICCIONES DE GASTO PUBLICO INELUDIBLES 2014-2018 (% PIB) GASTO NO PROGRAMABLE PENSIONES +1.4 puntos +0.3 puntos • SUBSIDIOS +0.2 puntos ∑ = 1.9 puntos de PIB

32. …que requerirían aumentos de ingresos y reducciones de gasto muy elevados METAS DE INGRESOS Y GASTO PARA ESTABILIZAR LA DEUDA PUBLICA/PIB 2015-2018 (% PIB) INGRESOS PETROLEROS INGRESOS NO PETROLEROS +0.8 puntos +1.3 puntos ∑ = 1.9 puntos • GASTO OPERATIVO • SUELDOS Y SALARIOS -0.3 puntos -0.4 puntos ∑ = 0.7 puntos

33. PEF y Ley de Ingresos: más gasto corriente, menos inversión pública y mayor recaudación tributaria … CARACTERISTICAS PRINCIPALES DEL PEF Y LEY DE INGRESOS 2015

34. …el crecimiento del gasto corriente ocurre en la nómina y en las pensiones principalmente… GASTO PUBLICO PROGRAMABLE 2015 (Miles de millones de pesos y var % real) +2.0% +3.8% -4.0% +2.0% +1.8% Fuente: SHCP.

35. …el costo financiero se reduce a pesar del aumento de la deuda pública… COSTO FINANCIERO DE LA DEUDA PUBLICA 2000-2015 (%) Fuente: SHCP.

36. …en los ingresos tributarios el aumento del IEPS es desproporcionado… INGRESOS TRIBUTARIOS NO PETROLEROS 2015 (Miles de millones de pesos y var % real) +7.2% +5.1% +3.8% +55.8% Fuente: SHCP.

37. IV.REFORMAS ESTRUCTURALES: CON CAPACIDAD PARA ELEVAR LA TASA “NATURAL” DE CRECIMIENTO ECONOMICO

38. Las reformas aprobadas plantean un modelo de crecimiento diferente del observado en las últimas décadas APROBACION DE REFORMAS ESTRUCTURALES 2012 – 2013 (18 meses) 1993 – 2011 (18 años) • TLCAN & otros acuerdos de libre comercio (1994) • Autonomía de Banxico (1995) • Sistema de pensiones privado(1997) • Reforma para balancear el presupuesto federal (2006) • Reforma laboral • Reforma educativa • Reforma de telecom • Reforma hacendaria • Reforma energética • Reforma financiera

39. .previsiblemente generarán oportunidades de nuevos mercados e inversiones… Nuevos mercados = aumento de inversión productiva Mayor crecimiento del PIB Telecom Reforma energética • Fortalece a los reguladores para controlar monopolios • Consorcios televisivos podrán expanderse a otras telecomunicaciones y viceversa • Nueva cadena TV nacional • Exploración y explotación de crudo • Refinación hidrocarburos • Petroquímica • Transporte y almacenamiento de hidrocarburos • Electricidad

40. El sector energía representa un amplio potencial de inversión productiva… CARTERA DE INVERSIONES EN INFRAESTRUCTURA ENERGETICA 2014-2018 Financiamiento compartido: 70% público, 30% privado Fuente: SENER.

41. La reforma energética beneficiará a la economía por diversos canales… EFECTOS ECONOMICOS DE LA REFORMA ENERGETICA   + Producción energéticos + Ingresos Mayores impuestos 3 + Inversión productiva Mayor PIB Pemex + Mercados nuevos - Gravámenes Mayores ingresos a estados y municipios + Empleo Mayor capacidad de gasto y de endeudamiento Requerimientos de contenido nacional de proveedores

42. …la mayor producción de energéticos podría ser significativa… IMPACTO ECONOMICO DE LA MAYOR PRODUCCION DE ENERGETICOS EN EL MEDIANO PLAZO

43. La “tasa natural” de crecimiento del PIB podría elevarse de manera importante, si las reformas se aplican correctamente… BENEFICIOS DE LAS REFORMAS ECONÓMICO-ESTRUCTURALES EN EL CRECIMIENTO DEL PIB (%) 4.4% - 4.9% 2.5% - 3.0% 0.1% 0.5% 1.0% 0.3% =     Nueva tasa “natural” de crecimiento del PIB (2019) Reforma laboral Reforma energética Tasa “natural” de crecimiento del PIB actual Reforma telecom Reforma financiera Fuente: Estimaciones de GEA con base en información de INEGI, Banxico y SHCP.

44. El crecimiento económico de mediano plazo luce favorable… CRECIMIENTO DEL PIB 2015 (%) CRECIMIENTO DEL PIB 2016 (%)

45. …y los riesgos no son menores, aunque parecen acotados. Retrasos en la instrumentación de las reformas, especialmente la energética Descontrol en el incremento de salarios Disminución de los precios mundiales de petróleo y gas natural en el mediano plazo, por sobreoferta mundial Mayor debilitamiento/ crisis bancaria China= depreciación del Yuan=pérdida de competitividad de México

46. Conclusiones • Después de dos semestres de baja actividad económica, la perspectiva del PIB se compone. • La estrategia de gasto público expansivo no dio resultado para acelerar la economía; el esfuerzo provino de la iniciativa privada. • A pesar de ello, el paquete fiscal de 2015 es más de lo mismo. • El marco macroeconómico oficial de 2015 muestra una mejoría realista. • Las reformas estructurales y sus leyes secundarias podrían redituar beneficios importantes, si se instrumentan pronto y bien. • Los mayores riesgos domésticos son la incapacidad de ejecución de las reformas, especialmente la energética y el posible descontrol salarial. • En el frente externo prevalecerán los riesgos de desaceleración de China; un aumento abrupto de tasas de interés internacionales y en el mediano plazo, la posible disminución de precios del petróleo.