Cómo se determina la balanza comercial y la tasa de cambio real.

1. Tema 1. El Modelo Clásico sin Dinero: Ahorro-Inversión y la Determinación de la Tasa de Cambio Real • Cómo se determina la balanza comercial y la tasa de cambio real. • Cómo las políticas afectan la balanza comercial y la tasa de cambio real.

2. Esquema del modelo El lado de la oferta está determinado por: • Mercado de factores (oferta, demanda y precios) • La función de producción El lado de la demanda • Determinantes de C, I, y G Equilibrio • Mercado de bienes

3. Supuestos del modelo • Supóngase una economía pequeña, abierta y perfectamente competitiva • Salarios y precios son determinados en mercados competitivos • La función de producción (la tecnología) se supone es estable, exhibe rendimientos constantes a escala y se denota por donde Y es la cantidad de producto que se puede obtener empleando K unidades de capital y L unidades de trabajo 3. La oferta de capital y trabajo son fijas y en consecuencia el producto es fijo

4. Supuestos del modelo 4. Se supone las firmas son maximizadoras de ganancias y así las demandas de trabajo y capital vienen dadas por los productos marginales del trabajo y del capital. MPL = W/P y MPK = R/P De esta manera el salario real y el costo de uso del capital son determinados en cada uno de esos mercados.

5. L Salario real de equilibrio MPL=W/P Determinación del salario real W/P El salario real se ajusta para igualar la demanda y la oferta de trabajo L (trabajo) Igual ocurre en el mercado de bienes de capital

6. Supuestos del modelo (cont) 5. Bonos domésticos y extranjeros son sustitutos perfectos (mismo riesgo, madurez, etc) 6. Mobilidad perfecta de capitales:no existen barreras a las transacciones financieras internacionales 7. Dado que la economía es pequeña no puede afectar la tasa de interés del resto del mundo, r*. Entonces, 5 y 6 implican quer = r* • La inversión depende de la tasa de interés real, r ,pero el ahorro es independiente de ésta.

7. ¿Cómo funciona el modelo? NX mide la magnitud del superávit (déficit) de la balanza comercial Por otra parte, defínase la salida neta de capitales (NCO) como: Si S > I entonces el país es un acreedor neto Si S < I entonces el país es un deudor neto

8. ¿Cómo funciona el modelo? La manipulación de la primera expresión conduce a: Como se puede apreciar, un saldo positivo en la balanza comercial es equivalente a que el exceso de ahorro sobre la inversión se utiliza para financiar al resto del mundo. De alli que en equilibrio:

9. r rc I(r) S, I Si la economía es cerrada… …la tasa de interés doméstica se ajustaría para igualar el ahorro y la inversión

10. r r* rc I(r) S, I I1 Pero en la economía abierta… La tasa de interés del resto del mundo r* determina el nivel de la inversión… NX …y la diferencia entre el ahorro y la inversión determina la salida neta de capital (NCO)

11. Estática comparativa e implicaciones de política económica 1. Política fiscal 2. Política fiscal externa 3. Aumento de la demanda de inversión

12. r NX2 NX1 Resultados: I(r) S, I I1 1. Política fiscal Un aumento de G o una disminución de T reduce el ahorro

13. r NX2 NX1 I(r) S, I 2. Política fiscal en el RM …aumenta la tasa de interés del RM, r*. Resultados:

14. r S NX2 NX1 I(r)2 I(r)1 S, I I2 I1 3. Un aumento de la inversión Respuestas: I > 0, S = 0, NCO y NX caen en la magnitud del aumento de la inversión I

15. La tasa de cambio real ε= tasa de cambio real, el precio relativo de un bien del RM en unidades del bien doméstico (ej. Cuátos Big Macs de Venezuela cuesta un Big Mac de EEUU = = Un aumento de representa una apreciación de la moneda local  EX, IM NX

16. La función NX • La función NX refleja la relación inversa existente entre NX y ε : NX = NX(ε )

17. ε baja→NX será alta y/o positiva ε alta → Vzla NX será baja o negativa ε1 NX(ε) 0 NX NX(ε2) NX(ε1) La función NX para Venezuela ε ε2

18. Aumentos en EX exógenas Dism. en IM exógenas Caída en EX exógenas Aumento de IM exógenas NX (ε)’ NX (ε)” Cambios o desplazamientos de la función NX ε NX (ε) 0 NX

19. ¿Cómo se determina ε? • De acuerdo con las identidades de las cuentas NX = S–I • Además • S depende de factores domésticos (PIB, política fiscal, etc) • I está determinada por la tasa de interés del RM r * • Así, ε debe ajustarse para asegurar la existencia del equilibrio entre NXy NCO

20. ε NX(ε) NX ¿Cómo se determina ε? ε1 NX1

21. ε NX(ε) NX Interpretación: demanda neta y oferta neta de bolívares en el mercado cambiario demanda: Extranjerosnecesitan Bs paracomprarNX venezolanas ε1 oferta: NCO=S-I constituye la oferta de bolívares en el mercadocambiario NX1

22. Estática comparativa 1. Política fiscal doméstica 2. Política fiscal en el RM 3. Aumento de la inversión

23. ε ε2 ε1 NX(ε) NX NX1 NX2 1. Política fiscal doméstica Una expansión fiscal reduce el ahorro nacional, NCO y la oferta de bolívares en el mercado cambiario …provocando un aumento de la tasa de cambio real y una disminución de NX

24. ε ε1 ε2 NX(ε) NX NX2 NX1 2. Política fiscal en el RM Causa un aumento de r*, reduce la inversión, incrementa NCO y en consecuencia la oferta de bolívares en el mercado cambiario… …ocasionando un caída de la tasa de cambio real y un aumento de NX

25. ε ε2 ε1 NX(ε) NX NX1 NX2 3. Aumento de la demanda de inversión Un aumento de la inversión reduce NCO y la oferta de bolívares en el mercado cambiario …provocando una apreciación de la moneda local y una caída de NX

26. Determinantes de la tasa de cambio nominal • De la expresión de la tasa de cambio real, vamos a despejar la tasa de cambio nominale:

27. Determinantes de la tasa de cambio nominal • Re-escribe la expresión en tasas de crecimiento • Así para un valor dado de ε, la tasa de crecimiento de e es igual a la diferencia entre la tasa de inflación del país y la tasa de inflación del RM

28. Diferenciales de tasas de inflación y tasas de crec. del tipo de cambio nominal Mexico Islandia Singapur Sudáfrica Canada Corea del Sur Reino Unido Japón

29. Paridad de Poder de Compra (PPP) Dos definiciones: • La hipótesis expresa que todos los bienes deben verderse al mismo precio (aplicada la tasa de cambio) en todos los países. • La tasa de cambio nominal se ajusta para equilibrar el costo de las canastas de bienes entre países. ¿Cuál es la lógica?: • arbitrage, • La ley de un único precio

30. Costo en moneda local de una canasta doméstica en el país Costo de una canasta extranjeta en moneda local. Costo de la canasta extranjera en moneda extranjera Paridad de Poder de Compra (PPP) • PPP: e  P* = P • Despejando e : e = P/P* • PPP implica que las tasas de cambio nominal entre dos países es igual a la razón entre los niveles de precio entre los mismos

31. ε S -I NX ε= 1 NX Paridad de Poder de Compra (PPP) • Si e = P/P*, entonces Y la curva NX es horizontal: bajo PPP, cambios en (S –I ) no tienenimpactosobreεo e.

32. ¿Es válida esta hipótesis? • No, por dos razones: 1. Arbitraje internacional es muy poco probable. • Existencia de bienes no transables • Costos de transporte 2. Bienes de diferentes países no son substitutos perfectos. • No obstante, PPP es una hipótesis muy útil: • Es sencilla e intuitiva • En el mundo real, las tasas de cambio nominal tienden hacia sus valores de paridad de poder de compra en el largo plazo.