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  1. Evaluación de Proyectos Lógica del Proyecto Análisis del Negocio I

  2. Lógica del proyecto

  3. Evaluación de proyectos: Qué se requiere • Evaluar proyectos es fácil • Se requiere • Un flujo de fondos (los que el proyecto va a generar) • Una tasa de descuento • Un indicador de rentabilidad Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  4. Análisis del proyecto: Cuestiones • Determinar qué hay dentro del flujo de fondos • ¿Cómo se llega al flujo de fondos del proyecto? • ¿Cuál es el flujo de fondos relevante? • Establecer la tasa de descuento apropiada • Debe reflejar el riesgo del proyecto y la rentabilidad exigida  ¿Cuál es la tasa relevante? • Decidir la metodología de evaluación • La habitual es DCF, pero según los proyectos son más aplicables otras (opciones reales) Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  5. El proyecto en el portafolio de la empresaEl proyecto y la generación de valor

  6. La empresa como administradora de portafolios • Todas las empresas están en el mismo negocio: Utilizar de la manera más eficiente un capital escaso • Manejan dos carteras: de activos y de pasivos “Una empresa es una sucesión en el tiempo de proyectos de inversión y financiación” (Suárez) Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  7. La empresa como administradora de portafolios Fondos de inversores Capital Portafolio de pasivos Distribución de fondos a los inversores Deuda EMPRESA Generación de fondos operativos Inversión en activos Proyecto 1 Portafolio de activos Proyecto 2 Proyecto N Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  8. Portafolio de inversiones: Objetivo • El objetivo de manejar un portafolio de inversiones es encontrar la combinación de ellas que optimice la relación entre riesgo y rentabilidad • Maximizar la rentabilidad, dado un nivel de riesgo • Minimizar el riesgo, dado un nivel de rentabilidad • Todo ello, para maximizar el valor de la empresa para los accionistas Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  9. Primera conclusión: El proyecto en el portafolio de la empresa • La evaluación de proyectos toma al proyecto como unidad de análisis • Pero se preocupa por el efecto de cartera del mismo  su efecto en la organización Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  10. Segunda conclusión:Origen del valor de la empresa • Los aumentos en el valor de la empresa se originan • Básicamente, en la administración de los activos • Esto es, en la selección deproyectos rentables • Subsidiariamente, en la administración de los pasivos Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  11. Tercera conclusión: Independencia de las decisiones • Las decisiones de invertir y de financiar son distintas e independientes • Mientras el financiamiento no afecte la decisión del inversor • El análisis del proyecto debe separar ambas decisiones Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  12. Elementos de la lógica del proyecto • Ámbito • ¿Dónde impacta el proyecto? • Actores • ¿Quiénes se ven afectados por el proyecto? • Enfoque del análisis • ¿Quién analiza el proyecto? • Viabilidad y conveniencia • ¿Cuáles son las condiciones necesarias? Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  13. Ámbito del proyecto

  14. El proyecto actúa en un ámbito determinado • Organizacional: La organización donde se ejecuta, y los distintos agentes involucrados • Espacial: Área de acción/influencia del proyecto • Temporal: Horizonte en el cual el proyecto generará efectos (o durante los cuales se computarán) Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  15. Ámbito del proyecto: Importancia de su definición • La definición del ámbito permite identificar los impactos relevantes • Los impactos dentro del ámbito del proyecto son internos, o sea computables • El resto son externos, o no computables • La definición del ámbito depende en parte de los objetivos y características del proyecto, y en parte del enfoque de la evaluación. Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  16. Actores involucrados y negociación

  17. Actores involucrados • Todo proyecto afecta a diversos actores • Cada actor o grupo de actores tiene sus propios intereses, no necesariamente coincidentes • El proyecto aparece como un ámbito de negociación Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  18. Modelo de empresay agentes involucrados Asesores Evaluadores Reguladores CLIENTES Sociedad en general Dueños Acreedores Intermediarios Financieros Capital Cartera de Pasivos Deuda Directivos Empleados corporativos EMPRESA Directivos de unidades de negocio Empleados Operarios Proyecto 1 Cartera de Activos Proyecto 2 Proyecto N Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  19. El proyecto como ámbito de negociación • La diversidad de actores y de intereses obliga a que el proyecto deba negociarse en todas sus instancias • Eso implica la posibilidad de que el proyecto vaya modificándose como resultado de esa negociación Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  20. Enfoques de la evaluación

  21. Enfoques de la evaluación • El proyecto puede ser analizado desde distintos enfoques • Los costos y beneficios relevantes dependen del enfoque elegido Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  22. Enfoques de la evaluación:Enfoques básicos • Evaluación Privada: Efectos relevantes para el impulsor del proyecto • Unidad ejecutora del proyecto • Unidad de negocios de la cual depende la UEP • Empresa Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  23. Enfoques de la evaluación:Enfoques básicos • Evaluación del Financista: Efectos relevantes para quien financia el proyecto • Evaluación Económica (social): Efectos relevantes para toda la sociedad • Incluye costos y beneficios externos y efectos indirectos • Considera los precios “verdaderos” • No incluye transferencias Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  24. Diferentes enfoques y flujos relevantes:Esquema Beneficios directos Costos directos Impuestos FLUJO del GOBIERNO Subsidios y otros pagos FLUJO DE FONDOS LIBRE (El proyecto “en sí mismo”) Efectos externos Ingresos por préstamos Precios sociales Egresos por pago de capital e intereses FLUJO DE FONDOS del FINANCISTA FLUJO DE FONDOS de la SOCIEDAD (El proyecto para la sociedad) FLUJO DE FONDOS del ACCIONISTA (El proyecto para el dueño) Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  25. Efectos y valor del proyecto Valor Total del Proyecto para la Unidad Ejecutora + efectos del proyecto sobre la Empresa Valor Total del Proyecto para la Empresa + efectos del proyecto sobre la Business Unit Valor Total del Proyecto para la Business Unit + efectos del proyecto externos a la Empresa Valor Total del Proyecto para la sociedad Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  26. Viabilidad, conveniencia y estudios vinculados

  27. Evaluación y estudios vinculados • La identificación, medición y valuación de impactos se alimenta de un conjunto de estudios previos • Estos estudios permiten también evaluar la viabilidad o sostenibilidad del proyecto desde distintos enfoques, diferentes al económico. • Esos enfoques se sintetizan en el enfoque económico-financiero Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  28. “Bloques constructivos”:Viabilidad y conveniencia Viabilidad: ¿Se puede hacer? ¿Cómo? ¿Hay capacidad técnica? Técnica De Mercado ¿Hay demanda de los productos? Legal ¿Es legal? ¿Hay restricciones? Administrativa ¿Hay capacidad administrativa? Organizativa ¿Hay capacidad organizativa? Ambiental ¿Es ambientalmente sostenible? Conveniencia: Económica ¿Genera riqueza? ¿Es rentable hacerlo? Financiera ¿Es financiable? Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  29. Análisis del proyecto

  30. Actividades

  31. Análisis del proyecto: Cuestiones • Determinar qué hay dentro del flujo de fondos • Justificación: ¿Por qué hacer el proyecto? • Identificación:¿Cuál es el proyecto? • Formulación: ¿Cuál es su lógica interna o estructura? • Evaluación: ¿Es viable y conveniente? • Establecer la tasa de descuento apropiada Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  32. Justificación del proyecto • Pregunta básica: ¿Por qué es necesario hacer el proyecto? • Se responde por referencia a los objetivos generales que el proyecto contribuiría a lograr • Aunque no tan generales (“maximizar la utilidad”) que no nos digan nada • Puede modificarse a medida que se profundiza el análisis del proyecto Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  33. Formulación y evaluación del proyecto Justificar Identificar distintas alternativas de proyecto EstablecerCUAL es el proyecto Definir "Construir" Evaluar Estimar sus beneficios, costosy riesgos Establecer si el proyecto es VIABLE y CONVENIENTE Analizar Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  34. Definición del proyecto Identificación del proyecto • ¿Cuál es la pregunta básica de todo el análisis? • Lo primero es tener en claro en qué consiste el proyecto a analizar • Lo importante es no definir al proyecto por sus acciones, sino por sus resultados y sus objetivos ¿Cuál es el proyecto? Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  35. Definición del proyecto Identificación del proyecto: Ejemplos • (Incorrectas) definiciones de proyectos • Ampliar la capacidad de la planta • Comprar una empresa de distribución • Pagar al personal un curso de capacitación en ... Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  36. Definición del proyecto Identificación del proyecto: Ejemplos • Correctas definiciones de proyectos • Aprovechar la expansión de la demanda • Ampliando la capacidad, o importando, o ... • Mejorar la capacidad de distribución • comprando una empresa de distribución, o construyendo un centro logístico, o ... • Aumentar la capacidad del personal • Realizando un curso de capacitación, o financiando sus estudios de postgrado, o ... Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  37. Definición del proyecto Identificación del problema u oportunidad • El proyecto se define en función de su objetivo • El objetivo es solucionar un problema o aprovechar una oportunidad El paso inicial es identificar y caracterizar el problema u oportunidad Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  38. Formulación y evaluación: Actividades Establecer cuáles son los impactos relevantes del proyecto Identificar Definir magnitud y signo de los impactos, en una unidad de medida Medir Inversiones Costos Beneficios Asignar a los impactos un valor en unidades monetarias Valorar Establecer el orden temporal en el cual ocurrirán los impactos Ordenar Determinar si los beneficios superan o no a costos e inversiones Comparar Determinar si puede mejorarse el beneficio neto obtenido Optimizar Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  39. Formulación y evaluación: Actividades - Ejemplo Producción de dulces gourmet Establecimiento de una línea abierta al cliente Identificar Ventas de dulces a negocios de delicatessen Canalización de quejas y sugerencias Cantidad de kilogramos mensuales ¿Cantidad de llamadas? ¿Aumento de ventas? Medir Valorar Precio de mercado x cantidad a vender ¿Reducción de las devoluciones de productos? Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  40. Conclusiones

  41. Cuarta conclusión • El proyecto no es una caja negra • Todo proyecto pasa por un ciclo de vida • El análisis del proyecto es un conjunto complejo de actividades • El proyecto es un ámbito de negociación Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  42. Quinta conclusión • La formulación y evaluación del proyecto dependen de la perspectiva del análisis • De la definición del ámbito de influencia del proyecto • De la definición del enfoque desde el cual se analiza • El proyecto debe ser viable desde distintos ángulos Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  43. Sexta conclusión • Las inversiones financieras pueden verse como un benchmark para los proyectos Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  44. Las inversiones financieras como benchmark • “A number of other separate markets could be identified. Any time a capital or financial asset is evaluated, we can group similar investments to form a market. The markets for stocks and bonds, however, are the most important asset groupings when investment decisions are made. They represent visible and relatively efficient alternative investments to any capital budgeting proposals under consideration by a firm. The board of directors of a firm should never approve capital expenditures without an awareness of the risk and return relationships currently existing in the bond and stock markets.” Hampton, J.J., Modern Financial Theory. Perfect and Imperfect Markets, 1982, Reston Publishing Company, page 189 Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  45. Construcción del Flujo de Fondos

  46. Formulación y Evaluación: Acciones • La pregunta clave es ¿Cuáles son los efectos relevantes? Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  47. Relevancia de los efectos: De qué depende • Ámbito/enfoque • Efectos internos • Efectos externos • Comparación Con Proyecto vs Sin Proyecto • Efectos incrementales • Efectos no incrementales • Función objetivo • Efectos directos • Efectos indirectos Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  48. Relevancia de los efectos: Elementos conceptuales • Conceptos básicos • Incrementalidad • Costo de oportunidad • Conceptos adicionales • Costos hundidos e inevitables • Carácter económico de los costos y beneficios • Beneficios y costos indirectos • Beneficios y costos externos • Condiciones necesarias y suficientes • Proyectos “forzados” • Horizonte relevante • Opciones reales Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  49. Relevancia de los efectos: Elementos aplicados • Tratamiento de • Capital de trabajo • Amortizaciones de activos • Impuesto al valor agregado • Impuesto a las ganancias • Final del proyecto y perpetuidad • Moneda e inflación • Moneda y tipo de cambio • Distinta vida útil de los activos del proyecto • Intereses cobrados y pagados ( Sesión Financiamiento) Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos

  50. Relevancia de los efectos: Elementos formales • Distinciones, convenciones, explicitaciones y decisiones • Distinción entre período y momento • Convenciones acerca de cuándo se generan los ingresos y egresos • Explicitación de los supuestos • Decisión acerca de los períodos de análisis Horacio G. Roura - Evaluación de Proyectos - Estudios Socioeconómicos