Relații monetar-financiare internaționale

1. Relații monetar-financiare internaționale Note de curs pentru învățământul la distanță Autor: Conf.univ.dr. Ionela COSTICĂ

2. Cuprinsul cursului: UI-1 1.Cursul de schimb și piața valutară (noțiuni introductive) 1.1.Cursul de schimb, determinarea cotațiilor și arbitrajul 1.2. Tranzacțiile valutare 1.3. Curs de schimb bilateral (la vedere și la termen) versus curs de schimb efectiv

3. Cuprinsul cursului: UI-2 2. Regimurile de curs de schimb și evoluția Sistemului monetar internațional 2.1.Regimuri de curs de schimb 2.2.Sistemul monetar internațional și istoria acestuia 2.3. EURO și Sistemul Monetar European

4. Cuprinsul cursului: UI-3 3. Factori determinanți ai cursului de schimb și condițiile parității internaționale 3.1. Factori determinanți ai cursului de schimb 3.2. Rata dobânzii și teoria parității ratei de dobândă 3.3. Inflația și teoria parității puterilor de cumpărare 3.4. Efectul Balassa-Samuelson

5. Cuprinsul cursului: UI-4 4. Balanța de plăți și echilibrul extern 4.1. Conturile balanței de plăți 4.2. Balanța de plăți și înregistrările în cadrul acesteia 4.3. Echilibrarea conturilor balanței de plăți

6. UNITATEA DE ÎNVĂȚARE 1 Cursul de schimb și piața valutară (noțiuni introductive)

7. 1. INTRODUCERE

8. Piața valutară reprezintă piața unde orice monedă convertibilă poate fi preschimbată în orice altă monedă. Astfel că, pornind de aici, una dintre monede este considerată moneda națională, iar cealaltă monedă implicată în tranzacție este considerată moneda străină. Exemplu: - pe piața valutară românească, RON este moneda națională, iar EUR este valuta. În condițiile în care un stat adoptă propria monedă, asigurându-i și un anumit grad de convertibilitate, piața valutară există.

9. 1.1. Cursul de schimb, determinarea cotațiilor și arbitrajul

10. Exemplu: EUR/RON: 4,2540 1.1.Cursul de schimb, determinarea cotațiilor și arbitrajul • Definiţie: Moneda străină (MONEDA DE BAZĂ) Moneda națională (MONEDA COTANTĂ) • Raportul de schimb dintre două monede • Preţul unei monede exprimat în altă monedă • Preţul unei valute stabilit în moneda naţională (Copeland) – dacă vorbim de cotaţia directă.

11. EUR/RON: 4,2540 • Analizând cotația de mai sus, ceea ce se află după virgulă reprezintă puncte de bază • Un punct de bază (PIP) = 0,01% sau 0,0001 IMPORTANT!!! - Pe piața valutară se lucrează cu 4 zecimale. - În cazul Yenului japonez cotațiile se stabilesc cu două zecimale.

12. 1.1.a. Convenții internaționale și particularități privind cursul de schimb • Stabilirea perechilor de cotaţii are la bază standardele internaționale: • ISO currency code 4217 • Cele mai utilizate cotaţii sunt recunoscute pe piața FOREX ca fiind ”themajors”: • EUR/USD • USD/JPY • GBP/USD • AUD/USD • USD/CHF • USD/CAD • Unele perechi de cotaţii sunt recunoscute de participanţii de pe piaţă după ”poreclele” • ”CABLE” • (este vorba de cotația GBP/USD – comunicarea între Marea Britanie și SUA realizându-se în primă fază prin intermediul cablului de comunicații

13. Natura cotației Cursul de schimb poate fi stabilit ca fiind: 1: numărul de unități din moneda națională ce revin la o unitate de valută =COTAȚIE DIRECTĂ • Exemplu: cotația de pe piața românească – stabilește câți lei revin la 1 euro EUR/RON: 4,2865 2: numărul de unități de valută ce revin la o unitate din moneda națională = COTAȚIE INDIRECTĂ • Exemplu: cotația de pe piața londoneză– stabilește câți USD revin la 1 GBP GBP/USD: 1,2845

14. Astfel că, având cotațiile de pe piața de la Frankfurt: pentru un cetățean german, -EUR/USD: 1,29 reprezintă cotație indirectă - USD/EUR: 0,78 reprezintă cotație directă.

15. Dacă analizăm tabelul de mai jos, • putem spune că EUR s-a apreciat, iar RON s-a depreciat. • O creștere a cursului de schimb reflectă o apreciere a monedei de bază (moneda străină – EUR în cazul nostru). • Grad de APRECIERE/ DEPRECIERE monedă de bază:

16. Aplicație: • În condițiile în care pe piața românească cotațiile înregistrate au fost: stabiliți: a) gradul de depreciere a leului față de EUR Rezolvare: ,adică:

17. 1.1.b Cotațiile încrucișate și posibilitatea de arbitraj • Pe o piață valutară se tranzacționează mai multe valute, astfel că, din punct de vedere al țării pe teritoriul căreia ne poziționăm, se pune problema determinării cursului de schimb dintre monedele considerate străine. • Exemplu: Dacă se situăm în Zona euro și avem cotațiile: • EUR/USD: 1,369 • EUR/GBP: 0,8496 din punct de vedere al unui locuitor în Zona Euro cotația încrucișată (CROSS RATE) vizează raportul de schimb dintre USD și GBP

18. Astfel că: • pe piața Uniunii Monetare Europene înregistrăm: GBP/USD: 1, 6113 • pe piața londoneză raportul de schimb GBP/USD este de 1,6120 Existența acestei diferențe între cotații permite obținerea unui profit fără asumarea niciunui risc. Ca urmare, vorbim de ARBITRAJUL TRIUNGHIULAR În slide-ul următor vă prezint mecanismul arbitrajului triunghiular.

19. GBP EUR USD 1 3 2 Figura 1.1. Presupunem că dispunem de GBP: 1000. • 1) se vând 1000 GBP la cursul de GBP/USD1,6120 ⇒1612 USD. • 2) 1612 USD sunt preschimbați în EUR, la cursul: EUR/USD: 1, 369 ⇒ 1178 EUR • 3) preschimbăm EUR în GBP la cursul EUR/GBP: 0,8496 ⇒1001 GBP

20. După cum se poate observa, câștigul este foarte mic; pe piață posibilitatea realizării arbitrajului triunghiular este rar întâlnită deoarece: • există costuri de tranzacționare (BID-ASK SPREAD: diferența dintre cursul de cursul de cumpărare și cel de vânzare practicate pe piață) În exemplul nostru am făcut abstracție de existența acestor costuri • iar pe de altă parte, în condițiile existenței unei astfel de diferențe, chiar utilizarea arbitrajului duce la anularea acestor diferențe.

21. 1.2. Tranzacțiile valutare

22. Piața valutară (FOREX) – caracteristici • Reprezintă piața unde se pot tranzacționa diferite monede (cumpărare/vânzare de valute) • Este cea mai dinamică piață din componența piețelor financiare, fiind considerată și cea mai mare, dacă avem în vedere volumul de tranzacționare (Conform BIS TriennialCentral Bank Survey (2010)– volumul zilnic de tranzacționare depășește 4 trilioane USD).

23. Cele mai importante centre financiare din punct de vedere al tranzacțiilor valutare sunt: • Londra (36,7% din volumul mediu zilnic de tranzacționare) • New York (aproximativ 18%) • Tokyo(6,2%). • Reprezintă cea mai lichidă piață din lume, fiind supusă unor reglementări specifice, fiind o piață OTC (participanții negociază direct unii cu ceilalți, fără existența unei case de compensații sau a unei alte instituții); • Este o piață continuă. Astfel că la ora 1200 a meridianului zero sunt deja deschise pieţele valutare de la Frankfurt (ora 700) şi Londra (ora 900). La ora 900 a meridianului zero sunt deja închise pieţele de la Tokyo, Hong Kong şi Singapore. Piaţa de la New York se deschide la ora 1300, iar cea de la Chicago la ora 1400.

24. 0 4 8 12 16 20 24 Sydney Singapore Tokyo Frankfurt Londra New York Schema de funcționare a pieței valutare:

25. Participanții pe piața valutară sunt reprezentați de: • Băncile centrale • Băncile comerciale (care acționează atât în nume propriu, dar și în numele și contul clienților) • Companiile comerciale (care derulează operațiuni comerciale internaționale și, automat au nevoie de valutele necesare tranzacțiilor, spre exemplu) • Alte instituții financiare (societățile de investiții etc.) • Brokerii (operatorii care derulează operațiuni în numele clienților, în schimbul plății de către aceștia din urmă a unui comision) și dealerii (derulează tranzacții în nume propriu)

26. Cele mai tranzacționate monede

27. Motivația derulării tranzacțiilor pe piața valutară • ECONOMICĂ - nevoia procurării valutei necesare derulării activității curente (spre exemplu, în cazul importatorilor, procurarea valutei pentru plata mărfurilor importate). • SPECULATIVĂ – diferențele de curs de schimb între diferite instituții, între diferite piețe la momente diferite ale zilei permit obținerea de profituri (cu sau fără asumare de riscuri: operațiuni speculative/ de arbitraj) • HEDGING – acoperirea împotriva riscului • TEHNICĂ – intervențiile băncii centrale pentru a susține cursul de schimb al propriei monede.

28. Pieței FOREX îi sunt specifice: • OPERAȚIUNILE DE ARBITRAJ • OPERAȚIUNILE SPECULATIVE(dețin cea mai mare pondere în volumul tranzacțiilor) • OPERAȚIUNILE DE HEDGING

29. INSTRUMENTELE PIETEI VALUTARE PRODUSE DERIVATE TRANZACTII VALUTARE PROPRIU-ZISE - VALUTE VERSUS USD; - TRANZACTII CROSS. - ARANJAMENTE SINTETICE PE SCHIMB DE VALUTE - FUTURES PE VALUTE - OPTIUNI PE VALUTE - RANZACTII FORWARDDIRECTE - SWAP FX Tipuri de tranzacții ce se pot derula pe piața FOREX • SPOT FORWARD

30. Tranzacțiile pe piața valutară • Cele mai simple operațiuni pe piața valutară impun cumpărarea/ vânzarea unei monede în schimbul altei monede. • Tranzacțiile: • destinate companiilor – vizează piața valutară interbancară -WHOLESALE FOREX BUSINESS - • destinate persoanelor fizice – RETAIL FOREX BUSINESS. Indiferent de natura tranzacției, aceasta impune costuri de tranzacționare.

31. 1. Un prim cost – BID-ASK SPREAD • Indiferent de natura intermediarului, fie că este vorba de o bancă sau de o casă de schimb valutar, serviciile valutare impun costuri pentru solicitanți. • Astfel că, un prim cost este dat de natura tranzacției: cumpărare – vânzare. Vorbim de BID – ASK spread • Exemplu: • BCR afișează următoarele cotații EUR/RON: 4,2300 – 4,3300 - 4,2300 - cursul la care BCR cumpără EUR în schimbul RON (BID RATE) • 4,3300 – cursul la care BCR vinde EUR în schimbul RON (ASK RATE)

32. Determinarea BID-ASK SPREAD • Pornind de la exemplul nostru, Bid-Askspread pe cazul BCR este: • IMPORTANT DE ȘTIUT! • Cu cât monedele sunt mai tranzacționate, cu atât spreadul dintre cele două cotații este mai mic.

33. Currency Performance Aplicație: • Se consideră următoarele cotații: • Stabiliți spreadul dintre cotații și explicați nivelul acestuia. • Rezolvare:

34. Cursul de schimb (1.1.) • Definiţie: • Raportul de schimb dintre două monede • Preţul unei monede exprimat în altă monedă • Preţul unei valute stabilit în moneda naţională (Copeland) – dacă vorbim de cotaţia directă. Ex: EUR/RON: 4,2540 – 4,2770

35. Curs efectiv de schimb al valutei X (1) • o medie ponderată a cursurilor de schimb ale monedei X în monedele Y, Z, … etc. ponderarea realizându-se în funcţie de proporţiile deţinute de valutele avute în vedere în tranzacţiile comerciale internaţionale ale ţării monedei X. (trade-weighted exchange rate)

36. Curs efectiv de schimb al valutei X (2) • Este un indice • Creşterea cursului efectiv de schimb = o cantitate mai mare de valute revine la 1 EUR • Pentru partenerii externi EUR = mai scumpă

37. Cursul de schimb (2) • In funcţie de natura tranzacţiei generate (market-maker): • curs de cumpărare (BID) • curs de vânzare (ASK) • EUR/RON: 4,2532 – 4,2770

38. Cursul de schimb (3) • In functie de numarul de monede la care se face raportarea: • curs valutar determinat prin raportarea la o singură monedă • curs valutar determinat pe baza unui cos de valute (cazul DST).

39. Stabilirea cursului DST • Cursurile de schimb luate în calcul: • Media dintre BID-ASK la închiderea pieţei londoneze

40. In functie de metoda de determinare a cursului valutar: • curs valutar bazat pe fixing; • curs valutar bazat pe licitatie valutara; • curs valutar deteminat prin confruntarea cererii si a ofertei de valuta.

41. Stabilirea CV pe baza fixingului • Se dau următoarele ordine de tranzacţionare: • ordine de vânzare: • la cel mai bun curs: 2 milioane USD; • la curs limitat: • USD/ROL: 360 975 mii USD; • USD/ROL: 400 1 200 mii USD; • USD/ROL: 425 2 500 mii USD; • USD/ROL: 430 1 000 mii USD; • USD/ROL: 450 500 mii USD. • ordine de cumpărare: • la cel mai bun curs:2,4 milioane USD; • la curs limitat: • USD/ROL: 360 1200mii USD; • USD/ROL: 400 1 400 mii USD; • USD/ROL: 430 920 mii USD; • USD/ROL: 450 500 mii USD.

42. Tipuri de ordine de tranzacţionare: • Tipuri: • LA CEL MAI BUN CURS (sau LA CURSUL PIEŢEI) • LA CURS LIMITAT • Caracteristici: • au prioritate în execuţie ordinele la cursul pieţei.

43. În funcţie de scadenţa pentru care se determină: • curs valutar la vedere • Curs spot • curs valutar la termen • F = Cs + Fwd

44. 1 5 4 3 2 RELAŢII ECONOMICE DE BAZĂ CE VIZEAZĂ CURSUL DE SCHIMB (CONDIŢIILE PARITĂŢII INTERNAŢIONALE)

45. Unde: 1 – reflectă paritatea acoperită a ratelor de dobândă 2 – paritatea puterilor de cumpărare 3 – reflectă relaţia internaţională a lui Fisher 4 - eficienţa pieţei valutare 5 – paritatea neacoperită a ratelor de dobândă

46. UNITATEA DE ÎNVĂȚARE 2 Regimurile de curs de schimb și evoluția Sistemului monetar internațional si european

47. Cuprinsul cursului: UI-2 2. Regimurile de curs de schimb și evoluția Sistemului monetar internațional 2.1.Regimuri de curs de schimb 2.2.Sistemul monetar internațional și istoria acestuia 2.3. EURO și Sistemul Monetar European

48. 2.1. Regimuri de curs de schimb

49. 2.1. REGIMURI DE CURS DE SCHIMB • Reflectamodalitatilepebazacarora se pot determinacursurilevalutarepediferitepiete.

50. REGIMURI DE CURS DE SCHIMB Reflecta modul in care o tara isi gestioneaza propria moneda prin raportarea la alte valute, in contextul pietei valutare. Sunt dependente de politica monetara a tarii.