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Gestão Financeira

3. 2. 1. Gestão Financeira. UFF – 2011 – 2 semestre Prof. Jose Carlos Abreu. Boa Noite ! Nossas Aulas. Parte III. Parte III DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZO RACIONAMENTO DE CAPITAL. Trata da decisão dos Investimentos Empresariais e da Gestão de liquidez:.

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Presentation Transcript

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  4. Gestão Financeira UFF – 2011 – 2 semestre Prof. Jose Carlos Abreu

  5. Boa Noite !Nossas Aulas Parte III

  6. Parte IIIDECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZORACIONAMENTO DE CAPITAL

  7. Trata da decisão dos Investimentos Empresariais e da Gestão de liquidez: •  Investimentos de CURTO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos de Giro • Investimentos de CURTO prazo são investimentos mais líquidos • Investimentos de LONGO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos Permanentes • Investimentos de LONGO prazo são investimentos menos líquidos

  8. Decisão dos InvestimentosCurto e Longo Prazos • Uma Analise comparativa • Ativos de Giro: Ativos Permanentes: • Capital Circulante Capital Fixo • Maturidade Baixa Maturidade Alta • Risco Baixo Risco Alto • Retorno Baixo Retorno Alto

  9. Investimento corporativo, em geral, quando comparado ao investimento em títulos, possui baixa: • Divisibilidade • Capacidade de reversão • Liquidez

  10. Exemplo: • Tomada de decisão para compra de equipamento moderno para substituir equipamento obsoleto. Suponha uma firma que apresente os seguintes dados abaixo. • Determinar o FC livre apos taxas e impostos.

  11. Passo 1: • Saída de caixa para investimento no ano 0 • Io = - $20.000 + $2.000 = - $18.000

  12. Passo 2: Entradas e saídas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova: Fonte Contábil Caixa Redução de custos (+) 7.600 7.600 Depreciação Depreciação Maquina Nova (-) -4.000 Depreciação Maquina Velha (+) 400 ---------- Depreciação Incremental -3.600 (variação em depreciação) Ganho Bruto Adicional +4.000 7.600 IR (50%) - 2.000 -2.000 --------- --------- Resultado Adicional Liquido +2.000 +5.600 Resultado: O Fluxo de Caixa relevante para a tomada de decisao é $5.600,00

  13. Classificação da relação entre projetos de investimentos: • * Excludentes Aceitar um, implica em rejeitar outro(s) • * Dependentes Aceitar um, depende da aceitação de outro(s) • * Independentes Aceitar ou rejeitar projetos não possui relação entre si

  14. RACIONAMENTO DE CAPITAL: • Aceitação de projetos condicionada a disponibilidade de fundos para financiar os investimentos. Nesta situação: Pode-se rejeitar propostas aonde o VPL > 0. • Método de seleção: • * Não pode escolher projeto somente com base no VPL individual. • * Combinar projetos que produzam máximo S VPL possível, dado o racionamento.

  15. RACIONAMENTO DE CAPITAL COM UMA RESTRIÇÃO: • Região de aceitação: Caso clássico: r > K • Restrição de capital: I0  C0 • Taxa de | • retorno | • | Região de | • | aceitação | • | | • K |-------------------------------------------------- • | | • | | • |-------------------------------------------------------- • C0 Fundos ano 0

  16. Lista 23: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO e LONGO PRAZO Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que é RACIONAMENTO DE CAPITAL No máximo com 10 paginas

  17. DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF

  18. DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF Comparação Decisão de investimento Decisão de Financiamento Compra/venda de maquinário Emissão/compra de Debenture Mais difíceis Mais fáceis Mais complicada Mais simples Menor grau de reversibilidade Maior Grau de reversibilidade VPL > 0 Raro VPL > 0 Afeta FC total Não Afeta FC total, apenas sua composição

  19. DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF Lista 24: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DI e DF. No máximo com 5 paginas

  20. AVALIAÇÃO DE EMPRESAS AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA • Fontes de Recursos da Empresa • Capital Proprio • Capital de Terceiros AVALIAÇÃO DE EMPRESAS SEM IR: Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na ausência de Imposto de Renda. Calculo e conferencia.

  21. DEEP SPACE COMPANY • Considere que o próximo exercício é 2002. O valor dos dividendos projetados é $114,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 1.000 ações da Firma Deep Space. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $90.000,00. A taxa Kd é 8% ao ano. A taxa Ks é 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor total do equity ; O valor de cada ação. O valor das dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co. Considere a alíquota do IR zero.

  22. AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Solução: Próximo exercício é 2.002 Valor dos dividendos projetados: 114.000 Taxa esperada de retorno para os acionistas: 12 % Valor das ações: 950.000 Valor dos juros a serem pagos aos credores 90.000 Taxa de juros (media) da divida 8 % Valor da divida 1.125.000

  23. AVALIAÇÃO DE EMPRESAS O valor total empresa deve ser então: 950.000 ações 1.125.000 dividas 2.075.000 Valor da Firma

  24. AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Vamos conferir calculando de outra forma, através do CMPC da firma: CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)} + Ks { S / (D+S) } CMPC = 0,08 (1 - 0) (1.125.000) / 2.075.000 + 0,12 (950.000) / 2.075.000 = 0,098313

  25. AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Vamos conferir: Dado que não estamos considerando a incidência de taxas nem impostos, podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor: LAJIR $204.000,00 IR 0,00 FCO $204.000,00 O valor da firma será então: 204.000 / 0,098313 = 2.075.000

  26. CONCILIAÇÃO ENTRE O VALOR DA FIRMA, VALOR DA DÍVIDA E O VALOR DAS AÇÕES DOS ACIONISTAS. Valor da firma = Valor das Ações + Valor das dívidas V = D + S Onde: Valor das dividas = Juros / Kd Valor das ações = Dividendos / (Ks – g) OU Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC Observação: Como você pode observar estamos considerando um cenário de perpetuidade

  27. Lista 25: Avaliação de Projetos e Empresas 1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.

  28. Lista 25: Avaliação de Projetos e Empresas 1) TRIUMPHO Comida Canina S. A. Considere que o próximo exercício é 2010. O valor dos dividendos projetados é $16,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 10.000 ações da Firma Triumpho. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $100.000,00. A taxa Kd é 12% ao ano. A taxa Ks é 18% ao ano. IR é zero.

  29. AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS • Exemplo Completo • Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na presença de IR com Benefícios Fiscais. Calculo e conferencia.

  30. AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS • Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de $500 e uma dívida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

  31. AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Solução: LAJIR 500 Juros (1000 x 0.08) 80 LAIR 420 IR (0.30 x 420) 126 Lucro (b=0, r = 0) 294

  32. AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Valor do Equity (Pat Sócios): 294 / 0.12 = 2.450 Valor da Divida: 80 / 0.08 = 1.000 Então valor total da firma devera ser : 2.450 + 1.000 = 3.450

  33. AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Calculo do CMPC: = Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)] = 0.12 (S / V) + 0.08( 1 - 0.3) D / V = 0.12 (2.450 / 3.450) + 0.08( 1 - 0.3) 1.000 / 3.450 = 0.10145 = 10,145% ao ano

  34. AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA Checagem : a) V = LAJIR (1 - IR) / CMPC = 500 (1- 0,3) / 0,10145 = 3.450 b) Dividendos / Ks = Valor equity = 294 / 0,12 = 2.450 Juros / Rd = Valor Dívida = 80 / 0,08 = 1.000 Soma = 3.450

  35. Lista 26: Avaliação de Projetos e Empresas EXERCÍCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E AVALIAÇÃO DE EMPRESAS: 1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha projetado (para o próximo período) um Lajir de $1.200. Os juros são de $150,00 por ano em perpetuidade. Não existe reinvestimento. Distribuição dos lucros é integral. A taxa Kd é 10% ao ano e a taxa Ks é 15% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

  36. Próxima AULA 1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): 2) Princípios de Alavancagem - Alavancagem Operacional - Alavancagem Financeira - Alavancagem Combinada 3) ORÇAMENTO

  37. Fazer Lista de EXERCÍCIOS 28 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 , 8 & 9

  38. Aula 8/11/2011

  39. ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): A melhor relação D/S é uma solução de compromisso entre diversas variáveis. As principais variáveis que devem ser ponderadas para a decisão da estrutura de capital de uma firma são:

  40. ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): 1) Impostos 2) Risco 3) Tipo de Ativo 4) Folga Financeira

  41. ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S): Trabalho para Casa O que é a relação D/S ? Quais as consequencias de uma relação D/S desiquilibrada. Por que buscamos a relação D/S ótima.

  42. Princípios de Alavancagem • - Alavancagem Operacional • - Alavancagem Financeira • - Alavancagem Combinada

  43. Princípios de Alavancagem • ALAVANCAGEM: OPERACIONAL, FINANCEIRA E COMBINADA Estes dois tipos básicos de alavancagem podem ser melhor definidos com referencia à Demonstração de Resultados da empresa. A tabela abaixo apresenta o formato típico desta demonstração. Leitura da Apostila

  44. MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL • GAO = Variação percentual do LAJIR / Variação percentual das vendas

  45. MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1 Vendas (unidades) 500 1.000 1.500 Receitas de vendas ($10und) 5.000 10.000 15.000 Custos op Variáveis ($5und) 2.500 5.000 7.500 Custos operacionais fixos 2.500 2.500 2.500 LAJIR 0 2.500 5.000 • GAO Caso 1: + 100% / + 50% = 2.0 • GAO Caso 2 - 100% / - 50% = 2.0

  46. MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA • GAF = Variação percentual no LPA / Variação percentual no LAJIR

  47. MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1 LAJIR 6.000 10.000 14.000 Despesas de juros 2.000 2.000 2.000 LAIR 4.000 8.000 12.000 IR (provisão @40%) 1.600 3.200 4.800 LL 2.400 4.800 7.200 Dividendos preferenciais 2.400 2.400 2.400 Dividendos comuns 0 2.400 4.800

  48. MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA GAF Caso 1: +100% / + 40% = 2.5 GAF Caso 2: - 100% / - 40% = 2.5

  49. MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA GAC = Variação percentual no LPA / Variação percentual nas Vendas Formula Direta: GAC = GAO x GAF

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