SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA

1. SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA • LA REGULACIÓN DE LA COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES EN COLOMBIA Junio 2003

2. AGENDA • Situación de Colombia Fortalezas y debilidades de la C & L Las reformas a la ley del MV

3. En Colombia, la estructura de financiación de las empresas ha estado concentrada en el crédito bancario Con una escasa participación en el Mercado de Valores * Proveedores, mercado extrabancario, otros rubros del patrimonio, etc. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo

4. ... Así mismo, los efectos de la reciente crisis han hecho que el negocio de intermediación tradicional, haya perdido preponderancia en la participación para los bancos Ingresos por intereses Ingresos financieros diferentes de intereses ... Esto los ha obligado a explorar negocios alternativos FUENTE: Asobancaria, cifras a Diciembre de 2.002 Incluye: Bancos Comerciales, Bancos Hipotecarios, Corporaciones Financieras, Compañías de Financiamiento Comercial y Organismos Cooperativos de Grado Superior

5. Hasta el momento se han logrado ciertos avances: operaciones de tesorería y cuenta propia... ESTRUCTURA DE INGRESOS (BANCOS ) ... Situación similar sucede con los comisionistas de bolsa OPERACIONES DE TESORERIA Y CUENTA PROPIA CUENTA PROPIA COMISION FUENTE: Superintendencia de Valores y Superintendencia Bancaria

6. ... Se ha iniciado el negocio de las titularizaciones Millones de pesos 31% 69% FUENTE: Supervalores

7. ... La banca de inversión ha tenido una expansión muy lenta y el número de jugadores ha aumentado Número de colocadores y participación en el total de colocaciones Miles de Millones $ Monto colocado 114,9 1.924,4 930,2 940,0 2.766,3 % Comisión promedio ponderado de estructuración y colocación No. Colocadores 2 11 7 8 14 Los márgenes muy bajos ha generado un círculo vicioso en el que estos, inducen a una disminución en el valor agregado que aporta al negocio FUENTE: Corfivalle, Supervalores - N.D. No disponible.

8. ...La industria de fondos inicia su desarrollo en los 90’ gracias a la reforma pensional .... El cual no ha sido explotado en parte por la segmentación y falta de especialización TACC*= 18% ... Sin embargo, cuentan con un gran potencial de creciemiento • Fondos • % PIB 6% 8% 11% 15% 20% 25% 31% FUENTE: Sistema de Información Superintendencia de Valores y Superintendencia Bancaria, Mckinsey. Asociación Internacional de Organismos de Supervisión de Fondos de Pensiones (AIOS),

9. El aumento en el tamaño de los FPO no se ha traducido en una diversificación de los portafolios Límites de participación – Pensiones Obligatorias, 2002 Debido a una enorme aversión al riesgo y al poco desarrollo del mercado de valores FUENTE: Superintendencia Bancaria - Corfivalle.

10. Sus inversiones están altamente concentradas en TES y en emisores AAA ... miles de millones US$, porcentaje • 100% = • 2.1 • 2.9 • 3.8 • 4.9 • 5.6 • 6.2 • Otros • Renta variable y Titularizaciones • Bonos sector real • Bonos sector financiero Monto Promedio $125,000 millones 1999 AA 56% • TES y otros del sector público AAA 44% 2002 AA 9% Monto Promedio $150,000 millones AAA 91% Fuente: Asofondos; Superbancaria, Corfivalle

11. La globalización y procesos de integración están exigiendo unos cambios en la estructura de financiamiento del sector productivo El enorme crecimiento de los FPO y el escaso desarrollo del mercado de valores ha creado un desfase entre la oferta y demanda de instrumentos El desarrollo del mercado de deuda pública en 90’s ha impulsado este cambio Recientes crisis del sistema financiero ha generado la necesidad de nuevas líneas de negocio ¿Cuáles han sido los factores que han inducido el cambio en el sistema financiero colombiano?

12. Para que este cambio no se vea frenado, es necesario superar algunas fallas estructurales del mercado: • Aspectos que afectan la confianza : • Bajo profesionalismo de la industria • Bajos estándares de revelación de información, gobierno corporativo y auditoría • Inadecuada estructura de controles internos • Problemas regulatorios: • Arbitraje regulatorio • Debilidad institucional en la vigilancia • Fallas en el mandato regulatorio frente al desarrollo de nuevos jugadores y nuevos productos

13. AGENDA Situación de Colombia • Fortalezas y debilidades de la C y L Las reformas a la ley del MV

14. Estado actual de la compensación y liquidación - Fortalezas • DCV • Mecanismos de entrega contra pago para títulos de deuda pública • Liquidación bruta de todas las operaciones efectuadas en el SEN • Conexión directa con el SEN y BVC • Conxión directa con el sistema de pagos • DECEVAL • Mecanismos de entrega contra pago • Conexión directa con la BVC e Inverlace • Conexión directa con el sistema de pagos

15. Estado Actual - Debilidades • Subsisten diversos procesos de Cy L • Entrega contra pago. • MEC-BVC Deceval 4.4% DCV 14.8% • INVERLACE 0% • SEN: DCV 100% • Compensación especial (Libre pago y tranferencia de títulos). • Neteo (Títulos y dinero) . Sólo para acciones. • Coexistencia de Títulos Físicos y Desmaterializados • DCV 100% desmaterializados • DECEVAL 70% desamaterializados 30% Físicos

16. Estado Actual - Debilidades • Diferentes ciclos de liquidación • Deuda pública SEN: T+0, fondos mismo día. • Renta fija Inverlace: No definido. • BVC- MEC: t+0 hasta t+6. • Ausencia de sistemas de garantías en el DECEVAL. • Carencia de mecanismos y procedimientos para dar liquidez (préstamo de valores). • Ausencia de Finality. • Legislación poco clara en tratamiento de colateral.

17. AGENDA Situación de Colombia Fortalezas y debilidades • Las reformas a la ley del MV

18. Elevación de estándares de gobierno corporativo (miembros junta directiva independiente, contralor normativo, defensor del cliente y comité de auditoría) Adopción de estándares profesionales para los agentes de la industria Exigencia de mayores estándares de revelación de información Creación de un vehículo especializado para la administración de todo tipo de cartera colectiva (Sociedades Administradoras de Carteras Colectivas) Se fortalece la especialización por actividades Se refuerza los esquemas de autoregulación Ley del Mercado de Valores

19. Introduce legalmente el concepto de “finalidad” Separacion de valores de terceros de la masa Teneduria de libro por parte de los depositos centralizados Crea base para camara de compensacion y liquidacion (novacion, sistema de adm de garantias) Definiciones de compensacion y liquidacion acorde con estandar internacional Ley del Mercado de Valores

20. Armonización de normas prudenciales y de carteras colectivas entre la SV - SB Fortalecemiento al esquema de autoregulación de la BVC Consolidación y adopción de estándares internacionales de contabilidad y supervisión a la industria de auditoria Creación y promoción de fondos de capital privado y de riesgo Fortalecimiento al interior de la SV (especialización interna de funciones, autonomía presupuestal) Otras reformas en curso:

21. SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA • LA REGULACIÓN DE LA COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES EN COLOMBIA Junio 2003