Finansmarknader i teori och praktik
Download
1 / 18

FINANSMARKNADER I TEORI OCH PRAKTIK - PowerPoint PPT Presentation


  • 85 Views
  • Uploaded on

FINANSMARKNADER I TEORI OCH PRAKTIK. Klas Eklund HHS 7 september 1999. 1. GLOBAL KAPITALMARKNAD - PÅ GOTT OCH ONT. GLOBALISERINGREN. Handelsexpansion Fria kapitalrörelser Ny teknik Kulturell integration Inget kontrollrum Skatteharmonisering Behovet av attraktionskraft

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha
Download Presentation

PowerPoint Slideshow about ' FINANSMARKNADER I TEORI OCH PRAKTIK' - uriel-jimenez


An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript
Finansmarknader i teori och praktik

FINANSMARKNADER I TEORI OCH PRAKTIK

Klas Eklund

HHS

7 september 1999


1 global kapitalmarknad p gott och ont

1. GLOBAL KAPITALMARKNAD - PÅ GOTT OCH ONT...


Globaliseringren
GLOBALISERINGREN

  • Handelsexpansion

  • Fria kapitalrörelser

  • Ny teknik

  • Kulturell integration

  • Inget kontrollrum

  • Skatteharmonisering

  • Behovet av attraktionskraft

  • EMU driver på - men räcker ej


Nya marknader
NYA MARKNADER

  • Öppenhet besegrade import-substitution

  • Latinamerika ut ur skuggorna

  • Asien: Japan, NIC, Kina

  • Avregleringar

  • Kommunismens död

  • Den största ekonomiska omvälvningen i mänsklighetens historia?


Det fria kapitalet
DET FRIA KAPITALET

  • “Shareholder value”, “junk bonds” - ökad kapitalproduktivitet med början i USA

  • Den nya tekniken drev på

  • Avregleringar

  • Kapitalmarknaden blir “vik” i stället för “insjö”

  • Räntan är “betyget” från marknaden:

  • RS = RT + VXK + RP

  • Rörlig växelkurs ger inte så stor handlingsfrihet som man kanske tror


Inget kontrollrum
INGET KONTROLLRUM

  • Globaliseringen öppnar för friare upplåning - men bara för den som har kreditvärdighet

  • Räntan ingen självklar handlingsparameter

  • Finanspolitiken mer begränsad

  • Växelkursregimen: Välj mellan helt rörligt eller helt låst - “fast men justerbar” har visat sig bli dyrt…

  • “The credibility game” can ge perversa effekter

  • Slutsats: Det är dyrt att gå emot marknaden

“När jag var barn drömde jag om att bli återfödd som

basebollstjärna eller president. I dag drömmer jag om att

återfödas som obligationsmarknaden. Då kan man

hunsa vem som helst” James Carville


Ven strukturerna konvergerar
ÄVEN STRUKTURERNA KONVERGERAR

  • Planekonomiernas kollaps

  • Den “skandinaviska modellens” problem

  • Den “asiatiska modellens” problem

  • Den “anglosaxiska modellens” framgångar

  • Rörliga skattebaser sätter tryck på utjämning av skatterna - kapital, arbete, konsumtion

  • Snart bara en valuta i Västeuropa


Finansmarknadernas funktion
FINANSMARKNADERNAS FUNKTION

  • Flytta resurser från personer/företag/sektorer med sparöverskott till dem med underskott - direkt eller indirekt

  • Därmed överbrygga likviditetsproblem och effektivisera resursallokeringen - vilket ger högre tillväxt

  • Mäta, hantera och handla med risker av olika slag - vilket ger företag/personer möjlighet att välja en för dem optimal kombination av risk och avkastning


Globala finansmarknader i teorin

Snabbt växande volymer, avregleringar och lättrörlighet har en rad positiva effekter

Ett rationellt instrument för att höja kapitalets produktivitet, fördela om sparande och hantera (prissätta) risk

Jämviktspriser baserade på fullständig information

Rationella aktörer

Random walk, fundamental info och dess spridning viktig

Derivat som försäkring - och risktagande

GLOBALA FINANSMARKNADER - I TEORIN...


Och i praktiken

Vanligt med aktörer som agerar på ofullständig information och har bristande kunskaper om instrumenten

Stora volymer och lättrörlighet ger stora kast i tillgångspriser

Overshooting vanligt - också enligt teori med rationella aktörer

Ger reala effekter - direkt och indirekt

Förstärks i praktiken av buffelhjordsbeteendet: Att gissa rätt på andras reaktioner är ofta viktigare än att ha “korrekt” fundamental analys

Beteendet förstärks av kortsiktiga belöningssystem, baserade på index

“Reflexivitet” ger multipla jämvikter

Resultat: Stora kast, hög volatilitet - som ofta är svår att förklara med fundamentala faktorer

…OCH I PRAKTIKEN


Fler problem
FLER PROBLEM information och har bristande kunskaper om instrumenten

  • Spridningseffekterna (“smittan”) har blivit starkare, snabbare och svårare att förutsäga - pga psykologi och riskpositioner

  • Samma störning kan ge helt olika effekter

  • Medför ibland onda cirklar

  • Ibland torkar likviditeten upp just när den behövs mest

  • Kan komma i konflikt med sund makro. Alla måste spela “the credibility game”

  • Den grundläggande (filosofiska) frågan: Hur rationella är vi egentligen? Random Walk på börsen eller systematiska överreaktioner? Agerar vi olika (asymmetriskt) beroende på utgångspunkten? Loss-averse istf risk-averse?


Branschinterna tekniska problem
BRANSCHINTERNA, information och har bristande kunskaper om instrumentenTEKNISKA PROBLEM

  • Kompetensen att använda derivat är ofta för låg

  • Komplexa produkter ger svåröverskådliga risker

  • Riskvärderingsmetoder som syftar till stabilitet - VAR, marked-to-market etc - ger ibland högre volatilitet…

  • Utveckling från traditionell banking till marknad och värdepapperisering ser bra ut i teorin - men gör det svårare att sortera ut betalningskriser

  • Makroprognosmakarna har misslyckats totalt...


Politiska reaktioner

Politisk motvikt till marknaderna formerar sig information och har bristande kunskaper om instrumenten

Kraven på återregleringar - från Mahatir till Krugman. Konspirationer och Prozac

Synen på IMF: Libertarianer, reglerare och en “tredje väg”

Hjälper “transparens”? Arkitektur vs rörmokeri

Vart går Europa? Kommer Keynes tillbaka? Vaknar inflationen? Globaliseringen fortskrider, men även politiken blir global

Hur svarar finansmarknaderna på utmaningen?

POLITISKA REAKTIONER


2 g r bankekonomer n gon nytta

2. GÖR BANKEKONOMER information och har bristande kunskaper om instrumentenNÅGON NYTTA?


Branschen
BRANSCHEN information och har bristande kunskaper om instrumenten

  • Finansmarknaderna har expanderat snabbt

  • Globaliseringen har gett nya arbetsfält, större krav, hårdare konkurrens

  • Större volymer, högre tempo, fler produkter

  • Mer sofistikerade kunder - från olika håll

  • Mer differentierade produkter

  • Krav på högre kunskaper - både bredd och spets - och högre tempo


Ekonomerna
EKONOMERNA information och har bristande kunskaper om instrumenten

  • 1950-60-talen: Professorliga rådgivare

  • 1970-80-talen: Självständiga sekretariat

  • 1990-talet: Blixtsnabba allroundekvilibrister

  • Ca 100 personer

  • Man i 30-årsåldern

  • Civilekonom

  • Erfarenhet från KI, Fi-dep, RB

  • Nära marknaden


Vad g r de
VAD GÖR DE? information och har bristande kunskaper om instrumenten

  • Serva interna och externa kunder

  • Väntevärden

  • Konjunkturbedömningar

  • Centralbanksanalys

  • Politisk analys

  • Specialstudier

  • Kundmöten, föredrag

  • Publikationer

Högt tempo, långa dagar. Stor lönespridning


Ekonomerna i debatten
EKONOMERNA I DEBATTEN information och har bristande kunskaper om instrumenten

  • På några håll är ekonomerna språkrör

  • Olika mediastrategier hos olika aktörer; den som syns mest är inte alltid bäst

  • Skilj mellan svenska och utländska aktörer; utländska har status här - men kan inte Sverige

  • “Marknadens röst”? OBS att ekonomerna inte är marknaden!

  • Debattdeltagande: Vem syns? Inte forskare!

  • Komparativa fördelar hos pratsamma chefekonomer


ad