FEC 756 STRATÉGIES FINANCIÈRES

1. FEC 756 STRATÉGIES FINANCIÈRES INTRODUCTION

2. Introduction • Le diagnostic financier • La création de valeur • Les stratégies

3. Les Objectifs de la firme Croissance Consolidation Orientation/Réorientation Diversification

4. Les objectifs financiers Maximiser la satisfaction des actionnaires (richesse)

5. Satisfaction de l’actionnaire maintenir confiance et motivation assurer un rendement supérieur aux placements sans risques utiliser l’endettement dès que possible dividendes rendement de l’équité attendu vendre plus avec moins d’actifs profits pour l’actionnaire levier financier valeur du capital actions rotation de l’actif rendement de l’équité réalisé rendement de l’actif réaliser plus de profits avec moins d’équité rendement des ventes réaliser plus de profits avec moins d’actifs réaliser plus de profits avec moins de ventes Source : adapté de Allaire & Firsirotu, 1993

6. Calcul du Rendement opérationnel des ventes ventes totales bénéfice après impôts et avant frais financiers - coûts totaux des produits vendus bénéfice après impôts et après frais financiers - intérêts des emprunts ÷ rendement des ventes x intérêts nets (1 - taux impôt) ventes totales Source : adapté de Allaire & Firsirotu, 1993

7. Calcul du rendement de l’actif ventes totales bénéfice après impôts et avant frais financiers - coûts totaux des produits vendus bénéfice après impôts et après frais financiers - intérêts des emprunts x ÷ rendement des ventes intérêts nets (1 - taux impôt) x ventes totales rendement de l’actif encaisse ÷ rotation de l’actif + actif court terme + Comptes à recevoir actif total immobilisations stocks Source : adapté de Allaire & Firsirotu, 1993

8. Comment augmenter le rendement de l’actif ? vérifier que la croissance des ventes est supérieure à la croissance des coûts ventes bénéfice après impôts et après frais financiers coûts totaux des produits vendus contrôler la structure des coûts bénéfice après impôts et avant frais financiers intérêts des emprunts rendement des ventes intérêts nets (1 - taux impôt) réduire l’encaisse en remboursant l’emprunt ventes totales rendement de l’actif éviter les mauvais comptes encaisse rotation de l’actif actif court terme réduire le montant de matières premières et de produits finis stockés Comptes à recevoir actif total immobilisations éviter d’avoir une capacité de production excédentaire stocks

9. Calcul du rendement de l’équité bénéfice après impôts et avant frais financiers ÷ rendement des ventes x ventes totales rendement de l’actif ÷ rotation de l’actif - + actif total rendement de l’équité écart x - intérêts des emprunts intérêts nets ÷ coût de la dette net levier financier X (1 - taux impôt) dette totale ÷ ratio d’endettement équité (fonds propres) Source : adapté de Allaire & Firsirotu, 1993, p. 52

10. Comment augmenter le rendement de l’équité ? bénéfice après impôts et avant frais financiers vérifier que le ROA est toujours supérieur au coût de la dette (Kd) rendement des ventes ventes totales rendement de l’actif rotation de l’actif actif total rendement de l’équité écart intérêts des emprunts intérêts nets coût de la dette net levier financier (1 - taux impôt) dette totale contrôler l’évolution des taux d’intérêt ratio d’endettement augmenter l’endettement si un financement est nécessaire et uniquement lorsque l’écart est positif équité (fonds propres) rembourser la dette lorsque l’écart est négatif Source : adapté de Allaire & Firsirotu, 1993

11. Comment réaliser le diagnostic financier • Faire l’analyse de la rentabilité en utilisant le modèle Du Pont • Faire l’analyse de la liquidité en utilisant le fonds de roulement • et le cycle de conversion de l’encaisse • -Faire l’analyse du seuil de rentabilité ainsi que les leviers • de l’entreprise (levier d’opération et financier) • -Faire les FFOM pour la discipline en guise de conclusion

12. X X Bénéfice Net Ventes Actif Total Ventes Actif Total Avoir des actionnaires Comment réaliser le diagnostic financier : rappel • Le modèle Du Pont Marge nette Utilisation des Levier actifs financier ROE =

13. Comment réaliser le diagnostic financier : rappel • La rentabilité des ventes : Ben Net Ventes Ben. Brut ventes Dépenses ventes = 1 - Tc - X Ou : Ben Net Ventes BAIIA ventes Amort. + Int. ventes - X 1 - Tc =

14. Comment réaliser le diagnostic financier : rappel • L’utilisation des actifs Ventes Comptes clients Rotation des comptes clients : Ventes Stocks Rotation des Stocks : Ventes Immobilisations Rotation des immobilisations :

15. Comment réaliser le diagnostic financier : rappel • Financement des actifs Dette Équité Dette Actif Ou Ratio d’endettement Dette C.T Équité Dette C.T Actif Ratio d’endettement C.T Dette L.T Équité Dette L.T Actif Ratio d’endettement L.T BAII Intérêt Couverture des intérêts

16. Comment réaliser le diagnostic financier : rappel • La liquidité • Ratio du fonds de roulement = • Ratio de liquidité immédiate = • De quelle façon, le FR est-il financé ? Actif court terme Passif court terme ACT – stocks et DPA Passif court terme

17. 360 360 360 360 360 360 3 2 1 Rotation des C/F Rotation des C/C Rotation des stocks Ventes Ventes CMV C/F Stocks C/C Comment réaliser le diagnostic financier : rappel • Le cycle de conversion de l’encaisse en jours = = = Le cycle de conversion de l’encaisse consiste à : 1 + 2 – 3 Si le CMV est non disponible, nous prenons les ventes

18. Coûtfixes Coûts variables totaux Ventes Totales 1 - Comment réaliser le diagnostic financier : rappel • La structure des coûts : Le point mort général PMG :

19. BAII + Frais fixes Op BAII BAII BAII - I Comment réaliser le diagnostic financier : rappel • Les coefficients de leviers Coefficient de levier d’opération = Coefficient de levier financier = Coefficient de levier combiné = CLO X CLF

20. Les stratégies d’entreprises Les stratégies d’entreprises, sont élaborées de telles sortes que La firme atteigne les buts et objectifs se rattachant à la mission de l’entreprise. Selon Laurent Batsch (1999) nous pouvons classer ces stratégies en quatre catégories : Concurrentielle Économique et organisationnelle Stratégies financières Stratégie de portefeuille Laurent Batsch, Finance et Stratégie, Économica, 1999

21. Stratégies d’entreprises Réduction et variabilisation des charges Compressions des coûts Productivité des facteurs Stratégie Concurrentielle (les marges) Croissance extensive Innovation Internationalisation Maximisation des ventes Croissance intensive : Part de marché

22. Stratégies d’entreprises Contrôle de l’aval Haute valeur ajoutée Assemblage Glissement vers l’aval Sous-traitance Partenariat Stratégie éco- nomique et or- ganisationnelle Allégement des actifs Externalisation Crédit-bail Minimisation des actifs Rotation du BFR Stock zéro Créances zéro

23. Stratégies d’entreprises Levier financier d’endettement Effets de levier Levier de contrôle : structure de groupe Stratégie Financière (richesse act.) Gouvernement d’entreprises Blocs d’actionnaires Dirigeants/ actionnaires Distribution aux actionnaires : dividendes rachat d’actions

24. Stratégies d’entreprises Allocation sélective des ressources Recentrage industriel Exploitation des compétences Stratégie de portefeuille Risque/rend. Assumer le risque plutôt que le diversifier Recentrage financier Scissions de groupe

25. Création de valeur Nous vérifions si la firme génère un ROE supérieur ou inférieur à celui attendu par les investisseurs. Le principe de base est de comparer le ROE obtenu par la firme avec celui attendu par les investisseurs au 31 décembre de l’année en cours.

26. Création devaleur Concept de valeur La valeur est liée à la rareté, à l’offre et à la demande. Création de valeur Une entreprise réalise une “création de valeur” lorsque les flux monétaires offert aux actionnaires sont suffisamment attrayants pour augmenter la demande d’actions faisant ainsi hausser la valeur de l’entreprise.

27. Valeurs Valeur marchande (VM) ou (VMFP) Correspond au total de la capitalisation boursière . Valeur intrinsèque (VIFP) La valeur actuelle des flux monétaires estimés par les dirigeants.

28. Création de valeur - Modèle Hypothèses préalables • Le taux de croissance de l’entreprise correspond au taux de croissance soutenable • Croissance équivalente aux BNR; • Aucune émission d’actions ordinaires; • Pas de nouvelles dettes à long terme, sauf pour maintenir l’endettement optimal; • Les ventes augmentent au rythme du réinvestissement des dividendes; • Les investissements sont équivalents à l’amortissement • L’entreprise est permanente et les conditions demeureront les mêmes

29. Création de valeur - Modèle Bénéfice net total VMFP = KE VMFP : Valeur marchande des fonds propres KE : Taux de rendement requis des fonds propres VCFP : Valeur comptable des fonds propres Bénéfice net total BNT ROE = = VCFP VCFP BNT VCFP = x ROE Donc, VCFP x ROE VMFP = KE

30. Création de valeur - Modèle VCFP x ROE VMFP = KE En réorganisant les termes nous obtenons : ( ROE – KE ) x VCFP VCFP + VMFP = KE Rente perpétuelle actualisée • En conclusion : • Si ROE > KE → il y a rente positive et création de valeur pour les actionnaires • Si ROE < KE → il y a rente négative et destruction de valeur pour les actionnaires

31. Exemple avec Cascades Nous utilisons les états financiers de Cascades inc. en 1999 • Car : • - Croissance équivalente aux BNR; • - Aucune émission d’actions ordinaires; • - Pas de nouvelles dettes à long terme, sauf pour maintenir • l’endettement optimal;

32. Cascades Inc. La création de valeur 1999 Est-ce le cas?