1 / 38

Polityka pieniężna a kurs walutowy

Polityka pieniężna a kurs walutowy. Plan wykładu. Polityka pieniężna- strategie i instrumenty Stopa procentowa a kurs walutowy Mechanizm transmisji monetarnej Metody oceny wpływu stopy procentowej na KW Interwencje walutowe. Strategie polityki pieniężnej. Kotwica KW

Download Presentation

Polityka pieniężna a kurs walutowy

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Polityka pieniężna a kurs walutowy Rynek walutowy 130810-1165

  2. Plan wykładu • Polityka pieniężna- strategie i instrumenty • Stopa procentowa a kurs walutowy • Mechanizm transmisji monetarnej • Metody oceny wpływu stopy procentowej na KW • Interwencje walutowe Rynek walutowy 130810-1165

  3. Strategie polityki pieniężnej • Kotwica KW • Bezpośredni cel inflacyjny • Kontrola podaży pieniądza Rynek walutowy 130810-1165

  4. Strategia kotwicy KW • 1870-1973 • Stabilizacja popytu poprzez zmiany w bilansie płatniczym • Międzynarodowa presja konkurencyjna • Krzywa Phillipsa  ekspansywna polityka monetarna • Dbałość o rezerwy Rynek walutowy 130810-1165

  5. Kontrola podaży pieniądza • Upadek systemu z Bretton Woods • Stagflacja • Koncepcja Friedmana • Krytyka Lucasa • Utrzymanie wzrostu gospodarczego na poziomie potencjalnym zamiast stymulacji • Stabilizacja wydatków a rozwój rynków finansowych Rynek walutowy 130810-1165

  6. Bezpośredni cel inflacyjny • Słaby związek między podażą pieniądza a wielkością wydatków • Nowa kotwica nominalna- inflacja • Cel – stabilizacja oczekiwań inflacyjnych • Inercja oczekiwań inflacyjnych Rynek walutowy 130810-1165

  7. Bezpośredni cel inflacyjny • Korzyści z zakotwiczenia oczekiwań • Unikanie deflacji • Stabilizowanie inflacji a zmienność tempa gospodarczego • Reguła Taylora • Różne podejścia BC Rynek walutowy 130810-1165

  8. Decyzje BC • Przewidywalność decyzji • Prognozy • Opóźnienia reakcji gospodarki • Luka popytowa • Zmienne trudno prognozowalne • Szoki podażowe Rynek walutowy 130810-1165

  9. Instrumenty polityki pieniężnej • Operacje otwartego rynku • Stopa rezerwy obowiązkowej • Stopa referencyjna Rynek walutowy 130810-1165

  10. Stopa procentowa a kurs walutowy • Zmiany podaży pieniądza a KW • Krótki okres- wzrost podaży pieniądza  deprecjacja • Długi okres- trwały wzrost podaży pieniądza powoduje proporcjonalny wzrost długookresowego poziomu cen  długookresowa deprecjacja Rynek walutowy 130810-1165

  11. Inflacja a KW • Różnice w tempie zmian cen • Krótkookresowa sztywność niektórych cen • Hiperinflacja • Presja na popyt i koszty • Wzrost przyszłego poziomu cen Rynek walutowy 130810-1165

  12. Inflacja a KW • Przestrzelenie kursu walutowego • Wyjaśnienie wahań KW • Krótkookresowa sztywność płac Rynek walutowy 130810-1165

  13. Stopa procentowa a kurs walutowy • Nieubezpieczony parytet stóp procentowych • Uwzględnienie premii za ryzyko • E(St+1)- St= int- iat - δt+1 Rynek walutowy 130810-1165

  14. Stopa procentowa a kurs walutowy- teoria • Reakcje KW na zmiany i% • Zmiany premii za ryzyko • Kumulacja efektu zmian i% oraz premii za ryzyko Rynek walutowy 130810-1165

  15. Źródło: M. Rubaszek, D. Serwa, op. cit. Rynek walutowy 130810-1165

  16. Stopa procentowa a kurs walutowy- teoria • Stopa rynkowa a stopa referencyjna • Hipoteza oczekiwań terminowej struktury stóp procentowych • itn= 1/n Σ Et (it+k,1) + ct,n Rynek walutowy 130810-1165

  17. Mechanizm transmisji monetarnej • Proces oddziaływania impulsów BC na poziom cen • Różne kanały transmisji monetarnej Rynek walutowy 130810-1165

  18. Mechanizm transmisji monetarnej • i%, KW, podaż instrumentów finansowych • Działalność BC oraz innych podmiotów na rynku finansowym Rynek walutowy 130810-1165

  19. Mechanizm transmisji monetarnej • Opóźnienia w reakcji wielkości gospodarczych na zmiany • Sztywność struktur rynkowych • Wykorzystanie mocy produkcyjnych Rynek walutowy 130810-1165

  20. Stopa procentowa a kurs walutowy- metody analizy • Szoki w polityce pieniężnej a zmiany KW • Analiza reakcji na impuls • Analiza zdarzeń Rynek walutowy 130810-1165

  21. Analiza zdarzeń • Wpływ danego zjawiska na zmienne finansowe w momencie najsilniejszego oddziaływania • Izolacja wpływu zjawiska z grupy czynników wpływających na zmienne Rynek walutowy 130810-1165

  22. Analiza zdarzeń • Momenty zmian stopy referencyjnej • ΔSt=άΔit + ß + εt • Uwzględnienie oczekiwanej i nieoczekiwanej zmiany stopy referencyjnej • Δit=ßΔst + γzt+ εt Δst =άΔit + zt +ήt Rynek walutowy 130810-1165

  23. Analiza zdarzeń dla rynków kapitałowych • Analogia cech rynku walutowego i kapitałowego • Metoda stałego tempa wzrostu • Δ st = ß0 + εt • Modele „dzienne” • Δ st = ß0 + ß1xt + εt • Kwestia czynnika xt Rynek walutowy 130810-1165

  24. Analiza zdarzeń dla rynków kapitałowych • Przykład estymacji • Serwa (2005) • EUR/HUF USD/HUF • EUR/CZK, USD/CZK • EUR/USD Rynek walutowy 130810-1165

  25. Analiza zdarzeń dla rynków kapitałowych • Wieloczynnikowy model • Δ st = ß0 + Σß1xt + εt • Przyrosty KW- czynnik globalny • Czynniki regionalne Rynek walutowy 130810-1165

  26. Analiza zdarzeń dla rynków kapitałowych • Decyzje RPP • Dzienne notowania KW • Miara oczekiwań • Rzeczywiste i nieoczekiwane zmiany stopy Rynek walutowy 130810-1165

  27. Analiza zdarzeń dla rynków kapitałowych • Szoki w polityce pieniężnej • „Implied forward rate” • Miary nieoczekiwanej stopy procentowej • Zależności między nieoczekiwanymi zmianami stopy procentowej Rynek walutowy 130810-1165

  28. Analiza zdarzeń dla rynków kapitałowych Wyniki estymacji: • 1999-2002 kursy spot nie reagowały na zmiany stóp procentowych • Reakcja po 2002 • Zmiany trzymiesięcznej stopy oprocentowania depozytów na rynku międzybankowym • Zmiana stopy procentowej dla implikowanego kontraktu terminowego Rynek walutowy 130810-1165

  29. Analiza zdarzeń dla rynków kapitałowych • Reakcje rynków na nowe informacje • Kwestia definicji szoków • Zależność zmienne finansowe a KW-nieliniowa, nieznana • Kursy terminowe reagują silniej niż kursy spot • Silniejsze reakcje na szoki w polityce pieniężnej niż na rzeczywiste zmiany stopy referencyjnej Rynek walutowy 130810-1165

  30. Analiza reakcji na impuls Źródło: M. Rubaszek, Skrypt do przedmiotu: ekonometria stosowana II, SGH, Warszawa 2009. Rynek walutowy 130810-1165

  31. Analiza reakcji na impuls • Endogeniczność decyzji polityki monetarnej • Wariancja szoków w polityce pieniężnej Rynek walutowy 130810-1165

  32. Analiza reakcji na impuls • Przykład estymacji • Rigobon i Sack (2002) • Korelacja zmian stopy i zmiennych finansowych • Negatywny wpływ wzrostu stopy procentowej na indeksy giełdowe Rynek walutowy 130810-1165

  33. Interwencje walutowe • Interwencje na rynku spot • Interwencje na rynku forward Rynek walutowy 130810-1165

  34. Interwencje walutowe • Transakcje spot • Transakcje forward • Transakcje swap • Opcje Rynek walutowy 130810-1165

  35. Interwencje walutowe • Wykorzystanie transakcji forward i swap do interwencjiwalutowych • Wykorzystanie opcji do interwencjiwalutowych • Doświadczenia BC Rynek walutowy 130810-1165

  36. Interwencje walutowe • Efektywność interwencji- badania empiryczne • Sterylizacja • Transparencja Rynek walutowy 130810-1165

  37. Podsumowanie • Polityka pieniężna- strategie i instrumenty • Stopa procentowa a kurs walutowy • Mechanizm transmisji monetarnej • Metody oceny wpływu stopy procentowej na KW • Korzyści z interwencji walutowych na rynku terminowym Rynek walutowy 130810-1165

  38. Literatura • M. Rubaszek, D. Serwa, Analiza kursu walutowego, CH Beck, Warszawa 2009 • A. Sławiński, Rynki finansowe, PWE, Warszawa 2006 • P. Krugman, M.Obstfeld, International economics: theory and policy, Pearson, Addison Wesley, Boston2009, • K. Gajewski, Interwencje walutowe na rynku terminowym, Bank i Kredyt, NBP, 2007 Rynek walutowy 130810-1165

More Related