Aktienrisiko vs. Marktrisiko: Welche Unternehmen sind Ihren Preis wirklich wert?

1. Aktienrisiko vs. Marktrisiko:Welche Unternehmen sind Ihren Preis wirklich wert? Tom Stubbe Olsen Fund Manager Januar 2007

2. Value schlägt Growth seit 1974 Quelle: Datastream Stand: 31/12/2006

3. Fakten über Value Investments Jährliche Rendite (Rollierende 12 Monatsperioden) Value Growth Perioden mit Outperformance 250 123 Median 1 Jahresrendite 18.0 15.9 Median Rendite bei Outperformance 20.0 19.4 Median Rendite bei Underperformance 14.0 14.4 Renditedifferenz wenn unpopulär -4.1 -5.8 Median Verlust 10.8 15.1 Maximaler Verlust 41.0 39.9 Quelle: Datastream, MSCI, Nordea S.A. Stand: 31/12/2006

4. Fakten über Value Investments • Langfristig hat Value höher rentiert als Growth • Value hat häufiger besser rentiert als Growth • Rendite erwies sich als relativ unabhängig vom Einstiegszeitpunkt • Value rentiert auch gut wenn Growth favorisiert wird • Value ist weniger risikoanfällig als Growth

5. Was verstehen wir unter Risiko? • Risiko ist eine absolute Größe. • Das Risiko bezieht sich auf das Unternehmen, in das wir investieren, nicht auf den Aktienkurs. • Risiko ist der Grad der Sicherheit von Umsätzen, Cashflows und Erträgen. • Wir kontrollieren das Anlagerisiko anhand einer eingehenden Investmentanalyse. • Wir kontrollieren das Portfoliorisiko durch Diversifizierung. • Referenzindizes werden lediglich zum Vergleich von Performances herangezogen.

6. CASH - eine Alternative zur Anlage • Cash ist sicher! • Wir investieren unsere Kasseposition nur, wenn wir davon überzeugt sind, dass die alternative Anlage besser ist. • Keine systematische Nachbildung der Portfoliobestände mit neuen Zuflüssen.

7. Was ist unser Anlageziel? 1. Ziel: Erhalt des Kapitals unserer Kunden 2. Ziel: Erzielung einer langfristig absoluten Rendite

8. Wie investieren wir? • Wir bevorzugen Unternehmen mit: • einem nicht-kapitalintensiven Geschäft • einem kooperativen Management • einem bewährten Geschäftsmodell • nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen • einer soliden Bilanz und der Fähigkeit, Cashflows zu erzeugen • Wir legen Ihr Geld über einen Zeitraum von 4-5 Jahren an.

9. Nordea 1 – European Value FundWertentwicklung pro Kalenderjahr in EUR Quelle:MSCI, Nordea Investment Funds S.A. Wertentwicklung errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert in EUR, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Stand 31.12.2006. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.

10. Verkaufte Positionen der letzten 12 Monate • Deutsche Börse Bewertung/Risiko • Recordati Bewertung • Elisa Bewertung • Schering Übernahme • Unaxis Bewertung/Risiko • McCarthy & Stone Übernahme • Elekta Bewertung • Porsche Risiko • Grupo Empresa Ence Bewertung • SBM Offshore Bewertung • Sulzer Bewertung

11. Eine unserer Erfolgsgeschichten : McCarthy & StoneWertentwicklung 31.12.2000 - 31.08.2006 Übernahme Kauf Eine starke Marktdynamik und eine nahezu monopolistische Marktposition wurde vom Aktienmarkt ignoriert. Werthaltiger Grundbesitz und die gute Marktposition ermöglichten dem Unternehmen Umsatz und Ertrag seit unserem ersten Investment zu verdoppeln. Gleichzeitig konnten Kasseposition und Eigenkapitalrendite über 25 % gehalten werden. McCarthy & Stone wurde von einem Konsortium aus Private Equity Investoren nach einem Bieterwettstreit aufgrund des äußerst hohen Cash Flow übernommen. Quelle: Datastream & Nordea Investment Funds S.A., Stand: 31.8.2006, Währung GBP. Der Graph stellt als Indikator des Investmentszenarios nur selektierte Käufe und Verkäufe dar. Daher ist der Graph kein Indikator für alle Käufe und Verkäufe dieses Unternehmens.

12. Eine unserer Erfolgsgeschichten: PorscheWertentwicklung 31.12.2003 - 29.12.2006 Verkauf Kauf Zum Zeitpunkt unseres Investments war die Ertragskraft dieses Luxusgüterherstellers äußerst attraktiv und wurde vom Markt aufgrund der konservativen Rechnungslegung und vermeintlicher Wechselkursrisiken unterschätzt. Das Engagement bei VW war zwar bislang ein erfolgreiches Investment für Porsche, hat aber die Grundlage unserer Anlageidee verändert. Die hohe Kapitalverpflechtung erhöht das Risiko, dass die Zukunft des Unternehmens nunmehr stärker von VW abhängig ist, als vom ursprünglichen Kerngeschäft. Aus Risikogesichtspunkten haben wir die Position verkauft und einen Kursgewinn von 70% realisiert. Quelle: Datastream & Nordea Investment Funds S.A., Stand: 29.12.2006, Währung EUR.Der Graph stellt als Indikator des Investmentszenarios nur selektierte Käufe und Verkäufe dar. Daher ist der Graph kein Indikator für alle Käufe und Verkäufe dieses Unternehmens.

13. Eine unserer Erfolgsgeschichten: SulzerWertentwicklung 01.01.2001 - 25.01.2007 Verkauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Sulzer ist für uns ein Paradebeispiel für erfolgreiche Restrukturierung eines Industriekonglomerats. Nach Verkäufen im mehrstelligen Milliardenbereich ist Sulzer jetzt fokussiert auf vier Kerndivisionen, die weltweit Spitzenpositionen in ihren resp. Marktsegmenten einnehmen. Zudem konnte Sulzer vom Investitionszyklus im  Öl- & Gasbereich, der mehr als 40% der Auftragseingänge ausmacht, profitieren. Das Resultat das Management vorlegen kann, ist beträchtlich: CFROI hat sich seit 2001 verachtfacht, die operativen Gewinne in den Kerngeschäften vervierfacht und eine Nettocashposition erwirtschaftet. Quelle: Datastream & Nordea Investment Funds S.A., Stand: 25.01.2006, Währung CHF.Der Graph stellt als Indikator des Investmentszenarios nur selektierte Käufe und Verkäufe dar. Daher ist der Graph kein Indikator für alle Käufe und Verkäufe dieses Unternehmens.

14. Portfolio Sektorallokation29.12.2006 Sektor % im Portfolio Industrie 27,72 Konsum zyklisch 16,99 Finanzwerte 14,85 Gesundheit 8,00 Konsum nicht zyklisch 6,04 Technologie 5,93 Rohstoffe 2,19 Energie 0,00 Versorger 0,00 Total (ex cash) 81,72 Quelle: Nordea Investment Funds S.A., Stand: 31.12.2006, Währung EUR.

15. Portfoliokennzahlen29.12.2006 Fondsvolumen in Mrd. (EUR) 3,37 Anzahl Positionen 50 Marktkapitalisierung < EUR 1 Mrd. 15,12 % EUR 1 – 3 Mrd. 37,68 % EUR 3 – 5 Mrd. 19,79 % > EUR 5 Mrd. 27,40 % Quelle: Nordea Investment Funds S.A., Stand: 31.12.2006, Währung EUR.

16. Einen "All-Cap Fund", der in Unternehmen unterschiedlichster Marktkapitalisierung investiert Selektion solider Unternehmen mit frei verfügbarem Cashflow Keine Bindung an Referenzindizes Keine Nachbildung von Referenzindizes Wertentwicklung entspricht nicht notwendigerweise derjenigen des Referenzindex Nur Unterbewertung ist wichtig! Was das Portfolio bietet

17. Was ist unsere Anlagephilosophie? “Wir sehen uns mehr als Unternehmensinvestoren denn als Aktienanleger.”