Ley del mercado de capitales
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Ley del Mercado de Capitales. Lic. Alejandro Vanoli. Presidente de la Comisión Nacional de Valores. Consejo de Profesionales de Ciencias Económicas. Buenos Aires, 28 de mayo de 2013. INDICE. Coyuntura Económica Nacional e Internacional Hacia un nuevo mercado de capitales

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Ley del Mercado de Capitales

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Ley del mercado de capitales

Ley del Mercado de Capitales

Lic. Alejandro Vanoli

Presidente de la Comisión Nacional de Valores

Consejo de Profesionales de Ciencias Económicas

Buenos Aires, 28 de mayo de 2013


Ley del mercado de capitales

INDICE

  • Coyuntura Económica Nacional e Internacional

  • Hacia un nuevo mercado de capitales

  • Ley de Mercado de Capitales y su reglamentación

  • Cumplimiento de los principios IOSCO

  • Hacia donde apuntamos…


Coyuntura econ mica nacional e internacional

Coyuntura Económica Nacional e Internacional


Ley del mercado de capitales

Los mercados vienen mostrando una volatilidad persistente

VIX INDEX Fuente: Yahoo Finance


Ley del mercado de capitales

Evolución Índices Bursátiles (jun-10=100)

Fuente: Bloomberg


Ley del mercado de capitales

Evolución Riesgo País

Fuente: Bloomberg


Ley del mercado de capitales

Depósitos

Fuente: BCRA


Ley del mercado de capitales

Nuevo Financiamiento en el Mercado de Capitales

Evolución del Monto Colocado Últimos 12 meses(en Mill. de Pesos)

240%

Fuente: CNV


Evoluci n del nuevo financiamiento

Evolución del Nuevo Financiamiento

Evolución del Monto Colocado 1er C 2013 vs 1er C 2012 (en Mill. de Pesos)

Var Total : +145%

326%

33%

Fuente: CNV


Ley del mercado de capitales

Nuevo Financiamiento Fideicomisos Financieros

Evolución del Monto Colocado Últimos 12 meses (en Mill. de Pesos)

41%

Fuente: CNV


Ley del mercado de capitales

Nuevo Financiamiento Obligaciones Negociables

Evolución del Monto Colocado Últimos 12 meses (en Mill. de Pesos)

590%

Fuente: CNV


Ley del mercado de capitales

Fondos Comunes de Inversión Patrimonio Administrado

Evolución Patrimonio Administrado Últimos 12 meses (en Mill. de Pesos)

59%

Fuente: CNV -CAFCI


Ley del mercado de capitales

Montos Negociados en la BCBA

Evolución Montos Negociados Últimos 12 meses (en Mill. de Pesos)

105%

Fuente: BOLSAR


Ley del mercado de capitales

Cheques Pago Diferido (Bs. As.)

Evolución Montos Negociados Últimos 12 meses (en Mill. de Pesos)

Fuente: IAMC


Ley del mercado de capitales

Cheques Pago Diferido (Rosario)

Evolución Montos Negociados Últimos 12 meses (en Mill. de Pesos)

Fuente: Bolsa de Comercio de Rosario


Hacia un nuevo mercado

Hacia un nuevo mercado


Ley del mercado de capitales

Pocas empresas cotizantes en Argentina

Existe consenso con respecto al limitado grado de desarrollo del mercado de capitales en Argentina, tanto por su baja capitalización bursátil en relación al PIB, como en relación a varios indicadores de países latinoamericanas, como es el caso de la cantidad de empresas cotizantes.

Fuente: World Federation of Exchanges


Baja participaci n en los veh culos m s comunes de inversi n i

Baja participación en los vehículos más comunes de inversión (I)

Comparativamente, Argentina cuenta con pocos fondos de Inversión registrados…

… y la cantidad de inversores en Fondos de Inversión es baja en relación a pares de la región y España.

Fuente: Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión, al 2° trimestre 2012


Ley del mercado de capitales

Baja participación en los vehículos más comunes de inversión (II)

En Argentina, el nivel patrimonial es también es bajo en términos relativos a los países.

Fuente: elaboración propia en base a la Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión, al 2° trimestre 2012.


Ley del mercado de capitales

Hacia un Nuevo Mercado de Capitales

  • Para asegurar que el país continúe creciendo tenemos que …

    • …implementar más instrumentos y fuentes de financiamiento.

    • …sumar el ahorro de todos los argentinos, y convertir esos ahorros en financiamiento de proyectos inversión (infraestructura, comunicación, transporte) y en capital de trabajo de las empresas.

    • …alimentar el círculo virtuoso de ahorro para las empresas argentinas vía la apertura del capital social de las mismas, así todos los argentinos pueden participar y beneficiarse del crecimiento.

  • A pesar de su extensa trayectoria histórica, el mercado de capitales local se encuentra en un estadio emergente y no ha logrado el pleno desarrollo de su potencial como fuente de financiamiento.

  • Este “subdesarrollo” del mercado de capitales local, se origina en un conjunto de factores de orden económico y no económico, que acotan su potencial.


Ley del mercado de capitales

Factores que acotan el potencial del Mercado de Capitales

El escaso desarrollo del Mercado de Capitales en Argentina se origina en la interacción de varios factores:

  • Contexto Macroeconómicoinestable y volátil a lo largo de décadas.

  • Cultura Empresarialsesgada por el control societario del accionista/dueño versus la apertura al mercado.

  • Baja confianza de Ahorristas e Inversoresgenerada por deficiencias en las normas y prácticas de protección al inversor minoritario.

  • Deficiencias del marco regulatorio en la protección de accionistas minoritarios. Regulación concentrada en el control de legalidad y conducta, falta regulación prudencial y tipos penales para la oferta pública.

  • Estructura de Mercado e Intermediación segmentada, ineficiente para la formación eficiente de precios.

  • Demanda y Oferta de instrumentos de inversión y productos financieros diversa, pero poco profunda.

  • Educación y Difusión Financieralimitada a escasos sectores de la sociedad.


El ahorro de los argentinos fluye al mercado de capitales

¿El ahorro de los argentinos fluye al mercado de capitales?


Ley del mercado de capitales

Escasa difusión y educación financiera

  • Según una encuesta realizada a pedido de la CNV (*):

  • el 78% de los encuestados desconocía cuáles son los instrumentos del mercado de capitales

  • sólo el 8%realizó al menos una inversión en el mercado de capitales

  • Estos resultados implican que existe un alto potencial de desarrollo, dado que el mercado de capitales no es tenido en cuenta como opción de inversión y/o financiamiento.

Priorizan seguridad sobre rentabilidad (alta aversión al riesgo)

Perfil de riesgo del

Inversor minorista

(*) Fuente: CEOP, 2007. Encuesta en base a una encuesta a 288 individuos de todo el país.


Ley del mercado de capitales

¿Cómo se financian las empresas en la Argentina?

28

47

8

6

2013

11

Autofinanciación

Aportes de accionistas

Bancos/entidades financieras

Proveedores/deuda comercial

Mercado de capitales

Fuente: Ernst &Young


Ahorro y potencial para el financiamiento productivo

Ahorro y potencial para el financiamiento productivo

Stock en millones de Pesos

Notas:

1: Incluye todos los conceptos de FF, de los cuales el 29% corresponde a consumo.

2: Créditos a empresas, incluye “documentos a sola firma, descontados, comprados, prendarios, documentarios y otros”.

3: Incluye cajas de ahorro, plazos fijos, otros y depósitos de residentes en el exterior.

Fuente: elaboración propia en base a información obtenida del BCRA, CNV, BCBA e INDEC a diciembre del 2011 y 2012.


Ley del mercado de capitales

Stock de Activos Financieros en el país y en el exterior

en millones de USD (neto Tenencia Anses)

Activos Financieros

Titulos públicos sin Anses

;

Externos SPNF; USD 160.003

USD 152.208 ; 33%

; 35%

Activos Financieros

Externos SF; USD 2.305 ; 1%

Inversiones Mercado de

capitales sin Anses; USD

Inversión ANSES

Depositos en Sistema

33.293 ; 7%

MdC

/

SistFin

/

Deuda Púb

.

;

Financiero sin Anses; USD

USD 39.090 ; 9%

68.097 ; 15%

Stock de activos financieros

El stock de activos financieros es de magnitud significativa, y ofrece oportunidades para el financiamiento del desarrollo económico.

Fuente: elaboración propia en base a información obtenida de la Subsecretaría de Financiamiento, BCRA, ANSES, CNV, BCBA e INDEC.


Fragmentaci n versus integraci n de los mercados

Fragmentación versus Integración de los mercados


Ley del mercado de capitales

Déficit de conectividad entre la Oferta y la Demanda

Pocas empresas listadas, con reducido

nivel de apertura del capital (free-float).

Empresas

Oferta

Corto plazo, autofinanciamiento y desconocimiento del mercado de capitales.

PyMEs

Bolsas y

mercados

Fragmentación de los mercados y concentración de la negociación

en Bs. As.

Reducida llegada al público inversor en general.

Intermediarios

Inversores

minoristas

Escaso conocimiento del mercado de capitales, falta de “educación financiera”.

Demanda

Mayor participación para el financiamiento de largo plazo.

Inv. Inst.


En argentina 8 mercados 8 sistemas

En Argentina: 8 MERCADOS = 8 SISTEMAS


Ley del mercado de capitales

Mercado Valores

de La Rioja

Bolsa de Comercio

de La Rioja

Bolsa de Comercio

de Bahía Blanca

Bolsa de Comercio

de Jujuy


Ley del mercado de capitales

Esquema de Interconexion de los mercados “sin” integración

  • Cada MERCADO (SISTEMA) se conecta contra los otros MERCADOS (SISTEMAS)

  • SISTEMAS compartidas por varios mercados disminuyen cantidad de conexiones.


Ley del mercado de capitales

Esquema de Interconexion de los mercados “con” integración

Cada MERCADO se conecta contra un NODO ÚNICO que centraliza las conexiones de todos los MERCADOS


Ley de mercado de capitales y su reglamentaci n

Ley de Mercado de Capitales y su reglamentación


Ley del mercado de capitales

Objetivos de la Ley de Mercado de Capitales

La Nueva Ley del Mercado de Capitales sancionada en 2012 incorpora

un marco regulatorio con los siguientes objetivos:

  • Impulsar un cambio cultural en el ahorro y la inversión.

  • Fortalecer la protección al inversor minorista.

  • Impulsar un mercado de capitales integrado, federal e inclusivo.

Para lo cual es esencial:

  • Educación y difusión financiera a toda la población.

  • Generar alternativas de ahorro para Inversores Institucionales y minoristas mediante instrumentos del mercado de capitales.

Resultado esperado:

  • Generar dinámica de oportunidades para el ahorro, en proyectos de Economía Real.


Cambios estructurales a partir de la ley de mercado de capitales

Fin a la autorregulación de mercados.

Desmutualización.

Mayores facultades de la Comisión Nacional de Valores.

Nuevas categorías de agentes distribuidores registrados.

Calificadores de riesgo.

Transparencia y protección de los inversores minoritarios, OPA obligatoria.

Secreto e intercambio de información entre organismos del Estado.

Fortalecimiento del poder de policía de la CNV.

Nuevos actores en un mercado con integración federal.

Cambios estructurales a partir de la Ley de Mercado de Capitales

Replanteo estructural del mercado de capitales:


Ley del mercado de capitales

El proceso de reglamentación de la Ley.

  • Objetivos:

  • Reglamentar la Ley en los términos y plazos establecidos.

  • Generar los cambios normativos que se requieran para asegurar el normal funcionamiento de los mercados.

  • Etapa final: nuevo marco regulatorio comprehensivo.

  • Equipos de trabajo:

  • Ministerio de Economía / CNV.

  • Ministerio de Economía / CNV / Bolsas y Mercados / Cámaras / Organizaciones representativas de inversores, minoristas, organizaciones profesionales y gremiales.

  • Temas:

  • GT1 – Estructura CNV.

  • GT2 – Emisiones Oferta Pública.

  • GT3 - Calificadoras de Riesgo.

  • GT4 – Estructura de Mercado y Sujetos.


Ley del mercado de capitales

Hacia un Mercado de capitales Federal

  • El Nuevo Mercado Federal implica fuertes cambios :

  • Mayor capilaridad, penetración y acceso directo a los diferentes productos que ofrece el mercado.

  • Esquemas de interconexion de negociación integrados.

  • Celeridad y “despapelización” vía adecuación de los sistemas informáticos.

  • Delegaciones de CNV en el interior para autorización, fiscalización, educación, atención y protección del público inversor.

  • Calificación con nuevos actores: Universidades.

  • Participación de organizaciones profesionales, mutuales, cooperativas, gremiales.


Cumplimiento con los principios de iosco

Cumplimiento con los principios de IOSCO


La nueva ley y los principios de iosco i

La Nueva Ley y los principios de IOSCO (I)

  • La nueva ley de mercados de capitales sigue los principios de IOSCO, los cuales se engloban en nueve categorías:

    • Principios relativos al regulador

    • Principios para la autorregulación

    • Principios para el cumplimiento de la regulación de valores

    • Principios para la cooperación en la regulación

    • Principios ara los emisores

    • Principios para auditores, agencias de rating y otros proveedores de información

    • Principios para esquemas de inversión colectiva

    • Principios para intermediarios del mercado

    • Principios para el mercado secundario


La nueva ley y los principios de iosco ii

La Nueva Ley y los principios de IOSCO (II)

  • A continuación se detallan las respuestas a las principales falencias detectadas por el ReportontheObservanceonStandards and Codes del Banco Mundial en el 2011 en cada categoría.

    • Principios relativos al regulador

  • -La competencia de la CNV es el ámbito de la oferta pública, y comparte su autoridad sobre el sector financiero con el BCRA y la SSN, con los que está habilitado a intercambiar información de carácter secreto para el cumplimiento de sus funciones a partir del artículo 27 (Levantamiento de secreto) de la Ley 26.831.

    • Tras la sanción de la Ley 26.831 las entidades que revisten el carácter de autorreguladas pasan a estar directamente reguladas por la CNV.

    • Se fijan criterios para remover a los miembros del Directorio (artículo 10 de la Ley 26.831).

    • CNV está en una fase avanzada de negociación con el Ministerio de Economía y Finanzas (MECON) y Gestión Pública para implementar una nueva estructura organizacional y re-categorizar al personal.

    • El Decreto 677 fue derogado por la Ley 26.831, que toma la mayoría de sus disposiciones.

    • B. Principios para la Autorregulación

    • -No se aplica. Mediante la Ley 26.831 las entidades que revisten el carácter de autorreguladas pasan a estar directamente reguladas por la CNV.

    • C. Principios para el cumplimiento de la regulación de Valores

  • -Artículo 27 (Levantamiento de secreto) de la Ley 26.831.

    • -Tras la sanción de la Ley 26.831 las entidades autorreguladas pasan a estar directamente reguladas por la CNV.

    • Artículo 56 (Competencia disciplinaria) de la Ley 26.831 establece la competencia exclusiva de la CNV en cuanto a poder disciplinario y CAPITULO VI (Acciones y sanciones por conductas contrarias a la transparencia), SECCION I (Conductas contrarias a la transparencia) de la Ley 26.831 legisla sobre delitos de manipulación y uso de información privilegiada.


La nueva ley y los principios de iosco iii

La Nueva Ley y los principios de IOSCO (III)

  • D. Principios para la cooperación en la regulación

  • -Artículo 27 de la Ley 26.831 (Levantamiento de secreto)

  • - Artículo 26 de la Ley 26.831 (Convenios de cooperación). La Secretaría de IOSCO informó en el mes mayo que Equipo de Verificación de IOSCO, que supervisa los avances de la CNV para alcanzar los requisitos necesarios para firmar el MMoU de IOSCO, hizo una evaluación positiva del informe presentado por la Comisión.

  • E. Principios ara los emisores

  • - Capítulo III (Oferta pública de adquisición-OPA) de la Ley 26.831, obligatoriedad de las OPAs.

  • Adopción obligatoria de las NIIF para los ejercicios iniciados a partir del 01/01/12 admitiendo su aplicación anticipada en el año 2011.

  • F. Principios para Auditores, Agencias de rating y otros proveedores de información

  • -Artículos 106 (Control sobre los auditores externos) y 108 (Facultades para el contralor de los auditores externos) inciso b) de la Ley 26.831.

  • -Artículo 108 (Facultades para el contralor de los auditores externos) inciso d) de la Ley 26.831.

  • La Norma Técnica Nro. 32 de la Federación Argentina de Consejo Profesional de Ciencias Económicas establece la aplicación de nomas internacionales de auditoría a partir del 01/07/13.

  • Artículo 57 (Agentes de calificación de riesgo) de la Ley 26.831.


La nueva ley y los principios de iosco iv

La Nueva Ley y los principios de IOSCO (IV)

  • H. Principios para esquemas de inversión colectiva

  • - Resolución General de la CNV 618/13 FCI s/ Régimen informativo composición de carteras

  • -Resolución General de la CNV 617/13 FCI s/ Inversiones del Patrimonio neto en CEDEARS

  • I. Principios para intermediarios del mercado

  • -Capítulo II (Agentes Registrados) de la Ley 26.831.

  • -Mediante la Ley 26.831 las entidades que revisten el carácter de autorreguladas pasan a estar directamente reguladas por la CNV.

    • J. Principios para el mercado secundario

    • -Mediante la Ley 26.831 las entidades que revisten el carácter de autorreguladas pasan a estar directamente reguladas por la CNV.

    • - Artículo 56 (Competencia disciplinaria) de la Ley 26.831 establece la competencia exclusiva de la CNV en cuanto a poder disciplinario.

    • CAPITULO VI (Acciones y sanciones por conductas contrarias a la transparencia), SECCION I (Conductas contrarias a la transparencia) de la Ley 26.831.

  • -Artículos 39 (Sistemas de Negociación), 40 (Garantía de operaciones), 45 (Fondo de Garantía) y 141 (Riesgo Sistémico).


  • Hacia donde apuntamos

    Hacia donde apuntamos…


    Ley del mercado de capitales

    El financiamiento a través del Mercado de Capitales…

    …abre oportunidades en múltiples dimensiones:

    • Obras y servicios públicos en municipios.

    • Construcción de viviendas.

    • Desarrollo de industrias regionales.

    • Pymes en general, y exportadoras.

    • Sustitución de importaciones.

    • Expansión de capacidad productiva.

    • Innovación tecnológica.


    Muchas gracias

    Muchas Gracias


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