LEY DEL MERCADO DE VALORES

1. LEY DEL MERCADO DE VALORES Clemente del Valle Superintendencia de Valores Agosto de 2005

2. AGENDA I. ANTECEDENTES II. IMPACTO DE LA LEY III. RETOS

3. En los últimos años el mercado de valores colombiano ha tenido un desarrollo significativo en diversos frentes I III Crecimiento importante en el volumen de transacciones. Entrada de inversionistas institucionales II Diversificación de jugadores Sin embargo la plataforma institucional no se venía adecuando completamente a estos cambios

4. I. Los volúmenes tranzados en el mercado han mostrado un crecimiento espectacular…

5. El principal crecimiento lo viene experimentando la deuda pública seguido de bonos y acciones Bill $ MM$ Volúmenes mensuales negociados 1997-2004 Fuente:Supervalores

6. La emisión de bonos corporativos ha presentado una tendencia creciente, mientras que la de acciones ha venido decreciendo MONTO M M PESOS NUMERO DE OFERATAS OFERTAS PUBLICAS AUTORIZADAS ACCIONES (92-04)

7. II. Estos crecimientos vienen acompañados de la entrada de nuevos agentes al mercado, pero con algunas asimetrías …

8. Mientras que la industria se multiplicó, el marco institucional permaneció concebido solo para las SCB (e.g: Autorregulación) Participación de las SCdB en la Intermediación de Valores (volúmenes negociados) Participantes en Mercado de Deuda – 2004Incluye MEC e Inverlace(En volumen) Como Operadores Directos Fuente: Cálculos Supervalores y BVC Sector Público Inv. Institucionales Bancos, CAC y CEC Personas Naturales Sector Privado Soc. Comisionistas Otros

9. Generando crecimientos de un 500% en promotores comerciales y operadores en los últimos 10 años (hoy 1800 personas) Funcionarios por Tipo de Entidad: Nivel de escolaridad Fuente: Supervalores Fuente: Supervalores, Asobancaria El recurso humano no se profesionalizó con la misma rapidez con la que estaba entrando al MV

10. III. El gran crecimiento de la demanda por la entrada de inversionistas institucionales, se ha visto limitada en su impacto por la falta de confianza

11. los inversionistas institucionales han permitido la masificación del mercado, gracias a los importantes recursos que manejan Fuente: Superbancaria, supervalores

12. A pesar de esto, les ha atraído poco la compra de acciones y bonos corporativos en parte por su iliquidez y por la desconfianza que genera el no hallar estándares de G.C. Portafolios AFPs Portafolios FCO Portafolios Aseguradoras Fuente: Superbancaria

13. Incluso, Inversionistas Inst. extranjeros se han abstenido de invertir en nuestro país por que no tienen la suficiente confianza Estudio Mercados de valores de países emergentes –CALPERS- 2002 Chile (5) Perú (8) Brasil (10) México (11) Colombia (22) En este estudio se califica en cuales países se puede invertir y en cuales no. Colombia ocupó el puesto 22 de 27 países evaluados. Sus notas más bajas: Protección al inversionista, Compensación y liquidación, y liquidez del mercado Fuente: Permissible Equity Markets Investment analysis and recomendations, Calpers Factores de evaluación: Liquidez y volatilidad del mercado, regulación, sistema legal, protección al inversionista, apertura del MV, costos de transacción, compensación y liquidación

14. Sin embargo el marco normativo e institucional se fue rezagando frente a las nuevas necesidades del mercado.

15. Desde 1980 no ha habido ninguna reforma integral para el mercado de valores colombiano 1995 1979 1993 Ley 35 Ley 32 Resolución 400 Ley Marco actividad financiera, aseguradora MPV Crea la Comisión Nacional de Valores Resolución 1200 Escasa en objetivos y criterios propios del MV. Orientada al sector bancario Inspirada en LMV de México y Argentina de la época Regulaciones de carácter específico. Nivel inferior a Ley Era necesaria una Ley autónoma del mercado de valores, que se adecuara a las necesidades específicas de quienes en él actúan.

16. I. ANTECEDENTES II. IMPACTO DE LA LEY III. RETOS

17. I. REGLAS CLARAS Y FLEXIBLES

18. A partir de unos objetivos y criterios generales muy claros y propios del mercado de valores… CRITERIOS OBJETIVOS Costos de supervisión y disciplina eficientes y equitativamente asignados Proteger a los derechos de los inversionistas Las cargas impuestas deben considerar la comparación Costo - Beneficio Asegurar que el mercado sea justo, equitativo y eficiente Prelación al contenido económico y financiero sobre la forma Prevenir y manejar el riesgo sistémico en el MV Propender por que en regulación y supervisión se eviten arbitrajes El gobierno tendrá la facultad de expedir la regulación y supervisar de acuerdo con la dinámica del mercado

19. La facultades proveen de dinamismo a la regulación para que vaya evolucionando a la par del mercado Concepto de valor Actividades del MV • Criterios: • Derecho negociable • Parte de una emisión • Captación de recursos del público. • Acciones, bonos, papeles comerciales, títulos de deuda pública etc. • Emisión y oferta de valores • Intermediación de valores • Admón. de fondos de valores, inversión, mutuos de inversión, fco, fce • Depósito • Autorregulación • Calificación de riesgo etc Facultad del gobierno para calificar nuevos instrumentos Facultad del gobierno para calificar nuevos actividades Sin embargo esta gran flexibilidad viene acompañada de criterios muy claros dados por el legislativo para evitar posibles abusos en las facultades

20. II. INTERMEDIARIOS:Altos niveles de integridad y profesionalismo

21. Se establecen figuras de control al interior de las empresas, con el fin de impedir que se vulneren los intereses de los clientes y la integridad del mercado Contralor normativo Defensor del cliente Velar por que las actuaciones de la entidad se ajusten a las normas legales del MV. Conocer y resolver quejas en cuanto a la prestación de servicios en no más de 15 días Función Designación Persona independiente nombrada por la JD Persona independiente nombrada por la Asamblea general de socios Sujeto SCB (inicialmente) Todos los vigilados La actividad de valores es muy reglada y por tanto velar porsu cumplimiento es fundamental Se aplica por remisión expresa del EOSF

22. Se elevan los requerimientos de profesionalismo para los participantes: Registro Nacional de Profesionales del Mercado de Valores • Presentación de exámenes de idoneidad para inscribirse o permanecer en el RNPMV • Presentación de exámenes de actualización. • Presentación de exámenes en caso de desarrollar funciones diferentes • Estandarización de la Regulación para todos los profesionales, independientemente de la institución para la cual laboran. • Mejor Información y mayor protección para los inversionistas • Eliminación de arbitrajes normativos • Participación activa del Autorregulador

23. Se potencializa, amplia y fortalece el ámbito de autorregulación aplicable a TODOS los que realicen actividades de intermediación • El autorregulador en el mercado de valores tendrá: • Función normativa • Función de supervisión • Función disciplinaria • Organizaciones constituidas para tal fin • Organizaciones gremiales y profesionales • Bolsas de valores, productos agropecuarios, agroindustriales y de commodities • Sociedades administradoras de sistemas de negociación Podrán actuar como organismos autorreguladores Eleva los estándares y vela por la integridad y el desarrollo del mercado . Busca introducir las eficiencias del sector privado y su gran cercanía a la intermediación en tiempo real. Sin embargo se debe garantizar un esquema independiente de los posibles conflictos de interés y por ello debe permanecer bajo la lupa del supervisor publico (SV).

24. III. INTERMEDIACIONSeguridad en las operaciones e impulso al desarrollo de nuevos instrumentos

25. Liquidación Confirmación Compensación Negociación Se introducen mecanismos para garantizar la seguridad y eficiencia en la negociación de valores Principio de finalidad Operaciones sobre valores serán firmes, irrevocables, exigibles y oponibles frente a terceros Las garantías entregadas no pueden ser objeto de reivindicación, embargo, secuestro, retención, etc, hasta el cumplimiento de las obligaciones

26. Al igual que para reducir o eliminar el riesgo de incumplimiento en las obligaciones RIESGO DE CONTRAPARTE BANCO COMISIONISTA Con la Ley Vínculo Jurídico Vínculo Jurídico CÁMARA CENTRAL BANCO COMISIONISTA Acreedor y deudor recíproco

27. Se impulsa el desarrollo de nuevos instrumentos • Fortalecimiento de los derivados financieros: con el CRCC y al extenderle el principio de finalidad • Se reglamentan las operaciones repo, simultaneas, intercambio de valores y transferencia temporal de valores ( profundización del mercado de liquidez) • SCB quedan autorizadas para realizar operaciones en bolsa y sistemas transaccionales sobre valores emitidos en el extranjero no inscritos en el RNVyE

28. IV. EMISORES:Elevación de estándares

29. Se introduce el concepto de miembro independiente • Empleado o directivo del emisor o de alguna de sus filiales, subsidiarias • Accionistas que dirijan, orienten o controlen la mayoría de los derechos de voto. • Socio o empleado de sociedades que presten servicios de asesoría al emisor. • Empleado o directivo de una asociación o fundación que reciba donativos del emisor Persona que en ningún caso sea

30. Estándares de Gobierno Corporativo para los emisores de valores Fortalecimiento de las JD’s Miembros independientes de Junta directiva Miembros de JD 5-6-7 8-9-10 Miembros independientes 1er AÑO 1 1 2 año en adelante 2 3 Periodo de transición para los nuevos emisores

31. Fortalecimiento de las JD’s (Cont) Tanto para los emisores de valores en general Presidente: Miembro independiente Por lo menos 3 miembros de la JD incluyendo los independientes Comités de auditoria Como para las sociedades inscritas Posibilidad de mecanismos de elección diferentes al de cociente electoral Permitan a los minoritarios tener una participación en las JD Por ejm. Voto acumulativo

32. Así como mayor equidad y transparencia Revelación de acuerdos entre accionistas Se deben informar al mercado inmediatamente sean suscritos RNVyE Igualdad de condiciones en readquisición Trato igual a todos los accionistas El precio de readquisición se fijará con base en un estudio técnico

33. Mantener un buen gobierno corporativo es una inversión Promedio % 30 Más del 80% de inversionistas están dispuestos a pagar un premium! Korea 28 Venezuela Indonesia Colombia 26 Thailand Malaysia Greece 24 Brazil Italy 22 Mexico Germany Argentina Taiwan US France Chile 20 Japan UK Spain 18 Switzerland Anglo-Saxon 16 0 Latin America Asia Continental Europe Source: McKinsey Investor Opinion Survey 1999/2000 • Direccionamiento estratégico de la compañía • Acceso a fuentes de financiamiento con condiciones mas favorables • El liderazgo de muchas entidades esta ligado a la implementación de prácticas de G.C, ya no es un asunto exclusivo de entes públicos.

34. V. SUPERVISION EFECTIVA

35. Se amplía el registro sobre todas las personas jurídicas y naturales que realizan actividades en el MV. Registro Nacional de Valores y Emisores • Emisores • Valores • Intermediarios • Depósitos • Compensación y Liquidación • Admón. de Sist. de Negociación • Calificadoras • Autorreguladores Registro Nacional de Agentes del Mercado de Valores SIMEV Para operar en el mercado se tiene que estar inscrito. Registro Nacional de Profesionales del Mercado de Valores* • Operadores • Tesoreros • Administradores de Fondos: Valores / Inversión / Mutuos de inversión *El Gobierno tendrá la facultad de incluir otra categoría Con información se establece un control eficiente de los actores del mercado

36. Nuevo Esquema de supervisión que amplia el ámbito de competencia de la Superintendencia de Valores • Bolsas* • SCdB, Adm. Sistemas de negociación o registro • Entidades que realicen compensación y liquidación • Administradores de fondos de inversión • Depósitos • Calificadoras • CCRC Vigilados Permanentes Supervisión Controlados • Emisores • Tesorerías • Mesas de dinero • Proveedores de información al mercado Supervisados por Actividad Si va a realizar una actividad o función relevante en el mercado de valores, será objeto de supervisión de la SV * Bolsas de valores, bolsas de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros activos, bolsas de futuros y opciones

37. LEY 964 Nuevo Esquema Sancionatorio SV y SB con procedimientos diferentes Eliminación arbitrajes regulatorios Catalogo de conductas y situaciones consideradas infracciones Dispersión Normativa Lineamientos generales: Gravedad y beneficio pecuniario Criterios detallados de gradualidad Ampliación catalogo de sanciones: Amonestación / Cancelación del Registro

38. Con la LMV, el cobro de contribuciones será de acuerdo a las actividades que realice en el mercado, no a los sujetos Base de liquidación Actividad Entidad Porcentaje del valor total de las operaciones de su actividad año fiscal anterior Intermediación Compensación y Liquidación Admón. de sist. de negociación Sistemas de registro y CRCC Porcentaje sobre activos del fondo Administración fondos de valores Porcentaje sobre valores en custodia Depósitos Porcentaje sobre patrimonio Emisores Cobro de contribuciones más eficiente y equitativo de acuerdo a la carga de supervisión

39. Con todos estos cambios tanto emisores como intermediarios tendrán la posibilidad de acceder a importantes recursos de inversionistas, favoreciendo un mayor crecimiento y liquidez en el mercado

40. I. ANTECEDENTES II. IMPACTO DE LA LEY III. RETOS

41. La Ley, por si sola, no hará el trabajo de expandir y profundizar nuestro mercado, pero si proveerá bases sólidas para lograrlo Reglas claras y flexibles Supervisión efectiva Intermediarios Emisores Altos niveles de integridad y profesionalismo Altos estándares Inversionistas Seguridad y confianza Mayores recursos Crecimiento de Mercado

42. Ahora que diferentes elementos se han alineado, el éxito de esta ley esta en manos de quienes actúan en el mercado RETOS • Promover la oferta de nuevos valores: • Cambio en la cultura empresarial • El programa Colombia Capital • Impulsar nuevos productos: • Derivados • Mercado de Dinero • Aumentar la base de Inversionistas Inst. • Fondos de inversión

43. RETOS (cont.) • Impulso a las Bolsas de Futuros y commodities • Implementar el nuevo esquema de Autorregulación para todos los agentes. • Lograr una verdadera reingeniería de la Supervisión pública • Impulsar verdaderos procesos de democratización de la propiedad a través del MV

44. Muchas gracias