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Faits stylisés sur l’autocorrélation et la volatilité des rendements

Faits stylisés sur l’autocorrélation et la volatilité des rendements. Ingénierie Economique et Financière, Paris-Dauphine. L’autocorrélation. L’enjeu : prévision du rendement de demain à partir de celui d’aujourd’hui. Stratégies financières tentant d’exploiter les autocorrélations de type

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Faits stylisés sur l’autocorrélation et la volatilité des rendements

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  1. Faits stylisés sur l’autocorrélation et la volatilité des rendements Ingénierie Economique et Financière, Paris-Dauphine

  2. L’autocorrélation • L’enjeu : prévision du rendement de demain à partir de celui d’aujourd’hui. • Stratégies financières tentant d’exploiter les autocorrélations de type • momentum  inertie • contrarian  retournements • Historiquement : controverse « chartisme versus marche aléatoire »

  3. L’hypothèse de la marche aléatoire Le chartisme (et l’analyse technique): La prévision des cours (et rendements) futurs par Les cours (et rendements) passés Ingénierie Economique et Financière, Paris-Dauphine

  4. Le chartisme • Le chartisme (Dow et Hamilton) • la métaphore de la marée  inertie et points de retournement • la prévision des cours (et des rendements) futurs à partir des cours (et des rendements passés )

  5. La marche aléatoire • A partir des années 50, études empiriques  faiblesse des coef. d’autocorrélation des rendements (quotidiens, hebdomadaires voire mensuels) • Murray Kendall « le démon du hasard »

  6. La marche aléatoire (suite) • L’hypothèse de la marche aléatoire • et sa conséquence : La meilleure prévision pour le cours de demain est le cours d’aujourd’hui.

  7. Les coefficients d’autocorrélation • A l’horizon du mois, faiblesse des coef. D’autocorrélation (souvent peu significatifs) • Sauf pour certains titres peu liquides (appartenant souvent à l’univers des small growths)

  8. Exemple • Echantillon de 13 titres et 2 indices (DJIA et S&P 500) en données mensuelles sur la période 1971-2004 • Autocorrélations calculés sur des périodes glissantes de 36 mois. Ingénierie Economique et Financière, Paris-Dauphine

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  10. Conclusion (inspiré du graphique précédent) : des moyennes non statistiquement différentes de 0 • Et la distribution des coef. D’autocorrélation ?

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  12. Propriété : l’asymétrie (fréquente pour des données mensuelles) dans la distribution des coef. D’autocorrélation des rendements.

  13. Ingénierie Economique et Financière, Paris-Dauphine

  14. Ingénierie Economique et Financière, Paris-Dauphine

  15. Bilan • Même si depuis une dizaine d’années, mise en évidence sur certains titres d’autocorrélations plus importantes … • susceptibles d’être exploitées … • en première approximation la marche aléatoire est une hypothèse assez robuste.

  16. La volatilité • Ordre de grandeur moyen = 20% • variant de manière importante en fonction du style du titre ou du fund • Propriété cyclique de la volatilité : fréquemment les périodes de baisse du rendement moyen sont aussi des périodes d’augmentation de la volatilité. Ingénierie Economique et Financière, Paris-Dauphine

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  21. L’hypothèse du « mean reverting » rendement bas aujourd’hui « annonce » un rendement important demain et vice-versa mais (doit) s’accompagne(r) d’une volatilité importante (pour éviter les repas gratuits)

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