Download
1 / 14
140 likes | 245 Views
Az inflációs jelentés frissítése 2006. augusztus. A kiinduló helyzet….május. Árstabilitáshoz közeli infláció Nem volt jelentős költséginflációs nyomás, termelékenységgel konzisztens bérek 5 éves adócsökkentési program miatt profit javulás a vállalati szektorban
E N D
A kiinduló helyzet….május • Árstabilitáshoz közeli infláció • Nem volt jelentős költséginflációs nyomás, termelékenységgel konzisztens bérek • 5 éves adócsökkentési program miatt profit javulás a vállalati szektorban • Bérdinamika: minimálbér sokk miatt magas • Most: inkább prémium-sokknak gondoljuk • GDP: fokozatos lassulás, potenciális környékére • AZ EGÉSZ PÁLYA FENNTARTHATÓSÁGI KOCKÁZATA MAGAS VOLT
Mi változott? 9+1 sokk • Költség sokkok • Munkaktg sokk (minimál TB-járulék): munkaktg kb. 1,2% magasabb (200ezer fő) • Társasági adóemelés (+4%) • Szabályozott árak: gáz(+28% 06Q3, 07Q1: 22%,08Q1: 22%), távhő • Keresletet csökkentő sokkok: • SZJA+munkavállalói TB járulék emelés (2007-ben kb +4%) – feltevés: kis mértékű „átharítás” • egyéb jövedelmi sokk (35 Mrd negyedévente 2007-ben, 47 mrd 2008-ban) pl. lakástámogatás szigorítása, EVA-emelés, gépjármű és egyéb illeték emelés, kamatadó, SZJA szolidarítási adó etc.. • Pénzügyi transzferek (svájci index (alacsonyabb bérpálya) miatt pl. nyugdíjak kisebb mértékben emelkednek, mint májusban gondoltuk) • Egyéb: • Állami létszám csökkentés (-14 000 fő 2 év alatt) • Bérbefagyasztás • Áfa-emelés (2006 szept) + 1,1% CPI közvetlen hatás +1: Gyengébb árfolyam feltevés (Május:265, Aug:278 Ft/€)
Stilizált lefutás….. • Azonnali inflációs hatás (áfa, szabályozott árak) • Erősítik a költség sokkok (középtávon) • Fékezik a kereslet-csökkentő sokkok (középtávon) • Valamelyest magasabb infláció a gyengébb árfolyam miatt • A végeredmény: a hatások lefutásától és erősségétől függ
Az alappálya: jelentős növekedés lassulás… • Historikusan alacsony belső kereslet • Fogyasztás csökkenés < jövedelem csökkenés: fogyasztás simítás • C/Y enyhén emelkedik: 3 szempont, amit a háztartások mérlegelnek • Mennyire tartós a sokk • Lividitás korlátok oldódása • Óvatossági motívumok (pl. félelem a munkanélküliségtől) • Az alappályában a múltban megfigyeltnél kisebb simítás van • Beruházás lassul • Lakásberuházás esése, állami beruh. stagnálása, vállalati beruházás lassulása • váll. beruh lassulás: rosszabb profitkilátások (főleg ntraded), de tőke/munkahelyettesítés továbbra is • Javuló nettó export • kis változás a külső kereslet képben, reer ulc pálya kicsit felértékelődött (gyengülés hatását ellensúlyozza munkaköltség emelkedés) - export lényegében a korábbi pályán • import: lassulás a belföldi kereslet esése miatt
…a trend infláció 2008-ban 4% közelében • A költségsokkok a maginflációt emelik • (fordított U alakban) • Privát bérek kissé 7% alatt 2007-2008-ban (részleges indexáció) • Oka: termelékenység lassul, profitabilitás romlik • Munkapiac: laza(ul), kicsi alkuerő • DE: 2008-ban részben visszatekintő inflációhoz béreznek reálbér emelkedik • fogyasztói árak maginflációnál jobban nőnek 2007-ben, kevésbé 2008-ban: • energiaárak, áfa, bázishatás, feldolgozatlan élelmiszerek miatt • 2008: fokozatos lassulás, de végig a cél fölött
Javuló külső egyensúlyi helyzet ára: reálgazdasági költségek, kockázatok • „Iker-deficit”: • a fiskális keresletcsökkenés kb. 60 %-ával javuló külső finanszírozási igény (C/A deficit: <5% 2008-ban) • Fenntarthatósági kockázatok határozottan csökkentek • De: jelentős makrogazdasági költségek – potenciálisnál alacsonyabb növekedés 2007-08-ban • Visszatérés az árstabilitáshoz - a főbb kockázatok? • Tartósan beragadó inflációs várakozások, nominális bérek 2008-tól • Szabályozott árak (szimmetrikus, enyhén lefelé) • Lakossági és aggr. kereslet infláció csökkentő hatása (szimmetrikus, enyhén lefelé) • Végeredmény: alap-pályához képest szimmetrikus, célhoz képest felfelé mutató kockázatok
Néhány érdekesség az aktuális kérdésekben • Fiskális intézkedések hatása a makropályára (szimulációs eredmények) • Fiskális intézkedések költségvetési hatása • Mire következtethetünk a 2004-es áfa emelésből a szeptemberi hatásra (bolti- és termékszintű vizsgálat)
