EEV vue d’une société cotée : retour d’expérience

1. EEV vue d’une société cotée : retour d’expérience Sylvaine Salahub Congrès des actuaires 21 juin 2007

2. Publication de l’EV de CNP Assurances • 1991 : EV calculée pour la 1ère fois • 1998 : Introduction en bourse de CNP -l’Embedded Value sert à la détermination du prix de l'action • 2000 : CNP est le 1er assureur français à inclure l'Embedded Value et la valeur du New Business à sa publication de comptes • 2006 : CNP adopte les principes du CFO pour présenter son EEV 2005 • 2007 : CNP réalise sa 1ère analyse des écarts en EEV

3. CNP : le premier assureur français à publier son Embedded Value... Conséquence : • Nécessité de régler de nombreuses questions méthodologiques liées aux spécificités françaises • Choix fait par CNP : articuler la valeur publiée avec les réalités opérationnelles • Notamment, articuler l’EV avec la comptabilité analytique et la modélisation actif passif déjà en place • Avec l’EEV, rechercher un gain de temps et d’expérience : LAT, clés de Shadow PB, réponses aux QIS3… utilisent les mêmes modèles voir les mêmes jeux d’hypothèses

4. Evolution des relations avec les investisseurs • L’explication des spécificités du marché français • La rationalisation des hypothèses et des méthodes : comment se comparer aux autres concurrents et autres marchés • La présentation des nouvelles acquisitions et renégociations • L’adoption de l’EEV • La cohérence de la communication financière : lien entre EEV et Equity IFRS : l’anr est dérivé de l’Equity, • L’analyse des écarts : le taux de rendement attendu ? • Demain : expliquer les liens avec normes Solvency II et IFRS- Phase 2

5. Les exigences d’une EEV publiée • L’EEV publiée est certifiée par un externe et respecte les principes du CFO Forum • L’information délivrée doit être cohérente avec la communication financière (AMF) • Le niveau d’exigence de l’ information est croissant : « effet de cliquet » • L’EEV suit l’accélération des calendriers de publication de comptes • L’EEV quantifie les évolutions de marché: Fourgous, loi de PB minimale,… • L’EEV doit continuer à être comprise par les analystes et les investisseurs • L’EEV doit garder de la comparabilité avec les concurrents • et de la cohérence avec les décisions opérationnelles

6. Comment répondre aux exigences ? • S’imposer un calendrier strict allouant du temps à la diffusion et l’analyse de l’information au plus haut niveau • Faire des choix « méthodologiques » cohérents entre les indicateurs (Shadow PB, LAT,… ) et compatibles avec les contraintes opérationnelles : gain d’expérience et gain de temps • Adapter les outils en permanence • Organiser des échanges réguliers avec les différents acteurs du groupe • Organiser la veille, participer au CFO Forum • Eduquer les analystes et les investisseurs

7. Pour les actuaires : un calendrier infernal Embedded Value & New Business Arrêté des comptes 30/06 Arrêté des comptes 31/12 Prévisions Pluri-annuelles Taux PB Etudes de rentabilité Etats minis- -tériels Etude de rentabilité Audit interne Mi-Mars Mi-Mai Mi-Septembre Fin Octobre Fin Novembre Projets de développement LSF : Matrices - Suivi Arrêté des comptes IFRS 30/06 Arrêté des comptes IFRS 31/12 EV CFO Forum 31/12 Re-basage des prévisions Prévisions Comptes IFRS

8. Mais aussi un défi passionnant • L’EEV : valeur de l’entreprise, synthèse et convergence des vues des acteurs • Savoir analyser et présenter les évolutions dans le temps • Répondre aux questions des analystes • A ce titre, le CFO Forum travaille actuellement en vue d’améliorer la transparence et la comparabilité de l’EEV et d’établir des liens avec les nouvelles normes IFRS-Phase 2 et Solvency II

9. La réussite de l’EEV publiée • Malgré une complexité évidente • Rester accessible, compréhensible et appréhendable par des investisseurs • Garder sa crédibilité, sa valeur ajoutée ! Pour les actuaires : • comprendre et maîtriser les techniques jusqu’à les faire s’effacer derrière les messages opérationnels • C’est un travail d’équipe quotidien !