北美唱罢南美登场 豆粕后市还看天公 安信期货研究所 农产品分析师 于中华 2012 年 11 月

1. 北美唱罢南美登场 豆粕后市还看天公 安信期货研究所 农产品分析师 于中华 2012年11月

2. 2 1 4 3 5 北美题材接近尾声 行情回顾 短期关注需求因素 南美故事等待上演 结论 内容框架

3. 美豆行情回顾 收割 压力 北美干旱 南美干旱 1-4月、6-8月因干旱走牛，9-10月见顶回调，震荡整理

4. 美豆收割接近尾声 虽然桑迪飓风带来的极端天气对未收割大豆有一定影响，但是截止至10月28日，美国大豆收割率已达87%，收割接近尾声，对产量影响有限。

5. 11月报告，产量已不再是矛盾焦点 • 在USDA10月供需报告中，美豆单产上调2.5蒲式耳/英亩至37.8蒲式耳/英亩，产量上调2.26亿蒲式耳至28.6亿蒲式耳。 • Informa昨天将美豆单产上调至38.6蒲式耳/英亩，产量上调至29.25亿蒲式耳。 • 预计11月USDA报告中产量将继续上调，但北美产量已不再是市场焦点。

6. 南美大豆种植面积显著增加 • Informa称，阿根廷达历史记录的5940万吨，巴西8210万吨；去年同期分别为4010万吨及6640万吨。

7. CBOT价差结构反映南美增产预期

8. 南美天气将成未来焦点 • 12年年初美豆牛市由南美干旱引发，现在南美即将进入种植关键时期，南美天气的发展势必成为未来关注的焦点。 • 巴西大豆种植已经开始，10月26日的数据显示，巴西大豆播种进度达到28%，该进度慢于去年同期21%的水平，但高于5年平均值24%。 • 阿根廷目前大豆播种进度约在3.6%左右，较去年同期落后9% • 阿根廷：9月份以来降水持续偏多，过量降雨影响了玉米播种，如果玉米播种面积受到影响，农户可能将面积转向大豆，但如果降雨持续，可能也将影响大豆播种。 • 巴西：南部地区春季播种已受到降水过度的严重影响，而北部地区的作物播种进度则受到降雨缺乏的影响。

9. 需求对价格有所支撑 • 由于中国大豆减产，国内库存偏紧，进口依赖度增加，美豆出口中国数量大幅增长，中国需求对美豆价格提供支撑。 • 11、12月份是豆粕的需求旺季，而12月-2月中国购买大豆量偏低，未来可能有补货需求。 • 另外，国内养殖利润有所恢复，生猪存栏上升，或将提振蛋白需求。

10. 总结 • 美国收割接近尾声，11月报告产量已无太大亮点。 • 南美大豆播种面积大增，天气因素将成未来影响产量预期的焦点。 • 短期需求因素也可能支撑豆价。 • 北美故事接近落幕，南美好戏或将开演； • 短期关注需求因素，长期还看南美天气。

11. 豆粕未来走势可能 ？ 南美出现极端天气或运输受阻 短期震荡 南美增产兑现

12. 谢 谢！