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Investment Process – Asset Allocation / Equity Hannover, September 2003

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Investment Process – Asset Allocation / Equity Hannover, September 2003. Optimierung der Rendite- und Risikoziele der Kunden mittels aktiver Asset Allocation Entscheidungen Makro-Research -getriebenes Investment Management

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Presentation Transcript
investmentphilosophie kapitalerhalt und total return haben oberste priorit t
Optimierung der Rendite- und Risikoziele der Kunden mittels aktiver Asset Allocation Entscheidungen

Makro-Research-getriebenes Investment Management

Ganzheitliche, systematisierte, wiederholbare und diszipliniert umgesetzte Investmentprozesse, um konsistente und nachhaltige Ergebnisse zu erzielen

Risk Management als wesentlicher Kern der Portfoliokonstruktion

Flexibilität: optimale Umsetzung der Zielstrategie in die konkreten Kundenportfolios unter Berücksichtigung der individuellen Kundenziele und Restriktionen

Strikte Einhaltung eines Investmentstils und Risikovorgaben als Bestandteil unserer Verpflichtung zum „Prinzip der Produktwahrheit“

Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhangStillhalterstrategie

1

Investmentphilosophie: Kapitalerhalt und Total Return haben oberste Priorität
struktur des investment prozess im berblick
Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

2

Struktur des Investment Prozess im Überblick

Research

Portfolio-

konstruktion

Portfolio-

implementierung

Execution

PerformanceAnalyse

  • Informations-
  • beschaffung
  • Informations-
  • verarbeitung
  • Ergebnis:
  • Scores zu
  • Makro-Ökonomie
  • und Asset-Klassen
    • Equity
    • Duration
    • Credits .
  • Risk-Return-
  • optimierung
  • Bildung von
  • Musterportfolios
  • für alle Produkt-
  • klassen
  • Ergebnis:
  • Verbindliche
  • Musterportfolios
  • für alle Produkt-
  • klassen
  • Basis: Muster-
  • portfolio
  • Anpassung des
  • Musterportfolios
  • an Investment
  • Guidelines des
  • Kunden
  • Kommunikation
  • Investmentpolitik
  • mit dem Kunden
  • Ergebnis:
  • Zielstruktur des
  • Einzelportfolios
  • Bündelung der
  • Portfolioorders
  • Best Practice
  • Prinzip
  • Timing-Kompe-
  • tenz
  • Settlement-
  • Kontrolle
  • Geschäfts-
  • erfassung
  • Ergebnis:
  • Einzelportfolio
  • Performance-
  • Messung
  • Performance-Attribution
  • ErmittlungStärke –Schwäche –Profil
  • Ergebnis:Rückschlüssefür Prozess-optimierung

ENTSCHEIDUNG

UMSETZUNG

KONTROLLE

investment entscheidung equities strategy team
Macro Economic Committee

USA / Eurozone

Head: Wilfried Wendt

  • Knut Moreth (Dpt. Head)
  • Dr. L. Klausing
  • Anja Hansen
  • Matthias Kreie
  • Arndt Müller

Ergebnisse

  • Konjunkturprognose
  • Prognose Preisentwicklung
  • Prognose Geldpolitik

Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

3

Investment-Entscheidung Equities: Strategy Team

Head of Investment Strategy – Asset Allocation / Equity

Wilfried Wendt

Equity Strategy Team

Head: Wilfried Wendt

  • Michaela Hessmert (Dpt. Head)
  • Anja Hansen
  • Matthias Kreie

Ergebnisse

  • Investment Process Equity Strategy
  • Equity Allocation:

„Flagship“ Ampega Top Strategie

investment entscheidung equities berblick
Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

4

Investment-Entscheidung Equities: Überblick
  • Ziel:
    • Strategische und taktische Asset Allocation
    • Total Return
  • Entscheidungsebenen:
    • Marktrichtung US-Equities
    • Marktrichtung Aktien Eurozone und Japan
  • Prognosestufen:
    • Konzentration auf den Leitmarkt USA
    • Korrelationsbezogene Ableitung Eurozone / Japan
  • Zeithorizonte:
    • Tertiäre Trends der relevanten Indices
    • Sekundäre Trends der relevanten Indices
    • Primäre Trends der relevanten Indices
  • Merkmale des „Equity Allocation Process“ (EAP)
    • Strukturiert-qualitativer Ansatz
    • Scoreboard-Methodik
    • Disziplinierung subjektiven Entscheidungsverhaltens
    • Integration verschiedener Analysefelder
investment entscheidung equities operational flow
Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

5

Investment-Entscheidung Equities: Operational Flow

Informationsverarbeitung

(EAP-Parameteranalyse)

Parameter-Bewertungsprozess

des EAP

Portfolio-Konstruktion

  • Prozessziele des EAP
    • Komplexitätsreduktion imEntscheidungsprozess
    • Fokussierung auf relevante Entscheidungsparameter
    • Minimierung unbewusster kognitiver Bewertungs- und Entscheidungs-Einflüsse
    • Definitive Entscheidungs-generierung
  • EAP-generierter Investitionsgrad S&P500-Index
  • Korrelationsbezogene Ableitung Euroland / Japan
  • Investitionsgradsteuerung des Top-Strategie-Eurozone-Fonds
  • Risk-Return-Optimierung durch Einsatz von Delta-Hedging-Strategien
  • Macro-Economic Committee
  • Ergebnisse als Basis-Input-Faktoren
  • Equity Allocation Process (EAP)
  • Kernpunkte des EAP
    • Fokussierte Konzentration auf US-Finanzmärkte
    • US-Makroentwicklung als

analytischer Schwerpunkt

    • Scoring erfolgt in Hinblick

auf die antizipierte

Wirkung auf die Asset-Klasse

    • Stetiger Abgleich der

Konsenserwartungen mit der

Marktsituation

    • Mensch als Entscheidungs-

system im Mittelpunkt

investment entscheidung equities analysefelder des equity allocation process
Ökonomische Entscheidungsfaktoren

Fundamentale

Zyklenbetrachtung

Technische

Zyklenanalyse

Trendindikatoren

verbundener Märkte

Entscheiderverhalten

Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

6

Investment-Entscheidung Equities: Analysefelder des Equity Allocation Process

Scoring der marktbeeinflussenden Wirkung der definierten Entscheidungsparameter

Ermittlung des aggregierten Scoring-Gesamtergebnis

Qualitatives Overlay als Team-Entscheidung

investment entscheidung equities analysefelder des equity allocation process8
Ökonomische Entscheidungsfaktoren

Fundamentale

Zyklenbetrachtung

Technische

Zyklenanalyse

Trendindikatoren

verbundener Märkte

Entscheiderverhalten

Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

7

Investment-Entscheidung Equities: Analysefelder des Equity Allocation Process

Parameter (Definition / Bewertungsansatz) Scores Updates

investment entscheidung equities analysefelder des equity allocation process9
Ökonomische Entscheidungsfaktoren

Fundamentale

Zyklenbetrachtung

Technische

Zyklenanalyse

Trendindikatoren

verbundener Märkte

Entscheiderverhalten

Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

8

Investment-Entscheidung Equities: Analysefelder des Equity Allocation Process

Parameter (Definition / Bewertungsansatz) Scores Updates

investment entscheidung equities analysefelder des equity allocation process10
Ökonomische Entscheidungsfaktoren

Fundamentale

Zyklenbetrachtung

Technische

Zyklenanalyse

Trendindikatoren

verbundener Märkte

Entscheiderverhalten

Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

9

Investment-Entscheidung Equities: Analysefelder des Equity Allocation Process

Parameter (Definition / Bewertungsansatz) Scores Updates

investment entscheidung equities analysefelder des equity allocation process11
Ökonomische Entscheidungsfaktoren

Fundamentale

Zyklenbetrachtung

Technische

Zyklenanalyse

Trendindikatoren

verbundener Märkte

Entscheiderverhalten

Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

10

Investment-Entscheidung Equities: Analysefelder des Equity Allocation Process

Parameter (Definition / Bewertungsansatz) Scores Updates

investment entscheidung equities analysefelder des equity allocation process12
Ökonomische Entscheidungsfaktoren

Fundamentale

Zyklenbetrachtung

Technische

Zyklenanalyse

Trendindikatoren

verbundener Märkte

Entscheiderverhalten

Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

11

Investment-Entscheidung Equities: Analysefelder des Equity Allocation Process

Parameter (Definition / Bewertungsansatz) Scores Updates

investment entscheidung equities ergebnis des equity allocation process
Aggregation der gleichgewichteten Einzel-Scores zu einer Gesamtsumme

Summe der Einzel-Scores dividiert durch die Anzahl der relevanten (0) Parameter = Gesamtergebnis

Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

12

Investment-Entscheidung Equities: Ergebnis des Equity Allocation Process

Scoring der marktbeeinflussenden Wirkung der definierten Entscheidungsparameter

Score Einzel – Parameter des Equity Allocation Process

+3

Parameter indiziert ein starkes Buy-Signal

+2

Parameter indiziert ein ausgeprägtes Buy-Signal

+1

Parameter indiziert ein moderates Buy-Signal

0

Parameter ist ohne Aussage

-1

Parameter indiziert ein moderates Sell-Signal

-2

Parameter indiziert ein ausgeprägtes Sell-Signal

-3

Parameter indiziert ein starkes Sell-Signal

Ermittlung des aggregierten Scoring-Gesamtergebnis

investment entscheidung equities ergebnis des equity allocation process14
N  neutraler Handlungshinweis

b  Alert-Funktion bezüglich potenzieller Équity Allokationserhöhungen

B  Signifikantes Allokationserhöhungs-Signal

s  Alert-Funktion bezüglich potenzieller Equity Allokationsverringerung

S  Signifikantes Allokationsverringerungs-Signal

Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

13

Investment-Entscheidung Equities: Ergebnis des Equity Allocation Process

Ermittlung des aggregierten Scoring-Gesamtergebnis

  • Gesamtergebnis

s

b

B

S

-0,8

-0,4

0

0,4

0,8

N

investment entscheidung equities risikobetrachtung szenarien analyse zur risikoeinstufung
Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

14

Investment-Entscheidung Equities: Risikobetrachtung – Szenarien-Analyse zur Risikoeinstufung
  • Szenarienanalyse längerfristiger, fundamentaler Faktoren als qualitatives Overlay
  • Verfahren zur Bestimmung der Risikotoleranz
  • Matrix-Struktur zur Identifizierung der immanenten Risiken
  • Klassifizierung in drei Risikogruppen
    • Politisch hinterlegte Risikofaktoren
    • Ökonomische Risikofaktoren
    • Faktoren zur Bewertung der Asset Klasse
investment entscheidung equities risikobetrachtung szenarien analyse zur risikoeinstufung16
Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

15

Investment-Entscheidung Equities: Risikobetrachtung – Szenarien-Analyse zur Risikoeinstufung
  • Risiko hoch
    • Strategische Allokationsrücknahme; keine taktischen Allokationserhöhungen
  • Risikoumfeld erhöht
    • Strategische Allokationserhöhungen werden nicht vorgenommen; nur opportunistische Nutzung sekundärer, positiver Trendphasen
  • Risikoumfeld neutral
    • Strategischer Allokationsaufbau ist möglich
  • Risikoumfeld moderat
    • Strategische Allokationserhöhungen werden vorgenommen; nur opportunistische Nutzung sekundärer, negativer Trendphasen
  • Risiko gering
    • Strategische Allokationserhöhung; keine taktischen Allokationssenkungen
investment entscheidung equities entscheidungsverantwortung klar definiert
Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

16

Investment-Entscheidung Equities: Entscheidungsverantwortung klar definiert
  • Investment Committee / Equity Allocation Team als Entscheider-Gremien
    • Bestimmung des Erwartungswertes E ( U ) des antizipierten sekundären Zyklus
      • Signalintensität des Gesamtergebnisses des EAP
      • Abschätzung des erwarteten Zeitrahmens für den Ablauf des sekundären Trends
      • Volatilitätstrend
    • Risikoeinstufung analog der Szenarien-Analyse
      • Überprüfung der strategischen Allokationspositionierung
    • Bestimmung des theoretischen S&P 500 Investitionsgrades (20%=neutral)
investment entscheidung equities transmission europa japan
Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

17

Investment-Entscheidung Equities: Transmission Europa / Japan
  • Weltleitkonjunktur USA als ökonomische Basis für Europa / Japan
  • Aktienmärkte weltweit hochkorreliert zu den Vorgaben der USA
  • Fokus-Teams Europa und Japan
    • Überprüfung möglicher Entwicklungsdivergenzen USA versus Europa / Japan
    • Transfer der Entscheidungen aus dem EAP und der Risikoeinstufung
    • Bestimmung des Investitionsgrades Europa / Japan (20%=neutral)

Quelle: Bloomberg, Startdatum: 01.02.2000

portfolio konstruktion asset allocation equities
Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

18

Portfolio-Konstruktion: Asset Allocation Equities

Bewusstes Vermeiden unsystematischen Risikos

Standardabweichung Return

  • Fokussierung der Entscheidungs-Expertise auf das performance-relevante systematische Risiko
  • Index-nahe Abbildung des DAX; EuroStoxx 50
  • Risikomanagement bezogen auf systematisches Risiko
    • Value-at-Risk-Analyse
    • Definierter Maximum Drawdown 3%
      • Konsequenz: Risikoreduktion
    • Equity-Delta-Index-Hedging
      • Optionshedging
      • Stillhalterstrategien

Angestrebter Risikobereich

(TE 2,0)

Total Risk

Standardabweichung des Marktportfolios

Systematisches Risiko

Diversifikationsgrad des Equity - Portfolios

portfolioimplementierung kundenziele haben priorit t
Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

19

Portfolioimplementierung: Kundenziele haben Priorität

Basis

Kundenziele

Kunden Portfolio

  • Matching des Modell Portfolios mit
    • Risiko-Return- Profil des Kunden
    • Rechtliche Rahmen- bedingungen
    • Investment Guidelines
  • Kommunikation der angestrebten Investment- politik mit dem Kunden
  • Optimiertes, individuelles Portfolio nach Matching / Kommunikation
  • Execution (Best Practice)
  • Settlement
  • Reporting

Investitionsgrad Europa

Flagship

- Top Strategie

Fonds -

erfolgskontrolle performancemessung analyse bewertung und steuerung der prozessqualit t
Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

20

Erfolgskontrolle: Performancemessung, Analyse, Bewertung und Steuerung der Prozessqualität

Performance seit Auflegung

Ursachenanalyse

Steuerung

Ergebnisse der taktischen tertiären und sekundären Entscheidungskomponenten

  • Feinabstimmung des EAP
  • Parameterwechsel im EAP
  • Bewertung der Qualität des Dateninputs
  • Bewertung der Entscheiderqualität

Ständige Überprüfung und Optimierung der Analysefelder und der Investment-Teilprozesse des Equity Allocation Process

  • Relevanzverschiebung der einzelnen Parameter
  • Aufrechterhaltung der Flexibilität des Prozesses
  • Entscheider-Optimierung
fazit
Einführung Investment ManagementInvestmentProcessAnhangStillhalterstrategie

21

Fazit

Fokussierung auf Allokationsentscheidungen zu der Risiko-Asset Klasse Aktien

 Umsetzung der Entscheidungen des Aktien – Investitionsgrades in Produkte

  • Absolute Return Fund / Balanced Fund – Ampega Top Strategie-Fonds
    • Ergebnis des Scoring-Modells als Entscheidungsbasis
    • Bewertung der Risikomatrix
    • Investment Committee / Equity-Allocation-Team als Entscheider zur taktischen Veränderung des Investitionsgrades (neutraler Investitionsgrad: 20% Aktien)
    • Definition des neutralen, sowie oberen und unteren Investitionsgrades im Zielportfolio
    • Transmissionskoppelung des Zielportfolios an den taktischen Investitionsgrad des Top-Strategie Fonds
    • Zielrendite 7% p.a.
    • Wertsicherungsstrategien möglich
  • Asset Allokation – Overlay Management
    • Advisory zur taktischen Asset Allokation

 Bestimmung des jeweiligen Transmissionsmechanismus flexibel mit dem Kunden

management team der ampega chief executive officer
Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhang Stillhalterstrategie

22

Management Team der Ampega: Chief Executive Officer

Harry Ploemacher, Vorsitzender des Vorstands, 44 Jahre, verheiratet. Seit 1. Juni 2002 für die Ampega tätig. Hauptzuständigkeit im Corporate Management, Investment Management und Institutionelles Geschäft. Er ist Mitglied des Vorstandes der Talanx AG, Vorstandsvorsitzender der Ampega Investment AG sowie Vorsitzender des Aufsichtsrates der Ampega Asset Management GmbH und der Ampega Financial Services GmbH.Harry Ploemacher studierte Betriebswirtschaftslehre in Aachen und Köln. Mit einer Bankausbildung bei der WestLB begann er 1981 seine Laufbahn im Bankgeschäft. Von 1989 bis 1992 betreute er private Großkunden bei der WestLB Private Banking in Düsseldorf.

1992 wechselte Ploemacher zur SachsenLB Investment Banking nach Leipzig, wo er die Bereiche

Institutional Sales, Asset Management und Investment Research leitete.

Von 1997 bis Mai 2002 war er Geschäftsführer der WestLB Asset Management und Head of Sales/Client Service Deutschland in Düsseldorf.

management team der ampega executive committee investment management
Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhang Stillhalterstrategie

23

Management Team der Ampega: Executive Committee Investment Management

Jürgen Gielsdorf, Sprecher der Geschäftsführung, 57 Jahre, verheiratet, 2 Kinder. Seit 1980 als Leiter Asset Management für den HDI V.a.G. und seit 02.11.2001 als Sprecher der Geschäftsführung für die Ampega tätig. Hauptzuständigkeit: Investment Management und Personal.

Nach der Bankausbildung bei der Dresdner Bank AG, Hannover war Jürgen Gielsdorf ab 1966 im Aktien- und Rentenhandel in vorgenannter Bank tätig und wechselte 1969 in die Börsenabteilung der Berliner Bank AG, Berlin als Aktienhändler. Seit 1974 ist er im HDI-Konzern als Asset Manager verantwortlich für die Kapitalanlagen der Erstversicherungsgesellschaften.

management team der ampega executive committee institutional business
Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhang Stillhalterstrategie

24

Management Team der Ampega: Executive Committee – Institutional Business

Harald Schnorrenberg, Generalbevollmächtigter, 39 Jahre, verheiratet, 2 Kinder.Seit dem 1. November 2002 für die Ampega tätig. Seine Hauptaufgabe liegt in

der Leitung des Institutionellen Geschäfts. Herr Schnorrenberg ist in dieser

Funktion Mitglied des Ampega Executive CommitteeHarald Schnorrenberg studierte Betriebswirtschaft in Düsseldorf und Utrecht.

Seine Asset-Management-Laufbahn begann er innerhalb der Dresdner-Bank-Gruppe (DIT/dbi). Es folgten leitende Funktionen im Asset Management im

Hause Trinkaus & Burkhardt sowie der RWE AG. Im Januar 1999 übernahm

Schnorrenberg die Geschäftsführung der Delbrück Asset Management und

war dort zuständig für die Bereiche Quantitative Analyse, Portfoliomanagement

sowie Vertrieb.

management team der ampega head of investment strategy
Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhang Stillhalterstrategie

25

Management Team der Ampega: Head of Investment Strategy

Wilfried Wendt, 45 Jahre alt. Seit dem 01. Mai 2000 für die Ampega Asset Management GmbH tätig.Herr Wendt trägt als „Head of Investment Strategy“ die Verantwortung für die Investment-Prozesse der Equity und Fixed Income Strategie Teams. In dieser Funktion verantwortet er die strategischen und taktischen Asset-Allokations-Entscheidungen über verschiedene Produkt- und Investment-Komitees der Ampega.

Wilfried Wendt studierte Wirtschaftswissenschaft an der Universität Hannover und begann seine berufliche Laufbahn 1986 bei Merrill Lynch in New York. Als Investment Manager arbeitete er von 1987-89 für Merrill Lynch Hamburg. 1989 wechselte Herr Wendt als Vice President Investments zu Prudential, Hamburg.

anhang trendphasen prim r sekund r terti r
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Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhang Stillhalterstrategie

Anhang: Trendphasen ( primär; sekundär, tertiär )
anhang top strategie fonds
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Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhang Stillhalterstrategie

Anhang: Top Strategie-Fonds

Fondspreisentwicklung seit Auflage - 02. Mai 2003 bis 05. September 2003

stillhalterstrategien zur portfolio optimierung
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Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhang Stillhalterstrategie

28

Stillhalterstrategien zur Portfolio-Optimierung

Zielsetzung

  • Risikoverringerte Aktieninvestment-Strategie
    • Performancestabilisierung
  • Investitionsgradsteuerung
  • Erweiterung der taktischen Handlungsmöglichkeiten
    • Volatilitätsbasierte Strategien
  • Ertragsmehrung durch fortlaufende Prämienvereinnahmung
stillhalterstrategien zur portfolio optimierung30
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Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhang Stillhalterstrategie

29

Stillhalterstrategien zur Portfolio-Optimierung

Umsetzung

  • Verkauf von Call-Optionen gegen den Aktien-Bestand
  • Verkauf von Put-Optionen gegen den Cash-Bestand
  • Variation des prozentualen Cover-Ratio
    • in Abhängigkeit von Markterwartung
    • in Abhängigkeit vom Risikoumfeld
    • in Anhängigkeit vom Volatilitätsniveau
  • Variation der zu wählenden Basispreise
  • Variation der zu wählenden Basismonate
stillhalterstrategien zur portfolio optimierung31
Risiko-Return Profil eines Aktien-Direktinvestments

Gewinn

max. Gewinn = auf Höhe der Optionsprämie begrenzt

Aktienkurs

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Verlust

Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhang Stillhalterstrategie

30

Stillhalterstrategien zur Portfolio-Optimierung
  • Risiko-Return Profile von Stillhalter-Strategien
    • Verkauf von Call-Optionen gegen den Aktien-Bestand
    • Verkauf von Put-Optionen gegen den Cash-Bestand
stillhalterstrategien zur portfolio optimierung32
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Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhang Stillhalterstrategie

31

Stillhalterstrategien zur Portfolio-Optimierung

German VDAX Volatility Index – 11. September 1996 bis 11. September 2003 -

stillhalterstrategien zur portfolio optimierung33
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Einführung Investment ManagementInvestment ProcessAnhang Stillhalterstrategie

32

Stillhalterstrategien zur Portfolio-Optimierung

Aktuelle Stillhalterpositionierung vergleichbarer Portfolios

  • Cover-Ratio 100%
    • Negative, bis seitwärts-gerichtete Markterwartung
    • Wahrgenommenes Risikoumfeld erhöht
    • Volatilitätsniveau noch mäßig über langjährigen Durchschnitten; weiterer Rückgang der implizierten Volatilitäten erwartet;
  • Basispreise „in the money“ bzw. „at the money“
  • Zeithorizont der Basismonate zwischen 1 und 3 Monate
  • Ertragspotenzial größtenteils von Positionssteuerung und Volatilitätsniveau abhängig:10 – 20% p.a.
  • Stillhalterkonzept verbunden mit Wertsicherungsstrategien möglich
ad