OBSERVATORIO VASCO DE ECONOMÍA Vitoria , 15 de diciembre de 2004 *****

OBSERVATORIO VASCO DE ECONOMÍAVitoria, 15 de diciembre de 2004***** ECONOMÍA ESPAÑOLA: TENDENCIAS RECIENTES Y PERSPECTIVAS Ángel Laborda Fundación de las Cajas de Ahorros (FUNCAS) Ángel LABORDA - FUNCAS

ECONOMÍA ESPAÑOLA: TENDENCIAS RECIENTES Y PERSPECTIVAS • ¿Dónde estamos? • 1.1. Contexto internacional • 1.2. Economía española 2. ¿Cómo estamos? 3. ¿A dónde vamos? Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 1. PIB: EE.UU., UEM Y ESPAÑAVariación interanual en porcentaje La economía USA inicia en 2002 la recuperación. Tras alcanzar un máximo a comienzos 2004, ahora se orienta de nuevo a la baja. En la zona euro la recuperación se inicia más tarde, es menos intensa y se frena en 2º semestre de 2004. Fuentes: BEA, Eurostat e INE. Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 2. DÉFICIT BALANZA PAGOS POR CTA. CTE.Porcentaje del PIB El déficit por cta. cte. de la economía USA se ha financiado hasta ahora sin problemas, pero la situación no es sostenible a largo plazo, lo que crea inestabilidad e incertidumbre en los mercados financieros. Fuentes: Comisión Europea y FUNCAS (previsiones 2004-05). Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 3.PRECIO DEL PETRÓLEO BRENT Una de las causas de la ralentización actual de la economía internacional es la subida del precio del petróleo. No obstante, su impacto es mode- rado, especialmente en Europa, gracias a la apreciación del euro. Fuentes: Banco de España y FUNCAS (previsiones 2004-05). Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 4. SITUACIÓN CÍCLICA, ESPAÑA Y UEMOutput gap en % del PIB tendencial La situación cíclica de la economía española es similar a la de la zona del euro, aunque menos aguda: Ligera infrautilización de la capacidad, generada tras la desaceleración del crecimiento a partir de 2001. Fuentes: Elaboración propia (PIB tendencial Hodrick-Prescott 30). Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 5.- CRECIMIENTO DEL PIB: ESPAÑA Y UEMVariación anual en %, precios constantes Pero ello no quiere decir que España y la UEM crezcan al mismo ritmo. El ouput gap se obtiene por relación al PIB potencial (tendencial), que hasta ahora ha sido en torno a un punto superior en España. Fuentes: Eurostat e INE hasta 2003; 2004, previsiones FUNCAS. Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 6.- PIB TRIMESTRAL: ESPAÑA Y UEMVariación anual en %, precios constantes, c.v.e. La recuperación se adelanta en España un par de trimestres respecto a la UEM, pero en 2004 se frena, reduciéndose el diferencial de crecimiento, que se había ampliado durante la “recesión”. Fuentes: Eurostat e INE. Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 7.- PRODUCT0 INTERIOR BRUTO ESPAÑA, 2000-04Variación interanual en % y aportación en pp, c-t La recuperación española se asienta en la aceleración de la demanda interna. Ésta es fuerte, pero apenas se traduce en crecimiento del PIB, sino en importaciones netas. Ello es atípico en el patrón cíclico de la economía española. Fuentes: INE. Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 7.b.- PIB ESPAÑA, 1991-96Variación interanual en % y aportación en pp, c-t • Fases de recesión y • recuperación del • anterior ciclo: • El papel de las • demandas interna y • externa fue muy • diferente del actual. • Diferencias (causas): • Policy mix expansiva. • Paraguas euro. • Inmigración. • Reformas. Fuentes: INE. Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 8.- DEMANDA INTERNA: TOTAL Y COMPONENTESVariación interanual en %, ciclo-tendencia El diferencial de crecimiento con la UEM y la recuperación temprana se han sustentado en el consumo privado y público y en el gasto en construcción, tanto obra civil como, sobre todo, vivienda. Última- mente se suma la inversión en equipo. Fuentes: INE. Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 9.- DEMANDA EXTERNAVariación interanual en %, ciclo-tendencia • A partir de 2002 se • abre una brecha entre • exportaciones e • importaciones. • Causas: • Diferencial de • crecimiento. • Pérdida de • competitividad. Fuentes: INE. Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 10.- PIB Y COMPONENTESCrecimiento acumulado desde 2002-IV T., en % Desde que la fase descendente del ciclo anterior tocó fondo, el crecimiento acumulado del consumo y de la construcción supera al del PIB, mientras que la FBCF en equipo sólo lo hace en el último trimestre. El saldo exterior, negativo. Fuentes: INE. Ángel LABORDA - FUNCAS

1. ¿DÓNDE ESTAMOS? G. 11.- PIB Y VAB POR SECTORESCrecimiento acumulado desde 2002-IV T., en % Por ramas productivas, la construcción acumula un crecimiento notablemente por encima del PIB, mientras la industria se queda notablemente por debajo, aunque recupera terreno en el último trimestre. Fuentes: INE. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 12.- PIB, EMPLEO Y PRODUCTIVIDAD, ESPAÑAVariación anual en % • El crecimiento del PIB • sigue siendo intensivo • en empleo. Como • contrapartida, la • productividad avanza • lentamente. • Causas: • Moderación salarial. • Reformas laborales. • Crecimiento sectores • intensivos en empleo. • - Inmigración. Fuentes Hasta 2003, INE; 2004, previsiones FUNCAS.. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 13.- PIB, EMPLEO Y PRODUCTIVIDAD, UEMVariación anual en % En todo caso, el escaso avance de la productividad es un problema de la UEM en su conjunto. ¿Retraso en la incorporación de las nuevas tecnologías? ¿Rigidez del sistema productivo? Fuentes: Hasta 2003, INE; 2004, previsiones FUNCAS. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 14.- CONVERGENCIA ESPAÑA-UEMEN RENTA PER CÁPITAVariación anual en % (izda.) e Índice UEM = 100 (dcha.) El constante diferencial de crecimiento respecto a la UEM está cerrando el gap en renta per cápita. Ésta se acerca al 90% de la media de la UEM y al 95% de la UE-25. Pero el diferencial de crecimiento parece reducirse en 2004. Fuentes: Hasta 2003, Comisión Europea e INE; 2004, previsiones CE y FUNCAS. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 15.- PIB PER CÁPITA Y COMPONENTESESPAÑA-UEÍndices, UE = 100 en cada año • ¿Sobre qué se basa la • convergencia real de • España con la UE? • Ligero mayor • crecimiento de la • población. • Rápido avance de la • tasa de ocupación. • Pero la productividad • relativa retrocede • ligeramente. Fuentes: Fuentes: Banco de España. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 16.- EPA: ACTIVOS, OCUPADOS Y PARADOSVariación interanual en % • A pesar de que el PIB • se ha mantenido • creciendo por encima • del 2% y no se ha • destruido empleo, • el paro repuntó en • 2002. Causas: • La población activa • crece fuertemente • por inmigración e • incorporación de la • mujer al mercado de • trabajo. Fuentes: INE (EPA) y FUNCAS. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 17.- TASA DE PARO: ESPAÑA Y UEMPorcentaje de la población activa, c.v.e. La tasa de paro repuntó en 2002 más que en la UEM, pero en 2003 y 2004 se reduce suavemente. La diferencia de 2,8 pp en 2002 se ha reducido a 2 pp en 2004. Fuentes: Eurostat, INE y FUNCAS.. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 18.- PRECIOS DE CONSUMO, ESPAÑAVariación interanual en % y diferencial en puntos porcentuales • Mayor crecimiento del • PIB respecto a la UEM, • pero también mayor • inflación. Causas: • Exceso de demanda • no atajado mediante • restricción monetaria • y/o fiscal. • Rigideces en el • proceso de formación • de precios y rentas. Fuentes: Eurostat e INE.. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 19.- DIFERENCIAL DE INFLACIÓN ESPAÑA/UEMÍndices relativos, IV T. 1998 = !00 Todos los indicadores de inflación muestran un mayor aumento de los precios y costes en España que en la UEM, lo que supone una pérdida de competitividad. Los precios de producción industrial se deterioran menos, pero a costa de perder rentabilidad. Fuentes: Eurostat, INE y FUNCAS. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 20.- PRECIO DE LA VIVIENDA, IPC Y SALARIOSVariación anual en % El IPC o el deflactor del PIB no recogen los procesos inflacionistas que tuvieron lugar, primero, en la Bolsa y, posteriormente, en el mercado inmobiliario. Ello ha originado un “efecto riqueza” que está siendo otro estímulo para el consumo en detrimento del ahorro. Fuentes: M. de la Vivienda e INE.. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 21.- BALANZA DE PAGOS POR CUENTA CORRIENTEMillardos de euros, medias mensuales, c.v.e. • Otro efecto de las • políticas económicas • relajadas en exceso: • el déficit de la Balanza • de Pagos por c/c. • Causas: • Diferencial de • crecimiento. • Apreciación euro. • Pérdida estructural • de competitividad. Fuentes: Banco de España y FUNCAS. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 22.- AHORRO E INVERSIÓN: ESPAÑAPorcentaje del PIB Otra forma de analizar el origen del déficit con el exterior: Mientras la tasa de ahorro nacional se ha mantenido casi constante desde 1995, la tasa de inversión ha crecido deprisa (construcción). La economía española no ahorra suficiente y tiene que endeudarse. Fuentes: Hasta 2003, INE; 2004, previsiones FUNCAS. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 23.- SALDO C/C POR SECTORES: ESPAÑAPorcentaje del PIB El déficit viene originado por el sector privado, mientras que el sector público se ha saneado hasta alcanzar superávit por c/c. Sin ello, la situación actual de la economía española sería preocupante. Fuentes: Hasta 2003, INE; 2004, previsiones FUNCAS. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 24.- AHORRO E INVERSIÓN PRIVADOS EN ESPAÑAPorcentaje del PIB • El “agujero” financiero • del sector privado: • la tasa de ahorro ha • caído y la de inversión • ha aumentado. • Causas: • Crecimiento del • consumo por encima • de la renta disponible. • - Inversión en vivienda. Fuentes: Hasta 2003, INE; 2004, previsiones FUNCAS. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 25.- AHORRO, INVERSIÓN Y CAPACIDAD DE FINANCIACIÓN DE LOS HOGARESPorcentaje de la Renta Bruta Disponible La tradicional capacidad de financiación de los hogares (superávit), que en 1995 era el 7,7% de su RDB, se ha convertido en necesidad (déficit) en 2004. El sistema bancario debe tomar fondos en el exterior, pero ello no representa ningún problema dentro de la UEM. Fuentes: Hasta 2003, INE; 2004, previsiones FUNCAS. Ángel LABORDA - FUNCAS

2. ¿CÓMO ESTAMOS? G. 26.- ENDEUDAMIENTO DE LOS HOGARESPorcentaje La caída de la tasa de ahorro y la fuerte inversión en vivienda han ocasionado un fuerte aumento de la deuda de los hogares. La ratio deuda/activos financieros se ha duplicado desde 1995, pero ello se compensa por el aumento de sus activos inmobiliarios. Fuentes: Banco de España. Ángel LABORDA - FUNCAS

Cuadro 1.- Previsiones económicas:CONTEXTO EXTERNO Y CODICIONES MONETARIASVariación anual en %, salvo indicación en contrario 3. ¿A DÓNDE VAMOS? Ángel LABORDA - FUNCAS

Cuadro 1 (cont.).- Previsiones económicas:CONTEXTO EXTERNO Y CODICIONES MONETARIAS 3. ¿A DÓNDE VAMOS? Ángel LABORDA - FUNCAS

Cuadro 2.- Previsiones económicas para ESPAÑA 2004-05:PIB Y COMPONENTES DE LA DEMANDA Y DE LA OFERTAVariación anual en %, a precios constantes 3. ¿A DÓNDE VAMOS? Ángel LABORDA - FUNCAS

Cuadro 2 (cont.).- Previsiones económicas para ESPAÑA 2004-05:PRECIOS, RENTAS, MERCADO LABORAL Y SALDOS FINANCIEROSVariación anual en %, salvo indicación en contrario 3. ¿A DÓNDE VAMOS? Ángel LABORDA - FUNCAS

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