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Risque

Risque. Risque de ruine Approche moyenne variance Risque systématique Options réelles. Définition du risque de ruine Albouy, page 102. Définition du paramètre clé Taux de remplissage de l’avion ou de l’hôtel, gains de productivité , part de marché à acquérir….

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Presentation Transcript

  1. Risque • Risque de ruine • Approche moyenne variance • Risque systématique • Options réelles

  2. Définition du risque de ruineAlbouy, page 102 • Définition du paramètre clé • Taux de remplissage de l’avion ou de l’hôtel, gains de productivité , part de marché à acquérir…. • Risque de ruine = pourcentage d’atteinte de l’objectif à partir duquel la VAN devient positive

  3. On détermine le risque de ruine en résolvant l’équation….

  4. Comparaison de projets avec Risque de ruine • Le troisième projet est à proscrire : moins de VAN pour risque équivalent • Le degré d’aversion du risque permettra de choisir entre ZX-15 et ZY-20

  5. Risque • Risque de ruine • Approche moyenne variance • Risque systématique

  6. Approche moyenne-variance • L’accent n’est plus mis sur la probabilité d’avoir une destruction de valeur. L’accent est mis sur l’amplitude des des indicateurs de rentabilités entre les différents scénarios. • Méthodologie • Définition de ‘n’ scénarios (très favorable….catastrophe) • Estimation de probabilité de chaque scénario • Estimation de la valeur de l’indicateur de rentabilité de chaque scénario • Fonction de répartition de l’IR

  7. Analyse de chaque scénario

  8. Comparaison et choix de projets

  9. Risque • Risque de ruine • Approche moyenne variance • Risque systématique

  10. Risque systématique v.Risque total • Le risque de chaque projet est la somme de son risque propre (diversifiable pour l’investisseur) et de son risque de marché • Risque ² = Risque propre ² +( ß * m)²

  11. Comment choisir entre X,Y et Z • Pour les 4 états de l’économie on estime les rendements des 4 projets concurrents

  12. Comment choisir entre X,Y et Z • Que déduire de la comparaison des EM (Rdts) ? • Que X est un bon projet, Y mauvais et Z bon ?

  13. On analyse les composantes du risque de chaque projet pris individuellement

  14. On estime les Bétas de chaque projet Estimation du Beta = cov(Ri;Rm)/ Var (Rm)

  15. On compare alors les rendements espérés au rendement attendus en fonction du risque

  16. Les Investissements séquentiels • La plupart des décisions d’investissement se prennent dans un cadre séquentiel par opposition à des décisions du type ‘tout ou rien’ • Deux manières de traiter de telles décisions • arbre de décision • options réelles

  17. Cas Portlandia • Deux investisseurs font une étude de R&D sur une micro-brasserie. Ils sont prêts à débourser 0,5 M$ / trimestre pendant deux ans. Si , au bout de deux ans le projet semble bon, ils investiront 12M$ pour construire la brasserie qui, compte tenu de sa taille, devrait alors valoir 22 M$.

  18. Les Flux d’investissmebnts sont certains. Aussi sont ils actualisés au taux des OAT

  19. Rentabilité de Portlandia • Par contre, les investisseurs actualiseront le flux incertain (valeur finale de 22), en fonctionde leur risque total à 5%+(40%/20%)*8%=21%

  20. Il n’y aura exercice de l’investissement que si les résultats de l’étude sont positive.

  21. Année 1 Années 2 à 8

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