1 / 91

Pravo i finansijska tržišta (kurs za brokere)

Pravo i finansijska tržišta (kurs za brokere). Banja Luka maj 2007. godine. Pravno institucionalni okvir finansijskih tržišta. Zakoni i drugi propisi-obimna i sroga regulativa Berze Brokersko dilerska društva i njihovi klijenti-ulagači Banke Društva za osiguranje Lizing kompanije

neo
Download Presentation

Pravo i finansijska tržišta (kurs za brokere)

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Pravo i finansijska tržišta(kurs za brokere) Banja Luka maj 2007. godine

  2. Pravno institucionalni okvir finansijskih tržišta • Zakoni i drugi propisi-obimna i sroga regulativa • Berze • Brokersko dilerska društva i njihovi klijenti-ulagači • Banke • Društva za osiguranje • Lizing kompanije • Društva za upravljanje investicionim i dobrovoljnim penzijskim fondovima • Međunarodne finansijske institucije • Strukovna udruženja • Komisija za HOV i drugi državni organi (Min. Fin. Agencija za bankarstvo i sl.) • Advokati, računovođe, revizori

  3. Okvir našeg interesovanja • Osnovni izvor prava na tržištu HOV: Emitovanje HOV Ovlašćeni učesnici i poslovi s HOV Berza i druga uređena javna tržišta Centralni registar HOV Zaštita interesa vlasnika i investitora Javnost rada Komisija za HOV

  4. Subjekti na finansijskom tržištu • Banka • Centralna banka • Društvo za osiguranje • Pokrovitelj emisije HOV • Društvo za upravljanje investicionim i dobrovoljnim penzijskim fondovima • Brokersko-dilersko društvo • Berza • Lizing kompanije

  5. Uloga prava na tržištu HOV • Jasno i detaljno uređenje tržišta • Sprečavanje malverzacija i finansijskih prevara • Sprečavanje slomova finansijskih sistema-krahovi berze • Četiri osnovne mere: - javnost trgovine - strogi nadzor nad učesnicima - dobra obaveštenost ulagača - Ravnopravnost imalaca iste HOV

  6. Kontrola tržišta HOV • Ukupnost pravno regulisanih mera koje sprovode: Država (Komisija, Ministarstvo finansija,Centralna banka) Samoregulišuća tela -berza -profesionalna udruženja -profesionalni učesnici tržišta

  7. Finansijske krize (I) • Proces opšteg i trajnijeg pada tržišne vrednosti HOV i novca • Trajnija znatno veća ponuda od tražnje-nema kapitala • Opadanje privredne aktivnosti • Karakteristike finansijske krize -kursevi većine HOV u padu -ekonomski uzroci -najmanje 6 meseci -pad neuobičajeno velik Povezanost sa privrednom krizom

  8. Finansijske krize (II) • Privredni ciklusi-4 faze (5-10 godina) • Vrste kriza: opšte i granske; svetske, regionalne i nacionalne; strukturne i sporadične. • Grupni indeksi promene kurseva Daw John`s, FT-SE 100, NIKKEI, Belex • Berzanski bum-berzanski krah • Klasičan primer: Južnomorski mehur • SAD 1929-kupovina akcija na kredit (pouka: električno osvetljenje najbolji policajac) Savremene privrede sve otpornije Puno teorija o uzrocima-treba se adekvatno suprotstaviti

  9. Osnovni pravni pojmovi • Pravo kao skup pravnih normi-zaštita društvenih vrednosti • Pravo i moral • Pravni sistem: uređena hijerarhija normi • Dispozitivne norme • Imperativne norme-dominantne na fin. trž. • Izvori prava: opšti i pojedinačni • Sudska praksa i pravna doktrina • Subjekti prava: pravna i fizička lica

  10. Tumačenje i trajanje prava • Autentično tumačenje (na primer Komisija) • Jezičko, ciljno, sistemsko • Sud kao tumač prava-praksa viših sudova • Zastarelost pravne norme-prirodno pravo

  11. Izvori prava na tržištu HOV • Najvažniji relevantni propisi -Zakon o tržištu HOV Zakon o preduzećima-status Zakon o obligacijama-poslovanje (ugovori) Zakon o bankama Poreski propisi Podzakonski akti-Komisija Samostalni izvori-opšta akta berze i berzanskih Posrednika, profesionalnih udruženja Međunarodni izvori na nivou EV-direktive, uputstva

  12. Samoregulatorna tela • Samoregulativa bitno obeležje najrazvijenijih tržišta sveta • Preporuka IOSCO-jačati te oblike • Prebacivanje normativne aktivnosti sa države na ta tela -smanjuje se preterana uloga države -država nesposobna da prati dinamiku promena -smanjenje troškova za državu -viši nivo efikasnosti-stručnost i zainteresovanost

  13. Tri nivoa samoregulisanja • Na nivou svakog učesnika na tržištu • Na nivou profesionalnog udruženja • Na nivou najviše vlasti-organ izabran od strane učesnika na tržištu a ne države-britanski sistem • Posebno značajne berze i strukovna udruženja

  14. Obligacije: dužničko-poverilački odnosi na finansijskom tržištu • Poverilac i dužnik: pravni položaj • Izvori obligacija • Prouzrokovanje štete • Pregovori • Predugovor • Ugovor:nastanak, izvršenje, prestanak • Ćutanje ponuđenog

  15. 4 pravna položaja u odnosu berzanskog posrednika i klijenta • Prodavac-kupac • Posrednik-klijent • Zastupnik-klijent • Komisionar-klijent • Delcredere klauzula

  16. Hartije od vrednosti Prenosive isprave s propisanom sadržinom (formalnost) koje sadrže inkorporisano imovinsko pravo Vrste -HOV na ime -HOV po naredbi -HOV na donosioca Funkcije: investiranja, plaćanja, kredita, robnog prometa

  17. HOV prema Zakonu o tržištu HOV • Sve su HOV na ime • Kratkoročne (dospeće do 1 god.) i dugoročne • Akcije • Obveznice-dužničke hartije • Varanti • Blagajnički i komercijalni zapisi • Certifikat o depozitu • Finansijski derivati

  18. Raspolaganje HOV • Pravni osnov transakcije za upis u Registar • Ograničenje prava:pravni posao, akt suda • Prenos vlasništva-prodaja, razmena, poklon • Založno pravo • Pravo plodouživanja

  19. Emitent HOV • Pojam: Lice koje u svoje ime, lično ili preko drugih lica emituje HOV prvim imaocima-prikuplja kapital • Česte su emisije kroz bankarski emisioni posao-tu treba razlikovati posredovanje, zastupanje, komision ili čvrsto preuzimanje • Emisija može da bude javna i nejavna

  20. Koja lica mogu da emituju HOV • Samo pravna lica: Republika Srpska Grad, opština Država izdaje samo dužničke hartije-bez dozvole Investicioni fond Društvo kapitala (AD ili DOO) OBAVEZNO EVIDENTIRANJE EMITENTA Registar emitenata kod Komisije Evidencija u Centralnom registru (elektronski)

  21. Postupak emisije HOV • Javna ponuda-objavljivanje prospekta • Privatna ponuda-dostavljanje prospekta unepred poznatim kupcima • Oba slučaja zahtevaju da PROSPEKT odobri Komisije za HOH

  22. Privatna ponuda • Poziv za upis i uplatu HOV se upućuje UNAPRED POZNATIM LICIMA: -institucionalnim investitorima -akcionarima ili radnicima emitenta -kao i do 20 drugih pravnih i fizičkih lica • Samo jednom u toku kalendarske godine • Ne mogu se otuđiti u roku od 1 god. • Nema komunikacije putem medija • Izveštaj Komisiji, upis u registra, upis u Centralni registar.

  23. Emisija javnom ponudom • Izrada prospekta • Odluka o emisiji • Ugovor s bankom-privremeni račun • Zahtev Komisiji • Rešenje Komisije • Objavljivanje prospekta i javnog poziva • Upis i uplata • Rezultati i njihova objava • Upis emisije-Registar Komisije i Centralni registar

  24. Prospekt Elementi za procenu investitora: -podaci o emitentu i odgovornim licima -celovita slika o poslovanju emitenta -imovina i obaveze, gubici dobici -finansijski položaj i perspektive -svrha prikupljanja sredstava -prava koje nose HOV Tehnički detalji: mesto, način, rok i vreme upisa

  25. Prospekt i proces due diligence • “So good to be true”-Utvrditi pravni i finansijski položaj emitenta -delatnost -tržišna pozicija -pitanja industrijska svojine -investicije u toku -pokrenuti i očekivani pravni sporovi -hipoteke, zaloge -blokade računa -izveštaj revizora-Artur Andersen i Enron

  26. Odgovornost emitenta • Odgovoran emitent, preuzimalac emisije, sastavljač prospekta • Odgovornost se zasniva na dužnosti poštenog izveštavanja • Suprotno ponašanje je prevara i odgovara krivično i materijalno • Emisija bez dozvole, emisija bez obaveznog prospekta, manjkav prospekt • Prospekt: nepotpun, netačan, krivo navodeći • Sankcija:raskid ugovora i naknada štete, kao i krivična odgovornost.

  27. Odobren prospekt • Samo dokaz da prospekt sadrži elemente utvrđene propisima • Za istinitost i potpunost odgovara emitent, ovlašćena lica i revizor a ne Komisija • Objavljuje javni poziv u dnevnom listu i sajtu berze (drugog uređenog javnog tržišta) • Novi relevantni podaci-prekid javne ponude

  28. Upis HOV • U prostorijama emitenta ili berzanskog posrednika • Proces maksimalno 90 dana • Sve uplate idu na poseban račun kod banke • Uspeh ako se upiše najmanje 60% HOV ponuđenih u prospektu (ili više po volji emitenta izraženoj u prospektu) • Najkasnije 7 dana od završetka izveštaj Komisiji • Uspešno: upis u registar Komisije i u Centralni registar

  29. Ulagač-investitor • Ulagač na finansijskom tržištu je što i potrošač na robnom • Lice koje kupuje HOV • Ulagačem se ne smatra pokrovitelj emisije jer on kupuje radi preprodaje javnom ponudom • Motiv ulagača: -ubiranje prihoda -povraćaj sredstava -uvećanje cene-kapitalni dobitak

  30. Pravno značajne podela ulagača • Lični (privatni) i institucionalni (profesionalni-osnovna delatnost ulaganje) • Stručni i nestručni • Veliki i mali (berze velikim umanjuju proviziju, a male dodatno štite)-fat cat (imovina veća od 1.000.000 dolara) Institucionalni ulagači su investicioni fondovi, društva za osiguranje, penzijski fondovi i pod jačim su nadzorom

  31. Pravna sredstva zaštite ulagača • Statusno-pravna sredstva-prava akcionara (upravljanje, dividendu...) i vlasnika dužničkih HOV • Posebno zaštita malih akcionara-jednak tretman kod preuzimanje društva, kod upisa akcija, statusnih promena • Kontrolni mehanizam: Adekvatna regulativa, nadzor i sankcije

  32. Korporativno upravljanjeengl. Corporate Governance • Sistem efikasne zaštite investitora-”OECD Corporate Governance Principles” • Prava akcionara • Ravnopravnost akcionara • Zaštita interesa svih nosilaca rizika • Transparentnost poslovanja-svetlo najbolji policajac • Odgovornost uprave banke • Društvena odgovornost banke

  33. Obaveštavanje ulagača • Obaveza za emitente, Komisiju i profesionalce: učiniti dostupnim relevantne činjenice • Što viši nivo propustljivosti informacija, jer ako samo jedni znaju i tako ostvaruju dobit to tržište je neefikasno • Učiniti ih dostupnim kako na primarnom tako i na sekundarnom tržištu bez odlaganja i sprečiti insajdersku trgovinu. • Izveštaj o poslovanju, sticanje velikih učešća, najava emisije, smanjenje kapitala, statusne promene, promena uprave, važni događaji...

  34. Profesionalci i ulagači kao poreski obveznici Profesionalni učesnik finansijskog tržišta (berza, brokersko-dilersko društvo, ovlašćene banke) -na imovinu -na promet usluga -na finansijske transakcije Ulagač: -porez na prihode od kapitala -porez na kapitalni dobitak -porez na promet apsolutnih prava Porez na akcije na ime (imovina) Poreska politika u značajnoj meri utiče na razvoj tržišta kapitala

  35. Poslovi sa hartijama od vrednosti • Brokerski poslovi-posredovanje • Dilerski poslovi-preprodaja • Poslovi podrške tržištu-market making (stalna ponuda za kupovinu i prodaju u cilju održavanja stalne ponude i potražnje konkretne HOV • Poslovi upravljanja portfeljom • Poslovi agenta emisije • Poslovi preuzimanja emisije-uderwriting • Poslovi investicionog savetovanja • Kastodi poslovi

  36. Ovlašćeni učesnici na tržištu • Pravna i fizička lica sa dozvolom Komisije za obavljenje poslova sa HOV -berzanski posrednici -brokeri -investicioni savetnici -investicioni menadžeri

  37. Ravnopravnost učesnika na tržištu • Zdrava konkurencija podrazumeva ravnopravnost • Ravnopravnost nije uravnilovka-razlike u stručnosti, kapitalu... • Ravnopravnost podrazumeva pravnu jednakost učesnika (profesionalaca i ulagača) koji su u istoj kategoriji (vlasnici redovnih akcija, vlasnici prioritetnih akcija, vlasnici obveznica, brokersko-dilerska društva međusobno i sl.). • Povlašćen položaj države-bez dozvole emituje HOV i uključuje ih na berzu

  38. Sukob interesa • Dužost profesionalcu nalaže da radi u interesu kompanije i klijenta a ne u sopstvenom interesu: Direktor, zastupnik... • Ako uoči sukob interesa, posao mora da odradi na svoju štetu, ili da izuzetno odustane bez nanošenja štete klijentu. • Upitnik upoznaj klijenta: o imovini, motivima, interesima da bi se otkrio potencijalni sukob interesa. • Ravnopravnost klijenata-nikada prednost jednom • Na berzi pravilima uređen redosled izvršenja naloga-aukcija jedinstvenim kursom ko nudi ili traži veću količinu HOV, aukcija promenjivim kursom ko nudi višu cenu.

  39. Berzanski posrednici • Obavljaju u vidu delatnosti na osnovu dozvole Komisije (na 3 godine) i upisa u sudski registar • Brokersko-dilerska društva i banka • Jedino preko njih trgovina javno emitovanim HOV na berzi • Kadrovski zahtevi za berzanske posrednike: -Min. jednog brokera za brokerske poslove, za ostale dva. -Poslovi investicionog savetovanja-zaposlen inv. Savetnik -Poslovi upravljanja portfeljom-investicioni menadžer Komisija vodi registar berzanskih posrednika

  40. Brokersko-dilersko društvo • Profesionalni trgovac u lancu emitent-ulagač • Pravnoorganizacioni oblik: aAkcionarsko društvo-akcije na ime • Jedina delatnost poslovi s HOV-dozvola i upis • Minimalni kapital cenzus u zavisnosti od poslova: -brokerski poslovi i inv. sav. 50.000 KM -dilerski poslovi 75.000 KM -upravljanje portfeljom i agent emisije 100.000 KM -poslovi podrške tržištu 200.000 KM -poslovi prezimanja 600.000 KM

  41. Organi brokersko-dilerskog društva • Skupština • Upravni odbor • Nadzorni odbor • Direktor • Komisija daje saglasnost na imenovanje direktora i članova UO i NO.

  42. Odnos brokersko-dilersko društvo Komisija • Dozvola za rad • Saglasnost na statusne promene • Saglasnost na izbor uprave i nadzornih organa • Saglasnost na pravna akta (donošenje, izmene i dopune) • Obaveštavanje o promeni adrese, poslovnog imena...

  43. Brokeri, investicioni savetnici, investicioni menadžeri • Samo lica sa dozvolom • Dozvola Komisije na 2 godine • Jedno lice samo jedan od ta tri posla (me moze sve istovremeno) • Komisija vodi registar

  44. Banka kao berzanski posrednik • Dozvola Komisije i saglasnost Agencije za bankarstvo Republike Srpske • Razlika u odnosu na klasične bankarske poslove • Posebni uslovi: -poseban organizacioni deo -poseban račun -posebna poslovna evidencija

  45. Nadzor nad berzanskim posrednicima • Nadzor vrši Komsija za HOV • Mere za otklanjanje nepravilnosti: -opomena -javna opomena -oduzimanje saglasnosti na imenovanje direktora -privremena zabrana obavljanja posova -privremena zabrana raspolaganja sredstvima -oduzimanje dozvole

  46. Odnos berzanski posrednik klijent (I) • Klijent preko brokera kupuje HOV-ugovor • Klijent iznad sopstvenih interesa • Pažnja dobrog stručnjaka • Tačno informisanje o ceni HOV • Zabrana širenja lažnih informacija • Zabrana raspolaganja klijentovim HOV bez naloga • Obaveza čuvanja poslovne tajne • Upoznavanje klijenta sa mogućim sukobom interesa (posrednika i drugih klijenata)

  47. Odnos berzanski posrednik klijent (II) • Upoznavanje klijenta s okolnostima od značaja za investicionu odluku • Načelo ravnopravnosti klijenata • Ugovor u pisanoj formi • Upoznavanje sa sopstvenim pravilima poslovanja, odnosno promenama-stavljanje na uvid • Po ugovoru otvara račun klijentu • Poslovanje na osnovu naloga-u svoje ime za račun klijenta • Knjiga naloga u elektronskom obliku-svaki nalog hronološki (izvod na zahtev klijenta) upisan i tim redom se bez odlaganja izvršava

  48. Odnos berzanski posrednik klijent (III) • Nalog limitiran ili tržišni • Odbijanje naloga ako je bez pokrića • Izvršavanje naloga-izvršenje u kotaciji, ukrštanje, samostalno istupanje prema klijentu • Prvo nalog klijenta pa onda za sopstveni račun, ili račun člana uprave • Obaveštenje sa obračunom nakon svakog posla • Poseban račun kod banke za sredstva klijenta-korišćenje samo na osnovu naloga klijenta (ta sredstva nisu imovina berz. posrednika)

  49. Izlaganje riziku brokersko-dilerskog društva • Izloženost riziku je zbir svih potraživanja prema određenom licu • Adekvatnost-primerenost kapitala • Svojevoljni ili prinudni prestanak

  50. Odgovornost brokersko-dilerskog društva • Kazneno-pravna i imovinsko-pravna Krivična odgovornost i mere bezbednosti Odgovornost za štetu-prosta šteta i izgubljena dobit Krivica-uzročna veza-nastanak štete Prekoračenje ovlašćenja zastupnika, posrednik dovede u vezu s licem za koje je znao da ne može da ispuni obavezu i sl.

More Related