Download
1 / 23
230 likes | 405 Views
מבוא לריביות – שיעור 5. מה היא ריבית ?. הריבית היא מחיר הכסף. כסף דומה ומתנהג כמרבית המוצרים אותם אנו צורכים. לאלו הרוצים "לקנות" כסף אנו קוראים לווים ולאילו המעוניינים למכור כסף אנו קוראים מלווים. הריבית היא אם כך מחיר "השכרת" הכסף למשך תקופה מסוימת. השפעות על מחיר הכסף. מחיר הכסף.
E N D
מבוא לריביות – שיעור 5
מה היא ריבית ? הריבית היא מחיר הכסף. כסף דומה ומתנהג כמרבית המוצרים אותם אנו צורכים. לאלו הרוצים "לקנות" כסף אנו קוראים לווים ולאילו המעוניינים למכור כסף אנו קוראים מלווים. הריבית היא אם כך מחיר "השכרת" הכסף למשך תקופה מסוימת
השפעות על מחיר הכסף מחיר הכסף שיווי משקל חדש – ריבית נמוכה יותר כמות הכסף • עלייה ברצון הציבור לחסוך (באמצעות פיקדונות, אגרות חוב וכו') – תוביל להגדלת היצע הכסף • ירידה ברצון המגזר העסקי והציבור ללוות, לגייס כספים – תוביל לירידה בביקוש לכסף • כך שייווצר שיווי משקל חדש במחיר כסף – ריבית – נמוך יותר.
עקום הריבית - עקום הריבית מגלם את הצפי לשינוי במחיר הכסף על פני זמן. מחירו העתידי של הכסף לשבוע הקרוב, החודש, השנה או 10 השנים הבאות מושפע תדיר מנתונים כלכליים – צמיחה, אינפלציה, שוק העבודה. נתונים מדיניים ופוליטיים ועוד. עקום הריבית מייצג את הפרשנות של כוחות השוק (ביקוש והיצע) לגבי אותם הנתונים על פני הזמן
העקום הנורמאלי • העקום הנורמאלי עולה משמאל לימין. ריבית זמן
העקום הנורמאלי – שיפוע העקום על אף האמירה הכללית של העקום הנורמאלי יש להבחין בין עקומים נורמאליים שונים ומשמעותם.
העקום הנורמאלי – שיפוע העקום עקום תלול מייצג ציפיות לעליות ריבית משמעותיות יותר לעומת עקום שטוח המייצג סיום של תהליך העלאות ריבית או לחלופין ציפיות מועטות לעליות עתידיות בריבית ויתכן ואף רק את הסיכון לעליה שכזו.
ריבית זמן העקום הא-נורמאלי עקום היורד משמאל לימין לכל אורכו או בקטעים שונים בעקום. מייצג צפי לירידה ברמת האינפלציה ו/או צפי לירידת ריבית בעתיד
עקום הריבית חשוב להבחין ולדעת להבחין בין עקומים שונים שכן : • מחיר הכסף לתקופות שונות – בד"כ שונה מהותית. • הריבית אינה אלא פרמטר מייצג אחד של: שוק , מגמות צמיחה- האטה, עוצמת המטבע ועוד. • שוק הריבית הוא סוג של ברומטר לסיכונים ( חסכונות, השקעות, משקיעים זרים ועוד). • מעקום הריבית הממשלתי נגזרים עקומים שונים ומחירי הריבית עבור הלקוחות העסקיים והפרטיים.
כיצד נבנה עקום הריבית הבסיסי שוק האג"ח הממשלתי: מדינה מנפיקה חוב ע"מ לגייס כסף מן הציבור/משקיעים ולממן בעזרתו את פעילות המדינה והגירעון התקציבי. ההנפקות הן לתקופות שונות ובאג"ח מסוגים שונים. ממחיר האגרות ניתן לחלץ את הריבית/התשואה/הרווח אותו דורשים המשקיעים עבור מתן כספם לממשלה. כל איגרת שכזו מייצגת נקודה ע"ג עקום הריבית (בהתאם למשך הזמן שהונפקה)ובעזרתן נבנה עקום הריבית. הפער בין עקום הריבית הקבועה לעקום הריבית הצמודה משקף את ציפיות האינפלציה לכל תקופה.
עקום הריבית הממשלתית הקבועה מוכר גם כעקום ה'שחרים' או עפ"י המינוח הבינ"ל - Fixed yield. ע"י ביצוע של פעולות מתמטיות ניתן לחבר את הנקודות השונות וליצור עקום משופע ורציף. תשואה שחר 2683 שחר 2682 שחר 2681 שחר 2680 שחר 2667 שחר 2690 שחר 2671 זמן
המק"מ – מלווה קצר מועד העקום הקצר המתייחס לתקופות של מספר חודשים עד שנה, נגזר מאגרות החוב של הבנק המרכזי – בנק ישראל. המק"מ - אג"ח ללא קופון המונפק מידי חודש לתקופות של עד שנה ויוצר רצף של כ- 12 איגרות בפערים של חודש בין כל איגרת. המק"מ כאמור מונפק ע"י בנק ישראל ע"מ לשלוט בכמות הכסף (נזילות) ומונע חוסר או עודפים בכמות הכסף הזמין. המק"מ משמש כאפיק אלטרנטיבי לציבור המשקיעים וכן מייצג באופן אובייקטיבי יחסית את ציפיות הציבור והמשקיעים באשר לגובה הריבית הרצוי בטווח הזמן הקצר - עד שנה.
מק"מ - המשך המק"מ מונפק,במכרז מפלה, פעמיים בחודש: ביום ג' הראשון בכל חודש וביום ג' בשבוע השלישי בכל חודש. ניתן להגיש בקשה לרכוש את המק"מ בציון התשואה/הריבית הנדרשת ע"י מגיש ההצעה. הזוכים במכרז הם מציעי התשואה הנמוכה ביותר ומעלה המק"מ בשונה ממרבית האיגרות האחרות נסחרת ללא קופון, במילים אחרות אין תשלומי ביניים אלא תשלום אחד בתום חיי האיגרת. דוגמא : בהנפקת מק"מ לשנה דורש המשקיע ריבית של 6% על כספו. באיגרת מסוג מק"מ משלם בנק ישראל בתום התקופה 100 ₪ על כל איגרת , מכאן נגזר כי המחיר אותו מוכן לשלם המשקיע עבור האיגרת היום עומד על 94.34 ₪.
מק"מ - המשך דוגמא נוספת: עבור איגרת המסתיימת בעוד 180 יום (חצי שנה) דורש המשקיע ריבית של 5.5% לתקופה - מחיר האיגרת אותו מוכן לשלם המשקיע הוא 97.36. במילים אחרות קבלת 2.64 ₪ עבור השקעה של 97.36 ₪ למאה ושמונים יום שווה ערך לקבלת ריבית של 5.5% במונחים שנתיים. המק"מ נסחרת בימים א – ה בבורסה לני"ע בת"א וניתן לרכוש ולמכור אותה בהתאם לציפיות המשקיעים בשוק באשר לריבית הצפויה לשרור בישראל. כאשר מחיר האיגרת עולה משמעו כי המשקיעים מעריכים כי הריבית צפויה לרדת ומוכנים לשלם יותר עבור האיגרת. ולהיפך ירידה במחירי המק"מ תצביע על ציפיות לעלית ריבית. • יש לתת את הדעת על עלויות עסקה ומיסוי !!!
נוסחת המק"מ מחיר ותשואת המק"מ 100 ( ( 1 - 365 = * תשואה מחיר המק"מ ימים לפדיון
איגרות חוב איגרת חוב ממשלתית : • ריבית קבועה. • ריבית משתנה. • ריבית צמודת מדד. אג"ח קונצרנית : • אג"ח להמרה. • אג"ח בעלת זכות פדיון מוקדם.
מהי איגרת חוב הנפקה 1 2 3 פדיון באג"ח המתואר לעייל אג"ח שהונפקה ל-4 שנים, משלמת 4 קופונים ובתום התקופה משלמת את הקרן.
אג"ח - המשך נניח כעת כי על כל איגרת רשום סכום של 100 ₪ וכי לכל איגרת מוצמדים ארבעת הקופונים. על כל קופון רשום סכום של 10 ₪ וכי רוכש האג"ח זכאי לקבל בתום כל שנה את שווי הקופון שבידו. בנוסף בתום 4 שנים זכאי לקבל גם את שווי האיגרת הרשום 100 ₪. ניתן לראות כי רוכש האג"ח צפוי לתזרים כולל של 140 ₪ לאורך חיי האג"ח. כמה כסף מוכן המשקיע לתת היום לממשלה עבור אג"ח זו ?
אג"ח - המשך על השאלה כמה שווה איגרת זו ניתן לענות במספר דרכים אך לכולן עיקרון אחד משותף. כמה שווה היום 10 ₪ בעוד שנה +...+ 110 ₪ בעוד 4 שנים. במילים אחרות יש להוון את תזרים המזומנים של האג"ח למונחי ערך נוכחי = ערך היום. שיטה א' – להוון כל קופון בתשואה הנדרשת לתקופה בו הוא משולם ולחבר את סך הסכומים (Zero). שיטה ב' – להוון את כל הסכומים בריבית המח"מ של האיגרת ולחבר את סך הסכומים (Ytm).
