Comment trouver l’argent pour financer les gazelles ?

1. Comment trouver l’argent pour financer les gazelles ? Serge Hayat Professeur à l’ESSEC Réunion parlementaire

2. Il n’y a pas d’argent en France pour financer les gazelles • La mutualisation du risque est une fausse bonne idée • Car une institution est incapable de financer efficacement des créations d’entreprises • Seuls, des individus, appelés Business Angels, sont capables de financer efficacement la création d’entreprises. Réunion parlementaire

3. Nous ne savons pas financer le démarrage des gazelles (1/3) • Fonds d’amorçage • Très limités • Beaucoup ont disparu • Se sont fait diluer • Incubateurs • Pas rentables • Ne restent que les incubateurs publics ou de grandes entreprises Réunion parlementaire

4. Nous ne savons pas financer le démarrage des gazelles (2/3) • Les fonds de capital risque, FCPI, et afortiori les banques ne les financent pas • Montants trop faibles pour être rentables • Coûte trop cher en évaluation et surveillance (suivi considérable car le risque est très élevé) • Demande trop de moyens pour un enjeu financier trop faible • Seulement pour préempter un dossier. Réunion parlementaire

5. Nous ne savons pas financer le démarrage des gazelles (3/3) • Les fonds de capital risque, FCPI, et a fortiori les banques ne les financent pas • La mystification des FCPI • On engage l’épargne des petits épargnants dans un secteur risqué sous prétexte de défiscalisation • Se sont petit à petit orientés vers des dossiers plus mûrs en capital développement • Les FIP Réunion parlementaire

6. D’où le monopole des IP sur l’amorçage des gazelles (1/2) • Aux USA • Capital risque: 16 Mds $ en 2003 pour quelques centaines d’entreprises • IP: 100 Mds $ /an pour plusieurs milliers d’entreprises Réunion parlementaire

7. D’où le monopole des IP sur l’amorçage des gazelles (2/2) • Pas les frais généraux d’une institution • Ne comptent pas leur temps (loisir) • N’ont de compte à rendre qu’à eux-mêmes et non à un comité ou des actionnaires • Ont en général une compétence (technique) sectorielle • Ont un horizon d’investissement > 3 à 5 ans usuels chez les fonds • Apportent également expérience et réseaux Réunion parlementaire

8. Or nous avons très peu d’IP (1/4) • Royaume Uni: 50.000 • USA: plus de 500.000 • France: 3 à 4.000 (investissement annuel moyen de 70 k€) 10 à 20 fois moins en tenant compte des tailles respectives des pays ! Réunion parlementaire

9. Or nous avons très peu d’IP (2/4) • 10 à 20 fois moins en tenant compte des tailles respectives des pays • Ce n’est pas parce qu’il n’y en a pas: 120.000 Français en ont les moyens Réunion parlementaire

10. Or nous avons très peu d’IP (3/4) • 10 à 20 fois moins en tenant compte des tailles respectives des pays • Ce n’est pas parce qu’il n’y en a pas: 120.000 Français en ont les moyens • C’est parce que nous ne les encourageons pas Réunion parlementaire

11. Nous ne les encourageons pas • USA: Subchapter S et LLC • Gains et pertes ventilés en fin d’exercice entre les actionnaires qui sont taxés à l’IRPP et pas au niveau de la Société • Récupération de près de la moitié de la perte pour un IP, sans limitation de plafond • 95% des entreprises qui se créent Réunion parlementaire

12. Or nous avons très peu d’IP (3/4) • 10 à 20 fois moins en tenant compte des tailles respectives des pays • Ce n’est pas parce qu’il n’y en n’a pas: 120.000 Français en ont les moyens • C’est parce que nous ne les encourageons pas Réunion parlementaire

13. Or nous avons très peu d’IP (4/4) • 10 à 20 fois moins en tenant compte des tailles respectives des pays • Ce n’est pas parce qu’il n’y en n’a pas: 120.000 Français en ont les moyens • C’est parce que nous ne les encourageons pas • Au contraire nous les faisons fuir Réunion parlementaire

14. Nous les faisons fuir (1/3) • L’ISF bloque le développement des entreprises par le seuil de 25% • Dirigeant passible de l’ISF en dessous • Pacte d’actionnaires: comment accoucher d’une souris • Microsoft n’aurait peut-être jamais existé si Bill Gates avait dû payer l’ISF • Le capital des gazelles anglaises augmente 2 à 4 fois plus vite sur une période de 7 ans Réunion parlementaire

15. Nous les faisons fuir (2/3) • L’ISF bloque le développement des entreprises par le seuil de 25% • L’ISF taxe les participations mais encourage la souscription de bons du Trésor ou l’achat d’œuvres d’art • L’ISF est un décaissement réel sur une fortune parfois virtuelle Réunion parlementaire

16. Nous les faisons fuir (3/3) • L’ISF bloque le développement des entreprises par le seuil de 25% • L’ISF taxe les participations mais encourage la souscription de bons du Trésor ou l’achat d’œuvres d’art • L’ISF est un décaissement réel sur une fortune parfois virtuelle • L’ISF n’est qu’idéologique Réunion parlementaire

17. Des mesures efficaces et peu coûteuses (1/2) • Déduction de la moitié des sommes investies dans une entreprise nouvelle (- de 3 ans et non cotée) de l’ISF à payer • Capital de 30 k€ => création d’un emploi • Coûte 15 k€ à l’Etat = moins cher qu’un RMIste ou un emploi créé par le CIAT • 90% des personnes assujetties accepteraient d’investir 67% de leur ISF • Les fonds à disposition des gazelles passeraient de 1,5 à 5 Mds d’€ • Sens originel de solidarité de l’ISF = création d’emplois Réunion parlementaire

18. Des mesures efficaces et peu coûteuses • Déduction de la moitié des sommes investies dans une entreprise nouvelle (- de 3 ans et non cotée) de l’ISF à payer • Supprimer la nécessité de détenir 25% du capital pour que le dirigeant soit exonéré d’ISF Réunion parlementaire