Come cambia l’acqua La finanziabilità degli investimenti Intervento di Alessandro Migliavacca

1. Come cambia l’acquaLa finanziabilità degli investimentiIntervento di Alessandro Migliavacca Busto Arsizio, 18 gennaio 2011

2. Qualche data da ricordare • 1994 • Un anno di grandisperanze per I processi di liberalizzazione e di privatizzazionedell’economiaitaliana: • LeggeGalli per l’acqua • Legge 474 per la “dismissione di partecipazionidelloStato e deglientipubblici in società per azioni” • Dieciannidopo • Draghipuòannunciare con sobrietàedorgoglio “La fine delloStatoimprenditore” • 15 annidopo • La Commissione per la Vigilanzasullerisorseidrichenellarelazione 2009 al Parlamento continua a ... “richiedere un salto di qualità di ordinesistemico” e ritiene in conclusioneche “…esiste un problemadiffuso di bancabilità del servizioidrico in Italia”

3. Gli investimenti del settore sono appetibili ? (1) Il settore idrico è considerato in linea generale un buon impiego per i capitali a livello internazionale.

4. Gli investimenti del settore sono appetibili ? (2) • Anche SociètèGenèrale crede nel settore ed ha creato il WOWAX. (World Water Total Return Index) che comprende le azioni delle più grandi società al mondo che operano nel settore della fornitura, delle infrastrutture e del trattamento dell’acqua con rendimenti storici di tutto rispetto. Da notare che nessuna azienda italiana compare nell’indice. • Le stime di nuovi investimenti per il SII italiano variano tra i 50 ed i 70 mld di euro. • Non mancano qualificati operatori italiani ed esteri che da anni hanno dimostrato interesse al settore. • A quali fattori è allora ascrivibile la situazione del settore, così diversa dalle aspettative iniziali? • E’ solo una questione di finanza? E’ probabilmente un problema più generale di equilibrio economico finanziario

5. I fattori che influenzano l’equilibrio economico-finanziario (1) A detta della stessa Commissione, i principali fattori sono: • La stabilità normativa; • Il miglioramento del modello di governo locale dell’ATO, in modo da sterilizzare le interferenze politiche con l’attuazione dei piani approvati; • La completezza delle convenzioni di affidamento del servizio, tale da equilibrare le reciproche obbligazioni tra committente ed affidatario; • La qualità e la stabilità della pianificazione d’ambito; • L’aggiornamento e la corretta applicazione del metodo tariffario normalizzato; • Il ristabilimento di un rapporto di fiducia con la comunità degli utenti.

6. I fattori che influenzano l’equilibrio economico-finanziario (2) La legge regionale n. 21 sembra influenzare positivamente l’equilibrio suddetto, almeno nella prevedibile percezione del sistema bancario: Migliora la stabilità normativa; Introduce una governance nuova e meglio definita; Conferisce poteri e compiti ad un ente locale noto e riconosciuto dalla comunità finanziaria: la Provincia.

7. Gli strumenti finanziari Copertura delle necessità di breve periodo. Importi Limitati Strumenti con specifiche caratteristiche di redditività/rischio/scadenza Assegnazione di un rating da parte di agenzie specializzate (impatto sui costi/tempi) Forma supplementare al finanziamento principale Fonte di finanziamento rilevante durante la fase di start-up. Scadenze di utilizzo e criteri di rendicontazione stringenti Erogazione legata alla capacità della società di effettuare gli investimenti finanziati tramite fondi pubblici • Finanziamentobancariotradizionale • MutuoChirografario • Finanziamentosu base corporate • Mercatodeicapitali • Equity/Notes collocatipresso: • Investitoritradizionali • Investitoriinnovativi • Cartolarizzazionedeicrediti • FinanziamentiPubblici • Fondi di emanazione CIPE • Finanziamento Strutturato / Project Finance

8. Il Project Finance Struttura finanziaria tailor-made che tiene conto delle esigenze specifiche del singolo progetto Limited recourse sugli sponsor del progetto • Caratteristiche del ServizioIdricoIntegrato • Elevataintensità di capitalidurantetutta la duratadellaconcessione ma con unaconcentrazionespecificanelperiodoiniziale (esigenze di riqualificazione del servizio in tempi rapidi) • Domandaquantificabile con ragionevoleattendibilità • Sistema tariffario in parte predeterminabile per orizzonti molto lunghi. • Regime di monopolio naturale e di diritto • Obiettivi del gestore • Raccolta / provvista di fonti di finanziamento a copertura del fabbisogno di cassa durante l’intero orizzonte temporale del piano di investimenti previsto nel Piano d’Ambito • Certezza dei costi del finanziamento al fine di definire coerentemente la pianificazione economico/finanziaria • Limitare il ricorso verso gli azionisti • Massimizzazione del leverage (rapporto Debt/Equity)

9. Impatto della recente crisi finanziaria La crisi finanziaria ha avuto come immediata conseguenza: • La diminuzione del numero di contraparti attive sul mercato; • La scarsità delle risorse finanziarie delle banche rimanenti. • L’aumento del cost of funding; • La diminuzione della leva finanziaria e dunque la necessità di una dose maggiore di equity; • L’accorciamento della durata dei finanziamenti.

10. Quali previsioni per il prossimo futuro ? La bancabilità del servizio idrico, almeno a livello lombardo, può migliorare. Condizione essenziale è un ritorno alla formulazione di piani ragionevoli e credibili. La ricerca di obiettivi condivisi tra Provinciae Comuni deve superare i particolarismi a livello locale. La verifica preliminare della bancabilità dei progetti e la disponibilità dei concedenti e dei concessionari a trovare soluzioni nell’interesse comune sarà la chiave di volta per una via lombarda di efficienza e di sviluppo del settore. La capacità previsionale e la formulazione di corretti piani sarà il banco di prova su cui far convergere gli interessi in gioco.