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  1. 公式为: =0 6、内含报酬率法(内部收益率法) 内含报酬率指能够使未来现金流入量现值等于未来 现金流出量现值的贴现率。用IRR表示 。 2014/9/22 1

  2. 评价标准: ★若进行选择与否投资决策时,将所测算的方案的 内含报酬率与其资金成本比较,如果方案的内含报 酬率大于其资金成本,该方案可行;如果投资方案 的内含报酬率小于其资金成本,该方案不可行。 ★若进行互斥选择投资决策时,如果几个方案的内 含报酬率都大于其资金成本,且各方案的投资额相 同,那么内含报酬率与资金成本之间差异最大的方 案最好;如果几个方案的内含报酬率均大于其资金 成本,但各方案的原始投资额不等,其决策标准是 “投资额×(内含报酬率-资金成本)”最大的方案为 最优方案。 2014/9/22 2

  3. 又∵ NCF0=-I 〔-I+NCF(PA/A,IRR,n)=0 ∴ (PA/A,IRR,n)=  =0 =NCF0+ ∵ NCF1=NCF2=…NCFn=NCF(设NCF为常量) ∴ =NCF·(PA/A,IRR,n) (1)内含报酬率的简便算法 应用条件:全部投资均于建设起点一次投入,建设 期为零,即NCF0=-I;投产后每年净现金流量相等, 即NCF1=NCF2=…=NCFn。依内部收益率IRR定义: 2014/9/22 3

  4. (2)内含报酬率计算的一般方法 采用“逐次测试逼近法”结合应用内插法确定。即通 过逐步测试找到一个能够使净现值大于零,另一个 使净现值小于零的两个最接近的折现率,然后结合 内插法计算内含报酬率。具体步骤为: ①先估计一下折现率r1并以此率计算NPV1并进行下 面的判断。 ②若NPV1=0,则IRR= r1计算结束; 若NPV1>0,则IRR>r1,这时应提高估计的折现率 再进行测算。如果NPV<0,则应降低估计的折现率再 进行测算。如此遂次测算,使NPV逼近于零,直到求 出NPV由正(NPVm)到负(NPVm+1)的两个相邻折现率 (rm及rm+1),应用内插法计算近似的内部收益率。 2014/9/22 4

  5. 即如果以下关系成立: NPVm>0 NPVm+1<0 rm<rm+1 就可按下式计算内部收益率IRR: 内部收益率=低折现率+ ×高低两个折现率的差额 IRR=rm+ ×(rm+1-rm)  2014/9/22 5

  6. 例: 已知某企业拟购建一项固定资产,需投资100万元,按直线 法折旧,使用寿命12年,期末有8万元净残值。在建设起点 一次投入借入资金100万元,建设期为一年,发生建设期资 本化利息10万元。预计投产后每年可获净利润10万元。在经 营期的头4年中,每年归还借款利息11万元。根据资料计算 的有关指标如下: NCF0=-100(万元) NCF1=0(万元) 经营期各年净现金流量分别为: NCF2~5=10+8.5+11+0=29.5(万元) NCF6~12=10+8.5+0+0+0=18.5(万元) NCF13=10+8.5+8=26.5(万元) 请计算该项目的内含报酬率。 2014/9/22 6

  7. 特点: ①非常注重资金时间价值,能从动态的角度直接 反映投资项目的实际收益水平,且不受行业基准 收益率高低的影响,比较客观。 ②该指标计算麻烦,当经营期大量追加投资时, 又有可能导致多个IRR出现,或偏高偏低,缺乏 实际意义。 2014/9/22 7

  8. 折现指标之间的比较 ——相同点第一,都考虑了资金时间的价值;第二,都考虑了项目计算期全部的现金流量;第三,都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流 量的大小的影响;第四,在评价单一方案可行与否的时候,结论一致;第五,都是正指标。 2014/9/22 8

  9. ——区别: 2014/9/22 9

  10. ——关系 净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之 间存在同方向变动关系。即: ●当净现值>0时,净现值率>0,获利指数>1, 内部收益率>基准收益率; ●当净现值=0时,净现值率=0,获利指数=1, 内部收益率=基准收益率; ●当净现值<0时,净现值率<0,获利指数<1, 内部收益率<基准收益率。 2014/9/22 10