Chapter 11 貨幣供給額的決定

2. Chapter 11貨幣供給額的決定

3. 了解貨幣供給是如何決定的 • 了解貨幣基數與貨幣供給的關係 • 探討中央銀行如何控制貨幣基數 • 比較借入準備與非借入準備 • 能分析影響貨幣乘數的因素 • 能分析貨幣供給額的變動

4. 表11-1　中央銀行的資產負債表

5. 央行發行單券(沖銷工具) • 指中央銀行為調節金融，所發行的定期存單及儲蓄券，這些單券稱為沖銷工具。 • 發行單券的目的，在於沖銷市場過多的資金。 • 目前央行已經不再發行儲蓄券，作為沖銷工具，故主要的沖銷工具為央行定期存單。

6. 準備貨幣 • 準備貨幣等於通貨淨額加上金融機構的「準備金」。 • 它是創造貨幣供給額的基礎，故又稱為「貨幣基數」或「基礎貨幣」。 • 準備貨幣的增減變動直接影響存款貨幣機構可運用的資金，並透過信用創造的過程，使貨幣供給額產生倍數擴張或收縮的效果，故又稱為強力貨幣。

7. 貨幣基數方程式

8. 貨幣基數的變動因素 • 由上式可知，中央銀行國外資產、對政府債權、對公民營事業債權以及對金融機構債權的增減變動，會使貨幣基數作同方向等額的變動。 • 而政府存款、金融機構轉存款、央行發行單券、其他項目淨額與淨值的增減變動，則會使貨幣基數作反方向等額的變動。

9. 表11-3　貨幣基數變動因素分析(2013年1月) 單位：新台幣億元 說明：國外資產有考慮匯率變動的影響，並已於淨值上作調整

10. 圖11-1　台灣貨幣基數的組成及其演變

11. 中央銀行對貨幣基數的控制 • 中央銀行欲影響貨幣基數，主要係透過下列二項貨幣政策工具：公開市場操作與貼現放款。此外，也可透過外匯操作來影響貨幣基數 。 • 公開市場操作 • 中央銀行在公開市場買進債券，稱之為公開市場買進，可使貨幣基數作等額的增加。 • 反之，中央銀行在公開市場賣出債券，稱之為公開市場賣出，可使貨幣基數作等額的減少。

12. 公開市場買進─自銀行手中買進 結果：準備金增加100元，通貨淨額不變，貨幣基數增加100元。 • 假設中央銀行自銀行手中買進100元債券，款項撥入該銀行在央行的準備金帳戶，則銀行體系與中央銀行的資產負債表變化如下：

13. 公開市場買進─自非銀行機構買進 • 假設中央銀行自沒有創造存款貨幣的非銀行機構買進$100債券，並簽發支票$100給對方，則可能有兩種情況，一種是對方將支票存入往來銀行，另一種是將支票兌現換成現金。 • 若持有$100支票的非銀行機構將支票存入往來銀行，則其效果與中央銀行自銀行手中買進一樣。 • 惟若持有$100的非銀行機構將支票兌換成現金，則結果就不同，其結果為銀行體系的準備金不變，通貨淨額將增加$100，貨幣基數則隨通貨淨額增加$100。

14. 貼現放款 • 中央銀行可利用對銀行的貼現放款，來影響銀行體系的準備金與貨幣基數。 • 假設中央銀行對 A 銀行貼現放款$100，款項撥入A銀行在央行的準備金帳戶，則銀行體系與中央銀行的資產負債表變化如下：

15. 貼現放款的影響 • 若中央銀行對銀行貼現放款，將使銀行體系準備金與貨幣基數作同額的增加。 • 反之，當銀行償還向央行融通的款項時，將使銀行體系準備金與貨幣基數作同額的減少。 • 當市場資金過於緊俏，流動性有不足之虞時，央行可放寬貼現的條件或降低貼現利率，吸引銀行來借款，以挹注資金至市場；反之則否。

16. 外匯干預 • 所謂外匯干預，係指中央銀行在外匯市場買賣外匯，藉以影響匯率或貨幣基數的行為。 • 若中央銀行向銀行買進外匯，釋出本國貨幣，將使中央銀行的國外資產增加，貨幣基數亦隨之增加。 • 反之，若中央銀行賣出外匯，貨幣基數亦隨之減少。

17. 貨幣供給模型 1/2 • 貨幣供給額與貨幣基數間的倍數關係，稱為貨幣乘數(money multiplier)，三者之關係表示如下： • 當貨幣基數增加時，貨幣供給額將呈倍數的擴張；當貨幣基數減少時，貨幣供給額將呈倍數的收縮。

18. 貨幣供給模型 2/2 圖11-2　貨幣供給額的決定

19. M1B貨幣乘數

20. M2貨幣乘數 • 倘若我們將貨幣定義擴大為 M2 (M2 = C + D + T )，其他情況保持不變下，貨幣乘數為：

21. 非借入與借入準備 • 貨幣基數區分為兩個部分，一是中央銀行透過公開市場操作，可以完全控制者，稱為非借入貨幣基數或非借入準備(NBR)。 • 另一部分是貼現放款(DL)，此部分中央銀行無完全的控制能力，銀行經營態度則有重大的影響，此部分稱之為借入貨幣基數或借入準備。 • 央行對貨幣基數的控制可簡單分為 : B = NBR + DL

22. 非借入與借入準備變動的影響 • M = m (NBR + DL) • NBR是央行可完全控制 • DL央行無法完全控制 說明：B代表貨幣基數(準備貨幣)，M代表貨幣供給額，↑代表增加，↓代表減少。

23. 通貨比率(k)的影響因素 1/2 • 通貨比率(k)係指，通貨淨額佔活期性存款(存款貨幣)的比率。 • 通常，k上升，貨幣乘數會下降；反之，k下降，貨幣乘數會上升。 • 由於通貨與活期性存款都是社會大眾所持有資產的一部分，故大眾的「資產選擇行為」會影響 k 的變動。

24. 通貨比率(k)的影響因素 2/2 • 影響 k 的主要因素 • 財富或所得的變動 • 各種資產的預期報酬率 • 流動性 • 各種資產的風險性 • 地下經濟活動

25. 定期存款比率(t)的影響因素 • 定期存款比率(t)係指，定期存款佔活期性存款的比率。 • 通常，t上升，M1B貨幣乘數會下降；反之，t下降， M1B貨幣乘數會上升。 • 影響 t 的因素 • 財富或所得的變動 • 各類資產的預期報酬率 • (r rT)↑→ t↓ • (r rT)↓→ t↑

26. 超額準備率(e)的影響因素 1/2 • 超額準備率(e)係指，銀行持有超額準備佔活期性存款的比率。 • 通常，e上升，貨幣乘數會下降；反之，e下降，貨幣乘數會上升。

27. 超額準備率(e)的影響因素 2/2 • 影響 e 的因素 • 銀行的經營態度 • 銀行對經濟景氣的預期 • 市場利率 • 貼現率 • 市場利率與貼現率的差距 • 存款人提款的不確定性

28. 貨幣供給額的決定 1/2 • 截至目前為止，我們對貨幣供給的討論，獲致如下結論： • 某一時點的貨幣供給額等於貨幣乘數乘以貨幣基數。 • 貨幣基數可分為非借入準備及貼現放款(借入準備)，前者中央銀行可透過公開市場操作來控制，後者則是由中央銀行與銀行共同決定。 • 貨幣乘數的大小，取決於k、rd、rt、t 或 e 的高低。rd 與 rt 是由中央銀行所決定；e主要由銀行所決定；k及 t 主要是由社會大眾所決定。

29. 表11-4　影響貨幣供給額的變數及其反應

30. 乘數分析法 • M = m  B + m  B + m  B • 根據上式，某一期間貨幣供給額的變動，係來自貨幣乘數的變動、貨幣基數的變動，或貨幣乘數及貨幣基數的交互影響。

31. = M1B 表11-5　中央銀行、存款貨幣機構與郵政公司儲匯處之合併資產負債表 單位：新台幣億元

32. 資產負債表分析法

33. 貨幣供給額變動的來源分析（部門別） • 國際收支順差或逆差(Aa) • 國際收支順差（逆差）會使國外資產淨額增加（減少），進而使貨幣供給額增加（減少）。 • 政府預算赤字或盈餘(Ab  La) • 當政府預算赤字時，會使貨幣供給額增加；反之，當政府預算盈餘時，會使貨幣供給額減少。 • 民間部門之金融赤字或盈餘(Ac Lb  Lc) • Ac增加、 Lb或Lc減少時，會使貨幣供給額增加。 • Ac減少、 Lb或Lc增加時，會使貨幣供給額減少。

34. 表11-7　貨幣供給額的變動分析

35. 圖11-5　台灣貨幣供給M1B、貨幣基數與M1B貨幣乘數圖11-5　台灣貨幣供給M1B、貨幣基數與M1B貨幣乘數