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El Salvador: Posibles impactos de la desaceleración de EE.UU. Luis Adalberto Aquino Banco Central de Reserva de El Salvador. XXVI Meeting of the Latin America Network of Central Banks and Finance Ministries. Washington, DC, October 16-17, 2007. Desempeño económico reciente

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Presentation Transcript
Slide1 l.jpg

El Salvador: Posibles impactos de

la desaceleración de EE.UU.

Luis Adalberto Aquino

Banco Central de Reserva de El Salvador

XXVI Meeting of the Latin America Network

of Central Banks and Finance Ministries

Washington, DC, October 16-17, 2007


Contenido l.jpg

Desempeño económico reciente

Relación con Estados Unidos

Modelación de Posibles Impactos

Resumen sobre mercado global

Perspectivas Económicas

Contenido


El salvador s lidos fundamentos econ micos l.jpg

Fuerte historial de reformas económicas en los 90’s y dolarización de la economía en 2001

Perspectivas económicas positivas, impulsado por sectores: agricultura, electricidad, construcción, turismo, banca, transporte y otros servicios.

Tasa de inflación baja a pesar de altos precios del petróleo

Fortalecimiento finanzas públicas

Niveles de deuda sostenibles

Grado de Inversión en riesgo soberano-Moody´s

Posicionado por ser país con alta apertura comercial y libertad económica

Internacionalización del Sistema financiero

El Salvador: Sólidos Fundamentos Económicos


Slide4 l.jpg

Producto Interno Bruto dolarización de la economía en 2001

Tasa de Crecimiento Anual

Economía con mayores tasas de crecimiento....

Fuente: Banco Central de Reserva


Slide5 l.jpg

Tasa de inflación dolarización de la economía en 2001

Variación punto a punto

Agosto 2007

El Salvador a sept 07: 4.3% (4.2% en 2006)

….Y menor tasa de inflación en Centro América

Fuente: Banco Central de Reserva


Slide6 l.jpg

Tasas de interés domésticas dolarización de la economía en 2001

Dolarización

Condiciones financieras favorables, con bajas tasas

de interés....


Slide7 l.jpg

Bancos: Depósitos y Crédito dolarización de la economía en 2001Saldos en Millones de dólares

...Y depósitos totales en aumento, que financian la demanda

de crédito de sectores productivos


Slide8 l.jpg

Inversión Extranjera Directa dolarización de la economía en 2001Flujos en Millones de dólares

2007: Fuertes inversiones en sector financiero


Slide9 l.jpg

Finanzas Públicas: % del PIB dolarización de la economía en 2001

Déficit Fiscal

Carga Tributaria

Deuda SPNF

Reconstrucción


2 relaci n con estados unidos l.jpg

Economía dolarizada dolarización de la economía en 2001

Flujos Comerciales

Remesas Familiares - Salvadoreños en Estados Unidos

Movimientos de capitales externos

Convergencia de precios

2. Relación con Estados Unidos…


2001 econom a dolarizada l.jpg

Fija permanentemente la tasa de cambio entre el colón y el dólar a 8.75 colones por dólar

Da curso legal al dólar y se establece como unidad de cuenta del sistema financiero. El colón sigue siendo moneda de curso legal...pero ya casi no circula.

Todas las transacciones del sistema financiero son denominadas en dólares (depósitos, créditos, pensiones y otros)

2001: Economía Dolarizada

Importante:

No política Monetaria (Ausencia de PUI)

No política Cambiaria

Blindaje de liquidez del sistema da cobertura apropiada


Slide12 l.jpg

Flujos Comerciales: Exportaciones dólar a 8.75 colones por dólar

Millones de US dólares


Slide13 l.jpg

Flujos Comerciales: Exportaciones dólar a 8.75 colones por dólar

Millones de US dólares

Maquila

Tradicionales y no tradicionales

Región de DestinoCon MaquilaSin Maquila

Exportaciones a USA 56% 20.3%

Exportaciones a C.A. y otros destinos 44% 79.7%

Fuente: Banco Central de Reserva


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Remesas familiares dólar a 8.75 colones por dólar

Millones de US dólares

  • Equivalente a 17.2% del PIB

  • Más de 2.4 millones de salvadoreños viven en EE.UU

Fuente: Banco Central de Reserva


Slide15 l.jpg

Movimientos de capitales externos dólar a 8.75 colones por dólar

Millones de US dólares y porcentajes

Deuda Externa Bancaria

  • Bancos utilizan únicamente el 36.8% del total aprobado

  • En lo que va del año, han pagado $361.5 millones de sus líneas de

  • crédito con el exterior (-25.1% acumulado).

Fuente: Banco Central de Reserva


Slide16 l.jpg

Movimientos de capitales externos dólar a 8.75 colones por dólar

Millones de US dólares

Deuda Externa Sector Corporativo

Unicamente el 20% es de corto plazo, el resto es de largo plazo

Fuente: Banco Central de Reserva


Slide17 l.jpg

Inflación: Convergencia de precios dólar a 8.75 colones por dólar

Variación annual del IPC


Producto interno bruto real tasas de crecimiento anual l.jpg
Producto Interno Bruto real dólar a 8.75 colones por dólarTasas de crecimiento anual


Slide19 l.jpg

Modelación de Posibles Impactos: dólar a 8.75 colones por dólar

Raíces Unitarias: ADF, PP, KPSS

Metodología: Modelo VAR, Johansen

Vector de cointegración

ECM: Procedimiento de lo general a lo específico

Error Correction Model

Pruebas de Diagnóstico: Normalidad, Autocorrelación,

Heterocedasticidad, cambio estructural – Cusum y Cusum2

Programación Modelo: Solución simultánea de modelos mensual y

trimestral

Período: Modelo Trimestral: datos de 1995-2006

Modelo Mensual: datos 1999-2006


Slide20 l.jpg

Modelo Mensual dólar a 8.75 colones por dólar

Ecuación:

ivae = f [crepr, ipius, itcerusa, remr, t] (3)

Donde:

crepr = Saldos de crédito real al sector privado

ipius = Indice de producción industrial de Estados Unidos

itcerusa = Indice de tipo de cambio efectivo real bilateral con EE.UU.

remr = Remesas familiares reales

Ecuación de Largo Plazo

log livaes = 0.2280*logcrepr + 0.6835*logipius + 0.2727*logitcerusa + 0.0233*logremr

(0.15) (0.29) (0.18) (0.04)


Slide21 l.jpg

Modelo de PIB Trimestral dólar a 8.75 colones por dólar

Funciones

pibt = f [y*, ti, rr, t] (4)

Donde:

y* = Producto Interno Bruto de EE.UU

ti = Indice de términos de Intercambio

rr = Tasa de interés real

Ecuación de Largo Plazo

Log (y) = 0.679435*log y* + 0.268481*log ti - 0.010699*rr (0.08721) (0.18126) (0.00472)

ECM

log y = 0.017906 + 0.707832*log y (- 4) + 0.33156*log y*(- 4) + 0.001419*rr (-1)

(3.9937) (6.7158) (2.2348) (3.1359)

- 0.107008*ecm (-1) - 0.014559*dummy 05q1

(3.8218) (2.9190)

R2 = 0.7014 DW = 1.914 SER = 0.00046


Pib ee uu esa ciclo econ mico l.jpg
PIB EE.UU-ESA: Ciclo Económico dólar a 8.75 colones por dólar

El Salvador en la fase expansiva del ciclo económico


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En El Salvador, No se espera mayores impactos derivados de la crisis en mercado subprime

Los mercados internacionales esperarían que FED siga una política monetaria más relajada.

La restricción de la liquidez internacional no generaría dificultades al país, dado al alto crecimiento de depósitos y por las bajas tasas de interés en el mercado doméstico.

La Banca local y el sector corporativo cuentan con acceso y disponibilidades de financiamiento externo.

El sector público cambió su estrategia de fondeo, recurriendo a fuentes internas.

El menor crecimiento del PIB de EE.UU podría incidir en la actividad económica, pero su efecto sería menor que 1 y con rezago.

Resumen sobre Mercados Globales


Slide24 l.jpg

Fundamentadas en: la crisis en mercado subprime

Centroamérica crecerá arriba de 5.0%

Exportaciones No tradicionales en aumento

Dinamismo en sectores productivos: agropecuario, turismo, comercio, industria, servicios, entre otros

Proyectos de Inversiones privadas, tanto nacional como extranjera directa en el país

Mayor carga tributaria y aumento en inversión pública - Cuenta del Milenio-Zona Norte

Crecimiento de depósitos y crédito, con bajas tasas de interés

Entorno macroeconómico favorable: Grado de Inversión, libertad económica, Doing Business

Perspectivas Económicas

20072008

PIB real 5.0% 5.0-5.5%

Inflación 4.0% 3.0% - 4.0%