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Reunión Gas Natural Ferosa Programa valor para proveedores M&S Consultores Buenos Aires, 6 de agosto de 2012. M&S Consultores Tel: (5411) 4312-1908 25 de Mayo 555, Piso 10 Fax: (5411) 4313-3834

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Presentation Transcript

  1. Reunión Gas Natural Ferosa Programa valor para proveedores M&S Consultores Buenos Aires, 6 de agosto de 2012 M&S Consultores Tel: (5411) 4312-1908 25 de Mayo 555, Piso 10 Fax: (5411) 4313-3834 (1002) Buenos Aires e-mail: estudio@mysconsultores.com

  2. 1. ¿CÓMO ESTAMOS, BIEN O MAL? LAS CUATRO "CRISIS" MACROECONÓMICAS DEL MODELO "CRISIS" 1: CAMBIARIA Generada por una salida de capitales que se sostuvo por 52 meses consecutivos (desde mediados de 2007 hasta octubre de 2011) Respuesta oficial: el control de cambios del 31 de octubre, que se fue profundizando

  3. “CRISIS” 2: FISCAL GENERADA POR UNA EXPLOSIÓN DEL GASTO PÚBLICO El agujero fiscal total1 que lleva al supuesto replanteo del gasto y los subsidios (la suma de déficit – subsidios – pagos de la deuda) Respuesta oficial: reformar la Carta Orgánica del BCRA para emitir más moneda

  4. LO QUE IBA A SER UNA “SOLUCIÓN” FISCAL QUE CASI QUEDÓ DE LADO: DE UNA CONFUSA, PARCIAL Y GRADUAL ELIMINACIÓN DE SUBSIDIOS A UNA SUBA MENOS EXPLOSIVA Estimado 2012: $95.000 M

  5. “CRISIS” 3: ENERGÉTICA EL DETERIORO DEL BALANCE COMERCIAL ENERGÉTICO LLEVÓ AL PAÍS DE SUPERAVITARIO A DEFICITARIO EN DÓLARES Respuesta oficial: expropiación de YPF y decreto 1277 de intervención del mercado petrolero

  6. NÚMEROS CRÍTICOS INDISCUTIBLES IMPOSIBLES DE RECUPERAR EN EL CORTO PLAZO Caída de la producción de petróleo y gas

  7. “CRISIS” 4: DE COMPETITIVIDADEL SALARIO REAL Y EN DÓLARES LLEGÓ A UN PUNTO DE INFLEXIÓN: NO PUEDE SEGUIR SUBIENDO AL RITMO DE LOS ÚLTIMOS AÑOS Salarios versus precios (más la cuestión del tipo de cambio y el salario en dólares)

  8. LA OTRA CARA DE LA MONEDA DEL CUADRO ANTERIOR: EL DESACOPLE INFLACIÓN – SALARIOS – DEVALUACIÓN HIZO RETROCEDER “VARIOS” DÓLARES REALES AL “1 A 1”

  9. RESUMEN DE “SOLUCIONES” OFICIALES PARA LAS CUATRO “CRISIS” CON DOS OBJETIVOS DE FONDO: MANTENER “CALIENTE” EL CONSUMO Y VIVA LA “ECONOMÍA POPULAR”: INSTRUMENTOS: 1 NO DEVALUAR pero que simultáneamente no caigan las reservas del BCRA 2 NO ENFRIAR emitiendo moneda ¿Es posible? ¿Son compatibles? ¿Cómo sigue la película?

  10. SABIENDO QUE SON CUATRO CRISIS “99% LOCALES”: A DIFERENCIA DE 2009 ESTA VEZ EL MUNDO TUVO POCO QUE VER

  11. 2. 2012 BAJO EL SÍNDROME DE LAS 4 “CRISIS” Cómo está la economía y hacia dónde esta yendo

  12. MERCADO CAMBIARIO 2012: “INTERVENIDO” PARA QUE “SOBREN” DÓLARES Y EL BCRA COMPREMeta: conseguir al menos US$ 10 MM de superávit comercial para pagos de la deuda en dólares dado que no existe el crédito

  13. POR LO TANTO CON CONTROL DE CAMBIOS EL INGRESO MÁS GENUINO QUE LE HA QUEDADO AL MERCADO SON LAS EXPORTACIONES El problema en 2012 es que hasta caen un poco Muy importante

  14. DADA LA QUEDA EXPORTADORA SIN OTROS INGRESOS, CONSEGUIR MÁS SUPERÁVIT COMERCIAL HA REQUERIDO CORTAR LAS IMPORTACIONES (Parte lo hacen los controles y parte el freno de la actividad) -6.700 Es un superávit de US$13 MM con olor a 2009 casi consecuencia de un “ajuste”

  15. CONSECUENCIAS ECONÓMICAS DEL “SOBRE – AJUSTE” IMPORTADOR PARA CONSEGUIR EL SUPERÁVIT (El control se pasó de rosca y alimentó más recesión)

  16. ES QUE MACROECONÓMICAMENTE CRECER FORZANDO UNA BAJA EN LAS IMPORTACIONES CON CONTROLES ES MUY DIFÍCIL

  17. ENCARAR HOY UNA SUSTITUCIÓN DE IMPORTACIONES ES MÁS TRAUMÁTICO QUE VENTAJOSO PARA EL NIVEL DE ACTIVIDAD (HAY MÁS PERDEDORES QUE GANADORES) Las economías están mucho más abiertas al mundo que en los procesos “sustituidores” del pasado Importaciones / PBI (%) Países “chicos / medianos” Chile 43,4 Uruguay 36,7 Colombia 26,2 Perú 22,2 Países “grandes” Brasil 15,0 EE.UU. 16,0 ARGENTINA ESTA EN EL CLUB DE LOS MENOS ABIERTOS

  18. SECTORIALMENTE, LAS RESTRICCIONES DESNUDAN Y PROFUNDIZAN OTROS PROBLEMAS DE LA ECONOMÍA ARGENTINA: HAY SECTORES SUPERAVITARIOS “POCO IMPORTADORES” Y SECTORES DEFICITARIOS “MUY IMPORTADORES” QUE VAN A SER LOS MÁS PERJUDICADOS Los controles deberán apuntar inexorablemente al corazón del sector industrial y energía, ya que del cuadro anterior gran parte del 60% de importaciones indispensables y el 22% administradas corresponden a estos sectores.

  19. LOS SECTORES MÁS CONFLICTIVOS DEL CONTROL DE IMPORTACIONES

  20. ¿CÓMO SE MIDE EL “ÉXITO” 2012 DEL MERCADO CAMBIARIO “INTERVENIDO”? : POR LAS COMPRAS DEL CENTRAL “ÉXITO” DONDE EL CENTRAL COMPRA LOS CASI US$ 12.000 M PERO VAMOS A VER QUE LAS RESERVAS NO SUBEN

  21. EL CENTRAL COMPRA PERO NO GANA RESERVAS Acumulación: no. Pérdida grande de reservas tampoco.

  22. POR SUPUESTO EL CORTE DE LA VENTA DE DÓLARES GENERA UNA BRECHA CAMBIARIA QUE LLEGÓ PARA QUEDARSE (PORQUE LA DEMANDA DE DÓLARES DE LA GENTE ESTÁ INTACTA) Tras 9 meses de controles, la brecha cambiaria está instalada. Tiene consecuencias y efectos colaterales (sobre los precios, la importación, la inversión, el turismo, etc.) A futuro:¿Más control? ¿Más deslizamiento? ¿Desdoblamiento? También llega “el puente de soja”.

  23. BRECHA CAMBIARIA:EL CASO DE VENEZUELA COMO UNA REFERENCIA

  24. CHECK-LIST PARA “MENORES DE 40” RECORDANDO LA ARGENTINA DE LOS ’80 (aun con agrodólares)

  25. B) FISCO 2012: PREOCUPANTE El arrastre que dejó 2011: $15.500 M abajo (sin contar provincias y el pago de la deuda) La recaudación se ha ido desacelerando y el gasto no. Si o sí se agranda el agujero. (Además hay que agregar el pago de la deuda y provincias).

  26. 2012: LA “INSOSTENIBILIDAD” DEL TESORO DE SEGUIR GASTANDO AL 32% ANUAL (porque partiendo de un déficit de $ 15.500 M en 2011 se agigantaría con “cualquier” recaudación cayendo) Con la economía en desaceleración, los ingresos irán también en desaceleración. Si la suba del gasto no baja del 32%, se disparará el agujero fiscal hasta niveles “peligrosos”.

  27. 2012: QUÉ ESTÁN DANDO Y QUÉ PUEDEN DAR LOS INGRESOS

  28. 2012: QUÉ ESTÁ DANDO Y QUÉ PUEDE DAR EL GASTO

  29. UN EJERCICIO CONSERVADOR SOBRE EL GASTO PARA TODO EL AÑO, SABIENDO QUE EN EL PRIMER SEMESTRE 2012 VIENE AL 32% DE AUMENTO ANUAL

  30. LAS PROVINCIAS: EL OTRO FRENTE FISCAL COMPLICADO

  31. SÍNTESIS DEL AGUJERO FISCAL TOTAL 2012: ¿CUÁNTA PLATA NECESITA EL GOBIERNO?

  32. FUE EN ESTE CONTEXTO QUE HUBO QUE MODIFICAR EN MARZO DE 2012 LA CARTA ORGÁNICA DEL BCRA PORQUE YA NO ALCANZABA CON LA DE 2010 Con la Carta Orgánica del BCRA reformada el techo de financiamiento en pesos al Tesoro llega este año casi a $ 75.000 M versus un agujero de $ 70.000 M. Va camino a agotarse rápidamente. ¿Se viene otra reforma “extraordinaria y por única vez”?

  33. REFORMA DE LA CARTA ORGÁNICA DEL BCRA (PARA USAR DÓLARES) Uso de reservas: el “invento” de 2010 ya no sirve El Directorio del BCRA libera reservas para pagar la deuda acorde al nivel de reservas óptimas. Nivel “óptimo” es una “excusa intelectual”. El requisito (que este año se cumple con creces) es que Moreno obtenga más de 10 MM de superávit comercial.

  34. HISTORIA DEL FINANCIAMIENTO FISCAL VÍA EL BCRA EN LOS DOS MANDATOS: 2003-2011 En 2003-2011, el BCRA le dio al Tesoro $ 180.000 M (US$ 33.300 M más $ 52.000 M)

  35. LA “MAQUINITA” Y EL USO DE RESERVAS EN EL BALANCE DEL BCRA Descapitalización continua que ahora se profundizará O no baja la deuda y el BCRA tiene patrimonio neto positivo, o hay desendeudamiento pero con patrimonio neto negativo

  36. C) ENTONCES LA EMISIÓN DE MONEDA 2012 VIENE A FULL: ¿A DÓNDE VA LA PLATA? Casi todo lo que se emitió este año quedará dando vuelta en la calle. ¿Hacia dónde irá? ¿Desenlace más inflacionario o más reactivador?

  37. D) ACTIVIDAD Y PRECIOS: PARATE CON INFLACIÓN Actividad: año de estancamiento

  38. EN EL "MODELO" PRO-MERCADO INTERNO SE MANCÓ UN PILAR: EL EMPLEO

  39. INFLACIÓN: A DIFERENCIA DE LO QUE PASÓ EN 2009, AÚN CON DESACELERACIÓN ECONÓMICA NO BAJA

  40. INFLACIÓN: ACELERACIÓN HORMIGA Van 17 meses de crecimiento prácticamente continuo

  41. UNA TASA DE INFLACIÓN MÁS DIFUNDIDA Y ARRAIGADA ES CALDO DE CULTIVO PARA QUE EN ALGÚN MOMENTO EL EXCESO DE EMISIÓN MONETARIA DÉ UN SUSTO Sobre un total de 62 rubros relevados

  42. 3. PARA MÁS ADELANTE: CÓMO SIGUE LA PELÍCULA

  43. SE SALE O NO SE SALE: CLAVE 1: EL FUNCIONAMIENTO DE LA “MACRO” ACTUAL PURA EMISIÓN, ¿A DÓNDE IRÁ?: ¿CONSUMO, DÓLAR, PRECIOS?

  44. CLAVE 2: ¿CUÁN DIFÍCIL Y QUE HARÁ DAR VUELTA AL PARATE ACTUAL?

  45. A. ¿SALE LA ECONOMÍA? 1. LAS POLÍTICAS ANTICÍCLICAS DEL GOBIERNO Sólo “títulos” dada la escasez de plata Los activos de la Anses no dan para financiar todos los anuncios oficiales

  46. EL NUEVO RÉGIMEN DE CRÉDITOS PARA LA INVERSIÓN PRODUCTIVA

  47. 2. EL ÚNICO INSTRUMENTO HASTA AHORA: EMITIR Y TIRAR MÁS PLATA A LA CALLE ¿SERVIRÁ ESTA VEZ? ¿HABRÁ ALGÚN SUSTO DE PRECIOS? Relación emisión – crecimiento económico - inflación Con este diferencial en récord histórico y sin la "absorción monetaria" de la fuga de capitales hay más caldo de cultivo para que en algún momento los precios den un salto y suban más rápido .

  48. 3. EL PUENTE EXTERNO DE AGRODÓLARES DE CARA A 2013 ¿PUENTE PARA QUÉ? En otros tiempos, una buena cosecha vendida a buenos precios salvaba un programa económico, y una mala lo hundía. 2013: ¿chance de una nueva inyección puente?

  49. INYECCIÓN DE "AGRO-DÓLARES" 2013: EVALUANDO PROBABILIDAD Y MAGNITUD La cosecha que viene +15,7

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