1 / 16

Kolegij: Merdžeri i akvizicije

Kolegij: Merdžeri i akvizicije. Tema: Procjena vrijednosti M&A transakcije. Danas upoznajemo :. Teorijski. Praktično. Tri seminarska rada: Metode za procjenu vrijednosti M&A posla Vrijednost poslovnih sinergija Due Diligence. Metode za procjenu Vrijednost promjene kontrole

cleo
Download Presentation

Kolegij: Merdžeri i akvizicije

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Kolegij: Merdžeri i akvizicije Tema: Procjena vrijednosti M&A transakcije

  2. Danas upoznajemo : Teorijski Praktično Tri seminarska rada: Metode za procjenu vrijednosti M&A posla Vrijednost poslovnih sinergija Due Diligence • Metode za procjenu • Vrijednost promjene kontrole • Vrijednost poslovnih sinergija • Vrijednost finansijskih sinergija

  3. Procjena vrijednosti smanjuje opasnost preplaćivanja!

  4. Suština • Tržišna vrijednost targeta nije presudna. • Pouzdan pokazatelj je isključivo procjena vrijednosti targeta. • M&A projekat je isplativ ako se generiše pozitivna NSV.

  5. Međutim, stvar je mnogo kompleksnija: • Problemi: • Pristup informacijama iz targeta? • Kvantifikacija strategijskog fita i sinergija!! • Koristi kontrole teško kvantifikovati! • Da bismo iz riješili sprovodi se detaljna analiza svih relevantnih aspekata = due diligence

  6. Metode

  7. Metod likvidacione vrijednosti • Metode going concern: • Metode na osnovu imovine • Metode prinosa: • Metode kapitalizacije dobitka • Metode diskontovanja novčanih tokova • Metode diskontovanja dividendi • Metode multiplikatora: • Metode berzanskih multiplikatora • Metode multiplikatora iz transakcija

  8. Metoda FCFF

  9. Najčešće korišćena • Rezultat = procjena vrijednosti sopstvenog kapitala • Do rezultata dolazimo tako da: • Procijenimo vrijednost preduzeća – poslovanja • A zatim odbijemo dugove • Suština: • Za investitore su zanimljivi samo slobodni novčani tokovi.

  10. Slobodni novčani tokovi • U budućim periodima se uzima u obzir i stopa rasta. • Nakon prvih t godina (najčešće 10) stopa rasta je jedna. Nakon toga se ulazi u fazu stabilnog rasta – ras je manji. Taj period nakon t se ocjenjuje kao rezidualna vrijednost.

  11. Diskontovanje • FCFF se diskontuju na današnji dan uz diskontni faktor koji je jednak WACC!

  12. Važno! • Izračun FCFF uključuje samo novčane tokove koje će generisati poslovna sredstva. • Višak gotovine i novčani tokovi koje stvaraju neposlovna sredstva se ne uključuje u izračun. • Njihova vrijednost se dodaje na izračunatu vrijednost poslovnih sredstava: • + NSV FCFF • + višak gotovine i neposlovna sredstva • = Vrijednost preduzeća • - dugovi • = Vrijednost sopstvenog kapitala.

  13. Još važnije!! • Opisali smo procjenu preduzeća “takvog kakvo je”. • Šta se dešava kod kupovine targeta? • Dakle, u procjeni: • Uključujemo samo dodatne novčane tokove koje ponuđač ostvariti ako kupi target. • Wacc se pažljivo bira. • U procjenu se uključuju i troškovi transakcije.

  14. Rezultat • Vrijednost targeta za ponuđača = • + Vrijednost targeta kao takvog • + vrijednost poslovnih sinergija • + vrijednost finansijskih sinergija • + vrijednost promjene kontrole • - transakcioni troškovi i troškovi implementacije merdžera.

  15. Primjer • Preduzeće A želi da preuzme preduzeće B. Vrijednost A je 100. Procjena je pokazala da je vrijednost B 80. Vrijednost novonastalog entiteta je 190. • Komentar: • Vrijednost sinergija je procijenjena na 20. • Transakcijski troškovi su 10. • Dakle B za A vrijedi: 80 + 20 – 10 = 90. • Novi entitet vrijedi: 100 + 90 = 190. • Ako je A za B platio više od 90 onda ga je preplatio! • Ako je A za B platio manje od 90 onda je za svoje akcionare stvorio dodatnu vrijednost u razlici od plaćene cijene do 90.

  16. Efekti sinergija i promjene kontrole • Vrijednost poslovnih sinergija: • Povećanje tržišne snage = stopa rasta prihoda je veća ili period rasta traje duže. • Ekonomija obima = redukcija pojedinih troškova. • Vrijednost finansijskih sinergija: • Povećanje iznosa amortizacije – ponovna procjena sredstava. • Promjena očekivanih poreskih plaćanja. • Vrijednost promjene kontrole: • Bolje upravljanje znači povećanje prihoda i smanjenje troškova = rast bruto profitne marže • Iskoriste se dugovni potencijali do optimalne granice  WACC se smanjuje  diskontni faktor se smanjuje  NSV je veća.

More Related