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格付投資情報センター 『 格付け Q&A』 日本経済新聞社　 2001

第 2 章．情報生産 ３ ．格付会社の情報生産. 格付投資情報センター 『 格付け Q&A』 日本経済新聞社　 2001. ・格付別デフォルト率：企業格付. Turner Review, March 2009 p.77, Financial Service Agency, U.K. 格付けが高い（低い） ⇒ ⇒. ・格付けと債券発行金利. 　社債 発行スプレッド＝社債発行金利－国債金利（流通利回り ） bp （ベーシス・ポイント）： 100 分の 1 パーセント. 日本証券経済研究所 『 現代日本の証券市場： 2006 年版 』p.95. ○ 債券の利回りとその計算.

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格付投資情報センター 『 格付け Q&A』 日本経済新聞社　 2001

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  1. 第2章．情報生産 ３．格付会社の情報生産 格付投資情報センター『格付けQ&A』日本経済新聞社　2001

  2. ・格付別デフォルト率：企業格付 Turner Review, March 2009 p.77, Financial Service Agency, U.K.

  3. 格付けが高い（低い） ⇒ ⇒

  4. ・格付けと債券発行金利 　社債発行スプレッド＝社債発行金利－国債金利（流通利回り） bp（ベーシス・ポイント）：100分の1パーセント 日本証券経済研究所『現代日本の証券市場：2006年版』p.95

  5. ○債券の利回りとその計算 • 証券（株式・債券等）の発行市場と流通市場 • 発行市場： • 流通市場： • 利回り • 投資家側から見た金利 • 流通利回り：既発行の債券を流通市場で購入した場合の利回り • 利回りの計算方法：単利と複利 • 単利：利子が利子を生むこと（孫利子）を計算に入れない • 複利：利子が再投資され、利子を生むとして計算

  6. 例： 残存期間5年、表面金利クーポンC=4円（債券発行時に約束されている毎年の支払い利子）、満期時に額面100円償還（表面金利4% ） 、債券の現在時点での市場価格P=96円 • 投資家がこの債券に新規に投資した場合の利回りは？ • 単利の（最終）利回りrs • ＝１年当りの受取収入／投資金額 • ＝（利子＋年当り償還差益） ／投資金額 • ＝ • ＝｛4+(100－96)/5｝／96＝0.05（5%） • 一般式rs＝ ｛C+(100－P)/5｝／P

  7. ・ ・　複利の利回りrc 96=4／(1+rc)+ 4／(1+rc)2 + 4／(1+rc)3 + 4／(1+rc)4+104／(1+rc)5 : ①式 から求められる　 rc　が複利利回り。 rc≒0.049　、4.9％ ・複利利回り： 　満期までに債券から生じるすべてのキャッシュ・フローの現在価値（①式の右辺）が、その債券の市場価格P（①式の左辺）と等しくなる割引率rcのこと

  8. ・日本の社債の流通利回り：複利 2013年5月29日時点 • 債券の発行金利と流通利回りとの関係 格付けはR&I 日本証券業協会

  9. ○格付けの手法 • デフォルトリスク： • 事業リスク： • 事業リスクの規定要因：(1)産業特性、(2)対象企業の収益力の水準と安定性

  10. (1)産業特性 • ①市場規模・トレンド・変動性 • ②競争状態 • ③需要者・供給者との関係 • ④規制・保護の存在 • (2)対象企業の収益力の水準と安定性 • ①売上規模・シェア・成長性 • ②販売力・ブランド力・技術力・製品開発力・コスト競争力 • ③売上構成 • ④コスト構造 • ⑤事業戦略・経営陣・経営組織

  11. 財務リスク： • 財務リスクの規定要因 • 資本負債構成 • 借入金・社債の返済時期・契約内容 • 巨額の投資やM&A • 金融機関との関係

  12. 格付投資情報センター『格付けQ&A』日本経済新聞社　2001格付投資情報センター『格付けQ&A』日本経済新聞社　2001

  13. ・自動車・電機会社の格付け:2013年5月現在 格付投資情報センターR&I2013年5月30日現在 General Motors: BB+ 　　トヨタ：AA- Ford : BB+ 　　本田：A+ Chrysler : B+ 　　 日産：BBB+ Volkswagen ： A- S&P （スタンダード・アンド・プアーズ）　2013年5月30日

  14. ○ソブリン格付け（国債の格付け）の手法 Cf. 格付投資情報センターR&I「ソブリンの格付の考え方」 14 • 根本はデフォルト・リスクの評価 • デフォルト・リスク：債務の元利返済が契約通り実行できなくなるリスク • 国の債務履行能力に影響する様々な要因を総合的に考慮して、デフォルト・リスクを評価 • ①財政状況・資金調達構造 • ②経済・政治社会基盤 • ③政策運営力

  15. ①財政状況・資金調達構造 ・財政状況：当該国政府の財政状況から債務履行能力を判定 ・資金調達構造：短期的な資金繰り悪化のリスクがないか、円滑に 　リファイナンスする能力を判定

  16. ②経済・政治社会基盤 ・経済基盤：税収を確保するための経済基盤を評価 ・政治・社会基盤：政府が適切な政策を運営していくのに必要な 　政治・社会の安定性を評価

  17. ③政策運営力 ・政策運営力：適切な政策を遂行し、財政・経済状況を改善する能力を評価 • 日本国債の格下げ12.05.22：AA- →A+（Fitch） • 理由：政府債務残高（GDP比）が高水準で上昇し続けているにもかかわらず、財政再建の動きはゆっくりしており、政治的リスクに直面している。（上記③の政策運営力に関する問題） • 日本国債の格下げ11.08.24: Aa2→Aa3(Moody’s) • 理由：政府債務残高上昇の抑制が困難 • 経済成長見通しの弱さ（東日本大震災の影響、原発事故による電力供給能力の弱さ）と赤字削減に向けての政治力の欠如 • 上記の②の経済基盤、③の政策運営力に関する問題

  18. ・ユーロ圏各国の格付けと国債利回り 　格付けが高いほど、国債利回りは低い 　通貨はユーロで共通 OECD

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