財務理論 II (15.402)I 企業財務 - PowerPoint PPT Presentation

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  1. 財務理論 II (15.402)I企業財務

  2. 企業財務:資產與負債 P&G公司截至1999年6月30日之資產負債表,單位以百萬計 (按負債狹義來說,負債該總計不應只是總負債, 而是負債與股本總和, 才能符合會計基本等式資產 = 負債 + 股本) 製造業於1998年第四季度之資產負債表,單位以十億計

  3. 負債一方(右方):財務融資 • 【財務融資】:假設企業的資產是設定時,集中研究資產負債表的負債一方:如何去為既定的企業資產來籌措資金?我們是否能運用右方各項來為企業創值? • 我們如何能預估我們將需要多少資金調度? • 我們就資金需求應選什麼方式來籌措: →舉債? →集資? →其他來源? • 如果我們有足夠內部產生的資金,我們該如何運用這過剩的資金? • 我們該在什麼時候向資金市場融資?

  4. 資產一方(左方):估值 • 【估值】:在考慮到企業的財務狀況,集中在如何盡量增加資產的價值。如何為左方的項目來創值。 • 我們應如何評估企業投資專案的估值,如: →新廠房與設備 →拓展新市場 • 我們應如何比較: →今天和以後取得的回報? →不同風險的各種投資專案? • 我們應如何估算: →一家經營多時的企業的估值?一家新企業的估值? →合併企業的估值?

  5. 我們的方法 我們會 我們不會 •學習有助: •假充任何行業,財經或其他方面 →財務主管 的專家。 →一般主管 作商業決策所必須的一套一般工具。•詳細討論許多機構範圍的情況。 •應用及試驗這些工具到一些實則商業個案。•詳細討論一些你能從書本或文章(閱讀材 →工具的有效程度 料)所學到的東西。 →工具的有限程度。

  6. 企業財務-A組 • 一週兩節課堂。 • 指定課本: → Brealey & Myers,企業財務原則(Principles of Corporate Finance)第7版. → Higgins,財務管理之分析(Analysis for Financial Management)第7版. → 個案研究和補充閱讀資料. • 教授:Dirk Jenter。

  7. 企業財務-B組 • 一週兩節課堂。 • 指定課本: → Brealey & Myers,企業財務原則(Principles of Corporate Finance)第7版. →Higgins,財務管理之分析(Analysis for Financial Management)第7版. → 個案研究和補充閱讀資料. • 教授:Katherine Lewellen。

  8. 課程要求 • 課堂參與(10%) → 應備課充足準備討論個案。 → 參與質量比數量更為重要(!) → 願意參與與參與本身同樣的重要。 → 把背景閱讀資料引入討論裡。 • 個案研究報告(30%) → 對決策者提交專業的報告。 → 三或四人組成的小組。 → 除兩份小組自選不交報告外,交付所有個案研究報告。 → 注意 :有些個案是必答的。 → 兩頁紙為限(加上附表)。 • 期中考(30%) • 期末考(30%)

  9. 個案研究報告 • 個案報告必須: → 清楚寫出而且專業。 → 除兩份小組自選不交報告外,交付所有個案報告。 → 兩頁紙為限(不計算附圖附表在內),雙行 - 字型以11或12號為準。 → 三或四同學組成的小組 → 每組提交一份報告。 → 你不能跟與你不同組的同學合作。 → 我們不贊成一人或兩人組成的小組。 → Wilson (I & II)是算為一個個案。 → Wilson,MCI,Dixon和Ameritrade 是必答個案。 → 必須確定交足10個個案。

  10. 概覽 甲部:財務 ‧ 2月6/11 個案:Wilson Lumber ‧ 2月13 講課:資本結構1 ‧ 2月20 講課:資本結構2 課堂 (12講) ‧ 2月25 個案:UST Inc. ‧指定課本:Brealey & Meyers 與 Higgins ‧ 2月27 個案:Massey Ferguson ‧講稿於每課前在網路登出(及堂上派發) ‧ 3月4 講課:資本結構3 ‧ 3月6 個案:MCI Communications ‧ 3月11 財務部份複習回顧 ‧ 3月13 個案:英特爾公司, 1992 個案 (12個) ‧10個個案報告:1至2頁紙為限的研究報告 乙部:價值估算 ‧講稿於每課後在網路登出(及堂上派發) ‧ 4月1 講課:自由現金流量 ‧課堂參與極為重要‧ 4月3 個案:Ameritrade ‧ 4月8 講課:加權平均資金成本與調整折現值 ‧ 4月10 個案:Dixon 評分事項 ‧ 4月15 個案:Diamond Chemicals ‧個案研究報告 30% ‧ 4月17 講課:實則選擇權 ‧期中考(課堂上) 30% ‧ 4月24 個案:MW Petroleum ‧期末考(稍後宣佈) 30% ‧ 4月29 講課:企業的估算 ‧課堂參與 10% ‧ 5月1 個案:Cooper Industries ‧ 5月6 個案:Southland 專題 ‧ 5月8 對沖避險及風險管理 ‧ 5月13 企業導向領航 ‧ 5月15 課程總結

  11. 概覽:甲部 - 財務 A. 確定資金需要 * 2月6 個案:Wilson Lumber 1 * 2月11 個案:Wilson Lumber 2 B. 理想資金結構:基本(原則) * 2月13 講課:資本結構 1 * 2月20 講課:資本結構 2 * 2月25 個案:UST Inc. * 2月27 個案:Massey Ferguson C. 理想資金結構:資訊與機構 * 3月4 講課:資本結構 3 * 3月6 個案:MCI Communications * 3月11 財務部份複習回顧 * 3月13 個案:英特爾公司

  12. 匿名產業的個案分析

  13. 行業組別 • 第一組: • 第二組: → 廣告代理 →百貨公司連鎖店 → 航空公司 →藥物零售連鎖店 → 商業銀行 →蔬果零售連鎖店 → 衛生保健機構 →航空公司? → 電力及天然氣公司 →肉類包裝商? • 第三組: → 藥劑製造業 → 電腦軟體開發者?

  14. 第一組

  15. 第一組開列的行業 ‧A 商業銀行 ‧B 廣告代理 ‧C 電力及天然氣公司 ‧F 航空公司 ‧H 衛生保健機構

  16. 第二組

  17. 第二組開列的行業 • D 百貨公司連鎖店 • E 藥物零售連鎖店 • F 航空公司 • G 蔬果零售連鎖店 • I 肉類包裝商

  18. 第三組

  19. 開列的行業 • A 商業銀行 Citicorp • B 廣告代理 Interpublic • C 電力及天然氣公司 Consolidated Edison • D 百貨公司連鎖店 Dayton-Hudson • E 藥物零售連鎖店 Walgreen • F 航空公司 AMR Corp. • G 蔬果零售連鎖店 Amercian Stores • H 衛生保健機構 U.S. Healthcare • I 肉類包裝商 IBP, Inc. • J 電腦軟體開發者 微軟 (Microsoft) • K 藥劑製造業 Novo Nordisk

  20. 有意見問題嗎?

  21. 槓桿效益

  22. Wilson Lumber - 初步概況 •預計表是損益表及資產負債表的預估報表。 •要預估,必須先作所須的各樣假設。例如: → 我們要為Wilson作有關營業增長和應付帳項方面的假設。 → 一般應假設數據為歷年來營業所得的平均百分比(比如,銷售成本 為營業所 得的若干百分比)。 → 我們有時會對負債程序作出假設(比如,負債比率維持恆定或新資金由舉債而 來)。 → 對於股息和回購股份也須要作出假設。 → 對決策者提交專業的報告。 → 資產負債表必須平衡! → 如有額外款項,可撥作現金,股息或回購股份處理。 → 如需要額外款項,可假設公司由舉債或招股而得(在Wilson個案,假設是跟 銀行借來的)。

  23. 預計表 • 利用財務數據來協助作有意義的預估。 → 觀察歷年來的走勢看看你是否應採 用歷年平均數字。 → 如果數字出現驟變,研究原因所在。 • 下一節課範圍包括使用財務數據比率。但下 一頁講稿應對你分析Wilson個案有幫助。

  24. 比率分析 • 比率的種類(注意它們的定義而不只它們的名稱)。 * 營運比率 → 盤存剩存日數=365(盤存/銷售成本) → 帳項收納期=365(應收帳項/營業所得) → 帳項清付期=365((應付帳項+賖貨期)/購料) * 槓桿比率 → 負債(淨值),利息概括度=息稅前利潤/利息 * 盈利水平 → 營業增長=兩期營業所得之差/(上一期的)營業所得 → 毛利率=(營業所得-銷售成本)/營業所得 → 盈利率=(息稅前利潤-稅捐)/營業所得 → 資產回報率,資本回報率,銷售成本/營業所得

  25. 下一節 • Wilson個案報告於下一節課前到期交付。 • 我們會用下兩節課來討論Wilson個案。 • 閱讀 → Brealey & Meyers 第29章。 → 非必讀資料:Higgins第2-3章。