1 / 26

Riskit ja niiden hallinta

Riskit ja niiden hallinta. Pekka Pirilä Teknillinen korkeakoulu. Riskit sähkökaupassa. Markkinariskit hintariskit volyymiriskit saatavuusriskit Teknilliset riskit Riskinhallinnan virheet malliriskit inhimilliset virheet. Riskin kohde. Toiminnan kannattavuus

Download Presentation

Riskit ja niiden hallinta

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Riskit ja niiden hallinta Pekka Pirilä Teknillinen korkeakoulu

  2. Riskit sähkökaupassa • Markkinariskit • hintariskit • volyymiriskit • saatavuusriskit • Teknilliset riskit • Riskinhallinnan virheet • malliriskit • inhimilliset virheet

  3. Riskin kohde • Toiminnan kannattavuus • toiminnan jatkamismahdollisuus (konkurssi) • luottokelpoisuus • Toimintavolyymi • tulevaisuuden skaalaedut • uskottavuus markkinoilla • Sijoitetun pääoman arvo • 'shareholder value' • rahoituksen hankkimismahdollisuudet • asema ajatellen yrityskauppoja ja fuusioita

  4. Riskin syntyminen • Kaikkeen taloudelliseen sitoutumiseen liittyy riski • Myyntisopimus • sitoutuminen myymään kiinteä tai ostajan määräämä energiamäärä hinnalla, joka ei automaattisesti vastaa hankintakustannuksia • Hankintasopimus • sitoutuminen ostamaan kiinteä energiamäärä kiinteällä tai indeksisidonnaisella hinnalla • Investointienergianhankintaan tai kulutukseen

  5. Riskit ja yritystoiminta • Yritystoimintaa ei voi harjoittaa ilman riskinottoa • Mahdolliset perusstrategiat • riskien minimointi • kustannukset otettava kuitenkin huomioon • sopii useimmille energiayrityksille • optimaalisen riskitason tavoittelu • liittyy erityisesti trading-toimintaan

  6. Riski ja sen eliminoiminen sähkön myynnissä • Kiinteähintaiset, kiinteämääräiset myyntisopimukset • Hintariski hankintahinnan (kustannuksen) suhteen • volyymi x (kannattava hinta - toteutuva hinta) • eliminoitavissa täysin samanpituisilla fyysisillä tai finanssisopimuksilla (futuurit, forwardit) • Saatavuusriskit • mahdollinen poikkeustilanteessa, eliminoita-vissa fyysisillä sopimuksilla tai omalla tuotannolla

  7. Riski ja sen eliminoiminen sähkön myynnissä • Kiinteähintaiset, määrältään avoimet myyntisopimukset • Hintariski hankintahinnan (kustannuksen) suhteen • toteut. volyymi x (kannattava hinta - toteut. hinta) • eliminoitavissa osittain samanpituisilla fyysisillä tai finanssisopimuksilla (futuurit, forwardit) • Jos määrä voi vaihdella voimakkaasti, edellyttää riskin eliminointi optioiden käyttöä • esimerkiksi tilanne, jossa asiakkaalla mahdollisuus muiden toimittajien tai oman tuotannon käyttöön ongelmallinen

  8. Riski ja sen eliminoiminen sähkön myynnissä • Vaihtuvahintaiset myyntisopimukset • Hintariski olemassa, jos myyntihinnan määräävä sääntö ei noudata tarkoin hankintakustannuksia • Viiveet uuden hinnan soveltamisessa synnyttävät riskin nopeissa hinnanmuutoksissa

  9. Riski ja sen eliminoiminen sähkön myynnissä • Toistaiseksi voimassa olevat myyntisopimukset • Sopimuksiin sisältyy mahdollisuus myyntihinnan muuttamiseen, mutta riskejä synnyttävät mm. • viiveet hintamuutosten voimaan saattamisessa • kilpailutilanteesta aiheutuvat esteet hintamuutoksille

  10. Riski ja sen eliminoiminen sähkön myynnissä • Sitovuudeltaan epäsymmetriset sopimukset • määrällisesti avoimet sopimukset, joissa ostaja voi aktiivisesti vaikuttaa määrään • epäsymmetriset irtisanomisehdot ilman riittäviä hinnanmuutosoikeuksia • Epäsymmetrisiin sopimuksiin liittyvien riskien tarkka eliminointi edellyttää epäsymmetrisiä suojauskeinoja - optioita

  11. Reaali-investointien riskit • Reaali-investoinnit esimerkiksi tuotantoon edustavat pitkäaikaista sitoutumista • Riskien täydellinen eliminointi ei yleensä realistinen vaihtoehto • edellyttäisi pitkäaikaisia kiinteähintaisia myyntisopimuksia, jotka kattavat 100 % investointikustannuksista

  12. Riskitason optimointi • Monille yrityksille minimointi tuottaa likimäärin optimin • Optimoinnin perusteena • estimoitu tuotto-riski -käyrä (seuraavat kalvot) • yrityksen riskinsietokyky • Optimoinnin tulos: yrityksen riskistrategia • kirjataan riskikäsikirjaan • Toteutus • riskikäsikirjaa soveltava kvantitatiivinen riskinhallinta

  13. Riskin ja tuoton yhteys pääomamarkkinoillaCAP-mallin mukaan odotettu tuotto%/vuosi markkinaportfolion tuotto riskitön sijoitus systemaattinen riski (beeta) 1

  14. Riskitason optimointi • Tuoton ja riskin yhteys pääomamarkkinoilla • trading-toiminnan kannattavuuden keskeisenä perustana on tuottoa lisäävän systemaattisen riskin ottaminen • markkinanäkemyksen käyttö ja tehokas virheetön toiminta ovat täydentäviä tekijöitä • kaikki toimijat pääosin yhtä mieltä systemaattisesta riskistä tilastollisten analyysien mukaisesti • riskit noudattavat likimäärin normaalijakaumaa

  15. Riskitason optimointi • Tuoton ja riskin yhteys sähkömarkkinoilla • kannattavuuden keskeisenä perustana tehokas virheetön toiminta • markkinanäkemyksen käyttö ja sen edellyttämä riskin otto ovat täydentäviä tekijöitä • tilastolliset analyysit eivät riitä luomaan toimijoiden yhteistä näkemystä systemaattisesta riskistä • vain pienen osan riskeistä voidaan olettaa noudattavan normaalijakaumaa

  16. Riskienhallinnan käytäntö • Riskien tunnistus ja määritys • välttämätöntä sekä pyrittäessä riskien minimointiin että pyrittäessä riskitason optimointiin • määrättävä riskeihin vaikuttavien tekijöiden korrelaatiot • liittyy välittömästi operatiiviseen salkunhallintaan • yrityiskohtaista tietoa • kerääminen edellyttää yrityksen sekä sen toimintaympäristöntarkkaa tuntemista • tietojen ajantasaisuus olennaista

  17. Riskienhallinnan käytäntö • Riskitason mittaaminen • ei tarpeen operatiivisessa toiminnassa, kun riskitasoa minimoidaan • tällöinkin tarpeen oman pääoman tarpeen arvioimiseksi • olennainen, kun optimoidaan suunnitelmallisen riskinoton tasoa • todennäköisyysperusteiset riskitason mittarit • mahdollista soveltaa VaR-mallin ideoita, mutta todennäköisyysjakaumat on luotava eri tavalla

  18. Riskienhallinnan käytäntö • Hintojen epävarmuuden arviointi • ratkaiseva tekijä salkun riskitason arvioinnissa • lyhyellä aikavälillä (muutama viikko) voidaan perustaa tilastolliseen markkinahistorian analyysiin • esim. VaR toimii vähäisin muutoksin • aikavälin kasvaessa sähkömarkkinoiden fundamentit ratkaisevia • tuotantokustannukset, kysyntä-tarjontatilanne, altaiden tilanne, sateisuusvaihtelut jne.

  19. Riskienhallinnan käytäntö • Todennäköisyyspohjainen riskinhallinta • tehdään oletus riippumattomista satunnaistekijöistä • laaditaan malli näiden tekijöiden ja salkun kannattavuuteen välittömästi vaikuttavien tekijöiden yhteyksistä • estimoidaan riippumattomien satunnaistekijöiden todennäköisyysjakaumat • lasketaan kannattavuuden todennäköisyysjakauma • tulokset ilmaistaan esim. VaR-tasoina (Value at Risk)

  20. Riskienhallinnan käytäntö • VaR finanssimarkkinoilla • VaR (Value at Risk) ilmaisee, kuinka paljon voidaan menettää omaisuuden arvosta annetulla toden-näköisyydellä (yleensä 1 % tai 5 %) • perustuu useimmiten oletukseen, että arvot noudat-tavat normaalijakautumia ja korreloivat lineaarisesti • laskenta analyyttisesti tai numeerisesti • vaatimus tyypillisesti: 1% VaR korkeintaan 10 % omasta pääomasta • vastaa: omaisuuden muutoksen hajonta 4.3% omasta pääomasta

  21. 1% VaR-tason määrittely estimoidun omaisuusarvojakauman perusteella

  22. Riskienhallinnan käytäntö • VaR energiamarkkinoilla • lyhyellä aikavälillä voidaan soveltaa finanssimarkki-noiden menettelyä • VaR-taso määritellään esim. suurimpana sallittuna satunnaistappiona • pitemmillä aikaväleillä on arvioitava epävarmuuksia esim. sähkömarkkinoiden simulointimalleilla (esim. norjalainen EFI:n vesiarvomalli) • joko hyvin monia skenaarioita tai ennalta valitut kriittiset skenaariot

  23. Riskienhallinnan käytäntö • Suojausten hankkiminen • julkisesta pörssistä • futuurit ja forwardit • optiot • valuuttafutuurit ja optiot • OTC-markkinoilla lisäksi • monipuolisempi valikoima mm. optioita • hinta-aluesuojaukset • Euro-hintaiset suojaukset

  24. Riskienhallinnan käytäntö • Suojausten kustannukset • aina transaktiokustannukset • pienet • osto- ja myyntihintojen ero • riippuu likviditeetistä • oman toiminnan kustannukset ml. kiinteät maksut • hyvin merkittävät varsinkin pienille toimijoille • futuurit ja forwardit "ilmaiset" • optioista maksetaan riskipremio asettajalle • optiotkin edullisiksi, jos luontainen vastapuoli

  25. Yhteenveto • Riskien tunnistus ja rajoittaminen on välttämätöntä • Yrityksessä on oltava riskienhallinnan perusasiantuntemus • Salkunhallintaan liitetty riskien minimointi voi olla riittävä operatiivinen ratkaisu • Täysi todennäköisyyspohjainen riskienhallinta on tarpeen, jos yritys valitsee toimintatavakseen tietoisen riskien ottamisen • Finanssimarkkinoiden menetelmät toimivat vain osittain sähkömarkkinoilla

  26. Yhteenveto • Sähkökaupassa • pienet katteet edellyttävät tehokasta toimintaa • realisoituvat riskit voivat helposti viedä katteen • Trading-tyyppinen suunnitelmallinen riskinotto • ei sisälly normaaliin sähkökauppaan • vaatii kehittynyttä riskinhallintaan • edellyttää panostusta hintakehityksen analysointiin • oltava perustellut syyt uskoa, että osaaminen ylittää markkinoiden yleisen tason

More Related