Market Overview: Economic Insights & Investment Trends

1. 2013年8月7日早会 青山营业部-高影旭汇编

2. 信息简讯 • 亚太 • 路透：银监会主动接触证监会，信贷资产证券化现曙光 • 上海自贸区方案迟迟不出台引发猜测，南华早报称法律漏洞导致规则难产 • 澳大利亚降息25基点 符合预期 澳联储预计澳元或再跌 • 欧洲 • 意大利二季度GDP初值同比收缩2.0% 连续8个季度萎缩周期创历史最长 • 德国6月制造业订单增3.8%超预期 增幅创8个月新高 • 英国6月份工业产出年率增加1.2%，创2011年1月份来最大升幅 • IMF研究：欧洲财政政策效果超过此前预期 • 市场 • 日本股市逆转收涨1% ，A股涨0.5% • 欧洲斯托克50指数涨0.1%，美股期货跌0.2% • 黄金大跌1.1%，石油涨0.3% • 美国10年期国债收益率2.652% • 巴菲特投资华盛顿邮报狂赚10亿美元 回报率高达9080% • 美国 • 新订单激增，美国7月服务业以五个月最快速度扩张-ISM • 美国6月贸易逆差环比下降22%跌至342.2亿美元，为2009年10月来最低 • 亚马逊创始人贝佐斯2.5亿美元收购华盛顿邮报 • 摩根大通购买瑞银场外大宗商品衍生品资产组合

3. 【美国6月贸易逆差环比下降22%跌至342.2亿美元，2009年10月以来最低】 美国贸易状况显著改善。6月贸易逆差342亿美元，好于预期逆差435亿美元，前值逆差从450亿美元修正为逆差441亿美元。6月美国贸易逆差缩小至2009年10月以来最小。 6月美国出口创下有史以来最高最高水平，而进口规模跌至3个月以来最低。受原油精炼产品，和包括发动机和电讯设备在内的资本商品出口提振，美国6月出口额增长2.2%为1912亿美元；6月进口下降2.5%降至2254亿美元，美国炼油企业进口的原油量下跌，同时美国家庭对海外制造的消费品需求下降。

4. 【做空澳元过于拥挤】澳元兑美元汇率触及近三年最低水平。但据高盛仓位指数（基于CFTC期货数据），澳元的净空头投机头寸已升至纪录水平，这说明做空澳元交易已过于拥挤。 1. 近期美国利率上升，且利率可能进一步走高。 2. 全球商品价格疲软。 3. 巴西雷亚尔贬值，而巴西在自然资源出口方面依旧是澳大利亚的关键竞争对手之一。 4. 澳大利亚通胀率保持低位，这使得澳洲联储有进一步降息的空间。

5. 【高盛解读美国经济——黎明前的黑暗？】高盛认为，美国经济已开始改善，财政紧缩拖累也将在明年消失，美联储很可能在9月开始缩减QE，而市场看来已消化了这个消息。同时，有迹象显示美国经济结构并没根深蒂固的改变，所以只要需求端恢复，劳动力市场将出现长期低通胀复苏。 1.7月的就业报告处于疲软的一端，用人单位调查显示了下行的风险——包括工作岗位、工作时间和薪酬水平， 2.虽然通胀仍然远低于美联储2%的目标水平，但有迹象显示，通胀正在筑底。 3.我们仍然预期美联储在9月17-18日的FOMC会议上开始缩减QE规模，但同时也会通过加强联邦基金利率的前瞻指引来抵消对金融环境的影响。 4.FOMC声明没有明确地表态，政策组合的改变将在9月发生，推迟行动是可能的。但过去几周伯南克的多次表态已经为这种改变做好了准备，而且市场看起来也已经消化了这个信息。 5.联邦政府支出的削减和早前增税的延迟效应，将继续会对2013年下半年的经济增长构成影响。 6.除非出现新的负面冲击，我们预期，这种反弹将会启动一段长期的高于趋势的经济增长 7.不同州的劳动力市场复苏模式，也与美国经济出现根深蒂固的结构性改变的观点矛盾。

6. 【摩根大通购买瑞银场外大宗商品衍生品资产组合】就在上月刚表态准备出售现货大宗商品资产之后，BBG报道称摩根大通将收购瑞银的OTC大宗商品衍生品资产组合。受潜在的监管加强和原材料业务利润下降的冲击，华尔街投行目前正大举收缩大宗商品部门规模。 受到监管加强和原材料业务利润下降的冲击，华尔街目前正大举收缩大宗商品部门规模。Coalition提供的数据显示，今年上半年全球10家最大投行的大宗商品业务部门收入下降了25%。 摩根大通上个月表示正考虑退出实物大宗商品交易业务，而就在2010年小摩以17亿美元现金外加承担33亿美元的代价，买下了RBS旗下的大宗商品交易资产RBS Sempra。 消息人士报道称瑞银去年决定关闭其石油，基础金属和农产品交易部门，而将保留指数投资产品及贵金属交易部门。

7. 【钻石、铜和铁矿石】Convergex的Nicholas Colas说，钻石价格当前正在承压，而这主要是因为中国和印度需求下滑；钻石价格走势与铜等工业金属类似；从1960年至今，钻石价格上涨了952%，铜价上涨882%，铁矿石上涨了1,275%。 如果一个准新郎给了他的未婚妻一枚1克拉的钻戒，如果是在1960年，他大概需要支付约2,700美元。而现在同样一枚钻戒平均需要28,400美元，价格升幅为952%。这超过了美国官方CPI通胀率，按照官方CPI涨幅计算，1960年的2,700美元现在相当于21,299美元。

8. 【各大投行点评中国负债问题】大部分投行经济学家认为，中国地方政府和企业的不良贷款将可能对中国信贷和经济增长产生“巨大的影响”，中国可能会扩大地方债规模和出售地方政府不良贷款解决这个问题。有乐观者认为，考虑到中国100万亿的国有资产，可能问题并没有这么严重。 地方政府和企业的不良贷款将可能对中国信贷和经济增长产生“巨大的影响”。受访者表示，未来18个月，中央政府将会通过扩大地方债市场规模，容许地方利用直接发售债券再融资，来处理地方政府的坏账贷款。 据彭博的四位分析师估算，从2010年底以来，中国地方政府的债务水平可能已经上升了高达50%。至今年6月30日，贷款余额可能已经达到15-16万亿元。 前央行顾问余永定估计，国家持有的资产规模高达100万亿元，几乎是GDP规模的两倍。

9. 【似松非松 解读7月人民银行操作的货币政策立场】7月月末前Shibor利率再次跳涨，虽然央行2月以来首次进行逆回购“救市”，但同时央行也首次实施“央票到期续做”操作，锁定了流动性较充裕金融机构的流动性，其实7月央行的货币操作的存在矛盾的，应该如何解读央行的意图呢？ 今日中国央行将通过7天逆回购操作向市场注入120亿元。

10. 【新华社：央行公开市场“扭转操作”释放维稳信号】中国央行近期以市场化方式定价部分到期央票，开展续做。业内称这种中式“扭转操作”重“量”不重“价”，不同于美联储调控价格的扭转。分析人士认为中国央行此举意在保持市场预期及运行稳定，并希望对冲金融机构期限错配 把冻结长期流动性和提供短期流动性两种操作结合起来，其对流动性影响的综合效果总体上是中性的，同时兼顾了稳健货币政策下保持流动性适中水平和维护货币市场稳定的双重要求，也是中国货币政策操作方式上的创新。