《金融统计学》教学课件（ PowerPoint ）

《金融统计学》教学课件（PowerPoint） • 制作人：徐国祥 • 参与人：李虓杨振建姚琦庞亚平 • 上海财经大学应用统计研究中心

目录 1 金融统计理论和方法综述 2 货币市场与资本市场统计分析 3 有价证券的价值分析 4 通货膨胀统计理论及其方法 5 外债监测统计指标理论体系 6 证券市场价格指数理论体系 7 证券投资组合理论与方法 8 VaR模型及其实证分析 9 金融高频数据及其实证分析 10 金融风险预警指标体系及预警方法

第一章金融统计理论和方法综述 第一节金融与金融体系第二节金融统计的内容和方法回总目录

第一节金融与金融体系 • 一.货币、信用、金融 • 货币流通是在商品流通过程中产生的货币运动形式。 • 信用是商品买卖的延期付款或货币的借贷。 • 当货币流通与信用活动紧密结合在一起时,金融这 • 一概念就形成了。 • 金融是货币流通和信用活动的总称。回总目录回本章目录

二.金融体系 • 金融制度 • 金融机构 • 金融工具 • 金融市场 • 金融调控机制回总目录回本章目录

（一）金融制度 • 金融制度包括货币制度、汇率制度、信用制度、银行制度、金融机构制度、利率制度、金融市场制度,以及支付清算制度、金融监管制度和其他。 • 制度问题的核心在于其是否与总体经济模式及其资源配置和运行调节方式相适应。相适应的金融制度是推进经济发展的强有力的积极因素，落后的金融制度则会阻碍经济发展，并必将被新的制度所取代。回总目录回本章目录

（二）金融机构 • 金融机构是国民经济机构部门分类的重要组成部分。金融机构通常被分为银行和非银行金融机构两大类。银行金融机构包括中央银行和存款机构。非银行金融机构包括保险公司和其他金融机构。回总目录回本章目录

（三）金融工具 • 金融工具一般解释为信用关系的书面证明、债权债务的契约文书等。具体内容包括传统的商业票据、银行票据，以及期货、期权等各种金融衍生工具的标准合约。 • 金融工具常常被称作金融产品或金融商品，可以在金融市场上进行交易，是金融活动的载体。 • 在金融统计中，金融工具是以金融资产和金融负债具体体现的。金融资产和金融负债是根据其流动性做进一步分类的。回总目录回本章目录

（四）金融市场 • 金融市场是金融工具发行和流转的场所。进一步分类包括： • 货币市场 • 资本市场 • 外汇市场 • 衍生性金融工具市场 • 这些市场的最重要参与者是金融机构，其价格信号由利率、汇率及指数构成。回总目录回本章目录

（五）金融调控机制 • 金融调控机制是指政府在遵守市场规律的基础上， • 对市场体系所进行的政策性调节的机制。 • 一般由三部分内容构成： • (1) 决策执行机构，这是调控得以落实的组织保证。 • 多数国家是由中央银行来承担。 • (2) 长期起作用的金融法令法规，这是实施调控的制 • 度性内容。 • (3) 货币政策，这是针对调节任务所进行的政策设计 • 及采取的措施。回总目录回本章目录

第二节金融统计的内容与方法 • 一.金融统计的概念 • 金融统计是运用统计学理论和方法，对金融活动内容进行分类、 • 量化、数据搜集和整理，以及进行描述和分析，反映金融活动的规 • 律性或揭示其基本数量关系，为金融制度的设计和理论研究，以及 • 金融调控机制的实施提供客观和科学的依据。 • 金融统计研究就是捕捉重要的现实金融问题，运用科学的统计方 • 法和相关数据来描述和分析影响现实金融问题的影响因素，揭示其 • 基本的数量关系。为制定决策提供可供操作的政策上的数量界限。回总目录回本章目录

二.金融统计的内容 • 金融统计的内容包括金融工具统计和金融市场统计，其中，金融统计指标是金融统计分析的基础。 • 从金融统计体系的内容来看，包括货币供应量统计、信贷收支统计、现金收支统计、对外金融统计、保险统计、资金流量统计等。回总目录回本章目录

三.金融统计的研究方法 • Markowits的方差类风险计量方法 • Sharpe的β值风险计量方法 • 下偏矩风险计量方法 • 基于Hurst指数的风险计量方法 • VaR风险计量方法 • 连接函数计量方法 • 虽然这些方法都存在不同的缺陷，但它们的出现对风险的认识和计量都起了重要的作用。 • （一）金融风险计量方法研究回总目录回本章目录

Markowits的方差类风险计量方法 • 以投资收益率的方差(或标准差)及其等价物作为风险计量指标，Markowits（1952）提出了现代投资组合的均值--方差理论，该理论把投资收益的不确定性视为投资风险，以方差(或标准差)来度量这种不确定性。在此基础上，认为理性的投资者总是追求在一定风险下获取最大收益或在一定收益下承受最小风险。回总目录回本章目录

通过二次规划模型，可实现投资组合中金融资产的最佳配置。模型为：通过二次规划模型，可实现投资组合中金融资产的最佳配置。模型为： • （1-1）回总目录回本章目录

在上式中， • 为投资组合收益率的方差； • 为投资者所选的m种金融资产的比例系数向量； • 为m种资产收益率的协方差； • 为m种资产预期收益率的期望值向量； • 为元素为1的单位向量； • 是投资组合的期望收益率。回总目录回本章目录

现代投资组合的均值—方差理论第一次形成了以期望收益来衡量收益和以方差（或标准差）来衡量风险的风险分析基本框架，使金融资产的收益和风险有了明确的定义。为现代风险量化分析和管理模型的迅速发展奠定了基础。现代投资组合的均值—方差理论第一次形成了以期望收益来衡量收益和以方差（或标准差）来衡量风险的风险分析基本框架，使金融资产的收益和风险有了明确的定义。为现代风险量化分析和管理模型的迅速发展奠定了基础。 • 不足：用收益率的方差作为风险计量的指标并不恰当。如方差计量风险的一个条件是投资收益率及联合分布是正态的，有时并不成立。回总目录回本章目录

Sharpe的β值风险计量方法 • β值（也称β系数）是资本资产定价模型（CAPM）中计量风险的一种指标。该模型是在Markowits的均值－方差模型基础上提出的，是目前金融经济学中重要的一个理论，开创了现代资产定价理论的先河。回总目录回本章目录

Sharpe 提出如下市场模型： • （1-2） • 其中， • 为证券i在时期t的回报； • 为市场证券组合（市场指数）在时期t的回报； • 为证券i的回报相对于市场指数回报的测度； • 为时期t的随机误差； • 为常数回报。回总目录回本章目录

假设，市场指数与随机误差不相关，由（1-2）式可得：假设，市场指数与随机误差不相关，由（1-2）式可得：（1-3）（1-4）这里，表示证券i回报与市场指数回报之间的协方差；为的方差；（1-4）式中，称为系统风险，为非系统性风险。回总目录回本章目录

在上式中，非系统性风险可以通过分散投资的方法减少，而系统性风险是不能用分散投资方法消除的，它是由市场偏差产生的，因此，一个资产i贡献给证券组合的风险是它的系统性风险。在上式中，非系统性风险可以通过分散投资的方法减少，而系统性风险是不能用分散投资方法消除的，它是由市场偏差产生的，因此，一个资产i贡献给证券组合的风险是它的系统性风险。由此可见，是市场风险的一种测度，是个别资产相对于市场证券组合风险程度的比较结果。资产的β值越大，风险就越大，反之，风险越小。尽管β值作为风险计量指标，得到了广泛的使用，但是β值也是根据方差和协方差的计算来计量投资风险，因此方差类方法存在的问题，β值方法也存在。回总目录回本章目录

下偏矩风险计量方法 • 下偏矩(Lower Partial Moments)方法是下方风险(Downside Risk)方法的一种，意思是只有收益分布的左尾部分才被作为风险衡量的计算因子。在既定目标下，用计量一个离散分布投资收益率序列的风险可表示为： • (1-5) • 其中，是证券组合收益 Rp发生的概率，h为目标收益率，q(=0,1,2)为某种“矩”的类型，q取不同的值，反映了的不同涵义。回总目录回本章目录

下偏矩风险计量方法 风险的下偏矩计量方法将损失作为风险的计量因子，反映了投资者对风险的真实心理感受，符合行为科学的原理。而且从资源配置效率看，该计量方法优于方差方法。尽管下偏矩计量方法比较好，但是也有它的不足，该方法考虑的只是风险的某些侧面，是一种事前风险的事后估计方法，而且对下方风险的刻画并不精细。此外，与方差方法相比，它的计算要复杂得多。回总目录回本章目录

基于Hurst指数的风险计量方法 • 设为某一时间序列，为n个期间的平均值，S为序列的标准差，为n个期间的积累离差，即： • (1-6) • 则极差为： • (1-7) • 　　重标极差为(1-7)式的极差除以原来观测值的标准差。回总目录回本章目录

为此，下列关系成立：R／S为重标极差，n为观测次数，a为常数，H为Hurst指数。为此，下列关系成立：R／S为重标极差，n为观测次数，a为常数，H为Hurst指数。 • （1-8） • H值越大，趋势越明显，表明风险越小；反之，H值越接近于0，风险越大，H值度量了时间序列参差不齐的程度，进而度量了证券投资风险的大小。该方法用H值度量风险，是一种全新的思路，突破了传统的线性分析范式。但亦有它的不足之处，H值并没有反映损失程度的大小，而且仍属于事后风险计量。回总目录回本章目录

VaR风险计量方法 • VaR的基本含义是：风险资产在给定的置信区间和持有期内，在正常市场条件下的最大期望损失。 • VaR的一般描述： • 设某一证券组合价值的概率分布密度为f(w)，给定置信水平c，为风险资产的初值，r为持有期间t上的收益率，为置信水平c上的资产最低价值，则： • (1-9) 回总目录回本章目录

其中， • 而则由下式求得： • 或 (1-10) • 当证券组合收益率的分布为正态分布时，风险的VaR测度等同于风险的方差测度。回总目录回本章目录

VaR的计算方法主要有三种： • 方差－协方差法（Variance-Covariance Approach） • 历史模拟法(Historical Simulation Method) • 蒙特卡罗模拟法（Monte Carlo Simulation）回总目录回本章目录

（1）方差－协方差法 假定风险因子未来收益服从特定的分布（通常是正态分布），先通过历史数据分析和估计该风险因子收益分布的参数值，如方差、相关系数等。然后利用风险因子正态分布的性质，根据公式得出整个投资组合收益分布的 VaR。方差－协方差法的一个明显缺陷是只反映了风险因子对整个组合价值的一阶线性影响，而对非线性的关系，如期权的Gamma和债券的凸性并没有考虑进去。因此，该方法是一个只考虑风险因子对组合价值的一阶线性影响而不考虑非线性影响的估值模型。

（2）历史模拟法 • 历史模拟法是以历史可以在未来重复自身为假设前提，直接根据风险因 • 子收益的历史数据来模拟风险因子收益未来变化。在这种方法下，VaR直接取 • 自于投资组合收益的历史分布，而组合收益的历史分布又来自于将组合中每一 • 金融工具的市场价值表示为风险因子收益的函数。 • 因此，风险因子收益的历史数据是该VaR模型的主要数据来源。正是因为 • 这个原因，风险因子的历史收益本身已经全面包含了风险因子之间的相互关联 • 的关系，该模型并不需要估算因子之间的相关系数或协方差，也不需要对组合 • 收益分布或风险因子的分布做出特别的假定，可以全面反映风险因子和组合价 • 值各种关系，包括线性的。 • 历史模拟法的一个重要缺陷就是VaR的估计值对所选用的历史样本期间比 • 较敏感为数不多的几个极端值就决定了VaR值，在不同的样本期限中，这些极 • 端值可能变化较大，因而使VaR值变化也较大。

（3）蒙特卡罗模拟法 蒙特卡罗模拟法是通过计算所预期的变量在历史上的均值、方差、相关系数等统计特征，并根据这些特征运用随机数生成器产生符合这些特征的数据，构成所假设的情形，模拟出大量的资产组合收益数值，再从中推出VaR。蒙特卡罗模拟法是一种随机的模拟方法必须依靠计算机的辅助运算才能完成。

VaR的特点 它可以用来简单表示市场风险的大小，没有任何技术色彩和专业背景的投资者与管理者都可以通过VaR对金融风险进行评判。它可以事前计算风险，不像前述几种风险计量的方法都是在事后计量风险大小。 VaR不仅能计算单个金融工具的风险，还能计算多个金融工具组成的投资组合的风险。回总目录回本章目录

VaR的缺点 • 对VaR计算方法的质疑。指出使用历史模拟方法来计算VaR存在一个假设前提，即历史是重复的，而使用方差－协方差和蒙特卡罗模拟法则依赖于分布假设的准确性（正态性假设），因此假设的正确性与否决定着VaR的计算精度。 • 对VaR的风险揭示本质的争议。即认为VaR方法并不是最佳的计量风险的方法，因为从某种意义上看，VaR更侧重于表现风险的概率而不是风险损失的大小。回总目录回本章目录

连接函数计量方法 连接函数（copula）是一种新兴的计量技术，它可以不需考虑正态假设前提，并且通过它可以得到多变量的联合分布。因为连接函数（copula）是将多维联合分布和它的一维边缘分布联系在一起的函数，在考虑单个变量的边缘分布和它们之间相关结构的基础上得出变量之间的联合分布。正因为如此，连接函数技术可以处理正态性假设和多变量的联合分布这两个问题，且把金融风险分析技术推向了一个新的阶段。回总目录回本章目录

金融体系是一个复杂的工程，为了及时反映和动态监测金融的运行状况和运行趋势，有必要构造金融统计指标体系，如金融预警统计指标体系和外债监测统计指标体系等。金融体系是一个复杂的工程，为了及时反映和动态监测金融的运行状况和运行趋势，有必要构造金融统计指标体系，如金融预警统计指标体系和外债监测统计指标体系等。 • 指标体系的设计必须遵循如下几个原则： • （1）国际性和科学性 • （2）可比性和一致性 • （3）可行性和可操作性 • （二）指标体系法回总目录回本章目录

1.国际性和科学性 指标的设计必须以所要研究金融问题的内涵和外延，以及金融问题的特征为依据，在指标的构成、评价方法的确定、数据的选择和计算上均符合国际准则和惯例，增强指标体系的国际通用性和科学性。 2.可比性和一致性在统计范围、统计口径和测算方法上，应参照国际上已有的规范指标，尽可能的与国际上通行做法保持一致，以便进行国与国之间的比较研究。 3.可行性和可操作性金融统计指标体系的设立既要考虑到国际通用的评价标准，又要适合中国的国情和特点；既要把眼光放在世界范围的高度考察金融问题，又要立足于我国目前的金融运行的现实状况。

它们是运用比较广泛的分析方法，然而，作为金融统计分析方法的重要组成部分，同时应该强调它们在金融分析中的有效性或应用的专门性。许多金融活动中的依存关系、结构关系、动态关系，以及金融分析总体中的聚类分析、因子分析等等都需要有应用回归和多元统计分析方法的支持。 • （三）应用回归和多元统计分析方法回总目录回本章目录

金融高频数据分析实质上是一个关于以不同时间间隔观察到的、具有不同规则强度、既有离散变量又有连续变量的复杂多变量问题。金融高频数据分析实质上是一个关于以不同时间间隔观察到的、具有不同规则强度、既有离散变量又有连续变量的复杂多变量问题。 • 从金融高频数据产生至今,对金融高频数据的分析一直是金融研究领域中一个倍受瞩目的焦点。这可以归结为两个原因: • （1）对金融高频数据本身所具有的特征值的关注。 • （2）金融高频数据对理解市场的微观结构来说相当重要。 • （四）金融高频数据分析法回总目录回本章目录

第二章货币市场与资本市场统计分析 • 第一节货币市场与资本市场概述 • 第二节资本市场与货币政策的相互影响 • 第三节我国资本市场与货币政策的协整关系回总目录

第一节货币市场与资本市场概述 • 一. 货币的定义 • 货币在经济活动中的作用可以概述为：价值尺度、流通手段、支付手段和贮藏手段。 • 货币和银行统计希望通过对货币状况的剖析来观察宏观经济进程，并帮助决策部门决定如何通过对货币的控制实现对整个经济进程的调控。 • 对货币的定义就要以其流通手段和支付手段的职能为出发点。回总目录回本章目录

目前，我国使用的货币供应量口径有： M0是指流通领域中以现金形式存在的货币，它是流动性最强的金融资产。 M1包含流通领域中的通货，即 M0 ,以及住户、非金融企业等部门的可用于转帐支付的活期存款（又被称为币）。 M2包含M1以及准货币。所谓准货币，就是定期存款、储蓄存款和其他存款之和。（又被称为广义货币）。回总目录回本章目录

二 .货币政策与货币供给 • 货币政策，就是中央银行采用各种工具调节货币供求，以实现宏观调控目标的方针和策略，是国家宏观经济政策的重要组成部分。 • 在现代银行体制和信用制度下，基础货币派生货币供应量的规律已成为不争的事实。回总目录回本章目录

中央银行增加基础货币的过程： • （1）降低再贷款和再贴现利率 • （2）在公开市场上增加买进外汇的规模 • （3）通过公开市场或一级市场购买政府财政债券， • 或直接给财政提供借款和垫款 • （4）采用变动存款准备金率的方法 • 如果中央银行要减少基础货币，就会采取反向操作。回总目录回本章目录

三.货币需求理论 • 货币政策选择的出发点是货币需求。 • 许多经济学家对中国的货币需求做了大量的研究，其中影响较大的公式是： • 即货币供给增长率是经济增长率和预期物价上涨率的函数。回总目录回本章目录

四.货币市场统计中其他重要指标 基础货币：是具有货币信贷扩张或收缩能力的货币，又称为高能货币，是货币当局的资产负债表中负债方的储备货币货币乘数：是基础货币和货币供应量之间存在的倍数关系信贷总量：又称贷款总量，是国内所有金融机构对非金融机构发放的各类贷款之和储蓄存款回总目录回本章目录

五.证券及证券市场 • （一）证券 • 证券是指用来证明或设定一定权利的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。 • 证券可分为凭证证券和有价证券。 • 有价证券按经济性质可以分为股票、债券和其他证券三大类。 • 其中股票、债券和基金是最活跃的投资工具，适销性强，是证券市场的主要交易对象，也是证券理论和实务研究的重点。回总目录回本章目录

（二）证券市场 • 证券市场是股票、债券和基金等有价证券发行和交易的场所。 • 按照市场的职能，可分类为： • 按证券的性质不同，可以分为股票市场、债券市场和基金市场等。回总目录回本章目录

（三）股票市场 • 股票市场是股票发行和买卖交易的场所。股票市场的交易对象是上市公司的股票。 • 股票市场统计分析从狭义上是指根据金融学理论，运用统计学的方法，对整个股市、个别股票和股票组合的现有风险与收益水平的评价，通过进一步分析，估计股票本身的特有风险与收益水平两者之间关系，从而合理地给股票定价。回总目录回本章目录

从广义上说，股票市场的统计分析还包括基本分析和技术分析。从广义上说，股票市场的统计分析还包括基本分析和技术分析。 • 基本分析主要包括宏观经济因素分析（基本面分析）、产业分析和公司分析。 • 技术分析的三大理论假设：市场行为包括一切信息；价格沿趋势波动，并保持趋势；历史会重复。回总目录回本章目录

1.基本分析宏观经济因素分析 • （1）经济增长与经济周期分析：经济运行居于周期性，股票市场作 • 为经济的晴雨表，将提前反映经济周期变化。 • （2）通货膨胀分析：适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通货 • 膨胀必然恶化经济环境，而且人们将资金用于囤积商品保值， • 对股票将产生极大的负面影响。 • (3)利率水平分析：贷款利率的提高，增加了上市公司的成本，从 • 而降低了利润；存款利率的提高，增加了股票投资者的机会成 • 本，两者均会使股票价格下跌。反之，存款利率和贷款利率下 • 调会使股票价格上涨。回总目录回本章目录

《金融统计学》教学课件（ PowerPoint ）