Montevideo, 20 de Agosto de 2009

1. Fin de la recesión, pero con grandes desafíos Gabriel Oddone ADM Montevideo, 20 de Agosto de 2009 Proyecciones y estimaciones elaboradas por cinve

2. Contenido Amenaza de depresión global se disipa, pero recuperación será lenta Uruguay: Fin de la recesión Amenazas y desafíos para las políticas públicas

3. EE.UU: Recuperación, pero dudas persisten Puestos de Trabajo • Julio: payrolls-247.000, mejor al esperado (-300.000). • Pérdidas de empleo deberían bajar a 100.000 - 150 .000 mes para que mercado laboral se estabilice. • No sucederá hasta finales de 2009 Proyecciones de crecimiento anualizadas (y rangos de pred.) Fuente: BLS • PIB: Q1 -6,4%(anualizado). • PIB Q2 -1 % (anualizado). • Consumo: Q2 cayó 1,2%. • Persisten dudas de cómo será la recuperación económica (U, V, W…) Fuente: Bloomberg

4. EE.UU: ¿Cambio en el patrón de crecimiento? • Últimas décadas de crecimiento de EE.UU. sostenido por consumo privado y gasto público. -12,9% (proy. 2009) • A partir de 2° mitad 2008 gasto público sostiene demanda interna, compensando retracción de consumo privado. • Nivel actual de gasto público no es sustentable y consumo privado demorará en recomponerse. • Demanda deberá provenir del EXTERIOR. Fuente: Bloomberg

5. ¿Desplazamiento del motor global del crecimiento? Fuente: Bloomberg • ¿Crecimiento de EMs suficiente para conducir demanda global? - NO; consumo de EE.UU. es casi 1/5 del consumo mundial, consumo de China = consumo UK. • Economía global necesita demanda de países desarrollados: ¿Alemania, Japón?

6. En síntesis: El mundo ayudará a Uruguay Mundo deja de caer, pero hay incertidumbre sobre ritmo y fundamentos de la recuperación. Emergentes Globales parecen ser los que menos sufrieron (Brasil). Precios de commodities no caerán a corto plazo, especialmente los alimenticios. Dólar puede fortalecerse en 2009 frente al Euro, pero permanecerá débil a medio plazo. Persisten presiones sobre monedas de emergentes.

7. Contenido Amenaza de depresión global se disipa, pero recuperación será lenta Uruguay: Fin de la recesión Amenazas y desafíos para las políticas públicas

8. Consumo, recaudación y expectativas mejoran Ventas de autos 0 Km (componente de tendencia ciclo) Expectativas industriales versus PIB (s.a.) +7% - 30% Fuente: Elaborado en base ASCOMA Fuente: Elaborado en base a MEF • Venta 0km retoma crecimiento • Expectativas mejoran • Recaudación de IVA se restablece Recaudación de IVA (tendencia ciclo en $ const, índice prom 2007=100)

9. Otros indicadores sugieren mejoras • Exportaciones: crecimiento de 10% en USD del componente tendencia-ciclo desde Ene-09. • Importaciones: se recuperan, lideradas por Bs de Consumo. • MercadoLaboral: desempleo se estabiliza y será menor al esperado. • IVF industria manufacturera detiene su caída, aunque en forma dispar según ramas. • ILC: primer aumento luego de 7 caídas.

10. En síntesis: recesión ya se habría procesado Proyección PIB Trimestral • Crecimiento en la segunda mitad de 2009 Proyección PIB Anual • Recesión 2009 es leve comparada con nuestra historia (1982, 2002)…pero el ajuste cíclico es igual al del resto del mundo.

11. ¿Qué explica el impacto moderado? • Recesión global corta. • Impacto circunscripto al canal comercial. • Crisis inició en fase alta del ciclo económico. • Flexibilidad cambiaria. • Mayor solidez macroeconómica de partida. • Sistema Financiero fortalecido: • Regulación más estricta. • Políticas corporativas. • Situación financiera “opuesta” a países desarrollados

12. Contenido Amenaza de depresión global se disipa, pero la recuperación será lenta Uruguay: Fin de la recesión Amenazas y desafíos para las políticas públicas

13. A corto plazo, inflación no es una amenaza Proyección IPC 12m • Riesgo de los “dos dígitos” se ha disipado, 2009 cerrará con inflación dentro del rango meta (6,7%). • Preocupación para marzo -abril de 2010. Inflación en USD 12m • Habrá inflación en dólares en los próximos meses (max 12%a 2do trim. 2010).

14. … competitividad tampoco, al menos por ahora • Ningún indicador de competitividad permite presumir desalineamiento de precios relativos. • TCR Global: -8%; “ajustado” por IPC Argentina -2,5%. • TCR Brasil: +11%. TCR Multilateral TCR bilateral con Brasil

15. ¿Frente fiscal? Deterioro continuó en H1 2009 Resultado del SPNF (en % del PIB) H1 2009: Situación fiscal se deteriora 0,8 ppdel PIB respecto a 2008 y de 2 pp del PIB respecto a 2007.

16. Inflación, sequía y ciclo electoral explican deterioro Resultado del SPNF (en % del PIB) • Sequía + Inflación “reprimida”: 1,7% del PIB desde 2007 • Empeoramiento Fiscal resto SPNF: 1,1% del PIB desde 2007

17. Ahora, ¿Frente fiscal es fuente de inestabilidad? Resultado Fiscal (en % del PIB) Si recesión no se prolonga, desbalance fiscal no genera inestabilidad. -1,5% -2,8% Ratio Deuda/PIB 52% Ratio Deuda/PIB permanecería en niveles razonables. 29%

18. Financiamiento 2009-2010 casi resuelto Flujo de Fondos del Gobierno Central (principios de 2009) Gobierno ha venido cerrando las necesidades de financiamiento 2009-2010 Flujo de Fondos del Gobierno Central (Actual) Necesidades de financiamiento para 2009 y 2010 se redujeron de USD 1.500 a 600 millones.

19. En síntesis: sin amenazas importantes…. • No se perciben factores que amenacen la estabilidad macroeconómica en próximos 12 meses. • Sin embargo, incertidumbre persiste asociada a: • Modo de resolución de desbalances globales. • Aumento de tasas de interés en EE.UU. • Argentina post Dic-2010…

20. …pero con desafíos no menores • ¿Cómo “escurrirse” del MERCOSUR? • Mejoras de infraestructura no pueden quedar atadas al “espacio fiscal” disponible. • Reformas de procesos y unidades ejecutoras, no del “Estado”. • Foco para los políticas sociales. • Desafíos macro: • Consolidar autonomía del BCU. • Contar con una regla fiscal. • Mejorar la gestión presupuestal.

21. Fin de la recesión, pero con grandes desafíos Gabriel Oddone ADM Montevideo, 20 de Agosto de 2009 Proyecciones y estimaciones elaboradas por cinve