Otc derivatives l.jpg
This presentation is the property of its rightful owner.
Sponsored Links
1 / 53

파생금융상품 실무 - OTC Derivatives ; 선물업전문인력 과정 - PowerPoint PPT Presentation


  • 133 Views
  • Uploaded on
  • Presentation posted in: General

파생금융상품 실무 - OTC Derivatives ; 선물업전문인력 과정 -. 제일은행 자금부 대리 신 종 찬 ([email protected]). Table of Contents. 파생상품 시장 외환시장의 구조 선물환 (Forward) 외환스왑 (FX Swap) 금리 및 금리상품의 기초 선도금리계약 (FRA) 스왑 (Swap) 금리옵션 (Interest rate Option) 스왑션 (Swaption) 캡 & 플로어 (Cap & Floor). 파생상품 시장. 파생상품의 구분

Download Presentation

파생금융상품 실무 - OTC Derivatives ; 선물업전문인력 과정 -

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Presentation Transcript


Otc derivatives l.jpg

파생금융상품 실무- OTC Derivatives ; 선물업전문인력 과정-

제일은행 자금부 대리

신 종 찬 ([email protected])


Table of contents l.jpg

Table of Contents

  • 파생상품 시장

  • 외환시장의 구조

  • 선물환(Forward)

  • 외환스왑(FX Swap)

  • 금리 및 금리상품의 기초

  • 선도금리계약(FRA)

  • 스왑(Swap)

  • 금리옵션(Interest rate Option)

    • 스왑션(Swaption)

    • 캡 & 플로어 (Cap & Floor)


Slide3 l.jpg

파생상품 시장

  • 파생상품의 구분

    • 장내파생상품(Exchange-traded derivatives) : 달러/원 선물, KTB선물, KOSPI200선물 등

    • 장외파생상품(OTC derivatives) : 통화선도, 이자율스왑, 통화옵션, 금리옵션 등

  • 파생상품의 분류


Cont d l.jpg

파생상품 시장(Cont’d)

  • 장내.외 상품비교

  • 장외파생상품의 추세

    • 장외상품의 거래규모가 장내상품보다 크다.

    • 특히, 이자율상품의 규모가 2/3를 차지하고, 다음은 통화관련 상품

    • 우리나라의 파생상품 시장은 IMF이후 괄목할 만한 성장세를 보임.


Slide5 l.jpg

외환시장의 구조 및 국내외환시장


Slide6 l.jpg

Money Supply

1

Price Level

2

3

4

Interest rate

Exchange rate

5

환율의 결정

  • 현물환율의 결정

    • 양 통화의 이자율 차이

    • 수요. 공급

    • 통화량(Money Supply)

    • 중앙은행의 개입(Central Bank’s Intervention)

    • 물가상승률 차이(Inflation Differential)

    • 경제성장률(Economic Growth Rate)

    • 국제수지(Int’l Balance of Payment)

    • 원자재가격, 정치 사회적인 사건 등

  • 선물환율의 결정

    • Interest Rate Differential & Premium/ Discount

    • 수요.공급

    • 환율과 금리의 관계 : 이자율패러티(Interest rate parity)

    • Forward Rate as Unbiased Predictor of Future Spot Rate

  • Monetary theory

  • Fisher effect

  • Purchasing Power Parity(PPP)

  • International Fisher effect

  • Interest rate parity theorem


Slide7 l.jpg

Market

Maker

Market

Maker

고객

은행

Broker

외환시장의 구조

  • 국제외환시장

    • 외환시장의 특징

      • 24-hr Market

      • OTC(Over-the-counter) Market

      • Inter-bank Market vs. Broker Market

      • Telephone / On-line Trading System (RMDS)

    • 외환시장의 구조

Central

Bank


Slide8 l.jpg

Domestic Market

Offshore Market

Customer Market

Inter-bank Market

Bank of Korea

Government

Corporations

Foreign Exchange

Bank

Foreign Exchange

Bank

Foreign Bank

(NDF)

Individual

Broker

국내 외환시장

  • 국내외환시장

    • 원달러시장: 시장평균환율제

    • 일중 은행간 거래의 평균환율을 익일의 기준율로 고시

    • IMF 외환위기 이후 변동폭의 제한은 없어짐(변동환율제로의 전환 )

    • 브로커 시장(서울외국환중개, 한국자금중개)

    • 오전 9:30~오후 4: 30 중에만 거래(오전 12:00~오후 1:30 휴장)

    • 선물환, SWAP 및 OPTION 시장 형성


Cont d9 l.jpg

국내 외환시장 (Cont’d)

  • 국내 외환시장 및 파생상품 거래추이 (주식 및 신용관련 파생상품 제외, Source : Bank of Korea)

( 일 평균, 백만달러 )


Cont d10 l.jpg

국내 외환시장 (Cont’d)

  • NDF 거래량 추이

  • 외환보유고 추이

  • 세계 각국의 외환보유고 현황

(Daily average, 100million U.S. dollar)

(End of year, Unit: Billion U.S. dollar)

(Sources: Bank of Korea, Foreign exchange statistics, July 2002)

(As of the end of June 2002, Unit: Billion U.S. dollar)


Cont d11 l.jpg

국내 외환시장 (Cont’d)

  • 최근 국내 외환시장의 변경내용

    • 중개회사를 통한 외환거래 최저금액 및 거래단위 변경

    • 현물환거래 자금결제일 단일화

    • 현물환거래 자금결제일 단일화


Forward market l.jpg

선물환(Forward Market)


Forward contracts l.jpg

선도거래(Forward Contracts)

  • 환율상품인 선물환(Forward)와 금리상품인 선도금리계약(FRA)이 대표적

  • 거래는 현재시점에서, 결제와 인수도는 미래시점에 발생

  • 현금흐름의 순현재가치(NPV: Net Present Value)를 염두에 두고 이해

  • 선물환이란…

    • Spot Date를 초과하는 미래일자를 결제일로 하는 외환매매계약

    • Value Date 도래전에는 각주(Off-Balance)기표

    • 외환거래 + 단기자금거래

  • 선물환시장(Forward market)

    • 주요통화에 대해서는 거래가 활발함

    • 일반적으로 1M, 2M, 3M, 6M, 9M, 12M 만기로 선물환 마진(Forward margin or Forward point 혹은 스왑포인트 Swap point or Swap margin)로 고시됨.

    • 선물환 환율(현물환율+선물환 마진), 기간, 결제일, 금액, Account 정보를 명시

    • 특히 비인수도 선물환(NDF: Non-Delivery Forward)의 경우 차액결제 적용환율을 명시


  • Forward l.jpg

    USD

    Payable

    P/L

    Fwd, 12M

    USD/KRW

    1100 1200 1300

    선물환 (Forward)

    • 선물환의 이용

      • 환리스크의 Cover 또는 Hedge (CCY risk management)

      • 미래환율의 합리적 기준 (Unbiased predictor of future FX rate)

      • 금리 및 환율 재정거래 (Covered Arbitrage)

      • 환투기 (Leveraged Speculation on Currency)


    Forward con t l.jpg

    ② 현물외환시장

    W1,180,910,401

    $ 984,010

    ④ 선물환거래

    $ 1,000,000

    W 1,180,910,401차입(6.95%)

    K 은행

    Customer

    W1,201,147,646 상환

    W 요구금액

    $ 984,010 대출(6.50%)

    $ 1,000,000 상환

    현재 현금흐름

    미래 현금흐름

    선물환 (Forward) (Con’t)

    • 선물환율의 산출

      • 무위험차익거래(No-arbitrage valuation) 원리에 의해 결정

      • K 은행의 FX Dealer는 고객의 요청에 따라 U$/Won 3개월 선물환을 매도하였다. 만일 U$/Won의 선물환시장이 존재하지 않는다면 K 은행이 동 포지션을 Cover할 수 있는 방법은?

      • 또 그 경우 적정한 대고객 선물환율은?

        (취급일 현재의 현물환율 및 각 통화의 단기금리는 다음과 같다.)

        • 현물환율: 1,200.00 - 10

        • U$ 3M Libor: 6.50 – 6.62

        • Won 3M CD: 6.90 – 6.95

      • K은행의 선물환 원가

        1,000,000 x F - 1,201,147,646 = 0

        F = 1201.15


    K bank s solution cash carry l.jpg

    + Won ????

    U$1,000000 / ( 1 + 6.50% x 90/360 )

    =U$984,010

    Won

    U$

    U$

    - U$1,000,000

    Won

    - Won1,180,910,401

    -[ Won1,180,910,401 x ( 1 + 6.95% x 90/365 )

    = - Won1,201,147,646

    Won

    + Won 1,180,910,401

    Won

    - U$984,010

    U$

    U$

    +[ U$984,010 x ( 1 + 6.5% x 90/360 )

    = + U$1,000,000

    선물환(K Bank’s Solution: Cash & Carry)

    • Foreign Exchange Transactions

      • 대고객 선물환거래

        (sell U$/ buy Won at ???)

      • 현물환시장에서 Cover 거래

        (buy U$/ sell Won at 1200.10)

    • Money Market Transactions

      • Won 차입 (at 6.95% p.a.)

      • U$ 투자 (at 6.50% p.a.)


    K bank s solution cash carry17 l.jpg

    선물환(K Bank’s Solution: Cash & Carry)

    • Cashflow에 의한 선물환율 계산

      SPOT CashflowForward Cashflow

      대고객선물환거래 - U$ 1,000,000

      + Won(1,000,000 x F)

      현물환 Cover 거래+ U$ 984,010

      - Won1,180,910,401

      Won차입거래- Won1,180,910,401 - Won1,201,147,646

      U$ 투자거래- U$ 984,010 + U$ 1,000,000

      Net Cashflow 0 + Won(1,000,000xF -1,201,147,646)

    • K은행의 선물환 원가

      1,000,000 x F - 1,201,147,646 = 0F = 1201.15


    Forward con t18 l.jpg

    선물환 (Forward) (Con’t)

    • 선물환 계산공식


    Forward con t19 l.jpg

    선물환 (Forward) (Con’t)

    • 선물환율의 고시

      • Outright vs. Margin Quote

      • Interest Rate Differential & Premium/ Discount


    Non deliverable forwards ndf l.jpg

    비인수도 선물환(Non-Deliverable Forwards: NDF)

    • NDF란

      • 선물환과 개념적으로 동일하나, NDF거래에서는 만기 원금의 교환이 없음.

      • 만기환율(Fixing rate)과 거래환율의 차액을 달러화 혹은 통용가능 통화로 결제함.

    • NDF의 Settlement

      • NDF에서 Fixing rate를 정하는 것이 중요한 문제임.

      • 원/달러의 경우는 매매기준율(Market Average Rate: MAR)을 적용.

      • NDF Settlement Example : 원/달러 3개월 만기NDF U$5million을 1,210원/ U$에 매입할 경우

    • NDF의 이용

      • NDF는 역외참가자들의 신흥시장(아시아 및 아프리카 등)에 대한 환리스크 관리수단으로 이용

      • 역외참가자들은 현지시장에서 직접 거래를 하지 않음으로써, 현지 거래상대방에 대한 위험, 계좌 이용에 대한 비용절감, 현지 당국의 감독을 피할 수 있다.


    Case1 hedge l.jpg

    선물환의 활용CASE1: 환리스크 Hedge

    • K상사의 미국 현지법인은 영국으로부터 Pound1,000,000상당의 자재를 수입하고 대금은 6개월 후 파운드화로 지급키로 하였다. 현재 거래은행인 KFB NY가 고시하고 있는 환율 및 금리는 다음과 같다.

      GBP/U$1.4430 - 40

      3m FWD 41 – 44

    • 고시된 선물환율로 Hedge를 할 경우 6개월후 지급될 U$금액은?

    • Hedge 전 및 Hedge 후의 K상사의 GBP/U$환율에 대한 Risk Profile은?

    • 사전적 Hedge 비용은?

    • 6개월후의 환율이 1.4500이라면 사후적 비용은?


    Case2 arbitrage l.jpg

    선물환의 활용CASE2: 재정거래 (Arbitrage)

    • REUTER 화면에서 다음과 같이 U$/Yen 환율 및 금리가 고시되고 있다.

      U$/Yen110.50 - 55

      1yr FWD610 - 600

      1yr Euro-$6.12 - 6.14

      1yr Euro-Yen 0.55 - 0.57

    • 외환 및 단기자금거래를 통한 재정거래 기회가 있는가?

    • 구체적인 재정거래 내용과 재정거래 수익은?


    Case3 speculation l.jpg

    선물환의 활용CASE3: 투기거래 (Speculation)

    • 은행간 외환시장에서 원달러 환율과 달러 및 원화의 단기금리가 아래와 같이 고시되고 있는데 K 은행의 원달러 딜러인 P씨는 1개월(30일)후 환율을 1,205원으로 예상하고 있다.

      U$/Won1200.00 - 10

      1m Libor6.63 - 6.75

      원화금리 6.90 - 6.95

    • P씨는 투기거래를 할 수 있는가? 만일 한다면 그 방향은?

    • P씨가 자신의 예상에 따라 투기거래를 하고 1개월 후의 환율이 1208원이 되었다면 실질적인 손익은?


    Fx swap l.jpg

    통화스왑(FX Swap)


    Fx swap25 l.jpg

    FX Swap

    • FX Swap이란…

      • 현물환 + 선물환 거래

      • 이종통화 간의 상호대출

      • FX의 형태를 빌린 단기자금 거래

    • FX Swap의 이용

      • 기타통화 표시 자금의 조달

      • FX Dealing의 결제일 조정

      • 금리 재정거래 (Covered Arbitrage)

      • 금리 변동을 이용한 투기거래

    • SWAP 환율의 산출

      • K 은행의 FX Dealer는 D 상사와 U$/CHF의 6개월 SWAP을 매도(Buy & Sell) 하였다. K은행이 동 거래를 은행간 SWAP 시장이 아닌 단기외화자금 거래를 이용하여 Cover 하려 한다면 그 거래 내용은? 또 그와 같은 Cover 거래를 통해 산출된 SWAP의 원가는?

        현물환율 1.7010 - 20

        U$ 6M Depo6.31 - 6.43

        Chf 6M Depo3.47 - 3.57


    Fx swap k bank s solution borrow invest l.jpg

    + U$1,000,000

    CHF ?????

    U$

    CHF

    - U$1,000,000

    U$

    CHF

    - CHF 1,701,500

    -[ CHF1,701,500 x ( 1 + 3.57% x 181/360 )

    = - CHF1,732,041

    CHF

    + CHF1,701,500

    CHF

    - U$1,000,000

    U$

    +[ U$1,000,000 x ( 1 + 6.31% x 181/360 )

    = + U$1,031,725

    U$

    FX Swap (K Bank’s Solution: Borrow & Invest)

    • SWAP Transactions

      • 대고객 SWAP거래

        SPOT buy U$ (sell CHF) at 1.7015

        Forward sell U$ (buy CHF)at ?????

      • Money Market Transactions

        CHF 차입 (at 3.57% p.a.)

        U$ 투자 (at 6.31% p.a.)


    Fx swap cont d l.jpg

    FX Swap (Cont’d)

    • SWAP 환율의 산출 (Cont’d)

      • Cashflow에 의한 SWAP 환율 계산

        SPOT CashflowForward Cashflow

        대고객 SWAP거래+ U$ 1,000,000-U$ 1,000,000

        - CHF1,701,500+CHF(1,000,000 x F )

        CHF차입거래 +CHF1,701,500-CHF1,732,041

        U$ 투자거래- U$ 1,000,000+U$ 1,031,725

        Net Cashflow 0 +CHF(1,000,000 x F – 1,732,041)

        +CHF(31,725 x F)

      • K 은행의 선물환 원가

        1,031,725 x F – 1,732,041 = 0

        F = 1.6788

        buy @ 1.7015 & sell @ 1.6788

        SWAP margin = 1.6788 – 1.7015 = -0.0227


    Fx swap cont d28 l.jpg

    FX Swap (Cont’d)

    • SWAP Margin의 계산공식

      • Forward Point의 계산과 동일하나 Spot Rate의 중간율(mid rate)를 사용하는 것이 다르다

        현물환율0.8880 - 90

        U$ 3M Depo6.50 - 6.62

        EUR 3MDepo4.86 - 4.98

      • 위의 공식에 SPOTmid = 0.8885를 사용

    • 금리와 SWAP Cost/Earning의 관계


    Swap case1 arbitrage l.jpg

    SWAP의 활용CASE1: 재정거래 (Arbitrage)

    • 00.12.1현재 AUD/U$의 현물환, SWAP 및 단기금리가 아래와 같이 고시되고 있다.

      AUD 0.5450 – 60

      1 yr 21 - 23

      U$ 1yr Depo 6.18 – 6.25

      AUD 1yr Depo 6.07 – 6.10

    • AUD를 (U$에 대해) buy & sell 할 경우의 현.선물환율은 ?

    • 고시된 SWAP Margin을 이용하여 금리차로 표시된 SWAP Cost를 계산하면 ?

    • 단기자금시장의 금리수준을 고려할 때 재정거래가 가능한가 ? 가능하다면 구체적인 거래의 내용과 AUD1,000,000의 재정거래시 예상수익은?

    • 재정거래가 불가능케 하려면 어떤 SWAP margin을 고시하여야 하는가?


    Swap case2 l.jpg

    SWAP의 활용CASE2: 선물환의 만기조정

    • J무역은 영국의 거래처로부터 입금될 수출대전의 환리스크를 Hedge하기 위해 K은행과 2000.2.1일 Pound1,000,000의 GBP/U$의 1년물 선물환 계약을( Pound=$1.4500)에 체결하였으나, 상대방은 금년 11월말 동 대전을 조기 결제하였다. J 무역은 은행과 어떤 거래를 통해 기존 선물환 계약의 만기를 조정할 수 있는가?

    • 그 경우 J 무역이 최종적으로 수취할 수 있는 U$표시 금액은?

      ( 2000.11.30 현재 현물환 및 선물환율은 다음과 같이 고시되고있다.)

      GBP 1.4440 - 50

      1m 10 - 11

      2m 17 - 18

      3m 24 - 25


    Swap case3 l.jpg

    SWAP의 활용CASE3: 기타통화의 조달

    • 신설은행인 D은행은 유로화의 직접 차입선을 확보하지 못하여 국내외국계 은행에 문의한 결과 EUR$5,000,000의 금액에 대해 3개월 기준 6.00%를 제시받았다. 한편 FX 딜러가 K은행의 SWAP Desk에 문의한 결과 아래와 같은 Rate로 SWAP 거래가 가능한 것을 알았다.

      EUR 0.8890 - 00

      3m 30 - 40

      U$ 3m Depo 6.43 - 6.56

    • EUR$의 직접 차입 이외의 조달 방법은?

    • 그와 같은 대체안이 EUR표시 직접 차입의 경우 보다 유리한가?


    Slide32 l.jpg

    금리 및 금리상품의 기초


    Basic concept in interest rate products l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products

    • 금리(Interest Rate)란?...

      • 금리는 타인의 자본을 일정기간 사용한 대가로 지급하는 이자의 원금에 대한 비율로 화폐자본의 가격이라 할 수 있다.

      • 금리는 수요.공급에 의해 결정

    • 수익률(Yield)

      • 금리조건에 따라 차입 또는 투자를 할 경우 얻을 수 있는 원금 이외의 모든 현금흐름을 수익이라고 할 수 있으며, 이와 같은 수익의 원금에 대한 비율을 수익률이라고 한다.

    • 화폐의 시간가치(Time Value of Money)

      • 화폐를 타인에게 대여할 경우 그간의 잠재 소득의 포기에 따른 기회비용(Opportunity cost)이 발생하고 대여자는 차입자에게 이에 대한 보상을 요구하게 된다.

    • 할인율(Discount Rate)

      • 미래가치를 현재가치로 환산할 경우 할인율을 사용하여 할인한 값이 현재가치이다.

    • 만기수익률(Yield-to-Maturity)

      • 금융상품의 현금흐름과 현재 시장가격을 같아지게 하는 이론적 할인율을 구할 수 있는데, 이를 채권의 만기수익률이라고 한다.

    • 내부수익률

      • 채권 이외의 투자에서 현재와 미래의 현금흐름의 순현재가치(NPV:Net Present Value)를 0으로 만드는 할인률로 채권의 만기수익률과 동일한 개념.

    • 각 금리 표시의 관계

      • 금리, 수익률, 혹은 할인율로 표시하더라도 개념상으로는 금융상품(현금흐름의 집합)에 대한 대가를 표시하는 것으로 동일하다.


    Basic concept in interest rate products cont d l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products (Cont’d)

    • 수익률 곡선(Yield Curve)

      • 금융상품의 수익률은 그 상품에 내재되어 있는 신용위험에 따라 달라지기는 하지만 동일한 신용도를 가진 상품이라도 만기에 따라 다르게 형성됨. 각 기간에 따른 일련의 시장수익률을 도표상에 표시한 것을 수익률 곡선이라 한다.

    • Term structure of interest rate

      • 시장세분화 (Market Segmentation)

      • 유동성 프레미엄 (Liquidity Premium)

      • 합리적 기대 (Rational Expectation)


    Basic concept in interest rate products cont d35 l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products (Cont’d)


    Basic concept in interest rate products cont d36 l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products (Cont’d)


    Basic concept in interest rate products cont d37 l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products (Cont’d)

    • Change of Interest Rate

      • Parallel vs Non-parallel shift of Yield Curve

      • Volatility of interest

      • Correlation between different maturities

    Stiffen

    Flatten

    Parallel Shift

    Tilt


    Basic concept in interest rate products cont d38 l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products (Cont’d)

    • Future Value

      • Future Value of Fixed Amount

        Where FV = Future Value

        PV = Present Value

        r = interest rate

        t = investment period (몇 년?)

        • 예제 : $500을 5년동안 연율 5%이자로 예치하면 미래가치가 얼마인가?

        • 답 : FV = $ 500 x ( 1 + 0.05 )^5 = $ 638.14

    • Present Value

      Where FV = Future Value

      PV = Present Value

      t = investment period (in years)

      • 예제: 매년 연율 5%로 저축을 해서 5년 후에 $500의 원금과 이자를 받는다면

        이 저축의 현재가치는 ?

      • 답 : Discount Factor = 1 / (1.05)5 = 0.78

        PV = $500 * 0.78 = $391.76


    Basic concept in interest rate products cont d39 l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products (Cont’d)

    • Compounding

      • Compounding and decompounding calculations:

        • frequency n to frequency m:

          Where: n = Original frequency (per year)

          m = New frequency ( per year )

          rn = Original rate

          rm = New rate

        • 예제1) 연율 4% 연간이자를 분기이자로 바꾸면 연률로 얼마인가?

        • 답) M= 4(분기), N= 1(연간)이므로

          r4 = 4*((1+0.4/1)^(1/4)-1)= 4*[(1+0.4)^0.25-1]

          = 4*[1.04^0.25-1]= 4*[1.009853-1]= 3.94%

        • 예제2) 연율 4% 반기이자를 월간이자로 바꾸면 연율로 얼마인가?

        • 답) M= 12(월), N= 2(반기)이므로

          r12 = 12*((1+0.4/2)^(2/12)-1)= 12*[(1+0.2)^0.167-1]

          = 12*[1.02^0.167-1]= 12*[1.001652-1]= 3.97%


    Basic concept in interest rate products day count fraction l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products (Day Count Fraction)

    • Day Count Fraction

      • 이자 계산 기간 동안 (t ~ t+1)의 일수를 계산하는 방법을 정하는 것

      • t ~ t+1 기간의 일수는 t를 포함하고 t+1는 제외하는 한편 넣기법

    • Act/360

      • DayCountFraction = { t+1 – t }/ 360

    • Act/365(Fixed)

      • DayCountFraction = { t+1 – t }/ 365

    • Act/Act

      • 윤년이면, DayCountFraction = { t+1 – t }/ 366

      • 평년이면, DayCountFraction = { t+1 – t }/ 365

    • 30E/360(Eurobond Basis)

      • 1년을 360일, 12월. 1월은 30일로 가정.

      • 2월 말일이 만기일이면, 2월은 30일로 늘어남.

      • DayCountFraction = { t+1 – t | 360 }/ 360, { t+1 – t | 360 } = Max(0,30-Dt) + Min(30, Dt+1) + 30*(Mt+1 – Mt - 1) + 360*(Yt+1- Yt)

    • 30/360 or 360/360(Bond Basis)

      • 30E/360과 동일

      • 단기 이자계산시 30,31일에 시작하지 않을 경우, 이자 계산 마지막 일이 31일에 끝난다면 1개월이 30일로 줄어들지 않음.

    • Equal Bond Basis

      • 30E/360과 동일개념

      • 첫번째 이자지급 기간이 일부분이지만 전체기간에 대해 지급

      • Annual=1, Semiannual=1/2, Quarter = 1/4


    Basic concept in interest rate products day count fraction cont d l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products (Day Count Fraction) (Cont’d)

    • Day Count Conversion

      • 예제:만일 여러분이 1년 만기채권(@10%, PA)을 구입했다고 하자.

        만일 Day count가 다음과 같고 올해가 366일이면 Coupon 이자는?

        • Act/360 basis 라면?

          10% x 366 / 360 = 10.17%

        • Act/365 basis 라면?

          10% x 366 / 365 = 10.03%

      • 이제 같은 10%라도 Day Count에 따라 크기가 달라지는 것을 알았다. 따라서 이자를 비교하려면 같은 조건을 갖추어야 하는데, Day count가 상이한 이자를 같은 조건으로 변환시키는 것에 대해 알아보자.

        • 15% Act/360을 Act/365로 전환하면 ?

          15% * 365 / 360 = 15.21%

        • 15.21% Act/365를 Act/360로 전환라면?

          15.21% * 360 / 365 = 15%

      • 예제) 1년을 366일이라고 가정할 때 다음 중 어느 이자가 가장 높을까?

        단, 모든 이자를 동일하게 Act/365로 비교하라.

        6.85%(Act/365), 6.88%(30/360), 6.75%(MM), 6.85 (Act/Act)

      • 답)

        • 6.85%(Act/365) = 6.85% (Act/365)

        • 6.88%(30/360) = 6.88X(365/365)= 6.88 x (365/366) = 6.86% (Act/365)

        • 6.75%(MM)= 6.75%(Act/360) = 6.75% X (365/360) = 6.84% (Act/365)

        • 6.85% (Act/Act) = 6.85% x (365/366)= 6.83% (Act/365)

    따라서, 10% on Act/360 > 10% on Act/365

    360일을 365로? => Rate * 365/360

    365일을 360로? => Rate * 360/365


    Basic concept in interest rate products payment date conventions l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products (Payment Date Conventions)

    • “Modified Following” or “Modified” Business Day

      • 지급일이 주말(토.일)이나 공휴일에 발생할 경우 다음 영업일로 미뤄진다.

      • 같은 월인 경우에 유효하고, 다음 월로 넘어갈 경우 이전 영업일로 당겨진다.

    • “Following” Business Day

      • 지급일이 주말이나 공휴일이면 무조건 다음 영업일에 이뤄진다.

      • 다음 월로 넘어 갈 수 있다.

    • “Preceding” Business Day

      • 직전 영업일로 앞 당긴다.

    • End of Month

      • 매월 최종 영업일에 지급이 이뤄진다.

    • IMM Settlement

      • IMM(CME) 선물 계약 결제일

      • 3,6,9,12월 셋째 수요일


    Basic concept in interest rate products interpolation l.jpg

    R2

    Rt

    R1

    d1 dt d2

    B1

    Bt

    B2

    d1 dt d2

    Basic Concept in Interest Rate Products (Interpolation)

    • Interpolation(보간법)

      • 만일 6년과 8년의 swap rate는 알고 있는데, 7년의 rate가 없다면 어떤 방법으로 7년의 Swap rate를 구할까?.

      • 비 표준물의 금융변수 계산에 보간법을 이용해야 하는데, 다음과 같은 방법이 있을 수 있음.

        • Linear: 금리 or 환율

        • Cubic spline: Discount Factor

        • Exponential (Log-Linear): Discount Factor

      • Linear

      • Exponential (Log-Linear)


    Basic concept in interest rate products zero coupon yield or zero rate l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products (Zero-coupon yield or Zero rate)

    • 순할인채 수익률(Zero-coupon yield or Zero rate)

      • YTM과 Zero-coupon yield

      • 만약, 기간 YTMZero rate

        1년5.00%5.00%

        2년 6.00%6.03%*

        * 100 = 6/(1+5%) + 106/(1+x)^2

        x = (106/94.29)^(1/2) = 6.03%

      • 3년 YTM이 7.00%라면, 3년 zero rate는

        100 = 7/(1+5%) + 7/(1+6.03%)^2 +107/(1+x)^3

        x = 7.10%


    Basic concept in interest rate products zero coupon yield or zero rate45 l.jpg

    Basic Concept in Interest Rate Products (Zero-coupon yield or Zero rate)

    • Zero-coupon rate의 개념

      • Zero Coupon Rate는 현재시점에서 만기까지 중간에 받는 coupon을 discount하여 오늘 미리 받는다는 가정을 둔 가상의 이자율이다.

      • 1년 정기예금이자가 3%이고, 2년 이자가 4.5%라 가정하자.

      • 2년 만기로 $100을 예금하면 1년후에 4.5%의 이자를 받는다. 이때 첫 이자를 1년 후에 받지 않고 오늘 받는다고 가정하고(PV1= $4.37=$4.5/(1+3%)), 이 금액 만큼을 원금 $100에서 빼기로 하는 계약을 맺었다 하자.

      • 이는 오늘 $95.63을 예금하여 만기에 한번에 이자를 받는다면

      • $104.40(=100+2년간 예금이자)을 받을 수 있다는 말이 된다.

        즉, $95.63*(1+4.50%)^2 =104.40

      • 다시, “오늘 $95.63을 투자해서 중간에 이자교환 없이 2년 후에 $104.50(2년 이자 4.5%를 적용)을 받으려면 이자가 몇 %가 되어야 하나?”, 이 이자율이 zero coupon rate이며 이 경우 4.53%가 Zero rate가 된다. 즉, 95.63*(1+zc)^2=104.50, zc= 4.53%


    Basic concept in interest rate products zero coupon yield or zero rate46 l.jpg

    FV

    - 1

    ZC rate =

    1/t

    PV

    Forward Rate

    Zero Coupon Curve

    Coupon-bearing Yield

    Basic Concept in Interest Rate Products (Zero-coupon yield or Zero rate)

    • Zero-coupon rate의 개념

      • 다시 정리하면, Zero coupon Rate는 현재의 이자율을 가지고 중간에 이자를 교환하지 않고 만기에 투자액*(1+ 만기이자율)을 받으려고 할 때 적용되는 이자율을 말한다.

        (FV:만기이자+원금,104.50, PV:현가화한 이자를 뺀 예금원금, 95.63)


    Basic concept in interest rate products zero coupon yield or zero rate47 l.jpg

    $100

    예금

    $109.26

    $104.50

    $100

    예금

    $4.5*6.08%

    =$4.76

    $4.50

    Today

    Today

    1Yr 2Yr

    1Yr 2Yr

    Basic Concept in Interest Rate Products (Zero-coupon yield or Zero rate)

    • 2년 만기 예금의 첫 1년 이자를 2년째에 한번에 받을 경우

      *1년 이자 3%, 2년 이자 4.5%가정


    Basic concept in interest rate products zero coupon yield or zero rate48 l.jpg

    $104.50

    $100

    예금

    $4.50

    Today

    1Yr 2Yr

    $104.50

    $100

    예금

    4.5

    (1+0.03)

    4.37

    $4.50

    Today

    1Yr 2Yr

    Basic Concept in Interest Rate Products (Zero-coupon yield or Zero rate)

    • 첫 1년 이자만 오늘 미리 받을 경우

      *1년 이자 3%, 2년 이자 4.5%가정


    Slide49 l.jpg

    선도금리계약(FRA)


    Slide50 l.jpg

    선도금리계약 매입

    변동금리 차입

    선도금리계약 매도

    변동금리 대출

    금리

    금리

    선도금리거래(FRA)

    • 금리선도거래(FRA)

      • 선도대출(Forward-forward loans)의 필요성

      • 내재선도금리(Implied forward rate)를 이용하여 금리산출

  • 선도금리계약

    • 선도대출의 대출을 일으키지 않고 금리만을 고정시키는 계약

    • 3*6, 6*9, 3*9, 6*12 등.

    • 만기가 도래하면 시장금리와 계약금리의 차액만을 현금정산

    • 선도금리매입 : 고정금리 차입자

    • 선도금리 매도: 고정금리 투자자

  • 선도금리계약을 이용한 위험관리


  • Slide51 l.jpg

    FRA3x6

    3m

    6m

    선도금리거래(FRA)

    • 미래의 한 이자기간에 대한 지급금리를 확정

      i.e. FRA3x6

    • 기간별 FRA Rate는 그 시점의 Yield Curve를 반영

      3x6 5.24

      6x9 5.19

      9x12 5.23

      12x15 5.29

      15x18 5.32

      18x21 5.07

      21x24 5.25


    Cont d52 l.jpg

    10/11

    만기일

    7/9

    금리확정일

    기준금리의 결정

    7/11

    결제일

    6/9

    거래일

    계약금액 및

    계약금리 합의

    6/11

    현물일

    선도금리거래 (Cont’d)

    • 선도금리계약의 예제

      • 거래금액 : U$1,000,000

      • 계약금리 : 6.05% 일 때

      • 금리확정일인 7월9일의 시장금리가 7.00%라면,

        (7.00-6.05)% * U$ 1,000,000 *92/360 =U$2,427.78

        이 금액의 현재가치를 구하면, U$2,427.78/ (1+7.00% *92/360) = U$2,385.11


    Cont d53 l.jpg

    선도금리거래 (Cont’d)

    • 선도금리계약의 가격결정

      • 선도금리계약의 가격결정은 내재선도금리(Implied forward rate)를 이용하여 구할 수 있을 것임

      • 앞의 예제에서 1*4선도금리의 가격은

        만약, r1M = 6.00%, r4M=6.06%이었다면 r1M,4M = 6.05%이다.

    • 선도금리계약이 활발한 이유

      • 선물과 달리 다양한 만기가 존재

      • 해당상품의 선물거래가 없을 경우

      • 선물과 일치하지 않는 경우에 대한 수요


  • Login