Capítulo 8

1. Capítulo8 Perspectiva general Administración del Capital de Trabajo

2. Después de estudiar el capítulo 8, debe ser capaz de: • Explicar cómo la definición de capital de trabajo difiere entre contadores y analistas financieros. • Comprender las dos cuestiones de decisión fundamental en la gestión de capital de trabajo y las ventajas y desventajas involucradas en estas decisiones. • Explicar cómo determinar el nivel óptimo de circulante. • Describir la relación entre rentabilidad, liquidez y riesgo en la gestión del capital de trabajo. • Explicar cómo clasificar el capital de trabajo de acuerdo a sus "componentes" y según "tiempo" (es decir, permanente o temporal). • Describir el enfoque de cobertura (coincidencia de madurez) a la financiación y las ventajas y desventajas de corto plazo-frente a la financiación a largo plazo. • Explicar cómo el gerente financiero combina la decisión de activos circulantes con la decisión de estructura de pasivos.

3. Visión general de la administración de Capital de trabajo • Conceptos de Capital de trabajo • Problemas del Capital de trabajo • Financiación de circulante: Mezcla a corto y a largo plazo • La combinación de la estructura de pasivos y las decisiones actuales sobre activos

4. Conceptos de Capital de trabajo Capital de trabajoneto Activocirculante – Pasivocirculante. Capital de trabajo Bruto Inversión de la empresa en activos corrientes. Administración del Capital de trabajo La administración de activos corrientes de la empresa y la financiación necesaria para apoyar el circulante.

5. Importancia de la gestión del Capital de trabajo • En una empresa típica de fabricación, los activos corrientes superan la mitad del total de activos. • Niveles excesivos pueden resultar en un deficiente retorno de la inversión (ROI). • El Pasivo Circulante es la principal fuente de financiamiento externo para las pequeñas empresas. • Requiere supervisión gerencial continua, día a día. • Administración de capital de trabajo afecta al riesgo de la compañía, el retorno y el precio de las acciones.

6. Supuestos Cantidad máxima de 50.000 unidades de producción Producción continua Tres diferentes políticas para los niveles actuales de activos son posibles Cantidad óptima (nivel) de activos actuales Problemas de Capital de trabajo Pólitica A Pólitica B Pólitica C NIVEL DE ACTIVOS ($) Activo circulante 0 25,000 50,000 SALIDA (unidades)

7. Análisis de liquidez PoliticaLiquidez A Alto B Promedio C Bajo Mayores niveles de activos actuales generan más liquidez; todos los demás factores se mantienen constantes.. Cantidad óptima (nivel) de activos actuales Impacto en la liquidez Pólitica A Pólitica B Póliitica C NIVEL DE ACITOVOS ($) Activo circulante 0 25,000 50,000 SALIDAS (unidades)

8. Retorno de la Inversión= UtilidadNeta Total de activos activoscorrientes= (Efectivo + CxC + Inv.) Retorno de la inversión= UtilidadNeta Corrientes + ActivosFijos Cantidad óptima (nivel) de activos actuales Impacto en RentabilidadEsperada Pólitica A Pólitica B Pólitica C NIVEL DE ACTIVOS ($) Activo Circulante 0 25,000 50,000 SALIDAS (unidades)

9. Análisis de rentabilidad PoliticaRentabilidad A Bajo B Promedio C Alto Disminución de los niveles de activos corrientes, disminuirá el total de activos y aumentará el ROI. Cantidad óptima (nivel) de activos actuales Impacto en RentabilidadEsperada Pólitica A Pólitica B Pólitica C NIVEL DE ACTIVOS ($) Activo Circulante 0 25,000 50,000 SALIDAS (unidades)

10. Disminución de efectivoreduce la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones financieras. Másriesgo! Políticas más estrictas de crédito reducen las cuentas por cobrar y posiblemente perderán ventas y clientes. Másriesgo! Nivelsbajos de inventarioaumentar cobro de ventas perdidas y falta de inventario. Másriesgo! Cantidad óptima (nivel) de activos actuales El Impacto del Riesgo Pólitica A PöliticaB Pólitica C NIVEL DE ACTIVOS ($) Activo Circulante 0 25,000 50,000 SALIDAS (unidades)

11. Analisis del riesgo PoliticaRiesgo A Bajo B Promedio C Alto El riesgo aumenta a medida que el nivel de activos corrientes se reduce. Cantidad óptima (nivel) de activos actuales El impacto del Riesgo Politica A Politica B Politica C Nivel de activos ($) Activo circulante 0 25,000 50,000 SALIDAS (unidades)

12. RESUMEN DEL ANÁLISIS DE ACTIVOS ÓPTIMOS ACTUAL PoliticaLiquidezRentabilidadRiesgo A AltaBajoBajo B PromedioPromedioPromedio C BajoAltoAlto 1. Rentabilidad varía inversamente con la liquidez. 2. La Rentabilidad se mueve junto con riesgo.(riesgo y retorno van de la mano!). Resumen de la cantidad óptima de activos actuales

13. Clasificacion del Capital de Trabajo • Componentes • Efectivo, valoresnegociables, cuentasporcobrar e inventario • Tiempo • Permanente • Temporal

14. Capital de trabajopermanente La cantidad de circulante necesario para satisfacer necesidades mínimas a largo plazo de la empresa. CANTIDAD EN DÓLARES ActivoCirculante Permanente TIEMPO

15. Capital de Trabajotemporal La cantidad de activos circulantes que varía con necesidades estacionales. Activoscorrientestemporales CANTIDAD EN DÓLARES ActivoCirculante Permanente TIEMPO

16. Financiamiento del circulante: Mezcla a corto y a largo plazo Financiamientoespontáneo:Crédito de comercio y otras cuentas por pagar y acumulaciones, surgen espontáneamente en las operaciones diarias de la empresa. • Basado en políticas en materia de pago de compras, mano de obra, impuestos y otros gastos. • Estamos preocupados con la administración de financiamiento no espontáneo de los activos.

17. Enfoque de cobertura (o madurez de coincidencia) Un método de financiamiento donde cada activo se compensaría con un instrumento de financiación de la misma madurez aproximada. Financiamiento a cortoplazo Activocirculante CANTIDAD EN DÓLARES Financiamiento a largo plazo Activosfijos TIEMPO

18. Enfoque de cobertura (o madurez de coincidencia) *Menos importe financiado espontáneamente por cuentas por pagar y acumulaciones. **Además del financiamiento espontáneo (cuentas por pagar y acumulaciones). Financiamiento a corto plazo Activocirculante CANTIDAD EN DÓLARES Financiamiento a largo plazo Activosfijos TIEMPO

19. Las necesidades del financiamiento y suenfoque de Cobertura • Activos fijos y la porción no estacional del circulante son financiados con deuda a largo plazo y la equidad (rentabilidad a largo plazo de activos para cubrir los costos de financiación a largo plazo de la empresa). • Necesidades estacionales son financiadas con préstamos a corto plazo (en relación con las operaciones normales se espera suficiente flujo de efectivo para sufragar los gastos de financiación a corto plazo).

20. Naturaleza autoliquidablede préstamos a corto plazo • Pedidos de temporada requieren la compra de inventario más allá de los niveles corrientes. • Aumento de inventario se utiliza para satisfacer la creciente demanda del producto final. • Las ventas se convierten en cuentas por cobrar. • Cuentas por cobrar se recogen y se convierten en efectivo. • Los fondos en efectivo resultante pueden utilizarse para pagar el préstamo a corto plazo estacional y cubrir los gastos de financiación a largo plazo.

21. Compensación de riesgos frente a los costos (enfoque conservador) • Beneficios de financiamiento a largo plazo • Menos preocupaciones en la refinanciación de obligaciones a corto plazo • Menos incertidumbre con respecto a los costos de interés futuro • Riesgos de financiación a largo plazo • Préstamo más de lo que es necesario • Préstamos a un mayor costo total (normalmente) • Resultado • El administradoraceptamenosbeneficiosesperados a cambio de tomarmenosriesgos.

22. Compensación de riesgos frente a los costos (enfoque conservador) La empresa puede reducir los riesgos asociados con préstamos a corto plazo mediante el uso de una mayor proporción de financiamiento a largo plazo. Financiamiento a cortoplazo Activocirculante CANTIDAD EN DÓLARES Financiamiento a largo plazo Activosfijos TIEMPO

23. Comparación con un enfoque agresivo • Beneficios de financiamiento a corto plazo • Las necesidades a largo plazo con un costo de interés menor que la deuda a corto plazo de financiamiento • Préstamos sólo lo que es necesario • Riesgos de financiamiento a corto plazo • Refinanciamiento de obligaciones a corto plazo en el futuro • Costos de interés futuro incierto • Resultado • El administrador acepta mayores beneficios esperados a cambio de tomar un riesgo mayor.

24. Compensación de riesgos frente a los costos (enfoque agresivo) La empresa aumenta los riesgos asociados con préstamos a corto plazo mediante el uso de una mayor proporción de financiación a corto plazo. Financiamiento a corto plazo Activocirculante CANTIDAD EN DÓLARES Financiamiento a largo plazo Activosfijos TIEMPO

25. Resumen de financiamiento corto plazo vrs. largo plazo Madurez de Financiamiento A CORTO PLAZO A LARGO PLAZO Madurez del Activo A CORTO PLAZO (Temporal) Moderada Riesgo-rentabilidad Baja Riesgo-rentabilidad Alto Riesgo-rentabilidad A LARGO PLAZO (Permanente) Moderado Riesgo-Rentabilidad

26. Combinación de estructura de pasivos y las decisiones de los activos corrientes • Los niveles de activoscorrientes y losmétodo de financiamiento de esos activos son independientes. • Unapoliticaconservadorade “altos” niveles de activos actuales permiten una mayor agresividad de un métodofinanciamiento de activoscorrientes. • Un metodoconservador de financiamiento(todos a la equidad) permite una politicaagresivade “bajos” niveles de activocirculante.