הערכת שווי חברות

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O הערכת שווי חברות 06.07.2004

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O מהי הערכת שווי חברה? שמאות נכס מחיר המניה בבורסה מניה שער הזהב במסחר בסחורות זהב ? חברה

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O השימושים של הערכות שווי • קבלת החלטה לרכישה \ השקעה\ מכירה\ הנפקה של מניות החברה. • מדידה והשוואה של שער המניה במהלך מסחר בניירות ערך של החברה (אופציות אג"ח וכו'). • בחינת עמידה בכללי חשבונאות (תקן 15-ירידת ערך נכסים).

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O הון עצמי חשבונאי לעומת הון עצמי כלכלי הון עצמי חשבונאי – ההון החשבונאי מחושב כפועל יוצא של נכסים והתחייבויות אשר רשומים במאזן על פי ערכם ההיסטורי(ערך ביום רכישת הנכס), זאת עפ"י עיקרון "העלות ההיסטורית" . הון עצמי כלכלי – ההון הכלכלי מתקבל מהעמדת המאזן החשבונאי (נכסים והתחייבויות ) על פי שוויים הכלכלי ולא עלותם ההיסטורית.

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O השיטות להערכת שווי • מכפיל. • שווי נכסי. • שיטת תזרים מזומנים עתידי -DCF.

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O מכפיל שווי החברה מתקבל ממכפלת הרווח "המייצג" במכפיל הרווח רווח "מייצג"- מחושב על סמך רווח בשנה החולפת או בשנים קודמות. מחיר מניה רווח למניה* מכפיל הרווח = שווי חברה בבורסה רווח שנתי מכפיל הרווח (המקוצר) = תוכן עניינים * "רווח למניה" – מחושב בנטרול רווחים חד פעמיים, ולאחר השפעה אפשרית של דילול ע"י מימוש אופציות שהונפקו.

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O מכפיל • חסרונות • אין התעמקות בביצועי החברה לעומת ממוצע בענף. • מבוסס על ביצועי העבר. • רווח נקי אינו תמיד רווח "מייצג". • יתרונות • שיטה קלה לחישוב. • ממוצע של ביצועי הענף. • כלי מהיר לקבלת החלטות ראשוניות. • מבוסס על חברות רשומות למסחר בבורסה ועסקאות שבוצעו מחוץ לבורסה. תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O שווי נכסי בגישה זו מציגים את השווי הכלכלי של נכסי החברה בהתאם לערכי שוק, סיכום הנכסים החברה בניכוי התחייבויות במחירי שוק ,נותן את ההון העצמי הכלכלי של החברה. התוצאה שתתקבל היא ההון העצמי הכלכלי, כלומר שווי החברה. תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O דוגמא שווי נכסי תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O אופן חישוב השווי נכסי שווי כלכלי של הנכסים (הערכת שמאי) XXXX (שווי בספרים) (הוצאות מימוש)(XXXX) שווי למס (מס הכנסה\ מס שבח)(XXXX) שווי כלכלי נטוXXXX תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O דוגמא לחישוב שווי נכסי תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O ערך נוכחי של תזרימי המזומנים DCF • סדר הפעולות בקביעת השווי לפי DCF • ביצוע הערכה לרווחים בשנים הבאות. • קביעת אורך חיי ההשקעה. • קביעת מחיר ההון ופרמיית הסיכון. • ביצוע חישוב התזרים המהוון. • הוספת ערך נכסים עודפים, נטו (קרקע שאינה מניבה ,מזומנים ,הלוואות וכו'). תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O הערכת רווחיות בעתיד • רווחיות ב- 3 שנים אחרונות. • השקעות שבוצעו לאחרונה וצפי הפירות מהן. • השפעת מגמות בעולם על החברה או השוק. • השקעות מו”פ שידרשו\ שבוצעו הפירות מהן. • הכרת דרכי הניהול בחברה והשפעתם על הרווח העתידי. • הכרת המתחרים ויכולת ההשפעה שלהם על החברה. • ניתוח סביבת פעילות מדינית (ממשלה ,סיוע, מיסוי). תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O מחיר ההון ופרמיות סיכון מחיר הון הבסיסי של חברה ריבית חסרת סיכון המקובלת שהמשקיע יכול לקבל בשוק החופשי. פרמיית סיכון שיעור ריבית המגלם את הסיכון הקיים בחברה, בענף הפעילות ובשוק הפעילות בארץ ובעולם. מחיר ההון בסיס+פרמיית הסיכון = ריבית להיוון תזרים המזומנים תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O אורך חיי ההשקעה בעבר תחזית רווחיות ל- 15 שנה. היום תחזית רווחיות ל- 5-10 שנים. מה קורה בתום תקופת התחזית? העסק לא יניב פירות או שלא ניתן לאמוד את הרווח מעבר לתקופה – יש לאמוד את ערך הגרט(שווי נכסי בתום התקופה) העסק ימשיך להניב פירותלאין סוף –היוון תזרים "מייצג" לאין סוף. תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O תזרים מזומנים עתידי * חושב בהנחת ריבית להיוון = 9% לשנה וללא ערך גרט. תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O תזרים מזומנים עתידי שווי הפעילות שווי הפעילות הינו 4,637 אלפי ש"ח האם ? שווי הפעילות = שווי החברה תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O תזרים מזומנים עתידי שווי נכסים כספיים ,נטו הגדרה –נכסים אשר אינם תורמים לתזרים המזומנים העתידי החזוי מהחברה, דהינו אלו הם נכסים שלא קשורים לפעילות העיקרית של החברה. דוגמא – יתרת מזומנים, רכוש קבוע שאינו קשור לפעילות העסקית, אשראי לזמן קצר, הלוואות לזמן ארוך וכו'. תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O תזרים מזומנים עתידי שווי הפעילות שווי הפעילות 4,637 שווי נכסים כספיים, נטו 1,215 שווי החברה 5,852 תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O ארוע להערכת שווי הינכם נדרשים להכין הערכת שווי לחברת כימיקלים שובבים בע”מ במטרה להציע למשקיעים לרכוש מניות בחברה. הוסכם, כי הבסיס להערכת השווי יהיה פוטנציאל רווחיות ותזרים מזומנים בשנים הבאות. תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O ארוע להערכת שווי תזרים מזומנים הוגדר: רווח בתוספת פחת והוצאות שאינן במזומנים. בניכוי- השקעות ברכוש קבוע ושוטף שעל החברה לבצע . תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O ארוע להערכת שווי הנחות עיסקיות 1. הרווח הנקי לשנת 2000 מסתכם ב- 5,000 אש"ח והוא כולל הוצאות מימון על הלוואות לזמן ארוך של 800 אש"ח. 2. החברה ביצעה השקעה במיתקן אשר יוזיל את עלויות הייצור ויגדיל את הרווח – סך ההשקעה 8,000 אש"ח מופחתת על פני 10 שנים הגדלת הרווח תהיה ממחצית שנת 2001, בסך של 1.6 מ’ ש”ח (לשנה!). 3. בשנים 2001 עד וכולל 2003 תאלץ החברה להשקיע במיתקנים לשיפור איכות הסביבה, 1 מ’ ש”ח בכל אחת מ- 3 השנים. תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O ארוע להערכת שווי הנחות עיסקיות 4. תזרים המזומנים יחושב ל- 5 שנים. 5. השנה ה- 5 תהווה שנה מייצגת להיוון תזרים המזומנים לאין סוף. 6. החברה משקיעה באופן שוטף סכום של 1,500 אש"ח בשנה. 7. הוצאות הפחת בחברה מוערכת בכ- 80% מסכום ההשקעות השוטפות בכל שנה. 8. לאורך זמן ישתוו הוצאות הפחת לסכום ההשקעות. 9. לחברה עודפי מזומנים שאינם דרושים לייצור השוטף, בסך 2,000 אש"ח ויתרת הלוואות בסכום של 17,877 אש"ח. 10. מחיר ההון של החברה לאחר מס כפי שהוסכם, הוא: שיעור ריבית להיוון עומדת על 12% תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O ארוע להערכת שווי קבע את שווי החברה תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O ארוע להערכת שווי תוכן עניינים

ZIV HAFT, L O T K E R, S T E I N, T O L E D A N O תודה רבה על ההקשבה!!!

הערכת שווי חברות