Monetáris politika a válság idején

1. Monetáris politika a válság idején Simor András elnök Vas megyei Munkaadók és Gyáriparosok Szövetsége és a Vasegerszegi Közéleti Klub 2012. június 7 .

2. Tartalom • Az egyensúlytalanságok kialakulása a válság előtt • Erőteljes alkalmazkodás a válság során • Miért torpant meg a kilábalás? • Legfőbb veszély pénzügyi stabilitási szempontból: drasztikus hitelszűke kockázata • Mit tehet az MNB a gazdasági helyzet javítása érdekében?

3. 1. Az egyensúlytalanságok kialakulása a válság előtt

4. A GDP növekedés Magyarországon lemaradt a régiós versenytársaktól Simor András - Monetáris politika a válság idején

5. Miközben jelentős pénzügyi egyensúlytalanságokat halmozott fel Államadósság a GDP %-ában Külső adósság a GDP %-ában Simor András - Monetáris politika a válság idején

6. A külső eladósodás együtt járt a magánszektor fedezetlen nyitott devizapozíciójának kinyílásával Simor András - Monetáris politika a válság idején

7. Régiós összehasonlítás Simor András - Monetáris politika a válság idején 7

8. 2. Erőteljes alkalmazkodás a válság során

9. A „folyó” mutatókban gyors és nagymértékű alkalmazkodás történt Simor András - Monetáris politika a válság idején

10. Az államháztartás strukturális egyenlege a GDP százalékában Simor András - Monetáris politika a válság idején

11. Az államadósság lassú mérséklődésére számítunk, de ebben nagy az egyedi intézkedések, átmeneti tételek szerepe A GDP-arányos államadósság várható alakulása Simor András - Monetáris politika a válság idején

12. A felhalmozott állományokban azonban sokkal nehezebb javulást elérni A leértékelődés miatt a jövedelmekhez képest nem csökken a hitelállomány Simor András - Monetáris politika a válság idején

13. A folyamatos külföldi forráskivonás ellenére még mindig magas a hitel/betét arány A bankrendszer és a fiókok hitel/betét mutatója nemzetközi összehasonlításban Simor András - Monetáris politika a válság idején Forrás: MNB, Nemzeti jegybankok.

14. A bankrendszeri mérlegalkalmazkodás együtt jár a hitelezés erőteljes visszafogásával A vállalati hitelállomány alakulása árfolyamhatástól megtisztítva (2008. október=100) Simor András - Monetáris politika a válság idején Forrás: MNB, Nemzeti jegybankok.

15. Visszaeső belső kereslet Az adósságleépítés mind a lakosságnál, mind az államháztartásnál a folyó kiadások csökkentését követeli meg, a rossz konjunkturális helyzetben visszaesnek a beruházások Belföldi felhasználás (szezonálisan igazított szintek) Simor András - Monetáris politika a válság idején

16. Az export azonban segített a kilábalásban Simor András - Monetáris politika a válság idején

17. 3. Miért torpant meg a kilábalás?

18. Az európai adósságválság • Európában a szuverén és banki kockázatok egymást erősítették • Az európai bankrendszer portfolió-minőségével és tőkehelyzetével kapcsolatos aggodalmak felerősödtek: • Egymással szembeni bizalmatlanság: befagyó pénzpiacok • Forrásköltségek emelkedése: emelkedő CDS-ek • Tőkebevonás nehézségek: csökkenő részvényárak • Év végére jelentős likviditási problémák, a válság során tapasztalt legmagasabb banki CDS-ek • A bankszektor problémái a periféria szuverénválságát is erősítették • November végére megnőtt az esélye a hitelpiaci összeomlásnak (credit crunch) és a szuverén válság felgyorsulásának Simor András - Monetáris politika a válság idején

19. Az állam refinanszírozási költsége jelentősen emelkedett az eurozónában 5 éves CDS felárak Megjegyzés: a WE SovX a nyugat-európai országok szuverén CDS-éből képzett kompozitindex. Forrás: Thomson-Reuters, Bloomberg. Simor András - Monetáris politika a válság idején

20. A bankok refinanszírozási költsége jelentősen emelkedett az euro övezetben Hazai bankok anyabankjainak CDS felára Simor András - Monetáris politika a válság idején

21. AZ EKB év végi eszközei oldották a feszültségeket A likviditásbővítés javította a bankszektor helyzetét, ami jelentősen oldotta a szuverén válságot 2011. november 3-án az EKB bejelenti második fedezett kötvényvásárlási programját (CBPP 2, 40 Mrd euro) A dollárforrás-zavarok kezelésére a fejlett országok jegybankjai december 5-től csökkentették a fennálló dollár swap keretek költségeit EKB 3 éves hiteltender Először december 21-én: 489 Mrd euro Másodszor februári éves hiteltendert 529 Mrd euro értékben vettek igénybe Sikeres, a bankszektor feszültségeit érdemben oldotta Enyhített fedezeti kör előírások (ABS kötvények) Simor András - Monetáris politika a válság idején

22. Az EKB eszközei enyhítették a pénzpiaci feszültséget A bankközi piaci mutatók jelentősen estek Simor András - Monetáris politika a válság idején

23. Hogyan érint minket az adósságválság eszkalációja? • Exportpiacaink beszűkülnek • Számottevő romlás a kockázati megítélésben: leértékelődő árfolyam, emelkedő finanszírozási költségek • Anyabankoktól származó források beszűkülése és megdrágulása, a hitelezési feltételek további szigorítása • Az óvatos fogyasztói magatartás tartós fennmaradása • A külső és belső kereslet egyidejű romlása alacsonyabb beruházási aktivitást és rosszabb foglalkoztatási kilátásokat okoz • A romló növekedési pálya újabb költségvetési egyensúlyjavító intézkedéseket tesz szükségessé Simor András - Monetáris politika a válság idején

24. A romló globális konjunktúra szűkíti export lehetőségeinket Az exportpiaci részesedés alakulása Simor András - Monetáris politika a válság idején

25. A piaci szereplők csak egyre magasabb kockázati felárak mellett hajlandóak finanszírozni a költségvetést Magyar állampapír-piaci referenciahozamok alakulása Forrás: ÁKK. Simor András - Monetáris politika a válság idején

26. A helyzet stabilizálása érdekében a jegybank decemberben kamatemelésre kényszerült Simor András - Monetáris politika a válság idején

27. A romló kockázati megítéléshez magyar specifikus elemek is hozzájárultak • A BIS adatai szerint a banki forráskivonás Magyarországról volt a legnagyobb a régióban • Kezdeti kitettség • Hazai profitkilátások • Fiskális finanszírozhatósági kockázatok: • Jelentős lejáratok • Bár az elsődleges egyenleg szufficitet mutat, alacsony növekedés mellett a kialakult magas hozamszint tartósan nem fenntartható • Továbbra is úgy látjuk, hogy jelentős finanszírozási kockázatokkal és reálgazdasági költséggel járhat együtt egy IMF megállapodás nélküli forgatókönyv Simor András - Monetáris politika a válság idején

28. A bankrendszer romló jövedelmezősége versenyhátrány az anyabanki forrásallokációs döntésekben A bankrendszer és a fiókok éven belül kumulált adózás előtti eredménye Bankrendszeri adózás utáni jövedelmezőségi mutatók nemzetközi összehasonlításban Megjegyzés: A bankrendszer 2011 végén éven belül kumulált adózás előtti eredménye -45 milliárd forint (bankadó és végtörlesztés nélkül 310 milliárd forint). Forrás: MNB. Simor András - Monetáris politika a válság idején

29. Lejáró állami és bankrendszeri éven túli források Simor András - Monetáris politika a válság idején

30. A kockázati feláraink jobban emelkedtek, mint a régióban Simor András - Monetáris politika a válság idején

31. A régió többi valutájához képest többet gyengül a forint az euróval szemben Megjegyzés: 2011. június 30. = 0; kumulált változás. A negatív értékek az adott deviza euróval szembeni leértékelődését mutatják. Simor András - Monetáris politika a válság idején

32. Nincs forrása a belföldi kereslet élénkülésének A háztartások felé a 2011. évi SZJA kiengedést követően tartósabb visszafogás érvényesül, elsősorban a transzferek és a közszféra béreinek megszorítása miatt*. Megjegyzés: a további idénre szükséges megközelítőleg 0,5%-os kiigazítás nélkül. * A táblázat nem tartalmazza az EU által előírt, a GDP 0.5%-át kitevő strukturális intézkedések hatását Simor András - Monetáris politika a válság idején

33. Tartósan magas munkanélküliségi ráta A kormányzati intézkedések növelik az aktivitási rátát, de a foglalkoztatás lassú emelkedése miatt végig magas a munkanélküliségi ráta. Simor András - Monetáris politika a válság idején

34. Az idei magas adminisztratív béremeléseket követően a laza munkapiacon a bér dinamika gyorsan csökkenhet Simor András - Monetáris politika a válság idején

35. A lakossági fogyasztást a csökkenő reáljövedelmek és az óvatosság határozzák meg Simor András - Monetáris politika a válság idején

36. Mérsékelt beruházási aktivitás A folytatódó autóipari beruházások ellenére a vállalatok beruházási rátája továbbra is alacsony marad, a lakáspiac idén elérheti a mélypontját Simor András - Monetáris politika a válság idején

37. Miközben a hazai reálgazdaság oldaláról érkező inflációs nyomás alacsony, a költségsokkok és adóintézkedések tartósan a cél feletti inflációt eredményeznek Simor András - Monetáris politika a válság idején

38. A nyersanyagárak is hozzájárultak az alapfolyamatok romlásához (frissíteni) Simor András - Monetáris politika a válság idején

39. Főbb üzenetek gazdasági megtorpanás kapcsán Simor András - Monetáris politika a válság idején • 2012-ben stagnálást és 2013-ban is csak visszafogott gazdasági növekedést várunk, a kibocsátás mindvégig elmarad potenciális szintjétől • Az inflációt az indirekt adóemelések, a tartósan gyenge árfolyam és a szabályozott áremelések jelentősen a cél fölé emelik 2012-ben • Az alappálya szerint az elkövetkező negyedévekben a kamatszint tartása szükséges az inflációs cél 2013-as eléréséhez • A kamatszint csökkentésére a jövő év elején, a kockázati prémium érdemi mérséklődésével és az inflációs alapfolyamatok javulásával kerülhet sor

40. 4. Legfőbb veszély pénzügyi stabilitási szempontból: drasztikus hitelszűke kockázata

41. Drasztikus hitelszűke azaz hitelösszeomlás (credit crunch) kockázata Jelenlegi helyzet: • Enyhe hitelszűke: a termelő kapacitások az amortizáció miatt csökkennek, az ezt pótló vagy addicionális beruházások elmaradnak, emiatt kismértékben sérül a potenciális GDP Kockázat: • Drasztikus hitelszűke: a termelő kapacitások „rombolódnak” az életképes vállalatok csődje miatt, ennek következtében a potenciális GDP jelentősen csökken Simor András - Monetáris politika a válság idején

42. Drasztikus hitelszűke kockázata Simor András - Monetáris politika a válság idején

43. A legfrissebb hitelezési felmérések a vállalatok szigorú hitelezési kondícióinak a fennmaradását jelzik Forrás: EKB, MNB. „ez már nem Szibéria, hanem az Északi sark közepe” Simor András - Monetáris politika a válság idején

44. Ismét kitolódott a fordulópont a hitelezésben Vállalati Háztartási Forrás: MNB. Simor András - Monetáris politika a válság idején

45. A külföldi forrás-kiáramlás nemcsak következménye, hanem oka lesz a hitelezés visszaesésének? A külföldi források változása nemzetközi összehasonlításban(2010. június =100, árfolyamszűrt) Megjegyzés: összesen 3500 milliárd forint, vagyis több mint 12 milliárd euro külföldi forráskivonás. Forrás: EKB, MNB. Simor András - Monetáris politika a válság idején

46. Miért az „erőltetett” forráskivonás ? Simor András - Monetáris politika a válság idején

47. A háztartási hiteleknél a problémás portfólió aránya 2012-ben tetőzhet • Az árfolyamgát, és a hozzá kapcsolódó intézkedések nagymértékben csökkenthetik az újonnan problémássá váló hitelek arányát • A pozitív adóslista létrehozása csökkenti a banki hitelezési kockázatokat, míg a jelzáloghitel árazásának transzparenssé tétele az ügyfelek kiszolgáltatottságát csökkentheti és jótékony hatással lehet a versenyre • Az árverezési kvóták magas kihasználtsága ugyanakkor lassíthatja a hatékony portfóliótisztítást • A magáncsőd bevezetése érdemben gyorsíthatja a problémás hitelek mérlegből történő kivezetését, illetve hozzájárulhatna a felelős hitelezés általánossá válásához A nemteljesítő háztartási hitelek aránya előrejelzéssel a bankrendszerben Forrás: MNB. Simor András - Monetáris politika a válság idején

48. A vállalati portfólió tovább erodálódik A nemteljesítő vállalati hitelek aránya előrejelzéssel a bankrendszerben A nem teljesítő portfólió jelentős finanszírozási forrásokat köt le, miközben nem termel jövedelmet Emiatt az életképes vállalatok hiteleinek hatékony kezeléséhez szükséges • az átstrukturálást akadályozó korlátok (például adószabályok) lebontása • a bíróságon kívüli megegyezések hatékonyságának növelése A menthetetlen vállalatok esetében • A végelszámolási és felszámolási eljárások gyorsítása és olcsóbbá tétele • A fedezetül szolgáló eszközök átvételének megkönnyítése Forrás: MNB. Simor András - Monetáris politika a válság idején

49. Az anyabanki tőkeemeléseknek köszönhetően a bankrendszer tőkeellátottsága alapvetően megfelelő… Megjegyzés: 2011 végén, 2012 elején a külföldi anyabankok megközelítőleg 350 milliárd forint (~1,2 Mrd euro) értékben emeltek tőkét leánybankjaiknál Forrás: MNB. Simor András - Monetáris politika a válság idején

50. …amit a legfrissebb jegybanki stresszteszt is megerősít A tőkemegfelelési mutató darabszám alapú eloszlása 2012 végén A stresszteszt eredménye a 8 százalékos szabályozói tőkeszint mellett Függőleges vonal: 10-90 százalékos tartomány, téglalap: 25-75 százalékos tartomány Forrás: MNB. Simor András - Monetáris politika a válság idején