11. MONETÁRNÍ A FISKÁLNÍ POLITIKA

1. 11. MONETÁRNÍ A FISKÁLNÍ POLITIKA

2. 11.1. Stabilizační politika

3. Obsahem přednášky je… …debata ohledně dvou otázek: 1. Měla by být makroekonomická politika aktivní nebo pasivní? 2. Měla by se hospodářská politika řídit pevnými pravidly nebo by měli mít politici volnost v rozhodování?

4. Otázka 1: Měla by být makroekonomická politika aktivní nebo pasivní? ?

5. Průměr. míra růstu USA: Tempo reálného růstu HDP 10 % změna oproti 4 zpožd. čtvrtletím 8 6 4 2 0 -2 -4 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

6. Zvýšení nezaměstnanosti během recese (USA)

7. Argumenty pro aktivní politiku • Recese způsobují ekonomické těžkosti pro milióny lidí. • The Employment Act of 1946 (USA): “It is the continuing policy and responsibility of the Federal Government to…promote full employment and production.” • Model agregátní poptávky a nabídkyukazuje, jak může fiskální a monetární politika reagovat na šoky a stabilizovat tak ekonomiku.

8. Argumenty proti aktivní politice Politiky mají dlouhé a variabilní zpoždění zahrnující: vnitřní zpoždění: čas mezi šokem a reakcí politiky • Nějaký čas zabere rozpoznání šoku • Nějaký čas zabere implementace politiky, obzvláště fiskální vnější zpoždění: čas, který je potřeba, aby politika ovlivnila ekonomiku. Pokud se situace změní dříve než se projeví vliv politiky, politika může destabilizovat ekonomiku.

9. Automatické stabilizátory • Definice: nástroje, které stimulují nebo utlumují ekonomiku bez nutnosti cílené změny politiky. • Jsou cílovány na redukci zpoždění spojených se stabilizační politikou. • Příklady: • Progresivní daň z příjmu • Pojištění v nezaměstnanosti • Sociální dávky

10. Makroekonomické prognózování Protože politiky fungují se zpožděním, musí tvůrci hospodářské politiky předpovídat budoucí stav ekonomiky. Dva způsoby, jak se dělají předpovědi: • Předbíhající ekonomické indikátory(leading economic indicators)datové řady, které se mění v předstihu ekonomického cyklu • Makroekonometrické modely Rozsáhlé modely s odhadovanými parametry, které mohou být využity k prognózování reakce endogenních veličin na nejrůznější šoky a změny politik

11. Index předstihových ekonomických indikátorů (LEI) a reálný HDP, USA 1960-1970 Index předstihových indikátorů obsahuje 10 časových řad (Mankiw str. 263 ). source of LEI data:The Conference Board

12. Index LEI a reálný HDP, USA 1970-80 source of LEI data:The Conference Board

13. Index LEI a reálný HDP, USA 1980-90 source of LEI data:The Conference Board

14. Index LEI a reálný HDP, USA 1990- source of LEI data:The Conference Board

15. USA: Chyby při prognózování recese roku 1982 Míra nezaměstnanosti

16. Prognózování makreokonomiky Protože politiky fungují se zpožděním, tvůrci hospodářské politiky musí odhadovat budoucí stav ekonomiky. Předchozí obrázky ukázaly, že prognózy se často mýlí. To je jeden z důvodů, proč jsou někteří ekonomové proti aktivnímu používání hospodářské politiky.

17. Lucasova kritika • Robert Lucas; Nobelova cena (1995)za racionální očekávání. • Prognózování důsledků politik bylo často činěno s využitím modelů odhadnutých na historických datech. • Lucas poukázal na to, že tyto prognózy ztratí platnost, pokud provedená politika změní očekávání takovým způsobem, že se změní základní vztahy mezi veličinami.

18. Příklad Lucasovy kritiky • Predikce (založená na minulé zkušenosti):Zvýšení tempa růstu peněz sníží nezaměstnanost. • Lucasova kritika ukazuje, že zvýšení tempa růstu peněz může zvýšit očekávanou inflaci a v takovém případě nezaměstnanost nemusí klesnout.

19. Odpověď… Historická zkušenost nedává jednoznačnou odpověď na Otázku č.1: • Není jednoduché identifikovat šoky v datech. • Není jednoduché říct, jak odlišně by se situace vyvíjela, kdyby nebyly použity skutečné politiky. Většina ekonomů se ale shodne, že od konce osmdesátých let je americká ekonomika stabilnější než bývala.

20. Volatilita HDP Volatilita inflace USA: Stabilita moderní ekonomiky 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 Směrodatná odchylka 1.5 1.0 0.5 0.0 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

21. Otázka2: Měla by být hospodářská politika řízena pevnými pravidly anebo by politikům měla být ponechána volnost v rozhodování? ?

22. Pravidla a diskrece: Základní koncepty • Politikaprováděná podle pravidel:Tvůrci hospodářské politiky ohlásí dopředu, jak bude hospodářská politika reagovat v nejrůznějších situacích a zaváží se tyto pravidla dodržovat. • Politika prováděná diskrecí:Jak se události vyvíjí a okolnosti mění, tvůrci hospodářské politiky používají svůj úsudek a aplikují takovou politiku, která se jim zdá v daném okamžiku vhodná.

23. Argumenty pro pravidla 1. Nedůvěra v tvůrce hospodářské politiky a v politický proces • Špatně informovaní politici • Zájmy politiků mohou být jiné než zájmy společnosti

24. Argumenty pro pravidla 2. Časová nekonzistence diskrečních politik def: Situace, kdy tvůrci hospodářských politik mají motivaci nedodržet dříve ohlášené politiky, jakmile tato politika změnila chování ekonomických subjektů. • Likviduje kredibilitu tvůrců hospodářské politiky a snižuje efektivitu jejich politik.

25. Příklady časové nekonzistence 1. Na podporu investic vláda oznámí, že nebude zdaňovat důchod z kapitálu. Ovšem jakmile jsou továrny postaveny, vláda kapitál zdaní, aby zvýšila daňové příjmy.

26. Příklady časové nekonzistence 2. Aby snížila očekávanou inflaci, centrální banka ohlásí, že zpřísní měnovou politiku.Ovšem tváří v tvář vysoké nezaměstnanosti může být centrální banka v pokušení snížit úrokové sazby.

27. Příklady časové nekonzistence 3. Rozvojovým zemím je přislíbena pomoc pod podmínkou ekonomických reforem. Reformy se neuskuteční, ale pomoc je přesto poskytnuta, protože si bohaté země nepřejí hladomor v rozvojových zemích.

28. Pravidla pro monetární politiku a. Konstantní tempo růstu peněžní zásoby • Obhajováno monetaristy. • Stabilizuje agregátní poptávku pouze tehdy, pokud je stabilní rychlost obratu peněžní jednotky.

29. Pravidla pro monetární politiku a. Konstantní tempo růstu peněžní zásoby b. Cílování tempa růstu nominálního HDP • Automaticky zvyšuje růst peněžní zásoby pokaždé, když nominální HDP roste pomaleji než je cílováno, snižuje růst peněžní zásoby, pokud růst nominálního HDP přesahuje cílovou hodnotu.

30. Pravidla pro monetární politiku a. Konstantní tempo růstu peněžní zásoby c. Cílování míry inflace • Automaticky snižuje růst peněžní zásoby pokaždé, když inflace stoupne nad cíl. • Mnoho CB v současnosti funguje v režimu cílování inflace, i když si při tom ponechávají určitou míru diskrece. b. Cílování tempa růstu nominálního HDP

31. Pravidla pro monetární politiku a. Konstantní tempo růstu peněžní zásoby c. Cílování míry inflace b. Cílování tempa růstu nominálního HDP d. Taylorovopravidlo: Cílování úrokové míry podle: • míry inflace • mezery mezi skutečným a potenciálním HDP

32. Taylorovo pravidlo iff = + 2 + 0,5( – 2) + 0,5(mezera HDP) kde iff = cílová nominální úroková míra mezera HDP = 100 x = procento o kolik je reálný HDP nad potenciálem

33. Taylorovo pravidlo iff =  + 2 + 0,5( – 2) + 0,5(mezera HDP) • Pokud  = 2 a výstup je na potenciálu, potom je úroková míra cílována na 4 procenta. • Pro každý jednoprocentní nárůst  jemonetární politika automaticky zpřísněna zvýšením úrokové míry o 1,5. • Pro každé procento, o které se HDP zvýší nad potenciál se monetární politika automaticky zpřísní růstem úrokové sazby o 0,5.

34. Skutečná Taylorovo pravidlo Úrokové sazby (USA): skutečná a modelová 12 % 10 8 6 4 2 0 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005

35. Úrokové sazby (EU): skutečná a modelová

36. Nezávislost centrálních bank • Pravidla ohlášená CB budou fungovat, pouze pokud jsou kredibilní. • Kredibilita mimo jiné závisí i na stupni nezávislosti CB.

37. Inflace a nezávislost CB Průměrná inflace Index nezávislosti CB

38. Shrnutí 1.Obhájci aktivní politiky věří, že: • Časté šoky vedou k nadměrným fluktuacím ve výstupu a zaměstnanosti. • Fiskální a monetární politika mohou stabilizovat ekonomiku. 2. Obhájci pasivní politiky věří, že: • Dlouhé a variabilní zpoždění spojené s monetární a fiskální politikou je činí neefektivní a potenciálně destabilizující • Nevhodné politiky zvyšují variabilitu výstupu a zaměstnanosti. slide 37

39. Shrnutí 3. Obhájci diskreční politiky věří, že: • Diskrece přináší větší pružnost tvůrcům politik při reakci na neočekávané události 4. Obhájci pravidel věří, že: • Politickému procesu nelze důvěřovat: politici dělají chyby a také sledují vlastní zájmy • Závazek k fixní politice je nutný k odvrácení časové nekonzistence a k udržení kredibility slide 38

40. Literatura Mankiw (2010): Chapter 15: Stabilization Policy Holman (2010): Kapitola 16: Měnová politika Powerpoint Slides: Mankiw’s Macroeconomics6th edition. Worth Publishers. (Autor: R. Cronovich) slide 39

41. 11.2. Fiskální politika

42. Obsahem přednášky je… • Velikost veřejného dluhu v mezinárodním srovnání • Problematika měření rozpočtového deficitu • Tradiční a Ricardiánské pojetí veřejného dluhu • Další otázky veřejného dluhu

43. Zadlužení vlád ve světě (2005)

44. Vládní dluh jako % HDP, 2000 a 2010 Zdroj: OECD Factbook

45. WW2 Válka v Iráku Válka o nezávislost Občanská válka WW1 Poměr vládního dluhu k HDP v USA 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1791 1815 1839 1863 1887 1911 1935 1959 1983 2007

46. Hrozící fiskální problémy (USA) • Americká populace stárne • Náklady na zdravotní péči rostou. • Výdaje na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění se zvyšují. • Vládní deficit and veřejný dluh nadále poroste … Podobné problémy jsou i v ostatních zemích

47. Populace USA starší 65 let (%) 23 % populace. skutečnost prognóza 20 17 14 11 8 5 2030 2040 2050 1970 1980 1990 2000 2010 1950 1960 2020

48. 8 6 4 2 0 1995 2000 2005 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 Výdaje na důchody a zdravotnictví (USA) % HDP

49. pesimistický scénář optimistický scénář Předpověď amerického vládního dluhu(dva scénáře) 300 250 200 Procento HDP 150 100 50 0 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050

50. Vládní dluh ČR (% HDP) Zdroj: Makroekonomická predikce MFČR