第 2 章金融體系介紹

第2章金融體系介紹 本章主要討論的對象是金融市場，下章討論金融中介。

前言 • 金融體系最基本的功能: 把資金由剩餘者移轉到資金不足者的手中，亦即，調節資金的供給與需求。 • 金融市場各種價格概念:債券市場的利率，股票市場的股價，外匯市場的匯率，銀行等金融中介的存放款利率等，與日常經濟活動息息相關，我們必須瞭解金融體系的運作與這些價格的決定。

前言 • 本章分討論的主題有: • 金融體系的組成與功能 • 金融市場的種類 • 我國的金融市場 • 金融市場的工具 • 金融體系的主要發展與變革

金融體系的組成與功能 • 經濟體系可分為金融部門與非金融部門 • 金融部門主要有金融市場與金融中介 • 非金融部門主要有:家計部門、廠商、政府等。 • 非金融部門的組成與互動如圖2-1。

金融體系的組成與功能 • 資金有餘者透過金融體系，可將多餘資金供給資金不足者使用，以獲取報酬；資金不足者則可透過金融體系，取得所需融通的資金。換言之，金融體系扮演資金供需橋樑的角色，將資金有餘者與資金不足者撮合在一起，互通有無，使資金運用效率能夠提升。

直接金融與間接金融 資金有餘者提供資金給資金不足者，有二種方式 1資金有餘者透過「金融市場」，購買資金不足者所發行的證券，如股票、債券、票券等，對其直接提供資金融通資金有餘者要將資金提供給資金不足者，稱之為直接金融。 • 2資金有餘者將錢交給「金融中介機構」，再由金融中介機構間接融通給資金不足者，稱之為間接金融。

直接金融與間接金融

直接金融與間接金融 • 就資金的移轉而言，直接金融是資金由供給者直接移轉給需求者，間接金融是透過金融中介來移轉。 • 就資金供給者所持有之有價證券而言，直接金融的資金之供給者得到需求者所發行的證券(直接證券)，間接金融的資金之供給者得到金融中介所發行的證券(間接證券) 。

直接金融與間接金融 • 台灣直接與間接金融比率的走勢

金融體系主要的功能 • 金融體系三項主要功能: • 風險分擔 • 流動性的提供 • 資訊收集與揭露。

金融體系主要的功能

金融體系風險分擔的方式: • 風險分散：適當選定投資組合，可以使投資組合之共變異數小於單一投資標的之變異數，故可藉由多樣化的資產組合，來分散風險。 • 風險承擔：由交易雙方以外的第三人或政府，來承擔交易對手違約的風險，例如存款保險、股市結算交割基金等制度。 • 風險規避：藉由金融工具的操作，來規避可能遭受損知的風險，例如期貨選擇權等制度。

金融體系提供流動性資產 • 金融體系提供具有不同流動性的金融資產，作為資金有餘者的儲蓄工具，可提高儲蓄率，並增進資產選擇的效率。 • 提供迅速安全的支付系統，讓交易得以迅速完成，並使金融資產有更高的流動性。

金融體系資訊收集與揭露的功能 • 資訊不對稱是金融體系上很重要的現象。所謂資訊不對稱，係指交易的一方擁有的資訊超過另一方。例如借款人知道自己公司所有資訊，但銀行所知道的很少。 • 為解決資訊不對稱的問題，金融體系藉由資訊生產及提供的公司、金融中介機構，或政府資訊揭露的要求，來加強資訊的收集與揭露。

金融發展與經濟發展關係密切 • 健全金融體系有助於經濟發展 • Schumpeter (1911) 認為金融機構有調節儲蓄、促使投資更為容易、分散風險、降低交易成本等功能，金融部門的發展可以降低道德危機、逆向選擇及交易成本所帶來大量的風險損失。金融發展可以正確的評估投資機會，並融資給有潛在利益的投資計劃，可以促進技術創新，故金融發展有助於經濟成長(詳見本人近期的相關研究) 。

金融發展與經濟發展關係密切

金融體系 • 金融體系可約略區分為有組織的正式金融體系與無組織的非正式金融體系 • 非正式金融(地下金融)常見的形式:民間互助會、民間借用借貸、質押借貸(地下錢莊)….等。 • 經濟越發達、金融體系越健全的國家,非正式金融比例越低。

金融體系 • 正式金融體系可分為金融市場與金融中介機構。 • 金融市場依信用工具的長短分類，可分為短期的貨幣市場與長期的資本市場。 • 貨幣市場可再細分:短期票券市場(票券市場)、金融業拆款市場(拆款市場)。 • 資本市場則依有價證券請求權的不同，可再細分為股票市場與債券市場。

金融體系 • 金融中介機構是指發行間接證券的金融機構，依所發行間接證券的「貨幣性」來分類，可分為存款貨幣機構和非貨幣機構。 • 存款機構是發行各種存款憑證以吸收資金，再做放款或投資。 • 非貨幣機構發行間接證券部據貨幣性或者貨幣性極低。

金融體系架構圖

金融市場 • 依信用工具的期限長短分類，可分為貨幣市場與資本市場。 • 依有價證券是否為首次發行分類，可分為初級市場與次級市場。 • 依交易場所分類，可分為集中市場與店頭市場。 • 依請求權的先後分類，可分為債務市場與股權市場。 • 依資金活動的範圍分類，可分為國內金融市場與國際金融市場。 • 最常見的分類方式是:貨幣市場與資本市場。

貨幣市場與資本市場 • 貨幣市場是指1年期以內金融工具發行與買賣的市場，流動性教高、交易期限較短、違約風險較低、收益性較低。 • 資本市場是1年期以上金融工具發行與買賣的市場，流動性較低、交易期限較長、違約風險高、收益性較高。 • 貨幣市場主要的作用在調節經濟單位現金收付的短期失衡現象。 • 資本市場之主要作用在做為溝通長期儲蓄與投資的管道，俾促使資本形成。

初級市場與次級市場 • 初級市場又稱為發行市場，是有價證券首次發行的市場。 • 次級市場又稱為流通市場，是指有價證券發行之後的買賣或交易市場。 • 發行市場與流通市場是相輔相成的，發行市場若不健全，發行證券的品質不好，或發行量太少又集中少數特定人，則難以建立順暢的流通市場。

集中市場與店頭市場 • 集中市場是指在集中交易場所，交易標準化、一致性商品之市場。 • 店頭市場是在非集中交易場所，交易非標準化、個別化商品之市場。

集中市場與店頭市場 • 集中市場與店頭市場之差異如下表:

債務市場與股權市場 • 債務市場是債務憑證發行與買賣的市場；債務市場的債務憑證，常見的有短期的票券，長期的公債、公司債與金融債券。 • 股權市場是指股權憑證發行與買賣的市場；股權市場的股權憑證，最常見的為股票。

國內金融市場與國際金融市場 • 資金交易僅限國內者稱為國內市場，資金交易跨國界者稱之為國際金融市場。 • 國際金融市場的特性: • 交易媒介是國際通貨(美元歐元日幣等) • 交易相當自由速度快無國界限制 • 外匯市場 • 風險較高:多了國家風險與外匯風險。

金融市場健全發展的條件 • 健全的信用制度 • 透明化的管理規則 • 健全的中央銀行與銀行制度 • 多樣化的交易工具 • 大量儲蓄的供給

金融市場健全發展的條件 • 有效率的金融市場須具備之要件:廣度、深度與彈性。 • 廣度：指稱市場中有大量各種來源之投資者參與交易。 • 深度：指稱在現行價格下，會有大量買賣交易的存在。 • 彈性：指稱一旦市場價格稍有變動，就會引致為追求利益而產生的大量交易。

我國金融市場之介紹 • 金融市場可區分為貨幣市場與資本市場 • 以下分別簡介之

貨幣市場 • 貨幣市場可分為:票券市場、拆款市場。 • 票券市場係指「短期票券」發行與交易的市場。短期資金需求者可發行或賣出短期票券，自資金供給者處取得資金。 • 短期票券的買賣或發行必須透過票券商，包括專營的票券金融公司，以及兼營票券業務的銀行與證券公司。票券金融公司的主要業務：票券發行業務、票券交易業務、部分債券交易業務、服務性質業務。

貨幣市場 • 拆款市場是金融機構為相互調節準備的短期資金借貸市場。 • 拆款期限最長不得超過365天，其中以隔夜拆款為最常見。 • 拆款金額以新台幣一百萬元為單位，通常高達數千萬或上億。 • 拆款利率與商業本票利率是我國最主要的貨幣市場利率，是短期利率指標。

資本市場 • 資本市場之架構圖

資本市場 • 在證券市場組織中，證券交易所扮演最吃重的角色，可說是整個證券市場的樞紐。 • 證券交易所主要功能為： • 創造連續性的交易市場 • 決定公平價格 • 協助企業籌措資金 • 預測景氣變動 • 提供完整資訊 • 促使上市公司財務業務資訊公開 • 保護投資大眾

資本市場 • 證券承銷商：從事有價證券之承銷業務的證券商。 • 證券自營商：為自己利益，買賣有價證券的證券商。 • 證券經紀商：接受客戶委託，買賣有價證券的證券商。 • 證券金融公司:所謂證券金融係泛指一切與證券相關的「融通」活動，其中以有價證券的信用交易制度最為普遍。證券金融公司一方面將其資金給予投資者「融資」，另一方面將融資擔保的股票提供給投資人「融券」。

資本市場 • 集中保管公司:除了保管證券業務之外，大多也負責交易款項的結算。 • 證券投資信託公司：以發行受益憑證方式，向社會大眾募集資金，用以投資有價證券，並將投資收益分配予受益憑證持有人的公司，簡稱投信。 • 證券投資信託公司、外資、自營商合稱為三大法人。 • 證券投資顧問公司：對證券投資提供顧問服務，而收取報酬之事業，簡稱為投顧。

金融市場工具 • 可區分貨幣市場工具與資本市場工具 • 貨幣市場工具主要有各式各樣的短期票券、附買回協議(附買回交易)、拆款資金及歐洲美元等。 • 資本市場工具主要有股票市場的股票、信託憑證；債券市場的公債、公司債、金融債券、受益憑證。

貨幣市場工具 • 貨幣市場工具主要有各式各樣的短期票券、附買回交易、拆款資金及歐洲美元等。 • 貨幣市場工具的特色： • 期限短 • 流動性高 • 違約風險低 • 收益性不如資本市場工具

貨幣市場工具

貨幣市場工具 • 國庫券係政府為調節國庫收支或穩定金融，所發行的短期債務憑證。 • 目前流通的國庫券均採貼現方式發行。 • 我國國庫券的發行期限不得超過1年，通常有91天期(13週)、182天期(26週)、273天期(39週)、364天期(52週)等四種。 • 債信好的國家所發行之國庫券是風險最低、流動性最高的信用工具。

貨幣市場工具 • 銀行可轉讓定存單(簡稱NCD)，係銀行為充裕資金來源，所發行的一種可轉讓存款憑證。可持有至期限屆滿，亦可在必要時加以處分，在市場中轉讓流通。 • 銀行發行NCD的理由： • 競爭存款來源的一種手段。 • 定期存款較活期存款安定，易於資產經營管理。 • 定期存單屬於定期性存款，法定準備率較低。 • 便於進行負債管理。

貨幣市場工具 • 商業本票是指工商企業為融通合法交易行為或籌集短期資金，所發行之本票。可分為： • 交易性商業本票：簡稱CP1，係工商企業基於合法實質交易行為所產生的本票。 • 融資性商業本票：簡稱CP2，係工商企業純粹為短期融資所發行的商業本票。 • 商業本票是台灣貨幣市場最主要的信用工具。

貨幣市場工具 • 承兌匯票係指，工商企業發行，委託付款人承兌的票據。 • 承兌人為銀行者，該匯票稱為銀行承兌匯票；承兌人為企業者，則稱之為商業承兌匯票。 • 票券市場流通之承兌匯票大多為銀行承兌匯票，商業承兌匯票發行與流通稀少。

貨幣市場工具 • 附買回交易是交易雙方按約定金額，由銀行(或票券商)暫時把票券出售予投資人，以取得資金的一種融資方式。 • RP的期限最短為1天，最長為1年。 • 就投資人而言，和券商承作RP交易，是一種「短期投資」行為；就券商而言，是一種取得短期資金的方式。

貨幣市場工具 • 短期拆款以銀行業間之交易為主。 • 交易期限短，以隔夜為主，交易金額大，拆款利率波動大，能即時反應銀行間資金鬆緊狀況。

貨幣市場工具 • 歐洲美元是指流通在美國境外的美元，因以歐洲為最主要場所，故稱為歐洲美元，實際上不以歐洲地區為限。 • 交易期限在1年內，以3個月最普遍。 • 歐洲美元的交易範圍廣，交易量大，是國際金融市場的重要工具；歐洲美元利率也是國際金融市場上重要的利率指標。

資本市場工具 • 台灣主要資本市場工具

資本市場工具 • 股票是股份有限公司所發行的一種股權憑證，以表彰持有人對公司的權益請求權。 • 可分為普通股股票與特別股股票兩種。 • 普通股票是股份有限公司會優先發行的股票，是公司最基本的股票。 • 公司獲利時可獲得盈餘分配，但公司經營不善時可能得不到股息。

資本市場工具 • 公司經營不善以至於倒閉，普通股股東必須待各類債券及特別股股東獲得清償之後，始可分配剩餘之財產。 • 特別股相對於普通股，其所表彰之股東權利異於普通股，有的給予特別權力，有的對其權利加以特別限制。

資本市場工具 • 特別股與普通股之差異，在於特別股可能具有下列一項或多項之特性: • 股利分配優先權 • 累積股利 • 參加超額鼓勵之分配 • 可轉換為普通股 • 發行公司可於特定期間後收回 • 股東可要求公司在特定到期日贖回 • 公司情算時對資產有優先清償權 • 限制或無表決權

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